이웃집에 링크가 자라나다, 테라(Terra) 생태계 심층 분석
글: Florian Strauf
번역: TechFlow
간단히 말해, 테라는 탈중앙화된 알고리즘 기반 스테이블코인을 제공한다.
테라는 자사의 스테이블코인이 실제 용도로 사용되도록 하기 위해 스테이블코인 중심으로 완전한 생태계를 구축했다.
현재 이 생태계는 결제 애플리케이션(Chai), 저축 프로토콜(Anchor), 합성 주식 시장(Mirror)을 포함하며 곧 보험 프로토콜 계획(Ozone)도 출시될 예정이다. 이러한 모든 요소들이 테라의 스테이블코인을 사용함으로써 수요를 증가시키고 있다.
Chai는 한국의 전자지갑 앱으로, 사용자가 한국 내 상점에서 원화로 결제할 수 있게 한다. 거래는 백엔드에서 테라 블록체인을 통해 처리되며, 거래 수수료는 VISA나 마스터카드 대신 테라 네트워크에 지급된다. 은행 계좌와 비교했을 때 공급업체에서 고객 지갑까지의 정산 시간이 훨씬 빠르고, 거래 수수료도 훨씬 낮다.
Chai는 현재 250만 명의 사용자를 보유하고 있으며, 일일 활성 사용자는 약 6만 명 정도이며, 2021년 6월 기준 월간 거래량은 약 4200만 달러에 달한다. 현실 세계에서의 활용도 면에서 VISA나 마스터카드와 비교하면 여전히 차이가 크지만, 대부분의 다른 암호화폐 프로젝트들보다는 훨씬 앞서 있다.
본문에서는 테라(Terra), 미러(Mirror), 앵커(Anchor)의 토큰 이코노미 규칙을 자세히 설명하고 그 복잡성을 살펴볼 것이다.
여러 종류의 토큰과 프로토콜을 사용하는 이유가 무엇인지 궁금할 수 있다.
통합 솔루션에 비해 이런 방식은 분명히 설계를 더 복잡하게 만든다.
이에 대해 테라 공동창업자 도권(Do Kwon)은 다음과 같이 잘 설명한다:우리의 목표는 다양하고 스스로 유지 가능한 테라 경제를 창출하는 것이다.
"각자가 자신의 이익을 위해 노력하는 경제체제는 모두가 국가를 위해 일하는 경제체제보다 더 잘 성장하는 경향이 있다."
Terra / Luna
Terra는 스테이블코인을 의미하고, Luna는 Terra와 연결된 예비 또는 거버넌스 토큰을 의미한다. 이는 테라 생태계의 핵심 구성 요소로서, 다른 생태계(Solana 등) 내에서도 다양한 스테이블코인이 사용될 수 있도록 함으로써 자체 범위를 넘어서 성장하려는 목표를 가지고 있으며, 이 메커니즘은 이더리움(Ethereum)이나 비트코인(Bitcoin)보다 다소 복잡하다.
Luna의 초기 공급량은 10억 개이며, 다음과 같이 배분되었다:
안정성 준비금 토큰은 네트워크 초기 안정성을 관리하고 필요 시 Luna를 주입하여 개입하는 데 사용된다. 따라서 수요가 급격히 증가하면 테라 팀은 준비금에서 Luna를 소각함으로써 더 많은 Terra를 공급할 수 있다(이후에 더 자세히 설명).
테라는 여러 법정화폐와 연동될 수 있으며, 주요 통화들과 이미 연동을 실현했다. 달러와 연동된 UST는 시가총액과 거래량에서 가장 큰 비중을 차지하며, 원화와 연동된 KWT는 Chai 결제 앱에서 사용된다. 본 글에서는 UST를 기준으로 메커니즘을 설명하지만, 다른 테라 스테이블코인에도 동일하게 적용된다.
UST에 대한 수요가 크게 발생할 때마다 프로토콜 마이너들은 테라 코인 채굴을 통해 차익거래 기회를 제공한다. 수요 증가는 시장에서 UST 가격을 올려 달러와의 연동을 깨뜨릴 수 있다. 이 경우 차익거래자들은 1:1 비율로 Luna를 사용해 Terra를 교환하고, 새로 발행된 UST를 시장 연동가 이상의 가격에 판매함으로써 이득을 얻을 수 있다. 동시에 일부 Luna는 소각되고 나머지는 국고 또는 외환 준비금으로 이전된다.
이 과정은 UST가 다시 연동가로 돌아올 만큼 충분한 공급이 이루어질 때까지 계속된다.
앞서 설명한 확장 과정과 반대로 수축 과정은 반대 방향으로 작용한다. 수축 과정에서는 차익거래자들이 시장에서 저렴한 UST를 매수한 후 1:1 비율로 Luna로 교환할 수 있다. 수축 과정에서 UST는 소각되어 공급이 줄어들고, 결국 연동가로 되돌아간다.
수축은 많은 수의 Luna를 유입시켜 가격 하락을 초래할 수 있다. 테라 프로토콜은 실물경제적, 현실적인 활용을 통해 성장을 추구한다. 이를 믿는 보유자들은 단기적인 변동성을 감수해야 하지만, 장기적으로 생태계 발전, UST 채택, 그리고 Luna의 점진적인 희소성과 가격 상승을 기대할 수 있다.
주조세(seigniorage)는 환율 오라클(exchange rate oracles) 역할을 하는 검증자들에게 지급되며, 생태계 안정성 및 재정적 인센티브에도 사용된다. 곧 출시될 columbus-5 버전에서는 주조세가 소각될 예정이다.
검증자들은 테라와 연동된 법정화폐의 환율을 투표 결정할 수 있다. 정확한 투표에는 보상이 주어지고, 부정확한 투표에는 패널티가 부과된다.
거래 수수료는 마이너 수수료와 세금으로 구성된다. 네트워크의 스팸을 방지하기 위해 마이너 수수료는 검증자가 설정한다. 세금은 프로토콜 자체가 제정하며, 투표를 통해 변경 가능하나 최대 1%까지만 조정할 수 있다.
검증자는 전체 노드를 운영하고 트랜잭션을 블록에 서명하는 책임을 진다. 그들은 거래 수수료를 보상으로 받으며, 인플레이션으로 생성되는 마이닝 토큰은 스테이킹 보상에 사용되지 않는다. 스테이킹 금액이 가장 크고 활성도 기준을 충족하는 상위 130명의 검증자만이 거래 수수료로부터 보상을 받을 수 있다. 보안 및 활성도 기준을 준수하지 않는 경우 스테이킹 금액에 패널티가 부과될 수 있다.
Luna 보유자들은 검증자에게 Luna를 위임하여 보상을 획득(연 약 10%)할 수 있으며, 직접 검증자 역할을 하거나 총 스테이킹 금액에 기여할 필요가 없다. 위임받은 검증자는 보상에서 일부 커미션을 차감한 후 나머지를 위임자에게 전달한다.
국고(treasury)는 주조세로부터 Luna를 수취하며, 이를 재정적 인센티브로 사용해 테라 생태계 내 애플리케이션을 지원할 수 있다. 국고 자금의 구체적인 사용 방법은 검증자가 제안하고 투표를 통해 결정된다. 이 아이디어는 경제 내 애플리케이션들을 지원함으로써 경제 성장을 유도하는 것이다.
Mirror
미러 프로토콜은 테라 생태계에 합성 자산을 도입하는 것을 목표로 하며, 현실 세계 주식의 복제본이다. 이는 미국 외 지역 사용자들이 미국 주식에 투자하고 수익을 얻는 것을 가능하게 한다. 이 프로토콜은 UST 사용을 중심으로 구축되었지만, 자체 거버넌스 토큰 MIR을 보유한다.
mAssets는 나스닥에 상장된 실제 주식의 가격을 추적하며 담보로 지지된다. 채굴 풀에 포함되기 원하는 mAsset 사용자는 현재 자산 가격에 일정 비율의 과다 담보를 추가로 제공해야 한다.
조건을 충족한 사용자는 Terraswap에서 mAssets를 보유하거나 거래할 수 있다. Terraswap의 보유 및 거래는 실제 주식시장 거래 시간 외에도 가능하다. 만약 mAsset 가격이 복제 자산 가격에서 크게 벗어나면, 유저들이 가격을 되돌리도록 유도하는 차익거래 메커니즘이 작동한다.
담보는 담보부채 포지션(CDP)에 지급되며, CDP는 담보 비율을 추적하고 자산 가격이 너무 상승하여 추가 지원 없이 유지되면 포지션을 청산한다. MIR, UST, mAssets, ANC, LUNA 모두 담보 제공에 사용될 수 있다.
미러는 실제 자산 가격을 보고하는 것에 대해 보상 또는 패널티를 주는 내장형 오라클을 갖추고 있다.
미러는 어떤 mAsset를 채굴 풀에 포함시킬지를 결정하는 거버넌스 메커니즘을 갖추고 있다.
스테이킹을 완료한 참여자는 거버넌스에 참여할 수 있다. 스테이커는 투표할 수 있으며 스테이킹한 MIR에 대해 APR 보상을 받는다.
MIR 스테이킹은 1.5%의 프로토콜 수수료로 지원된다. 담보부채 포지션(CDP)에서 인출할 때마다 프로토콜 수수료가 부과된다.
계약 수집기는 UST로 1.5% 수수료를 수취하고, 이를 Terraswap에서 판매해 MIR을 구매함으로써 MIR 수요를 창출하고 공급과 스테이킹 보상 사이의 균형을 맞춘다.
두 번째 형태의 스테이킹은 각 거래 페어의 유동성 마이닝으로 얻은 LP 토큰을 스테이킹하는 것이다. 유동성 제공자는 LP 토큰을 받으며, 이는 해당 거래 페어 유동성 풀에 대한 기여 비율을 나타낸다. 유동성 제공자는 이 LP 토큰을 스테이킹해 MIR을 받을 수 있는데, 이는 일반적인 수수료보다 더 큰 유인을 제공한다(농사, farm).
유동성 제공자의 스테이킹 보상은 초기 공급으로 지원되며, 여러 당사자 간에 분배되어 4년간 지급된다.
실제 주식시장처럼 미러는 사용자가 자산을 숏(short) 포지션을 취할 수 있게 한다. 담보부채 포지션(CDP) 구조 자체가 숏 포지션이다. 만약 특정 mAsset이 200% 담보로 채굴된 상태에서 자산 가격이 상승하면, 200% 담보 비율을 유지하기 위해 추가 담보를 제출해야 한다—이는 실제 주식시장에서 자산을 숏하는 것과 같다. 담보 비율을 유지하지 못하면 포지션은 청산되어 경매에 붙게 된다.
Anchor
만약 미러 프로토콜이 주식 시장이라면, 앵커 프로토콜은 고정 수익 상품에 더 가깝다. 이는 UST 또는 기타 테라 스테이블코인 예금에 대해 연 19%의 고정 수익을 제공한다. 현재 고정 수익을 제공하는 다른 프로토콜은 많지 않으며, 그 수익은 다음에서 기인한다:
UST나 KRT 같은 테라 스테이블코인을 예치하면 연 19%의 고정 이자를 받을 수 있다. 안정성 풀(stablecoin pool)은 다양한 통화가 모여 형성되며, 사용자가 풀에 자금을 입금하면 풀 내 자신의 지분을 나타내는 테라 토큰과 예금 이자 수령 권리를 얻는다.
앵커 프로토콜은 예금 금리를 약 19% 수준으로 유지하는 것을 목표로 하며, 이를 위해 수익 준비금(reserve)에서 보조금을 가져오거나 필요 시 차입자를 유인해 더 많은 자산을 예치하도록 한다.
차입자는 대출에 대한 보상으로 앵커의 거버넌스 토큰 ANC를 받으며, 이는 일반적으로 대출 이자 상환에 사용된다. 이는 초기 공급 단계에서 ANC 토큰을 발행해 생태계를 강화하기 위한 것이다. 이후 단계에서는 필요 시 수익 준비금이 이 보상을 제공하게 된다.
수익 준비금은 테라 스테이블코인 형태로 초과 수익을 모으고, 이를 Terraswap에서 테라 스테이블코인과 교환해 ANC 토큰으로 전환한다. 이 방식은 ANC 토큰을 스테이커, 유동성 제공자, 차입자에게 보상으로 분배함으로써 발생하는 공급과 수요를 균형 있게 유지한다. 수익 준비금은 필요한 경우에만 부분적으로 생태계에 공급되며, 공급이 많은 시기에는 수익을 모아 분배해 인센티브로 활용한다.
차입자는 이자 지불과 담보 제출을 통해 테라 스테이블코인을 빌릴 수 있다. 담보는 bAssets 형태로 제공되며, 지분 증명(PoS) 프로토콜의 스테이킹 자산에 해당한다. 현재는 Luna만 지원하지만, 다른 스테이킹 자산도 향후 지원할 계획이다.
bAssets는 유동성을 보장하기 위해 과다 담보가 요구된다. bAssets는 스테이킹 자산이므로 스테이킹 보상을 발생시킨다. 이 보상은 앵커 프로토콜이 보유하며 수익 준비금에 지급하거나 스테이킹 보상으로 분배한다. 이는 앵커 프로토콜의 주요 수익원 중 하나이다. 앵커는 차입자에게 일정 금액만을 대출하지만, 스테이킹을 통해 대출 금액의 200% 이상의 보상을 받을 수 있다.
청산 감시자(clearers)는 과다 담보 비율을 모니터링하며, 추가 담보를 제출하지 않고 비율을 유지하지 못하면 포지션을 부분적 또는 완전히 청산한다. 이 경우 담보의 1%가 수익 준비금에 지급된다.
수익 준비금은 또한 ANC 스테이커들에게 스테이킹 보상(현재 APR 5.8%)을 지급하며, 지분 보유자가 프로토콜 거버넌스에 참여할 수 있도록 한다.
미러 프로토콜과 마찬가지로 앵커 프로토콜도 Terraswap 상에서 ANC 토큰의 유동성이 필요하다. ANC:UST 페어의 유동성 제공자들은 현재 약 38%의 APR을 받고 있으며, 일부는 초기 공급으로 보조되고 있다.
초기 4년간의 총 공급량은 10억이며, 대부분의 공급량은 차입자들이 bAssets의 가격을 지속적으로 업데이트하고 담보 비율을 유지하도록 유도하기 위한 인센티브로 사용된다.
*TechFlow는 TechFlow 산하의 가치 투자 리서치 플랫폼으로, 본문에서 언급된 견해는 어떠한 투자 권유도 포함하지 않습니다.
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