변동에서 안정으로: 역사상 가장 완벽한 DeFi 고정 금리 프로토콜 대도감 (상)
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변동에서 안정으로: 역사상 가장 완벽한 DeFi 고정 금리 프로토콜 대도감 (상)
DeFi 대출 프로토콜의 미상환 채무 총액은 약 236억 달러이다. 이에 비해 전 세계 채무 시장은 약 128조 달러로 추정되며, 더 많은 사용자와 기관이 DeFi 시장에 진입함에 따라 고정 금리에 대한 수요는 분명히 계속해서 활발히 증가하고 있다.
Web3 심층 보도에 집중하고 흐름을 통찰저자:
Ethan C., EM3DAO, EVG, Hakka Finance 연구원
Lucien Lee, Hakka Finance CEO
Ping Chen, Hakka Finance 창립자
DeFi의 발전은 날로 빠르게 이루어지고 있으며, 거래와 대출은 가장 중요한 두 기둥이다.
거래 측면에서는 금융사상 전례 없는 AMM 방식이 오더북을 능가하여 체인 상 유동성의 모범 사례가 되었으며, 대출 분야 역시 p2p 렌딩에서 완전히 p2pool 모델로 전환되었다.
Aave의 전신인 Ethlend는 오더북 방식의 p2p 대출 모델을 보여주었다. 명확한 만기일과 고정금리라는 장점에도 불구하고 충분한 유동성이 없어 매칭 효율이 극도로 낮아 DeFi 시장에서 도태되었다.
대신 등장한 것은Compound, Aave처럼 수요와 공급이 금리를 결정하는 무기한 풀 기반 대출 모델이다.
그러나 만기일이 사라지면서 대출과 예금은 다른 방식으로 수요와 공급의 균형을 유지해야 하며, 이는 렌딩 풀 내에서 '이용률-금리'의 피드백 제어 메커니즘을 통해 이루어진다. 즉 수요가 공급을 초과하면 금리를 올려 예금 및 상환을 유도하고, 공급이 수요를 초과하면 금리를 낮춰 차입과 인출을 유도한다.
비록 Aave가 고정금리 대출 기능을 제공한다고 주장하지만, 실제로는 여전히 고정금리 대출에 대해 금리를 인상할 수 있는 메커니즘을 유지하고 있다. 즉 금리 변동은 무기한 대출 풀의 필연적 현상이라 할 수 있다.
그러나 변동금리는 장기 재무 계획과 레버리지 거래에 불리하며, 특히 DeFi의 높은 금리 변동성은 변동금리 대출의 위험을 극도로 높인다. 예를 들어 2021년 하반기 Aave의 USDT 차입 금리를 보면, 그 변동성이 매우 크고 격렬하여 하루 사이에 금리가 3.73%에서 61%로 급등하기도 했다(2021/10/29~30). 이러한 높은 불확실성은 DeFi 시장의 확대를 저해하며, 전통 금융에서는 대부분의 채무 시장이 고정금리 대출로 구성되어 안정적이고 예측 가능한 금리를 통해 대출자와 예금자가 포트폴리오를 더 잘 통제할 수 있어 복잡한 금융 상품을 더 적극적으로 활용하게 된다.
2021년 하반기 Aave의 USDT 차입 금리 변동 범위는 3.16% ~ 61%
또한 대출과 예금은 투자 포트폴리오의 기본 요소로서 예측 가능한 금리가 요구된다. 예컨대 부동산 담보채권, 공공채권 등의 고정수익 상품이나 고정금리로 레버리지를 건 비트코인 포지션 등이 있다. 예측 가능한 금리는 현대 금융 상품 발전의 핵심 기반이라 할 수 있다.
본고 작성 시점 기준 DeFi 대출 프로토콜의 미상환 채무 총액은 약 236억 달러이다. 반면 글로벌 채무 시장은 약 128조 달러로 추정되며, 점점 더 많은 사용자와 기관이 DeFi 시장에 진입함에 따라 고정금리에 대한 수요는 지속적으로 증가할 것이다. 따라서 우리는 고정금리 프로토콜이 DeFi의 새로운 성배가 될 것이며, 다음 단계의 폭발적 성장을 위한 필수적인 기반이 될 것이라고 예측한다.
DeFi의 고정금리 메커니즘
DeFi는 수익 자산(Yield)들이 밤하늘의 별처럼 빛나는 은하계이며, 대출, AMM LP 거래 수수료, 유동성 마이닝, 수익 어그리게이션 등 어디서든 수익 자산을 찾아볼 수 있다. 블록체인 상의 금리는 항상 시장의 힘에 의해 동적으로 결정되므로 언제나 변동 중이다. 다양한 리스크 선호에 대응하기 위해 많은 제품들이 고정금리 DeFi 상품을 개발하고 있으며, 그 중에서도 고정금리 대출이 가장 큰 비중을 차지한다. 사용자는 예금 시 미래 수익을 조기에 통제하거나 차입 시 비용을 미리 확정함으로써 시장 변동으로 인한 차입 비용의 예측 불가를 방지하고자 한다. 본고에서는 Yield Protocol, Notional Finance, HiFi, Pandle Finance, Element Finance, Swivel, Sense Protocol, Barnbridge, Tranche 등 9개의 고정금리 프로토콜을 다루며, 각각의 고정금리 형성 방식은 다르므로 이를 메커니즘별로 분류하겠다.
메커니즘 개요
가장 핵심적인 것은 '고정금리'의 출처이다. 앞서 언급한 Compound/Aave 예금 등의 변동금리는 렌딩 풀의 수요와 공급의 등락에서 비롯된다. 누군가 시장 변동에 영향받지 않는 고정수익을 얻고자 한다면 반드시 풀과의 거래 모델에서 벗어나 상대방을 찾아 일정한 이자를 지불하겠다는 약속을 해야 한다. 이러한 고정이자의 출처는 두 가지인데, 하나는 차입자가 고정이자를 지불하는 것이고, 다른 하나는 예금자의 이자를 재분배하는 것이다.
1. 고정금리 대출: Fixed-rate Loan
차입자가 고정이자를 지불하는 방식은 본질적으로 Bitfinex 대출과 크게 다르지 않으며, 정해진 날짜, 정해진 금액, 고정금리로 대출을 수행하는 것이다. 다만 블록체인에 더 적합한 방식으로 변경된 것으로, p2p 대출을 p2pool로 바꾸거나 AMM을 이용해 가격(금리)을 발견하는 방식이다.
이 목적을 실현하는 한 가지 메커니즘은 '제로 쿠폰 채권(Zero coupon bond) 거래'이다. 제로 쿠폰 채권은 이자를 지급하지 않는 채권으로, 일반적으로 액면가보다 낮은 가격에 거래되며 만기 시 액면가로 상환된다. 예금자는 할인된 가격으로 제로 쿠폰 채권을 구매함으로써 고정금리 예금을 하게 되며, 만기 시 액면금액을 회수할 수 있다. 반면 차입자는 담보 자산을 제공하여 제로 쿠폰 채권을 발행하고 이를 현금으로 할인 판매할 수 있으며, 담보물을 회수하려면 만기 후 채권의 액면금액을 상환해야 한다. 시스템에서 차입한 제로 쿠폰 채권의 액면가와 판매로 얻은 현금의 차이는 차입 이자이다. 차입 비용이 곧 예금 수익이므로 시장의 수요와 공급을 통해 균형을 이루고, 대출과 예금 당사자가 모두 수용할 수 있는 고정금리를 결정할 수 있다.
예를 들어, 차입자가 담보 자산을 제공한 후 1년 만기 액면가 $1,100의 제로 쿠폰 채권을 발행하고, 이를 시장에서 $1,000에 할인 판매한다고 하자. 예금자는 1년 만기 고정금리 10%의 $1,000 채권을 받는 셈이며, 만기 시에는 액면가 $1,100을 지불하여 채권을 상환해야 한다. 차입자 입장에서는 1년 만기 고정금리 10%의 $1,000 차입을 받은 셈이다. 제로 쿠폰 채권을 활용한 고정금리 설계의 장점은 이자가 없기 때문에 재투자 리스크를 겪지 않는다는 점이다. 즉 이자를 받은 후 이를 다시 투자할 때 시장 금리가 계속 변동하므로 총 수익도 예측할 수 없고, 금리 변동 리스크를 감수해야 한다. 제로 쿠폰 채권은 구매 시점에 이미 수익이 완전히 확정된 투자 도구라 할 수 있다.
관련 프로토콜: Yield Protocol, Notional Finance, HiFi
2. 수익 재분배: Yield Redistribution
앞서 설명한 것은 본질적으로 독립된 대출 시장이지만, 또 다른 방법은 기존 수익 출처(변동금리 예금 또는 수익 팜)를 기반으로 수익을 거래하는 2차 시장을 파생시키는 것이다. 거래 모델에 따라 원금-이자 분리와 구조화 상품 두 가지로 나뉜다.
2–1. 원금-이자 분리(Split Principal & Interest)
특정 수익 출처가 주어졌을 때, 투자 수익을 원금과 이자 두 부분으로 분리하여 각각 가격을 책정할 수 있다. 예를 들어, 'Aave에 $10,000 USDC를 예금했을 때 1년 후 얻는 이자'를 하나의 상품으로 판매할 수 있으며, 누군가 $400 USDC를 지불하고 이를 산다면, 당신은 실제로 4%의 고정수익 투자를 한 셈이다. A와 B 두 사람이 각각 $9,600과 $400을 투자하여 Aave에 공동 투자하고, 1년 후 A는 $10,000을, B는 나머지를 받기로 약정하는 것으로 이해할 수도 있다. 이는 사전에 수익 배분을 약정하는 효과를 낸다. 이를 실현하기 위해 대출 프로토콜의 원금과 이자를 분리하고, 각각을 토큰화한다. 이자 토큰은 결제 전까지의 가격이 시장의 미래 금리 전망에 따라 결정되며, 원금 토큰은 제로 쿠폰 채권과 유사하여 만기 후 액면가로 자산을 상환할 수 있고, 만기 전에는 해당 자산의 시간 가치에 따라 할인이 발생한다.
위 예시를 통해 원금-이자 분리가 고정금리 대출을 어떻게 가능하게 하는지 쉽게 이해할 수 있다. 반대로 고정금리 차입을 하려면 차입 시점에 이자 토큰을 매수하면 된다. 이론적으로 차입금리와 예금금리 간 변동 상관성이 매우 높다면, 차입 금리의 변동은 예금 이자 토큰의 가치 변동에 의해 상쇄되어 고정금리 차입 효과를 얻을 수 있다. 그러나 실제로는 자금 사용률 상태에 따라 차입/예금 금리의 움직임이 반드시 일치하지 않으므로 부분적인 헷징 효과만 얻을 수 있다.
관련 프로토콜: Element Finance, Pendle Finance, Swivel, Sense Protocol
2–2. 구조화 상품(Structured Product)
대출 프로토콜의 예금 이자는 변동적이며, 미래 이자는 불확실하다. 또한 각자의 리스크 감내 능력과 자금의 기회비용이 다르므로 개인의 필요에 따라 리스크를 재분배할 수 있다.
구조화 펀드는 투자자의 시장 전망에 따라 이자 수익을 여러 등급으로 분할하고 이를 재조합하여 다양한 파생 금융 상품을 만들 수 있다.
본질적으로 레버리지 형태의 자금 조달이지만, 고정금리 채권 판매 수익은 일반적으로 동일한 변동금리 자산을 추가 매수하는 데 사용되므로 실제 효과는 원금-이자 분리와 유사하며, 일종의 금리 재분배라고 할 수 있다.
예를 들어, 5%를 경계로 하는 2단계 구조의 펀드를 설계할 수 있다. A클래스는 리스크는 낮지만 우선적으로 수익을 배분받는 상품(고정금리), B클래스는 리스크는 높지만 높은 수익을 얻는 상품(변동금리)이다. 펀드의 모든 자금은 Aave에 예금되며, 최종 누적 이자가 5%를 초과하면 A클래스 투자자는 약정된 5% 수익만 받고, B클래스 투자자는 초과 수익을 모두 가져간다. 반대로 5% 미만일 경우 B클래스 투자자의 자금이 A클래스 투자자의 이자 부족분을 메워주며, B클래스 투자자의 자금이 모두 손실될 때까지 지속된다.
관련 프로토콜: BarnBridge, Tranche
각 프로토콜 소개
고정금리 대출
DeFi에서 고정금리 대출을 실현하는 가장 쉬운 방법은 제로 쿠폰 채권을 발행하거나 구매하는 것이다.
제로 쿠폰 채권은 발행사가 보유자에게 만기 시 액면가와 1:1로 교환할 것을 약속하는 차용증이다. 자금에는 시간 가치가 있기 때문에 만기 전에는 제로 쿠폰 채권이 할인된 가격으로 유통되며, 할인 정도는 시장 금리와 만기 시간에 따라 달라진다. 할인이 클수록 만기 시 수익이 높고, 그 반대도 마찬가지이다.
예금자는 할인된 가격으로 제로 쿠폰 채권을 구매하여 만기 시 액면가로 자산을 상환받는 것으로 고정금리 예금을 하는 셈이며, 제로 쿠폰 채권은 차입자가 제공한다. 차입자는 먼저 담보 자산을 초과 담보한 후 제로 쿠폰 채권을 발행하여 현금으로 판매함으로써 고정금리 차입 효과를 얻는다.
각 프로토콜의 차이는 제로 쿠폰 채권이 블록체인에 적합한 방식으로 가격이 어떻게 책정되는지에 있으며, 이는 이후 AMM 장에서 심층적으로 논의하겠다.
고정금리 대출 프로토콜 토큰명 대응표
Yield Protocol
Yield Protocol은 제로 쿠폰 채권(fyDai)을 이용하여 고정금리 대출을 실현하는 프로토콜로, 만기 후 fyDai는 1:1로 Dai를 상환할 수 있다.
고정금리 예금과 차입의 메커니즘은 다음과 같다:
고정금리 예금: 할인된 가격으로 제로 쿠폰 채권(fyDai)을 구매하여 만기 후 상환함으로써 고정이자를 수취.
예: Alice가 1000 Dai를 지불하고 1050 fyDai를 구매했다. 1년 후 만기 시 1050 Dai로 교환 가능하므로 연 5%의 고정수익률을 얻는다.
고정금리 차입: ETH를 담보로 예치하고 fyDai를 발행한 후 Dai로 판매. fyDai는 할인되기 때문에 받는 Dai 수량이 줄어들며, 이 차액이 사전에 잠긴 차입 비용이다.
예: Bob이 프로토콜에 1 ETH를 담보로 예치하여 연 5% 금리로 1000 Dai를 차입한다. 만기가 1년 후라면 Bob은 시스템에 1050 fyDai를 빚지며, 이 금액을 상환해야만 담보물을 회수할 수 있다.
참고로, Yield Protocol V1은 전체 서비스가 MakerDAO 위에 구축되어 있어 만기 후 대출 포지션을 MakerDAO 내부로 이전할 수 있었으며, 이때 고정금리는 변동금리로 전환되었고, 예금자는 Dai Saving Rate를 수취할 수 있었고, 차입자는 stability fee를 지불해야 했다.
최신 버전 V2에서는 MakerDAO와의 연동을 포기했지만, 그 결과 MakerDAO의 제약을 벗어나 yvUSDC, ENS 등을 포함한 더 많은 담보 자산을 지원하게 되었으며, USDC 등 다른 통화의 차입도 지원하게 되었다.
또한 제로 쿠폰 채권의 가치는 시간이 지남에 따라 변하기 때문에 Yield Protocol은 제로 쿠폰 채권 유동성 풀에 적합하며 자금 효율을 높일 수 있는 새로운 AMM 곡선인 YieldSpace를 창안하였으며, 이는 관련 프로토콜의 AMM 표준이 되었다.
유동성 포지션 관리
각 기수의 제로 쿠폰 채권은 만기일과 가격이 다르므로 각각 독립된 유동성 풀이 필요하다. 현재 Yield Protocol은 각 기수가 6개월이며, 유동성 제공자가 자주 포지션을 조정하지 않도록 유동성은 만기 후 자동으로 최신 기수로 이전되므로 유동성 제공자는 가스 비용을 들이지 않고도 수수료를 지속적으로 수취할 수 있다.
Notional
Notional 역시 제로 쿠폰 채권(fCash)의 거래 및 담보 발행을 통해 고정금리 차입을 실현하며, 대출 금리는 시장 수요와 공급에 의해 결정된다.
Yield Protocol과 가장 큰 차이점은 Notional 시스템의 기초 자산이 cToken, 즉 Compound의 예금 증서라는 점이며, 제로 쿠폰 토큰 거래 유동성 풀은 fCash/cToken이며, 유동성 풀 내 자금이 시간이 지남에 따라 이자를 발생시켜 유동성 제공자의 자금 활용 효율을 높인다.
고정금리 예금과 차입의 메커니즘은 다음과 같다:
고정금리 예금: 차입자가 DAI를 지불하면, 시스템은 먼저 이를 Compound에 예금하여 cDAI로 교환한 후 유동성 풀에서 제로 쿠폰 채권 fDAI를 구매하며, 구매 가격이 고정 차입 금리의 크기를 결정한다.
고정금리 차입: ETH를 담보로 예치한 후 fDAI를 발행하고, 이를 cDAI로 판매한 후 결국 Compound에서 DAI를 인출하여 고정금리 차입을 실현한다. fDAI와 DAI의 차액이 차입 비용이다.
풀 내 기초 자산이 cToken이기 때문에 만기 후 예금의 고정금리는 자동으로 Compound의 변동금리로 전환된다.
유동성 통합 관리
Notional의 기초 자산은 cToken이며, 프로토콜 내에 동시에 많은 기수의 제로 쿠폰 채권이 존재하지만, 유동성 제공자는 통일된 입구에 cToken만 예치하면 되며, 시스템이 집중된 유동성을 자동으로 각 풀에 배분하며, 실제 배분 비율은 커뮤니티 거버넌스에 의해 결정된다.
이렇게 함으로써 유동성 제공자는 만기일에 따라 빈번하게 풀을 교체할 필요가 없으며, 프로토콜은 거버넌스를 통해 자금 활용 효율을 극대화할 수 있다.
cToken을 예치하면 nToken을 증서로 받으며, 이 증서는 만기일이 없고 언제든지 환매 가능하다. 예치된 cToken 중 일부는 fCash 구매에 사용되며, fCase와 cToken으로 유동성을 구성하므로 nToken의 혼합 금리(blended interest rate)는 제로 쿠폰 채권과 Compound 예금 금리 사이에 위치한다.
직접 제로 쿠폰 채권(fCash)을 구매하는 것보다 유동성 제공자의 금리는 낮을 수 있지만, 거래 수수료를 추가로 수취할 수 있다는 장점이 있다. 또한 Notional은 nToken을 담보로 사용할 수 있도록 지원하여 유동성 제공자가 nToken을 예치하고 자산을 차입한 후 이를 다시 유동성에 투입하여 더 많은 nToken을 획득함으로써 레버리지(유사 Alpha)를 통해 유동성 제공자의 수익을 극대화할 수 있다.
HiFi
HiFi Finance는 전신이 Mainframe으로, 제로 쿠폰 채권을 활용하는 고정금리 대출 프로토콜이며, 원리는 Yield와 동일하다. 차입자가 자산을 담보로 예치하고 제로 쿠폰 채권을 발행하여 예금자에게 판매함으로써 고정금리 효과를 얻는다. v0 백서에서는 특이하게도 정산 담보 풀을 두어 담보율이 부족한 채무를 직접 정산할 수 있도록 하였으며(liquity 메커니즘과 유사), 정산 담보 풀과 차입 담보물도 플래시론(flash loan)을 통해 수익을 창출할 수 있어 유휴 자금의 활용도를 높였다.
그러나 현재 HiFi v1 설계는 Yield와 전혀 차이가 없다. AMM 모델이 YieldSpace에 기반할 뿐 아니라, 정산 담보 풀 설계도 사라졌다. 대신 Uniswap v2 플래시 스왑(flash swaps)을 사용하여 채무를 정산할 수 있는 스크립트 도구를 제공하며, 이는 다른 제품들과 매우 유사하다.
이자 재분배
앞 장에서 언급했듯이, 대출 증서를 제로 쿠폰 채권으로 간주하여 예금자에게 할인 판매함으로써 고정금리 대출을 실현할 수 있으며, 이때 이자의 출처는 시장에서 매칭된 대출 당사자 간의 결과이다.
고정금리를 실현하는 또 다른 방법은 시스템 내 모든 자금을 먼저 대출 프로토콜이나 수익 어그리게이터에 예치하여 변동금리를 수취한 후, 각자의 리스크 선호에 따라 이자를 재분배하는 것이다.
이러한 대출자 이자의 재분배 방법은 「원금-이자 토큰 분리」와 「구조화 상품」 두 가지로 나뉘며, 각 관련 프로토콜의 소개는 다음과 같다:
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원금—이자 분리
자금을 대출 프로토콜이나 수익 어그리게이터에 예치한 후, 예치한 원금과 미래 이자를 분리하여 토큰화할 수 있다.
원금 토큰은 만기 후 1:1로 기초 자산을 상환할 수 있으며, 이 모델에서는 차입 행위가 없지만, 그 성질은 여전히 제로 쿠폰 채권과 동일하다. 반면 이자 토큰은 미래에 발생할 이자를 나타내며, 이자 실현 메커니즘은 프로토콜마다 다르다.
각 프로토콜의 차이는 원금 토큰과 이자 토큰이 블록체인에 적합한 방식으로 어떻게 가격이 책정되는지에 있으며, 이는 이후 AMM 장에서 심층적으로 논의하겠다.
이자 토큰은 다음 두 가지 모델로 나뉜다.
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Drag — 실현된 이자는 만기 시에만 수령(Past yield delivered at maturity)
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Collect — 실현된 이자는 지속적으로 보유자에게 이전됨(Past yield delivered before maturity)
원금-이자 분리 프로토콜 토큰명 대응표
Element
Element에서는 모든 자금이 Yearn Finance 내에 예치되며, 예치된 자금은 원금 토큰(PT, Principal Token)과 이자 토큰(YT, Yield Token)으로 분리된다.
원금 토큰은 제로 쿠폰 채권과 동일하여 만기 후 원금 부분을 상환할 수 있으며, 이자 토큰은 미래 이자를 의미하여 만기 후 기간 내에 실제로 발생한 이자를 교환할 수 있다.
이 시스템을 통해 우리는 「고정금리 예금」과 「레버리지 이자 상승 베팅」 시장을 창출할 수 있다.
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고정금리 예금
원금 토큰을 구매하는 것은 고정금리 예금과 동일하며, 연 수익률은 원금 토큰의 가격에 의해 결정된다. 가격이 낮을수록 만기 시 수익이 많고 연 수익률이 높으며, 그 반대도 마찬가지이다.
또 다른 방법은 Element에 자금을 예치한 후 바로 발행된 YT를 판매하여 미래 이자를 조기에 현금화함으로써 고정수익을 실현하는 것이다.
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레버리지 미래 이자 상승 베팅
이자 토큰(YT)의 가격은 시장의 미래 이자에 대한 전망을 나타내며, 기간 동안 누적된 이자가 많을수록 YT의 결제 가격이 높아진다.
YT를 구매함으로써 레버리지를 이용해 이자 상승 베팅을 할 수 있으며, 만기 후 상환받는 자산이 구매 비용보다 높으면 수익을 얻을 수 있다.
YT를 직접 구매하는 것 외에, Element에 자금을 예치하고 PT를 판매한 후, 그 수익금을 다시 Element에 재예치하는 방식을 반복하여 자신의 YT 수량을 극대화할 수도 있다.
Pendle
Pendle Finance는 Element Finance와 유사하게 예치된 자금을 원금 토큰(OT, Ownership Token)과 이자 토큰(YT, Yield Token)으로 분리하지만, 주요 차이점은 이자 토큰의 운영 메커니즘이다.
Element에서는 원금이 발생한 예금 이자가 이자 토큰 내에 누적되며, 누적된 이자가 많을수록 결제 후 상환 가격이 높아진다. 반면 Pendle에서는 원금이 발생한 예금 이자가 직접 이자 토큰 보유자에게 지급되며, 이자 토큰 보유는 만기 전까지 지속적으로 이자 수익을 얻을 권리가 있음을 의미한다. 만기일이 가까워질수록 이 권리의 시간 가치는 점차 감소하여 결국 0이 된다.
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고정금리 예금
Pendle에서 고정금리 예금을 실현하려면 먼저 프로토콜에 자금을 예치하여 OT와 YT를 발행한 후 YT를 판매함으로써 미래 이자를 조기에 현금화하여 고정 예금 수익을 얻어야 한다.
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레버리지 미래 이자 상승 베팅
마찬가지로 이자 상승을 전망하는 투자자들도 YT를 구매함으로써 레버리지를 이용해 이자 상승 베팅을 할 수 있으며, YT의 구매 비용이 발생한 이자보다 낮으면 수익을 얻을 수 있다. 또는 자금을 예치하고 OT를 판매한 후 수익금을 다시 Pendle에 재예치하는 방식을 반복하여 자신의 YT 수량을 극대화함으로써 이자 상승 베팅의 레버리지를 강화할 수 있다.
고정금리 AMM LP 거래 수수료
대출 프로토콜과 수익 어그리게이터 외에도, Pendle은 Sushi LP 토큰을 기초 자산으로 지원하여 미래 거래 수수료로부터 발생하는 수익을 토큰화하며, 고정금리 예금이나 미래 이자 상승 베팅도 가능하다.
Swivel
Swivel은 전신이 DefiHedge로, 원리는 자금을 수익 프로토콜에 넣은 후 자금을 원금(zcTokens)과 이자(nTokens) 두 가지 토큰으로 분리하는 것으로, 기초 시점에 이자 토큰을 판매하고 원금 토큰을 보유함으로써 고정금리를 얻으며, 반대편의 이자 토큰 보유자는 변동금리를 얻는다. 예금 이자는 Pendle과 유사하게 이자 토큰 보유자에게 지속적으로 지
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