유로화 기반 스테이블코인이 이미 DeFi에 진입했고, 다른 지역 통화는 아직 무엇을 기다리고 있는가?
저자: 프라티크 데사이 / The Token Dispatch
번역: TechFlow
TechFlow 리드: 이 기사는 자주 혼동되는 문제를 데이터로 명확히 정리한다. 비달러 안정화 코인은 단일한 집단이 아니며, 유로화 안정화 코인과 기타 지역 통화 안정화 코인은 완전히 다른 길을 걷고 있다.
EURT는 MiCA 규제에 의해 사실상 퇴출되었으나, 이는 오히려 시장 전체의 재구축을 촉진시켰다—2023년 이후 현재까지 공급량이 거의 3배 증가했다.
더 중요한 발견은, 비달러 송금량의 90%가 유로화 안정화 코인에서 기인한다는 점이다. 반면 기타 지역 통화 안정화 코인은 현재로서는 주로 결제용으로만 사용되고 있으며, DeFi 통합은 다음 단계일 뿐 지금은 아니다.
본문:
돈은 목적지에 도착해서야 비로소 진정한 가치를 갖는다. 해외에서 벌어들인 급여는 은행, 외환 창구, 결제 파트너사, 현지 규제 검토를 거쳐야 비로소 고향으로 돌아와 임대료, 학비, 수도·전기요금, 식료품비 등 일상 지출에 사용될 수 있다. 그 이전까지는 그저 움직이는 가치일 뿐, 교환 매체가 아니다.
동일한 문제가 현재 블록체인 상에서도 발생하고 있다. 안정화 코인은 코드를 통해 전 세계적으로 자금을 이동시키지만, 그 실용성은 어디에 연결되어 있는지, 누가 사용할 수 있는지, 그리고 어떤 규칙이 그 예치금 및 환전을 제약하는지에 따라 달라진다.
Dune의 보고서 〈달러 탈피를 넘어: 지역 통화 기반 안정화 코인의 부상〉을 분석하던 중, 이 개념이 특히 인상 깊었다.
본 정량 분석에서는 비달러 지역 통화 연동형 안정화 코인의 성장을 좌우하는 요인들을 설명한다.
규제의 치아
규제의 영향이 가장 명확하게 드러난 사례는 테더(Tether)의 유로화 연동형 안정화 코인 EURT에서 발생했다. 2024년 유럽연합의 〈암호자산 시장 규정(MiCA)〉이 정식 시행되자마자 EURT는 사실상 종말을 맞았다.
EURT는 가장 오래된 비달러 안정화 코인 중 하나이자 당시 최대 규모의 비달러 안정화 코인으로, 유통량은 4억 달러 이상에서 약 5,000만 달러로 급락했다. 이로 인해 지역 통화 기반 안정화 코인의 총 공급량도 10억 달러에서 3.5억 달러로 감소했다.
암호화폐 애호가들은 종종 코드 자체만으로 충분하다고 가정한다. 그들은 토큰을 만들고 유동성을 공급한 후, 나머지는 시장이 알아서 해결해 줄 것이라 기대한다. 그러나 비달러 안정화 코인은 추상적인 인터넷 화폐가 아니다. 이들은 유로화, 엔화, 바트화 등 실제 지역 통화의 더 나은 디지털 버전이 되려는 시도이며, 은행 영업시간에 구애받지 않고 공공 체계 위에서 자유롭게 흐를 수 있어야 한다. 그러나 한편으로는 국내 금융 체계 내에서 작동하기 때문에 예치금 요건, 면허 규제, 결제 네트워크, 환전 기대치 등에 제약을 받는다.
EURT의 퇴출은 선발 우위와 최대 규모만으로는 충분하지 않음을 상기시켜 준다. 국내 규제 문서의 한 차례 변경만으로도 선발자의 모든 우위를 순식간에 무력화시킬 수 있다.
그러나 규제가 안정화 코인에게 항상 해로운 것만은 아니다. 그렇지 않았다면 EURT 퇴출 후 비달러 안정화 코인 시장은 정체되었을 것이다.
EURT를 제외한 경우, 비달러 안정화 코인의 총 공급량은 2023년 1월 약 3.5억 달러에서 2026년 2월 11억 달러로 거의 3배 증가했다.
시장 확대
공급량 증가와 함께, 이러한 안정화 코인을 보유한 주소 수 역시 같은 기간 동안 약 42,000개에서 120만 개 이상으로 늘어났다.
월간 송금액은 6억 달러에서 100억 달러로 16배 증가했으며, 월간 송금 주소 수는 약 6,000개에서 135,000개로 22배 증가했다.
보유자 및 송금자 수의 증가율은 공급량 증가율보다 빨랐으며, 이는 시장이 참여도 향상을 통해 확대되고 있음을 의미한다.
따라서 규제는 EURT 사례처럼 시장에 해로운 것만은 아니다. 오히려 여기서는 더 많은 안정화 코인 발행사와 사용자를 유치하는 역할을 했다.
비달러 자금의 유입처
2026년 초 기준, 미확인 송금은 지역 통화 기반 안정화 코인의 총 송금 활동 중 38%를 차지한다. 이는 개인 간 송금 및 자체 관리 지갑에서 결제 서비스 제공업체로의 자금 이체 등을 포함한 결제 및 정산 활동을 반영할 가능성이 높다.
그 다음으로는 대출이 29%, DEX 활동이 17%, 중앙화 거래소 관련 유동성이 14%를 차지한다.
이 분류는 비달러 안정화 코인이 블록체인 상에서 주로 두 가지 용도로 활용되고 있음을 보여준다. 첫째는 개인 또는 기업 간 자금 이체를 위한 결제 수단으로서의 역할이고, 둘째는 대출 및 거래와 같은 DeFi 기본 운영 수단으로서의 역할이다.
단, 데이터에는 주의할 점이 있다. 유로화 연동형 안정화 코인을 데이터에서 제외하면 시장의 흐름은 완전히 달라진다.
유로화 안정화 코인은 총 송금량의 90% 이상을 차지하며, 이제 단순한 결제 수단을 넘어서 금융 자산 자체로 사용되고 있다. 사용자들은 이를 대출 시장에 예치하거나 DEX에서 활용하며, 수익 창출, 담보 제공, DeFi 내에서 순환 가능한 블록체인 상의 현금으로서 더 적극적으로 활용하고 있다. 이는 지역 통화 기반 안정화 코인의 성숙도를 더욱 강조한다.
EURC는 EURS, EURm, EUROe와 함께 이미 Aave, Morpho, Fluid 등의 DeFi 수익 창출 플랫폼에 진입했다.
반면 유로화 안정화 코인을 제외한 나머지 비달러 디지털 자산은 주로 결제 인프라 용도로 사용된다.
비달러·비유로화 안정화 코인의 송금 중 약 80%가 미확인 송금 항목에 포함된다. 이는 지갑 간 자금 이체, 기업 간 채무 정산, 송금 형태의 자금 이체, 그리고 서비스 제공업체를 통한 결제 흐름 등을 포괄할 가능성이 높다.
유로화 안정화 코인이 비달러 안정화 코인에서 차지하는 지배적 위치는, 다음 단계의 성장이 DeFi 기본 운영 분야에 더 집중될 가능성이 높음을 시사한다. 유로화를 제외한 비달러 안정화 코인은 먼저 디지털 경로를 통해 국내 자금을 이동시키는 인프라로서 확장된 후, 그 다음 단계에서야 DeFi 기본 운영에 활용될 수 있을 것이다.
이 성장은 특히 중요하다. 왜냐하면 이는 급여 지급, 자금 관리, 상점 결제, 송금, 외환(FX) 등 다양한 분야에서 사용되는 안정화 코인에서 비롯되기 때문이다.
이 분야들은 DeFi 기본 운영보다 훨씬 더 강력한 규제를 받는다. 자금 운영은 투기성 자산보다 모호성에 대한 허용 범위가 훨씬 낮기 때문이다. 즉, 국내 결제 시스템, 자금 업무 흐름, 엄격한 규제 요건 하에서 작동할 것으로 기대되는 토큰은 예측 가능한 예치금, 명확한 환전 절차, 법적 명확성을 필요로 한다. 따라서 규제는 비달러 안정화 코인의 채택 과정에서 핵심적인 역할을 할 것이다.
이것이 바로 성장이 금융 체계가 성숙한 지역에 집중되는 이유이기도 하다. 보고서는 브라질 레알(BRL)과 일본 엔화(JPY)의 활성화가 현지 규제 체계 개선 후 급속히 가속화되었음을 지적하면서, 인도네시아처럼 별도의 규제 제도가 부재한 시장은 뒤처지고 있음을 언급한다.
필자는 또한 비달러 안정화 코인의 경제적 타당성도 확인하였다.
현재까지도 국경을 넘는 결제는 여전히 높은 환전 비용을 수반한다. 송금 과정에서는 외환 스프레드와 중개 단계에서 상당 부분의 자금이 소멸된다. 더 많은 지역 통화 기반 안정화 코인의 등장은 자금이 최종 목적지에 도달하기 전에 달러를 거치는 경로를 줄일 수 있다. 이는 외환 비용을 낮추고 정산 마찰을 제거하며, 기업과 개인이 자신이 벌고, 소비하며, 저축하는 통화로 가치를 보유할 수 있도록 해준다.
그 잠재력은 DeFi 자체를 훨씬 초월한다. 유로화 안정화 코인은 지역 기반 디지털 통화를 금융 체계에 통합하는 강력한 선례를 이미 마련하였다. 그러나 전 세계적으로 국경을 넘는 자금 이동의 비용과 속도를 낮추고, 달러 의존도를 줄이는 것이야말로 더 큰 승리가 될 것이다.
지역 통화를 더 쉽게 송금·정산하고 기존 결제 인프라에 통합할 수 있도록 하는 발행사는 비달러 안정화 코인의 막대한 잠재력을 충분히 활용할 수 있다. 만약 그들이 더 나은 채택 조건을 조성할 수 있다면, DeFi 통합은 자연스럽게 따라올 것이다.
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