델파이 디지털 보고서 빠른 읽기: 2022년 암호화 세계에서 주목해야 할 트렌드
원문 제목: 《Delphi Digital 리포트 요약: 2022년 암호화 세계에서 주목해야 할 트렌드》
원문 출처: Delphi Digital
번역 및 정리: angelilu, Foresight News
Delphi Digital이 발표한 2022년 전망 보고서는 핫 이슈, 프로젝트 및 암호화 트렌드를 분석하였으며, Foresight News가 해당 보고서를 번역·정리하였다. 다음은 핵심 요약:
1) 확장성 경쟁: 레이어2(L2) 솔루션이 실용화되기 전까지 공개 블록체인 간의 확장성 경쟁은 계속 격화될 것임;
2) 크로스체인 DeFi / 상호운용성 / 브릿지: 코스모스(Cosmos) 생태계의 부상과 함께, 크로스체인 브릿지는 공개 블록체인 확장성 경쟁에서 간접적으로 수혜를 볼 것;
3) 스테이블코인: Curve의 TVL(총 예치자산)이 230억 달러에 도달하며, DeFi 최대 애플리케이션으로 자리매김할 것;
4) 탈중앙 파생상품: 다양한 확장성 솔루션을 기반으로 탈중앙 파생상품 거래 플랫폼이 등장할 것;
5) 메타버스, 게임파이(GameFi) 및 플레이 투 언(P2E): 플레이 투 언 개념이 블록체인 게임 시대를 열며, 게임 전용 블록체인이 경쟁 중;
6) DAO: DAO 수의 증가는 거버넌스 및 협업 도구에 대한 수요 증가를 촉진할 것;
7) NFT: 2022년 강력한 출발을 보이며, NFT 도구 및 인프라가 주목받기 시작할 것;
8) 창작자와 브랜드의 Web3 진출: 더 많은 영향력 있는 인물들이 NFT와 토큰을 통해 팬들과 연결되며, 음악 NFT는 향후 몇 년간 폭발적 성장을 이룰 것;
9) 암호화 시장의 '동질화' 완화: BTC 등 주요 암호화 자산은 점차 전통 금융 자산의 특성을 나타내게 되며, 광범위한 암호화 시장은 자산 또는 프로토콜의 실제 활용 여부에 따라 좌우될 것.
확장성 경쟁
2021년에는 LUNA, SOL, AVAX 등 다양한 공개 블록체인이 부상하며 다수의 투자자들의 관심을 받았다. 이더리움의 L2 솔루션 및 이더리움 2.0 전환에 대한 대대적인 홍보에도 불구하고, 현재까지도 이더리움은 여전히 높은 수수료 문제를 안고 있다. 2022년에도 '확장성 경쟁'은 지속될 것이며, 다른 공개 블록체인들은 처리량을 늘리고 거래 비용을 낮추는 다양한 방식을 통해 우수한 개발자들을 유치하고 시장 점유율을 확보하려 할 것이다. L2 솔루션이 실용화되기 전까지(예: StarkNet, dYdX 거래소, NFT 발행/거래 플랫폼인 Immutable X) 이더리움의 높은 수수료와 네트워크 혼잡은 개발자들을 다른 L1 체인으로 이동시키는 원인이 될 것이다.
모듈형 블록체인 및 데이터 가용성: 롤업(Rollups)의 부상은 모듈형 블록체인 개념을 가져왔다. 성숙한 블록체인은 세 가지 핵심 구성 요소로 이루어져 있다: 실행(execution), 결제(settlement), 합의(consensus) 및 데이터 가용성(data availability). 그러나 하나의 블록체인이 모든 기능을 자체적으로 수행할 필요는 없다. 오히려 모듈형 체인은 이러한 구성 요소 중 하나 이상에 특화되어 나머지를 전문 체인에 위탁함으로써 확장성을 극대화한다. 예를 들어, 모듈형 블록체인 스택의 핵심 요소 중 하나는 매우 높은 데이터 용량을 갖춘 전용 데이터 가용성 체인으로, Celestia가 그 예다. 많은 롤업들이 Celestia에 데이터를 저장하여 공동 보안을 달성하면서 실행 확장에 집중할 수 있게 된다.
이더리움 머지(Merge)는 이더리움 역사상 가장 중요한 이정표 중 하나로, PoW에서 PoS로의 전환을 의미한다. 하지만 명확한 마감일이 설정되지 않아 계속 연기되고 있으며, 일반적으로 2분기 말로 예상된다. 업데이트는 공식 사이트에서 확인할 수 있다. 투자자 관점에서 보면, EIP-1559 이후 ETH 수수료는 기본 수수료(base fee)와 팁(tip)으로 나뉘며, 머지 후 팁 수입은 검증자/스테이커에게 귀속된다. 이 팁 수익은 블록 인플레이션과 함께 스테이커에게 흘러들어 ETH를 수익률이 양수인 자산으로 만들 것이다. 또한 이더리움은 작년 8월 EIP-1559 도입 이후 이미 통화공급 감소(inflationary) 자산이 되었다.
주목할 점은 더 많은 전통 기관 투자자들이 암호화 세계로 진입하면서 기관 자본 흐름이 BTC와 ETH를 넘어 확대되고 있다는 것이다. 이는 상위 10~20위 내 유동성이 높은 L1 자산에 긍정적인 영향을 줄 가능성이 있다.
크로스체인 DeFi / 상호운용성 / 브릿지
상호운용성과 코스모스 생태계의 부상
Delphi Digital이 코스모스에 대해 심층적으로 조사한 보고서에서 언급했듯이, IBC(Inter-Blockchain Communication) 기반의 상호운용성 세계에서는 과거 고립되었던 블록체인들이 서로 소통할 수 있게 된다. 앞으로 코스모스의 2분기 로드맵에는 인터체인 스테이킹, 인터체인 계정, 유동성 스테이킹, 그리고 코스모스와의 연결을 위한 향상된 브릿지 출시가 포함되어 있으며, 이러한 발전은 다음 성장 단계를 이루는 데 기여할 것이다. 특히 인터체인 스테이킹은 개발자가 앱을 보다 쉽게 구축할 수 있도록 하여 코스모스 생태계의 육성을 실제로 촉진할 수 있다.
IBC 기반 DeFi: 코스모스 허브는 Evmos, Archway, Juno 등과 같은 다양한 경쟁 허브들과 마주하게 되며, 이들은 코스모스 허브와 차별화된 가치 제안을 제공해 코스모스 내 DeFi 활성화를 더욱 촉진할 수 있다. 실제로 Osmosis는 이미 코스모스 허브와 경쟁 중이며, 지난 30일 동안 처리한 IBC 전송 건수는 코스모스 허브의 2배 이상이다. Delphi Digital은 코스모스 시즌이 충분히 커서 여러 플레이어가 공존할 수 있을 것으로 본다. Osmosis는 코스모스 네이티브 DeFi를 다루고 있고, THORChain은 IBC에 참여하지 않고 Asgard를 지원하며, 원생 BTC 및 기타 자산을 활용할 수 있는 큰 시장을 여전히 확보하고 있다.
새로운 유동성 유치 방식: Osmosis와 같은 IBC 네이티브 DEX의 등장은 CEX(중앙화 거래소)에 의존하지 않고도 커뮤니티 주도적이며 자연스러운 프로젝트의 유동성 유치를 더 쉽게 만들어줄 것이다. ATOM 및 OSMO 등의 토큰 보유자, 스테이커, 유동성 공급자들은 올해 더 많은 에어드랍을 받을 가능성이 있다.
IBC의 주도성: ATOM의 기본 여건이 개선되고 토큰 이코노미도 점차 좋아지고 있지만, 다수의 새로운 프로토콜이 진입하는 만큼 IBC가 생태계 내에서 주도적 위치를 오랫동안 유지하기는 어려울 것으로 예상된다. 그러나 코스모스는 건강한 출발을 했으며, 지난 30일 동안 코스모스의 27개 블록체인에서 300만 건의 IBC 전송이 발생했다.
브릿지 / 크로스체인
대안 L1 및 확장성 솔루션을 활용하는 또 다른 방법은 브릿지 및 크로스체인 인프라를 통하는 것이다. 궁극적으로 크로스체인 인프라의 목표는 효율적이고(가급적이면 탈중앙화된 방식으로) 체인 간 자산 이동을 매끄럽게 만드는 것이다. 점점 더 많은 L1과 L2 솔루션이 등장함에 따라 특정 자산이나 자산군이 이 경쟁에서 승리할 것인지 판단하기는 아직 이르다. 그러나 2021년에 불붙은 멀티체인 서사가 금방 사라지지는 않을 것이므로, 이 분야의 경쟁은 더욱 치열해질 것이다.
위 표에서 일부 크로스체인 브릿지의 TVL이 9월 이후 급격히 증가했음을 알 수 있다. 현재 약 90억 달러 수준이며, 9월 1일부터 2022년 1월 초까지 이 브릿지들의 평균 수익률은 108%였으나, ETH는 -1%를 기록했다. 이는 작년 하반기 대안 L1의 급속한 부상을 나타내며, 강력한 성과를 보였다.
다음은 Delphi Digital 애널리스트들이 선정한 일부 크로스체인 브릿지들이다:
Hop Bridge (Hop): Hop은 롤업 간 크로스체인 개발 분야의 선구자다. 현재 TVL은 약 1억 달러로 비교적 작지만, 아직 토큰을 출시하지 않았다. Hop Bridge는 이더리움 중심의 롤업 생태계에서 필수적인 구성 요소가 될 전망이다.
THORChain (RUNE): THORChain의 중요한 이정표는 커뮤니티가 RUNE에 기여하여 네트워크 보안에 기여할 수 있는 금고 노드(vault node) 도입이다. 이를 통해 풀의 규모 제한 없이 성장할 수 있게 된다.
Synapse (SYN): Synapse는 다양한 L1과 L2를 연결하며, 9월 출시 이후 대부분의 다른 L1보다 성과가 뛰어났지만, SOL, LUNA, AVAX 등에 비해 리스크는 더 크다.
Cosmos (ATOM): L1 및 L2의 확장성 경쟁 속에서 크로스체인 유동성 브릿지는 간접적인 수혜를 입을 것이다. 코스모스는 멀티체인 미래에서 두각을 나타낼 것이며, 점점 더 많은 체인과 프로토콜이 코스모스의 인프라 및 IBC를 사용하게 될 것이다.
스테이블코인 & Curve 전쟁
스테이블코인은 2021년 폭발적으로 성장하며 시가총액이 1500억 달러를 돌파했다. 이는 스테이블코인이 암호화폐의 '킬러 앱'으로서 제품-시장 적합(Product-Market Fit) 상태에 있음을 증명한다. USDC 및 USDT와 같은 자산은 암호화 생태계 전반에 걸쳐 어디에나 존재하며, 이러한 추세는 계속될 것이다.
탈중앙 스테이블코인
규제 당국이 스테이블코인을 겨냥한 조치를 취할 경우, 사용자와 개발자들은 대안으로 탈중앙 스테이블코인을 사용하게 될 가능성이 있다. 자세한 내용은 Delphi Digital의 LUNA 및 UST 관련 기사를 참조.
Delphi Digital은 탈중앙 스테이블코인 생태계에서 조닝(Curve, CRV)과 Convex의 공생 관계가 TVL 1위 애플리케이션으로 만들 것이며, TVL이 230억 달러에 도달할 것으로 예측했다(보고서 발표 당시 약 190억 달러). 이는 성과 면에서도 다른 DeFi 블루칩들을 앞지를 것이다.
탈중앙 파생상품
탈중앙 파생상품은 2021년 급속히 성장했으며, 중앙화된 경쟁업체를 넘어서기 전까지 여전히 큰 성장 잠재력을 지니고 있다. dYdX는 DeFi 파생상품 분야에서 주도적 위치를 차지하고 있으며, Delphi Digital은 dYdX가 계속 중요한 플레이어로 남을 것으로 예상하지만, 2022년에는 다양한 확장성 솔루션 상에서 새롭게 등장하는 무기한 계약(perpetual contract) 플랫폼들로 인해 경쟁이 더욱 치열해질 것으로 본다.
현재 상태의 dYdX는 거버넌스 기능 외에는 토큰의 가치 축적이 부족하지만, dYdX V4 출시로 이 부분이 개선될 전망이다. 아래는 Delphi Digital 애널리스트들이 언급한 다른 무기한 계약 프로토콜 및 DEX들이다:
Vega: 탈중앙 파생상품 및 현물 거래 시장.
GMX: 오라클 가격 모델을 사용하며, 현물 및 레버리지 거래 플랫폼 역할도 겸한다.
또한 다양한 L1 및 L2에서 옵션 및 구조화 상품의 실현 가능성이 높아지고 있다. Ribbon과 Opyn은 2021년 4월에 탈중앙 옵션 상품을 출시했다. 옵션 프로토콜과 무기한 계약 플랫폼의 통합은 델타 헷징(delta hedging) 및 자본 효율성 제고라는 새로운 혁신 분야가 될 수 있다. Delphi Digital 애널리스트들이 선정한 두 가지 옵션 프로젝트는 다음과 같다:
Zeta Markets: Serum 오더북 기반의 옵션 거래 플랫폼이며, 자체 Zeta AMM이 통합되어 있다. Solana의 높은 처리량, 낮은 지연 시간, 저렴한 수수료 환경 덕분에 기관 참여자들이 DeFi 옵션 거래에 진지하게 접근할 수 있는 프로젝트가 될 수 있다.
Dopex: 커버드 콜 전략을 채택하며, 콜옵션은 마켓메이커(스프레드 수익)가 아닌 플랫폼 내에서 직접 옵션 구매자에게 판매된다. Dopex는 또한 Deribit과 유사한 옵션 체인을 개발 중이며, 가격 산정은 마켓메이커 대표의 변동성(IV) 배수에 기반한다.
메타버스, GameFi 및 Play-to-Earn
지난해 Axie Infinity가 폭발적으로 성장하며 플레이 투 언(P2E) 개념을 입증했다. 이제 Axie의 성공을 재현하려는 다양한 P2E 게임들이 등장하고 있다. 생태계가 확장됨에 따라 혁신에서 잡음을 걸러내는 것은 점점 더 중요하고 어려운 과제가 되고 있다. 대부분의 프로젝트는 결국 사라지겠지만, 이는 새로운 게임 시대의 시작일 뿐이며, Illuvium, Crypto Unicorns, Ember Sword 등의 프로젝트는 AAA급 그래픽과 게임 플레이를 제공할 것이다. 또한 게임 전용 체인들도 경쟁 중이며, 현재 두각을 나타내는 것은 Immutable X, Ronin Chain, Solana, Polygon이다.
진화하는 DAO
2021년은 DAO가 이름을 알린 해였으며, 동시에 DAO의 정의도 변화했다. 과거에는 유니스왑(Uniswap)과 같은 프로토콜이 보조금 및 자금 풀 할당에 대한 투표를 위해 DAO를 사용했다. 지금은 DAO는 공유 은행 계좌와 결제 기능을 갖춘 즉각적인 협업 조직으로 간주되며, 크라우드펀딩, 자본 배치, 투표 결과와 구체적 성과를 결합할 수 있다. Constitution DAO와 같은 실험은 수천만 달러를 몇 주 만에 모금하고 공동으로 자산을 구매할 수 있음을 증명했다. 일부 DAO는 이미 수억(혹은 수십억) 달러의 자금과 수만 명의 사용자를 보유하고 있으며, 새로운 DAO들이 계속해서 등장하고 있다.
DAO는 실현 가능한 자금 풀을 구축하기 위해 일정 수준의 2차 자산을 확보해야 한다. 그렇지 않으면 시장 하락 시 원생 토큰 자본을 크게 잃을 위험이 있다. 따라서 많은 DAO들이 투표 위임 토큰 확보, 스테이블코인 비축, PCV(Protocol Controlled Value) 채택, 수익 창출을 위한 자산 배치 등을 통해 자금 풀을 관리하려 시도하고 있다.
DAO 수의 증가는 거버넌스 및 협업 도구에 대한 수요를 촉진할 것이며, DAO 내부에는 작은 하위 DAO 단위들이 등장할 것이다. 향후 작은 자치 조직 단위들이 Orca Protocol 및 Squads와 같은 도구 위에서 급증할 것으로 예상된다. 또한 밈(Meme) DAO의 수가 폭발적으로 증가할 것이며, 이 성장의 최대 수혜자는 DAO 생성 및 관리 도구와 플랫폼이 될 것이다.
NFT: 정적 수집품에서 상호작용형 디지털 소유권으로
NFT는 2021년 급성장했으며, 오래전부터 존재했지만 2021년에 비로소 주류 이슈가 되었고, OpenSea와 같은 마켓플레이스도 폭발적 성장을 경험했다. NFT 시장은 많은 전통 기업과 유명인들을 끌어들였다. NFT는 2022년에도 강력한 출발을 했으며, 2022년 1월은 NFT 거래량과 거래 건수 면에서 최고의 월이었다. 구매자들의 신규 프로젝트에 대한 기대감은 여전히 매우 높다.
NFT 도구 및 인프라도 점차 주목받기 시작하고 있으며, 예술가들이 기술 지식 없이도 몇 번의 클릭만으로 스마트 계약을 맞춤화하고 배포해 NFT 프로젝트를 시작할 수 있게 되었다.
창작자와 브랜드의 Web3 진출
Patreon 및 Substack과 같은 Web2 플랫폼은 창작자와 브랜드의 게임 룰을 바꿔, 자신만의 유통 및 수익 창출이 가능하게 했다. 그러나 NFT 및 토큰화 커뮤니티의 등장은 이를 한 단계 더 끌어올리고 있다. 팬과 같은 무형 가치의 토큰화는 개인에게 새로운 투자 가능한 자산 클래스를 창출할 것이다. 예술가, 운동선수, 유명인, 인플루언서들은 이미 NFT와 토큰을 통해 팬 및 팔로워들과 더 강력한 관계를 형성할 수 있는 방법을 탐색하고 있다.
음악 NFT는 법적 복잡함 없이 저작권과 유사한 개념을 제공하며, 향후 몇 년간 폭발할 하위 분야가 될 것이다. Catalog의 1:1 음악 NFT 모델이 가장 매력적으로 보이지만, Royal 및 Sound와 같은 모델 역시 큰 잠재력을 지닌다.
암호화 시장 '동질화' 완화
기본적 요인이 성과를 결정하는 점점 더 중요한 요소가 될 것이며, 특히 암호화폐가 더 많은 자본과 투자자의 관심을 받을수록 더욱 그러할 것이다. 최근 몇 주간 암호화폐들의 움직임을 보면 자산 간 연관성이 얼마나 큰지 알 수 있는데, 이는 최근 시장 변동성 증가에 의해 주로 촉발된 것이며, 종종 암호화 자산 간의 정(+) 상관관계를 강화시킨다. 그러나 이는 암호화폐만의 현상이 아니다. 주식과 같은 전통 자산도 변동성이 높은 시기에 시장 내 상관관계가 높아지는 경향이 있다. 이런 극도의 불확실성 시기에는 거시적 사건이 대부분의 가격 움직임을 결정한다.
그러나 성숙한 금융 시장과 마찬가지로, 동일한 자산군의 성과는 항상 고도로 동기화되는 것은 아니다. 암호화 시장도 점차 성숙해지며, 오랫동안 지적되어온 '동질화' 문제가 완화될 것으로 예상된다. BTC, ETH, DeFi, NFT, L1/L2 등 세부 분야들의 성과는 더 독립적으로 나타날 것이다. 향후 몇 년간 암호화 투자는 '주류 암호화폐'(BTC 등)와 'Web3 암호화폐' 사이의 분화가 더 뚜렷해질 것이다. '주류' 암호화폐는 계속해서 주요 거시 요인의 영향을 받거나, 전통 금융시장의 대표 자산 특성을 점차 드러낼 것이며, 광범위한 암호화 시장에 미치는 영향은 자산 또는 프로토콜의 종류와 그 가치 제안에 직접적인 영향을 주는 사건 여부에 더 많이 좌우될 것이다. 즉, 이러한 DApp 및 프로토콜의 성공은 채택 및 사용 활동에 의해 더 많이 결정될 것이다.
거시적 요인이 광범위한 암호화 시장에 영향을 주지 않는다는 말은 아니며, 특정 산업 및 관련 자산은 강력한 기본 여건에서 혜택을 볼 것이다. 트렌드를 조기에 발견하는 방법을 아는 사용자라면 자산 관리를 더 잘할 수 있을 것이다.
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