비트코인, 23,000달러 돌파의 기본적 지지 요인
12월 17일 비트코인이 23,000달러를 돌파하며 사상 최고치를 기록했다.
요약하면, 2020년의 강세장은 다음 세 가지 기본 요인에 힘입었다:
- 상반기 3.12 블랙스완 사건으로 암호화자산 시장의 거품이 가속적으로 제거되었고, 이후 DeFi 열기가 시장을 회복시켰으며 하반기에는 DeFi 시장이 본격적으로 폭발했다;
- 미국 달러의 양적 완화로 인해 비트코인에 대한 헤지 수요가 증가했고 그레이스케일(Grayscale)을 중심으로 한 대규모 기관들이 암호화자산 매수에 나섰다;
- Eth2.0 출범.
본문은 이 세 가지 기본면을 바탕으로 2020년 비트코인이 23,000달러를 돌파한 근본적 배경을 분석한다.
기본면 1: DeFi의 TVL 수요가 암호화자산 시장 회복을 촉진
6월 16일 TVL은 11.13억 USDT였으나, 12월 1일에는 148.74억 USDT에 도달해 약 6개월 만에 1,236.38% 성장했다. 이는 DeFi 인프라 구축이라는 산업 내부의 기본 여건 개선 덕분이다.
자동화 마켓메이커 AMM(대표 프로젝트 Uniswap), 유동성 마이닝(대표 프로젝트 Compound), 동적 유동성 풀 재조정(대표 프로젝트 Balancer), 스마트 자산 관리(YFI), 플래시론(대표 프로젝트 Aave), 데이터 오라클(ChainLink), 방어 전략(SushiSwap), 에이전트 집계 프로토콜(CVP), 탈중앙화 취약점 보상 프로그램(대표 프로젝트 bZx) 등 다양한 인프라가 포함된다.
자료 출처: DEFI PULSE
주목할 점은, 3월 12일 업계 역사상 가장 큰 블랙스완 사건이 발생했음에도 불구하고 암호화자산 분야의 기술개발에는 아무런 영향을 주지 않았다는 것이다. 오히려 불황기일수록 프로젝트들이 기술 혁신에 집중하게 되어 장기적으로 업계를 선도할 수 있는 기반을 마련한다.
2017년 하반기부터 2018년 중반까지를 되돌아보면, 당시 암호화자산 시장은 FOMO와 과열된 투기로 가득했다.
또 다른 관점에서 보면, 비트코인의 직전 사상 최고치 이후 지금까지, 2018년 11월 15일 BCH 포크, 2020년 3월 12일 비트코인 급락 등 블랙스완 사건들이 반복되며 암호화 시장의 거품이 점차 걷히게 되었다.
자료 출처: CoinMarketCap
가격 추이를 살펴보면, 암호화자산 시장은 여러 차례 난관을 겪었는데, 예를 들어 2018년 11월 15일 BCH 포크 이후 BTC는 연이어 폭락했고, 2020년 3월 12일에도 다시 한번 급락했다. 그러나 DeFi 부상에 따른 수요 증가와 그레이스케일 등의 기관 참여 등 여러 요인으로 인해 비트코인은 두 번째 황금기를 맞이하며 2017년 11월 고점을 넘어 21,961.98USDT까지 상승했다.
자료 출처: MXC 매트릭스체인(MXC抹茶) 거래소
기본면 2: 그레이스케일의 보유량 증가 이면에 숨은 달러 양적 완화와 비트코인 헤지 수요 확대
만약 Q2에 DeFi가 암호화자산 시장 회복을 주도했다면, Q3부터는 그레이스케일의 자산 운용 규모 확대가 시장에 본격적인 영향을 미치기 시작했다. 6월 초부터 12월 14일까지 비트코인(BTC) 누적 상승률은 101.03%에 달했다.
그레이스케일은 2013년 설립 당시 비트코인 트러스트 제품 GBTC를 출시했다. GBTC의 보유량은 2020년 Q2부터 급격히 증가하기 시작했다.
그레이스케일의 분기보고서에 따르면, Q3 암호화자산 운용 규모는 약 48.16억 달러로, Q2 대비 12.84억 달러 증가했으며 전년 동기 대비 36.35%, 전 분기 대비 143.72% 성장했다. 12월 14일 기준 그레이스케일의 디지털자산 운용 총규모는 127.03억 달러에 달했다.
그레이스케일은 자체적으로 비트코인을 보유하지 않으며, 현재 GBTC, BCHG, ETHE, ETCG, ZEN, LTCN, LXM, XRP, ZEC 등 9개의 트러스트 상품을 제공하고 있다.
자료 출처: GRAYSCALE GBTC_Q3-2020_10Q 보고서
여기서 생각해볼 점은, 왜 이 시점에서 그레이스케일의 운용 자산이 급격히 증가하기 시작했는가?
외부 시장 전체의 거시적 환경을 고려할 때, 미국의 양적 완화 정책 아래 비트코인의 헤지 자산 속성이 부각되었다.
2020년 한 해 동안 미국은 경제 성장을 촉진하기 위해 대규모로 달러와 채권을 발행하였으며, 지난 34주 동안 기초 통화 유동성과 경기 부양책으로 총 18조 달러를 투입했다. 올해 9월 말 회계연도 기준 미국 재정 적자는 3배 이상 증가하여 3조 달러를 넘었다.
2020년 3월 20일 달러 인덱스는 103.01이었으나, 12월 14일에는 90.63으로 약 13.66% 하락했다.
자료 출처: 동방재부망(东方财富网)
12월 1일, 그레이스케일은 광고를 통해 사람들에게 "과거를 버리고, 금도 버리고 비트코인에 투자하라"고 알렸다. 디지털 세계에서는 금이 오히려 투자를 저해하는 자산이라고 주장한 것이다.
저자는 이 견해에 동의하지 않지만, 투자 상품으로서 비트코인은 금을 대체하는 것이 아니라 보완하는 존재라고 본다.
무제한 QE 환경에서 노동력, 천연자원, 실물자산은 자산 가치 유지의 몇 가지 방법이며, 비트코인은 새로운 실물자산으로서 익명성과 편의성이라는 금이 갖추지 못한 장점을 가지고 있다.
기본면 3: Eth2.0 출범이 암호화자산 시장을 정점으로 이끌다
Eth2.0의 출범은 암호화 시장뿐 아니라 이더리움 입장에서도 이정표적 사건이다.
12월 1일, ETH2.0이 공식 출범했다.
Eth2.0 출범 후 이더리움 네트워크는 두 개의 체인으로 분리된다: 하나는 PoW 체인으로 토큰은 ETH이고, 다른 하나는 PoS 체인(비콘체인 Beacon Chain)으로 토큰은 BETH이다.
비콘체인은 Eth1.x과 독립적으로 운영되며 별도의 기능은 없고, Eth1.x 체인은 기존의 PoW 방식으로 블록 생성을 계속하고, 비콘체인은 PoS 방식으로 블록을 생성한다.
이 시점에서 Eth1.x의 토큰 ETH와 ETH2.0 단계의 비콘체인 상 토큰 BETH는 각자의 체인에서 동시에 존재한다.
비콘체인은 Eth2.1의 샤딩 단계를 준비하며 검증인 관리, 검증인 자금 관리, 난수 생성기, 무작위 블록 생성자 선정, 검증자 위원회 구성 및 제안 블록 투표, 검증인 보상 및 제재 등을 포함한다.
Eth2.0 출범 후 MXC 매트릭스체인, Coinbase, 후오비(Huobi) 등 주요 거래소들이 사용자의 ETH 스테이킹 참여를 지원한다고 발표했다.
중앙화 거래소들의 참여는 사용자가 32개 ETH라는 최소 스테이킹 요건을 충족하지 못하는 문제를 해결해주었다.
주의할 점은, 사용자는 스마트 계약을 통해 ETH를 일방향으로 BETH로 교환할 수 있으며, 교환하지 않을 수도 있지만 역방향 교환은 불가능하다는 것이다. 사용자는 PoW 체인 상에서 ETH를 관련 계약에 잠그면 비콘체인 검증자 자격을 얻고 BETH 보상을 받을 수 있으나, 비콘체인에서 새로 발행된 BETH는 다시 PoW 체인으로 되돌릴 수 없다.
스테이킹을 통해 수익을 얻기 위해서는 최소 32개의 ETH가 필요하며 검증자가 되어야 하고, 동결 기간은 1~2년 또는 그 이상 소요될 수 있으며 중도에 해지할 수 없고, 구체적인 동결 시간은 Eth2.0의 진행 상황에 따라 결정된다.
etherchain 데이터에 따르면, 12월 10일 17:00 기준 이더리움 예치 계약 주소 0x00000000219ab540356cbb839cbe05303d7705fa에 예치된 ETH 수량은 1,331,873개, 총 가치는 7.5억 달러이며, 현재 ETH(BETH 제외) 시가총액의 1.16%를 차지한다.
자료 출처: MXC 매트릭스체인 거래소
MXC 매트릭스체인의 거래 데이터에 따르면, 11월 3일부터 12월 17일까지 ETH는 370.6USDT에서 최고 652USDT까지 상승했으며, 44일 동안 최대 누적 상승률은 75.93%에 달했다.
올해 암호화자산 시장이 활황을 맞은 것은 먼저 DeFi의 폭발적인 성장 덕분이었지만, 4분기의 상승세는 명백히 그레이스케일의 자산 운용 증가와 Eth2.0 출범이라는 두 가지 기본면, 그리고 이로 인한 암호화자산의 수요와 공급 구조 변화(예: ETH 스테이킹 수요 증가) 때문이었다.
결론:
첫째, DeFi의 폭발적 성장으로 DEX와 CEX가 탈중앙화 시장과 중앙화 시장을 연결하여 기존에 각각 순환하던 1차 시장(DEX)과 2차 시장(CEX)이 이중 순환 구조를 형성하게 되었다.
DeFi 분야에는 유동성을 제공하는 '농부들'(DEX 마이너), 2차시장 트레이더, DEX, CEX가 있다.
특정 DeFi 프로젝트가 인기를 끌면 자연스럽게 2차시장에서 거래 수요가 발생하고, 2차시장 트레이더들은 CEX에서 이익을 얻는다. 어떤 DeFi 자산이 DEX에 상장되기 전후로 많은 2차시장 트레이더(수요측)들이 낮은 가격에 DEX에서 농부들로부터 해당 자산을 매수하며, 농부들은 생산자/공급자로서 DeFi 자산을 팔아 수익을 창출한다.
2차시장 트레이더가 특정 자산을 매수한 후, 일정 상승폭에 도달하면 CEX에서 다른 트레이더들에게 더 높은 가격에 되팔며, 이때 해당 트레이더는 2차시장에서 도매 중개인 역할을 수행한다.
이 과정에서 DEX, 농부, CEX, 2차시장 트레이더 모두 수혜를 입으며, CEX와 DEX는 거래 서비스(미디어) 역할을 수행하면서 막대한 트래픽을 확보하게 된다.
둘째, DeFi의 인기와 그 높은 참여 진입장벽 사이의 대비는 중앙화 거래소들이 DeFi 마이닝 상품을 혁신하도록 직접적으로 촉발했다.
거래소가 사용자를 대신해 유동성 마이닝에 참여함으로써 사용자들의 DeFi 마이닝 진입 장벽을 낮출 수 있고, 동시에 거래소 자체는 DeFi 사용자 유입과 마이닝 수수료 수익을 얻을 수 있다.
주요 3대 거래소와 MXC 매트릭스체인은 모두 유동성 마이닝 상품을 출시했다. 예를 들어 바이낸스의 바이낸스 보(Binance宝), 후오비의 마이닝 보(Mining宝), MXC 매트릭스체인의 DeFi 마이닝 보와 MX DeFi 등이다. 또한 유동성 마이닝은 Impermanent Loss(무상손실) 리스크가 존재하기 때문에, MXC 매트릭스체인은 상품 출시 후 즉시 '무상손실 보상' 제도를 도입하여 사용자 리스크를 줄였다.
셋째, Eth1.x의 느린 거래 속도와 높은 전송 수수료 문제는 여전히 비판받고 있지만, 비트코인 네트워크 외에서는 여전히 공용 블록체인의 지배적 위치를 유지하고 있다.
올해 폴카닷(Polkadot) 메인넷 출범과 평행체인 테스트넷 간 자산 크로스체인 전송 성공은 업계에서 중요한 사건이었으나, 시장에 큰 영향을 주지는 못했다. 앞으로 폴카닷이 진정으로 서로 다른 네트워크 간 자산과 가치 정보의 상호 운용을 실현한다면, 암호화자산 시장의 다음 출발점이 될 가능성이 있다.
또한 거시적 기본면에서 보면, 비트코인의 가치 상승은 점점 더 거시경제 환경 속에서 자산 가치 유지 능력의 강화에 의존하게 될 것이다.
TechFlow 공식 커뮤니티에 오신 것을 환영합니다
Telegram 구독 그룹:https://t.me/TechFlowDaily
트위터 공식 계정:https://x.com/TechFlowPost
트위터 영어 계정:https://x.com/BlockFlow_News
