DeFi의 새로운 패러다임: 무한 유동성을 가진 NESTFi가 파생상품 시장에서 돌파구를 마련할 수 있을까
작성자: michaeljin.eth, R3PO
NestFi 프로젝트 배경:
NEST 팀은 2022년 초부터 탈중앙화 파생상품 프로토콜을 탐색하기 시작했으며, NEST 오라클 기반으로 OMM(무한 유동성 모델)을 적용한 새로운 프로젝트 FORT를 출시했습니다. 이는 영구선물 및 옵션 등의 상품을 포함하는 탈중앙화 파생상품 거래 플랫폼입니다.
3월 테라 붕괴와 거시경제 환경 악화 이후, NESTDAO는 NEST와 FORT의 통합 제안을 발표했습니다. 프로토콜 측면에서는 두 프로젝트의 코드가 통합 및 리팩토링되었고, 운영 측면에서도 NEST 팀은 두 프로젝트의 자원을 통합하여 트위터 및 텔레그램 커뮤니티를 하나로 합쳤습니다.
이론적으로 보면, 비트코인은 새로운 화폐 네트워크 패러다임을 구축했고, 이더리움은 새로운 자산 네트워크 패러다임을 구축했다고 볼 수 있습니다. NEST 팀은 NEST가 구현한 무한 유동성 모델이 실질적으로 새로운 거래 네트워크 패러다임이라고 보며, 이는 이더리움 이후 가장 중요한 패러다임 혁명이 될 것이라 판단하고 있습니다. NEST의 새로운 백서에서는 NEST를 블록체인 인프라로서 정의하며, 모든 프로젝트 및 투자자에게 다양한 위험-수익 구조의 금융 자산을 제공한다고 명시하고 있습니다.
2023년 진전: "마팅게일 네트워크(Martingale Network)"
NEST는 곧 '마팅게일 네트워크'를 본격적으로 출시할 예정이며, 이는 이더리움 이후 차세대 인프라 패러다임입니다. NEST는 스마트 계약을 블록체인 내 금융 거래의 유일한 매도자로 삼아, 매수자의 수요를 충족시키면서 그들이 양도한 위험 노출을 집계하고 헷징합니다. 헷징이 불가능한 위험은 모든 거래자가 공동 부담하게 되며, 이를 통해 위험 헷징 관련 자산의 유동성 부족 문제를 근본적으로 해결합니다.
NEST는 마팅게일이라는 확률 과정 개념에서 파생된 새로운 거래 패러다임을 정의합니다. 마팅게일은 Xt = E(Xt + s | Xt)를 만족하는 확률 과정입니다. 여기서 Xt는 시간 t에서의 확률값이며, s는 거래 현금 흐름의 유입과 유출 간 시간차를 의미합니다. 마팅게일 거래란 마팅게일 정보 흐름 하에서 이루어지는 거래 방식으로, 공정한 결과를 도출할 수 있다고 여겨집니다. 이 방식에서는 거래자가 시점 t에 Xt를 지불하고, 시점 t+s에 Xt+s를 회수하게 됩니다.
디지털 자산 기반의 탈중앙화 마팅게일 거래 네트워크는 ERC20 기반의 NEST토큰을 이용해 체인 상 디지털 자산을 거래 대상으로 삼습니다. 모든 거래자는 무제한 공급이 가능한 판매자(ILM, Infinite Liquidity Maker)와 직접 거래하는데, 이 판매자 자체가 바로 NEST 스마트 계약입니다. 매수한 디지털 자산은 계약에 들어가 소각되며, 정산 시 필요한 자산은 계약을 통해 즉시 발행됩니다. R3PO는 마팅게일 네트워크 기반의 영구선물 거래 플랫폼인 NESTFi가 차세대 거래 네트워크의 새로운 패러다임을 대표할 가능성이 크다고 평가합니다.
DefiLlama 통계에 따르면, NESTFi는 현재 탈중앙화 파생상품 분야에서 Gains Network와 ApolloX에 이어 6위를 차지하고 있습니다. (출처: Oracle)
NESTFi가 DeFi 산업의 핵심 문제를 해결할 수 있을까?
(https://nestfi.org/)
1. 블록체인 애플리케이션의 핵심 과제 혹은 가장 큰 문제는 유동성이다. 유동성 문제 해결을 위해 기존 DeFi는 전통적인 주문장(Order Book)과 AMM 모델을 시도했지만, 이러한 모델들은 이상적인 해답이 아니었으며 모든 금융 서비스를 동일한 프로토콜 안에 통합하고 유동성을 공유할 수도 없어 자원 낭비와 효율 저하를 초래한다.
2. 리스크 매칭 메커니즘이 미흡하다. AMM이나 유동성 풀(Liquidity Pool) 모두 유동성 문제를 해결하기 위해 판매자의 유연성을 희생한다. 즉, 판매자는 자신의 거래 전략을 고정해야 하며 외부 시장 변동성까지 감수해야 한다. 가격이 판매자에게 유리해지면 매수자가 거래를 철회할 수 있고, 아비트리지 기회가 생기면 매수자들이 몰려든다. 이 과정에서 판매자는 선택권이 없으며, 결국 마이닝 보조금이나 대수의 법칙 하에서 발생하는 수수료 또는 이자 균형에만 의존하게 된다.
3. 자금 활용 효율이 낮다. LP 설계는 일시적으로 체인 상 유동성 부족 문제를 완화하지만 장기적으로는 다음과 같은 문제가 있다. 먼저 자금의 대량 점용으로 인한 자원 낭비가 있으며, 블록체인 상 TVL이 많음에도 불구하고 실제 거래량은 극히 적다. 또한 대부분의 TVL은 유동성 마이닝 보상을 받기 위해 유입된 것이다. 더불어 가격, 금리 등 핵심 변수들이 풀 규모에 종속적이어서 아비트리지에 취약하며, 풀 규모가 작을 경우 거래 및 대출 활동이 어려워진다. 게다가 서로 다른 제품들의 TVL은 공유되지 않아所谓 조합은 형식상의 조합일 뿐, 유동성 공유는 이루어지지 않는다.
전반적으로 살펴보면, NESTFi의 마팅게일 네트워크는 탈중앙화 영구선물 계약 플랫폼들과 중앙화 거래소들과 비교해 다음과 같은 차별점을 지닙니다.
1. 무제한 공급: NEST 토큰을 보유하고 있으면 시장 유동성 부족으로 인해 거래가 어려운 상황을 걱정할 필요가 없습니다. 마팅게일 정보 흐름 기반의 어떤 거래 요청도 충족될 수 있으므로, 공급은 거래 상대방 존재 여부에 제한받지 않습니다.
2. 편리한 팔로우 트레이딩: NEST 탈중앙화 거래소의 카피 트레이딩 기능은 중앙화 거래소보다 우위에 있습니다. 사용자는 단순히 팔로우 링크를 클릭함으로써 거의 원클릭으로 주문을 실행할 수 있습니다.
3. LP 비용 없음, 리스크 공유: 모든 NEST 보유자들이 NEST 공급 증감에 따른 위험과 수익을 공동 부담합니다. 거래자는 프로토콜 자체와 직접 거래하게 되며, 이는 블록체인과 분산 네트워크의 특성과도 일치합니다. 반면 전통적 시장 네트워크에서는 리스크 관리를 주로 마켓메이커의 헷징에 의존하여 리스크를 시장으로 전가하지만, 이러한 헷징에는 높은 비용이 수반됩니다.
NEST 오라클
NestFi 영구선물 거래소는 NEST 오라클의 가격 정보에 의존합니다. NEST 오라클 Price Model은 체외(Off-chain)의 가격 흐름이 주어졌을 때, 해당 가격 흐름과 가능한 한 작은 편차를 갖는 가격 흐름을 출력하는 균형 상태에 도달하는 탈중앙화 게임을 설계하는 것을 목표로 합니다. NEST 오라클은 가격 제시 마이닝, 양방향 옵션, 검증 주기, 가격 체인 및 β 계수 등의 모듈을 통해 이 문제를 해결합니다. NEST가 제공하는 가격 시퀀스는 자산 가격 분포를 변화시키지 않으며, 오히려 일종의 이산적 샘플링 모델에 가깝습니다. 이는 탈중앙화 게임 구조에 의해 결정되며, 가격 편차와 제시 밀도는 아비트리지 시장의 깊이와 NEST 토큰 가격에 따라 달라집니다. 전반적으로 NEST는 가격의 기본 속성을 유지하면서 효과적인 탈중앙화 오라클을 제공합니다.
NEST 오라클은 완전히 개방된 게임 네트워크로, 이론적으로는 모든 가격 정보 흐름을 제공할 수 있지만, 전체 네트워크의 보안을 고려하면 마팅게일 함수에 사용되는 가격 정보 흐름은 BTC/ETH 등과 같이 시장 효율성이 높은 소수의 탈중앙화 자산으로 제한될 것입니다.
미래 발전 방향
1. U 본위 거래 기능 확장: NEST 유동성이 더욱 커질 경우, NEST/USD 오라클을 도입하여 거래 대상 자산을 'X개의 NEST'에서 'X달러 가치의 NEST'로 전환할 수 있습니다. 이를 통해 법정화폐 본위 기반 헷징 포지션을 구축하려는 수요를 충족시킬 수 있습니다.
2. 다중 거래쌍 가능성 탐색: 마팅게일 네트워크의 고유 가치 단위로서 NEST 외에도, PUSD, PETH, PBTC 등 USD/ETH/BTC와 연동된 등가 자산을 마팅게일 교환의 가치 단위로 도입할 수 있습니다. 이를 통해 네트워크의 활용 범위를 더욱 넓힐 수 있습니다.
3. 영구선물 DEX 외 응용 분야 확장: 추첨, 아이템 합성, 복권, 도박 게임 등 확률 기반의 기초 설계 게임들은 NEST가 제공하는 결정론적 수학관계, 확률관계, 무작위 마팅게일 함수를 직접 활용할 수 있습니다. 다시 말해, NEST를 거래 상대방으로 삼고 자산을 NEST로 가격 책정함으로써, NEST의 사용 사례와 소각 경로를 더욱 다양화할 수 있습니다.
결론
NESTFi는 금융 상품을 기본 할인 함수 프로그래밍으로 이해하는 새로운 패러다임을 제공합니다. 그 비용은 해당 함수 호출에 드는 수수료입니다. 이는 EVM과 유사하지만, 할인 컴퓨터의 경제적 관계는 내생적이라는 점에서 다릅니다. 이 새로운 패러다임은 거의 모든 금융 상품(서비스)을 포괄할 수 있으며, 언제든지 매수하고 무제한 유동성으로 정산할 수 있습니다. 여기에는 마켓메이커도, 증거금도, 마진콜도 필요 없으며, 정산 불가능성도 염려할 필요 없습니다. NEST의 유동성이 충분하다면, 전통 금융시장을 재현하는 것도 매우 간단해지며, 그 기능은 매우 강력할 것입니다. 또한 발행과 정산이라는 난제가 해결됨으로써, 전통 파생상품 거래소는 제2차 시장 운영에 집중할 수 있어 비용을 크게 줄일 수 있습니다.
리스크 고지:
1. 마팅게일 거래는 본질적으로 새로운 거래 패러다임으로, 아직 널리 채택되거나 효과가 입증되었다고 볼 수 없습니다. 따라서 마팅게일 거래의 구체적인 세부사항과 실제 적용 가능성은 추가 연구와 평가가 필요합니다.
2. 사용자 측면에서 보면, NestFi는 이용 가능한 레버리지 배율, 사용 가능한 코인 종류, 거래 가능 페어 수, 거래 수수료 등에서 경쟁력이 떨어집니다. LP 비용이 없다는 점은 장점이지만, 동시에 자산 스테이킹 유인이 없어 NEST의 보급에 일정한 한계가 있을 수 있습니다.
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