비트코인 국고 담보 청산 카운트다운: 일부 대출은 생존을 위해 12 시간만 허용
저자: Liam 'Akiba' Wright
번역: TechFlow
TechFlow 편집자 주: 상장기업들이 비트코인을 담보로 대출받는 게임의 규칙이 치명적으로 변하고 있다—일단 경고선에 도달하면 일부 계약은 추가 증거금 납입이나 상환을 위해 12 시간만 허용하며, 그렇지 않을 경우 대출자가 코인을 직접 매각할 권리가 있다. 2026 년 2 월 이미 두 회사가 마진 콜 통보를 받았다. 이는 이론적 위험이 아니라 현재 진행 중인 유동성 함정이다. 투자자에게 있어 'XX 개의 BTC 보유'라는 회사 재무제표 숫자는 언제든 강제 매도의 도화선이 될 수 있다.
상장기업의 비트코인 국고 보유량이 대출자에게 담보로 제공되면 성질이 변한다. 이들은 담보품이 되며, 대출 비율에 따라 수시간 내에 더 많은 비트코인을 추가하거나 부채를 상환하거나, 대출자의 매각 권리에 직면할 수 있다.
이러한 위험은 더 이상 이론이 아니다. Fold 는 2 월에 공식적인 담보 유지 통보를 받고 50 개의 BTC 를 추가했다. Empery Digital 의 지속 대출은 추가 증거금 선을 넘어서 회사는 576 개의 BTC 를 추가했다. Nakamoto 는 유지 요구 사항을 충족하기 위해 별도로 688 개의 BTC 를 추가했다.
Fold 는 공식적인 대출자 통보를 공개했다. Empery 와 Nakamoto 는 대출 임계값에 도달한 후 담보를 추가한 상황을 보고했다. 그러나 어느 대출자도 공식적인 상환 요구를 했다는 징후는 없다. 또한 CryptoSlate 가 검토한 모든 회사는 대출자가 담보로 잡힌 비트코인을 매각했다는 사실을 보고하지 않았다.
7 월 14 일 종일 비트코인은 61,988 달러에서 64,207 달러 사이에서 거래되었으며, 가격은 60 일 전보다 19-23% 하락했다. 가격 하락으로 인해 현재 12 시간 또는 24 시간 응답 시계가 시작되었다는 것을 보여주는 문서는 없다. 그러나 임계값을 다시 돌파하면 시장 변동성이 즉각적인 유동성 결정으로 이어질 수 있다.
담보 압력이 이미 회사로 하여금 행동을 취하게 했다
Fold 는 공식적인 상환 요구의 가장 명확한 사례를 제공했다. 이 회사는 2 월 5 일 담보 유지 통보를 받았으며, 이에 앞서 비트코인이 대출 계약의 임계값 아래로 떨어졌다. 회사는 규정된 통보 기간 내에 50 개의 BTC 를 추가했다.
Fold 는 3 월 31 일 기준 2,000 만 달러의 미상환 잔액과 430 개의 BTC 담보를 보고했다. 6 월에 회사는 평균 약 71,000 달러의 가격으로 약 4,500 만 달러 상당의 비트코인을 매각하고 2,000 만 달러 잔액 전액을 상환했다.
이 회사는 이번 매각과 상환을 주도했다.
Empery Digital 의 문서는 다른 문구를 사용했다. 회사의 지속적 Two Prime 파이낸싱은 2 월 4 일 추가 증거금 선을 아래로 돌파하여, 회사가 커버리지를 회복하기 위해 576 개의 BTC 를 추가하게 했다.
6 일 후 Empery 는 대출을 수정했다. 새로운 조항은 초기 담보 비율을 250% 에서 174% 로, 추가 증거금 선을 175% 에서 153% 로, 청산 선을 150% 에서 143% 로 낮췄다.
Empery 는 3 월 31 일 기준 이 계약 하에 4,500 만 달러의 미상환 잔액과 1,096 개의 BTC 담보를 보유했다. 7 월 업데이트에서는 4,500 만 달러의 부채를 다시 보고했으며 (자발적으로 1,000 만 달러 상환 후), 새로운 담보 비트코인 숫자는 제공하지 않았다.
이 회사는 또한 5 월 7 일 이후 평균 약 62,200 달러의 가격으로 1,400 개의 BTC 를 매각했으며, 1,514 개의 BTC 와 7,390 만 달러의 현금이 남아있다고 밝혔다. 이는 보고된 대출자 청산이 아닌 회사 주도적인 국고 및 상환 결정이다.
Nakamoto 는 또 다른 형태의 담보 압력을 공개했다. 2 월 5 일 회사는 2 억 1,000 만 USDT 대출의 유지 요구 사항을 충족하기 위해 688 개의 BTC 를 추가하여 담보 금액을 약 4,405 개의 BTC 로 늘렸다.
Nakamoto 는 나중에 이 포지션을 재파이낸싱했다. 회사는 약 600 개의 BTC 를 매각하고 파생상품 포지션에서 종료하여 약 4,800 만 달러의 순이익을 냈다. 4,500 만 달러를 사용하여 대출을 1 억 6,500 만 USDT 로 줄였으며, 새로운 파이낸싱은 처음에 3,805.112 개의 BTC 에 의해 담보되었다.
이 회사의 문서는 유지 및 청산 임계값을 설명했지만 구체적인 숫자는 공개하지 않았다. 이로 인해 비트코인이 얼마나 하락해야 추가 조치를 요구할지 신뢰할 수 있게 계산할 수 없다.
이러한 문서들은 청산 전에 발생할 수 있는 상황들을 추적한다. 대출자가 불이행을 표시하면, 차용인은 담보를 추가한 후 자산을 매각하거나, 재파이낸싱을 하거나, 부채를 상환할 수 있다.
일부 계약은 차용인에게 몇 시간의 응답 시간만 제공한다
이러한 계약들은 담보 버퍼가 축소될 때 회사가 얼마나 빨리 행동해야 할 수 있는지를 보여준다. 각 계약이 위험을 측정하고 통보를 발송하는 방식이 다르기 때문에, 표면적인 비율로는 동종 비교를 제공할 수 없다.
USBC 는 가장 명확한 회사 계산 버퍼를 제공했다. 회사는 담보로 잡힌 비트코인의 가치가 7 월 2 일 수준에서 130% 의 추가 증거금 비율에 도달하기 전에 18.2% 더 하락할 수 있다고 밝혔다. 이는 원금을 상환하거나 담보를 추가하지 않는다는 가정 하에이다.
USBC 는 또한 7 월 2 일 현재 담보 콜, 강제 상환 또는 청산 사건이 발생하지 않았다고 밝혔다. 실제로 비트코인은 이후 약 5% 상승했다.
분기별 문서는 2 월 수정안이 청산 수준에서 담보를 제공해야 하는 기간을 12 시간으로 단축했다고 밝혔다.
그러나 제출된 대출 수정 문서는 143% 청산 수준을 위반하면 자동으로 불이행 사건이 구성되며, 대출자가 통보 없이 담보를 매각할 수 있다고 명시했다. 공개 내용은 12 시간을 무조건적인 유예 기간으로 보는 것을 지지하지 않는다.
우리는 Hut 8 도 살펴볼 수 있는데, 이는 또 다른 활성 파이낸싱을 추가했으며 일정도 매우 짧다. 이 회사는 5 월 1 일 FalconX 와 2 억 달러 Charlie 대출을 체결했으며, 금리는 7% 이고 수익금을 사용하여 이전 Coinbase 파이낸싱을 상환했다.
Hut 8 의 분기별 문서에 따르면, 재파이낸싱은 이전 담보 약정에서 약 3,300 개의 BTC 를 해제했다. 이 회사는 새로운 FalconX 대출 하에 담보로 잡힌 정확한 금액을 공개하지 않았다.
FalconX 계약에 따르면, 130% 추가 증거금 선을 아래로 돌파하면 대출자가 24 시간 이내에 자금이나 담보를 제공하도록 요구하는 통보를 발송할 수 있다.
105% 불이행 수준에서, 필요한 임원 증명을 적시에 제공하는 차용인은 연장을 받을 수 있지만, 12 시간 또는 원래 24 시간 기간의 잔여 시간 중 짧은 쪽을 초과할 수 없다. 이러한 조건을 충족하지 않으면 대출자 권리는 연장 없이 발생할 수 있다.
청산 시작 전 시계가 중요하다
이러한 문서들은 어느 차용인이 추가 증거금 콜에 가장 가까운지 알려줄 수 없다. 이들은 일단 커버리지가 깨지면 압력이 얼마나 빠르게 축적되는지 보여줄 수 있다.
보고 지표의 표준 부족은 정말로 상황을 혼란스럽게 만든다.
USBC 는 담보로 잡힌 비트코인 수량을 직접 명시하지 않았다. Empery 가 마지막으로 공개한 담보 금액은 7 월에 부채가 업데이트되었음에도 3 월 31 일 기준이다. Hut 8 은 FalconX 대출을 담보하는 정확한 금액을 공개하지 않았으며, Nakamoto 는 유지 및 청산 임계값의 구체적인 숫자를 생략했다.
이러한 일치하지 않는 공개 정보를 사용하여 비트코인 트리거 가격을 계산하면 가짜 정확도가 발생할 수 있다. 상환, 담보 이전, 이자 및 계약 특정 평가 규칙 모두 비트코인 현물 가격에 상응하는 변동이 없더라도 회사의 커버리지를 변경할 수 있다.
이것이 계약 위험이 이론적이라는 것을 의미하지는 않는다. 통보를 받은 회사는 적용 가능한 창 내에서 현금을 조달하거나, 더 많은 비트코인을 이전하거나, 부채를 상환해야 한다. 일부 계약에서 이 결정은 12 시간 또는 24 시간으로 측정될 수 있다.
가장 중요한 차이점은 강제 응답과 대출자 청산 사이의 차이이다. Fold, Empery 및 Nakamoto 는 통보, 임계값 돌파 또는 유지 추가를 공개했다. 이들은 나중에 자산을 매각하거나, 파이낸싱을 재파이낸싱하거나, 부채를 줄였지만, 검토된 문서들은 이를 차용인 행동으로 기술했다.
대출자는 담보로 잡힌 비트코인을 매각하지 않아도 회사 포지션을 긴축할 수 있다. 대출 자체로 더 많은 보유량을 잠글 수 있으며, 회사로 하여금 현금을 확보하도록 강요하고 수동적 보유를 즉각적인 부채로 바꿀 수 있다.
다음으로 의미 있는 신호는 새로운 통보, 담보 이전, 상환, 임계값 변화 또는 대출자 행동을 보고하는 문서일 것이다.
그 전까지, 기업 비트코인 보유량은 담보로 설정되지 않으면 수년 동안 그대로 유지될 수 있다. 그러나 일단 대출을 지원하면, 계약 비율과 응답 시계가 회사가 조치를 취할 수 있는 시간을 결정한다. 비트코인 파이낸싱은 하나의 트렌드가 되고 있으며, 특히 겨울을 나려고 시도하는 채굴자들에게 그렇다.
비트코인은 지난 24 시간 동안 3.99% 상승했으며, 현재 시가총액 순위 1 위이다.
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