코인계 인쇄기, 유벤투스 인수를 노하다: 유럽의 신구 부유층 간 공방전
글: Sleepy.txt
세계 최대 스테이블코인 기업 테더(Tether)가 이탈리아를 대표하는 축구 명문 유벤투스의 인수를 준비하고 있다.
12월 12일, 테더는 이탈리아 증권거래소에 인수 제안서를 제출하며 엑소르(Exor) 그룹이 보유한 유벤투스 지분 65.4%를 주당 2.66유로에 인수하겠다고 밝혔다. 이 가격은 시장가보다 20.74% 높은 수준이다. 거래가 성사될 경우 테더는 클럽에 추가로 10억 유로를 투자할 계획이다.
이 인수 제안은 전액 현금으로 이뤄진다. 어떤 배팅 조건도, 부속 조건도 없으며 오직 '현금과 지분의 맞교환'만 존재한다. 자본의 세계에서 이는 가장 직접적인 성의 표현이며, 테더는 엑소르 그룹에게 단 10일이라는 짧은 시간만을 고민 기간으로 제시했다.
그러나 아넬리(Agnelli) 가문이 장악한 엑소르 그룹은 곧바로 성명을 발표했다. "현재 유벤투스 지분 매각과 관련된 어떠한 협상도 진행되고 있지 않다."
즉, 팔지 않겠다는 의미다.
24시간도 채 지나지 않아 이탈리아 유명 기자 엘레오노라 트로타(Eleonora Trotta)는 보도를 통해 테더가 인수 가격을 두 배로 올려 유벤투스의 기업 가치를 20억 유로까지 끌어올릴 준비를 하고 있다고 귀띔했다.
이러한 격랑의 중심에 선 인물은 파올로 아르도이노(Paolo Ardoino)다.
1984년, 파올로는 이탈리아의 평범한 소도시에서 태어났다. 공무원인 부모와 전통적인 올리브 농장을 가꾸는 조부모 아래서 자란 그는 전형적인 이탈리아식 어린 시절을 보냈다. 검정과 흰색의 줄무늬 유니폼, 토리노 알리안츠 스타디움의 함성, 아넬리 가문의 영광이 그의 성장 기억 속 정신적 상징이 되었다.
32년 후, 올리브 나무 아래서 자란 소년은 암호화폐 세계의 카이사르로 성장해 연간 130억 달러의 수익을 창출하는 초대형 인쇄기계 같은 테더를 이끌게 된다. 이제 그는 고향으로 돌아와 어릴 적 꿈을 사들이고, 피 속에 흐르는 검정과 흰색의 신념에 보답하려 한다.
하지만 현실은 이상주의에 일침을 가한다.
파올로가 열정을 담아 유벤투스의 문을 두드렸을 때, 그를 반긴 것은 환영도 박수도 아니었다. 그가 맞이한 것은 오래된 세계로부터 9개월간 이어진 배척과 모욕이었다.
배척당한 9개월
이런 관계는 거의 일방적인 열애처럼 시작되었다.
2025년 2월, 테더는 유벤투스 지분 8.2%를 인수하며 엑소르 그룹 다음가는 2대 주주가 되었다. 공식 성명에서 파올로는 흔히 보이는 사업가의 냉철함을 버리고 드물게 감성을 드러냈다. "저에게 유벤투스는 늘 삶의 일부였습니다."
파올로는 이것이 서로 필요한 거래라고 생각했다. 나는 돈이 있고, 너는 자금이 필요하니 자연스럽게 손을 잡자는 것이었다. 그러나 이탈리아에서는 돈이 있더라도 열 수 없는 문이 있다.
두 달 후, 유벤투스는 최대 1.1억 유로 규모의 유상증자를 발표했다. 클럽이 급박하게 자금을 필요로 하는 순간, 2대 주주인 파올로는 고의적으로 '망각'당했다. 전화도 없었고, 메일도 없었으며 설명조차 없었다. 엑소르 그룹은 그에게조차 '좋은 사람' 취급 하나 해주려 하지 않았다.
파올로는 소셜미디어에 억울함을 토로하는 글을 남겼다. "클럽의 가능한 유상증자를 통해 유벤투스 지분을 확대하고자 했으나, 이 바람은 무시되었다."
파올로는 아마 생전 처음으로 이런 굴욕을 경험했을 것이다. 연간 수익 130억 달러를 다루는 금융 거물이, 자신의 참여 의사를 알리기 위해 소셜미디어에 글을 올려야 하는 상황. "나는 유상증자에 참여하고 싶고, 더 많은 투자를 원한다. 하지만 날 아무렇게 여기지 않는다."
누군가는 파올로를 진심으로 유벤투스를 사랑하는 팬이라며 동정했고, 누군가는 그가 다만 테더의 이미지를 세탁하기 위해 유벤투스를 이용하려 한다고 비판했다.
외부의 반응이 동정이든 의심이든 간에, 아넬리 가문의 눈에는 파올로는 여전히 '외부인'이었고, 양측의 관계는 처음부터 협력이 아닌 '경계'였다.
정서로 존중을 얻을 수 없다면, 돈으로 사겠다는 결심을 한 것이다.
4월부터 10월까지 테더는 공개 시장을 통해 지분을 8.2%에서 10.7%로 늘렸다. 이탈리아 법규에 따르면 지분 10% 이상 보유 시 이사회 입후보 권한이 주어진다.
11월 7일, 토리노. 유벤투스 연례 주주총회. 테더의 개입으로 분위기는 예측 불가능하게 요동쳤다.
테더는 토리노 출신의 유명한 의사이자 유벤투스 평생 팬인 프란체스코 가리노(Francesco Garino)를 이사 후보로 추천했다. 파올로는 모든 이에게 말하고 싶었다. 우리는 야만인이 아니라, 피가 통하는 토리노의 아들이라고.
그러나 숙련된 엑소르 그룹은 와일드카드를 꺼냈다. 유벤투스에서 17년간 뛰며 9회의 세리에 A 우승컵을 들어 올린 전설적인 주장 조르지오 키엘리니(Giorgio Chiellini)였다.
이것이 바로 엑소르의 전략이다. 명예 있는 구단의 전설을 내세워 자본에 맞서고, 감성으로 돈에 대항하는 것.
결국 테더는 간신히 이사회 한 석을 확보했지만, 아넬리 가문이 절대적인 통제력을 가진 이사회 안에서 한 석은 회의에 참석하고 의견을 제시할 수 있을 뿐, 핵심 결정권인 '운전대'는 건드릴 수 없다는 의미였다.
아넬리 가문 5대 수장 존 엘칸(John Elkann)의 마무리 발언은 이렇다. "우리는 지난 100여 년간 유벤투스의 주주였음을 자랑스럽게 생각합니다. 지분 매각의 의사는 없지만, 이해관계자들의 건설적인 아이디어에는 열려 있습니다."
이 말을 더 직설적으로 번역하면 다음과 같다. 이것은 단순한 사업이 아니다. 우리 가문의 영지다. 들어와 차 한잔 마시는 것은 허용하지만, 여기의 주인이 되고 싶으면 꿈도 꾸지 마라.
오래된 부자의 오만과 편견
존의 이 말 뒤에는 102년간의 가문의 영광과 오만이 깔려 있다.
1923년 7월 24일, 31세의 에두아르도 아넬리(Edoardo Agnelli)가 유벤투스 회장의 지위를 물려받았다. 그날 이후 아넬리 가문과 유벤투스의 운명은 뗄 수 없이 얽히게 되었다. 이 가문의 피아트 자동차 제국은 20세기 대부분의 기간 동안 이탈리아 최대 민간기업으로 자리매김하며 수많은 노동자를 고용하고 수백만 가정을 먹여 살렸다.
유벤투스는 이러한 가문 권력의 또 다른 상징이었다. 세리에 A 우승 36회, UEFA 챔피언스리그 우승 2회, 이탈리아 컵 우승 14회. 유벤투스는 이탈리아 축구 역사상 가장 성공한 클럽이며 국민의 민족적 자부심 원천 중 하나이기도 하다.
그러나 아넬리 가문의 계승 역사는 피와 균열로 가득하다.
2000년, 아넬리 가문의 후계자 에두아르도 아넬리가 고가도로 위에서 뛰어내려 우울증과의 싸움을 끝냈다. 3년 후, 가문의 수장 지아니 아넬리(Gianni Agnelli)가 세상을 떠났다. 결국 권력의 막대기는 외손자 존 엘칸에게 넘어갔다.
존은 뉴욕에서 태어나 파리에서 자랐다. 영어, 프랑스어, 이탈리아어를 구사하지만 이탈리아어는 뚜렷한 외국인 억양을 갖고 있다. 많은 보수적인 이탈리아인들에게 그는 단지 혈연에 의해 권력을 물려받은 대리인일 뿐이다.
자신이 아넬리 가문에 걸맞은 인물임을 증명하기 위해 존은 20년을 걸렸다.
그는 피아트를 재편하고 크라이슬러를 인수해 세계 4위 자동차 그룹 스텔란티스(Stellantis)를 만들었으며, 페라리를 자본시장에 상장시켜 시가총액을 두 배로 늘렸고, The Economist(이코노미스트)를 인수해 아넬리 가문의 영향력을 이탈리아를 넘어 세계로 확장했다.
하지만 문제는 가문 내부의 균열이 공개되고 있다는 점이다. 2025년 9월, 존 엘칸의 어머니 마르게리타(Margherita)는 1998년 작성된 '유서'를 토리노 법원에 제출하며 아버지 지아니가 자신에게 물려준 유산을 존이 빼앗았다고 주장했다. 모자가 법정에서 맞서는 이 사건은 가문의 명예를 중시하는 이탈리아 사회에서 큰 스캔들로 받아들여졌다.
이러한 상황에서 유벤투스를 매각한다는 것은 곧 가문의 영광이 끝났음을 인정하고, 자신이 선대보다 못하다는 것을 시인하는 것이 된다.
유벤투스를 지키기 위해 존은 다른 가문 자산들을 미친 듯이 팔아치우고 있다.
테더가 인수 제안을 내놓기 며칠 전, 엑소르 그룹은 GEDI 미디어 그룹을 1.4억 유로에 그리스 언론 그룹 안테나 그룹(Antenna Group)에 넘기기 위해 분주히 움직이고 있었다. GEDI는 La Repubblica(공화국보)와 La Stampa(뉴스보)라는 두 대표적 언론 매체를 보유하고 있으며, 이 신문들이 이탈리아에서 가지는 위상은 유벤투스가 이탈리아 축구에서 가지는 위치와 맞먹는다.
이 소식이 알려지자 이탈리아 국내는 충격에 휩싸였다. 이탈리아 정부조차 '골든 파워(Golden Power)' 법안을 동원해 엑소르의 매각 과정에서 고용과 편집 독립성을 보장할 것을 요구했다.
신문은 적자이므로 부채라 잘라내고, 유벤투스는 적자라도 상징이므로 반드시 지킨다.
이러한 선택은 오래된 귀족의 궁핍함을 드러낸다. 그들은 더 이상 과거의 영역 전체를 유지할 수 없으며, 가문의 영광을 가장 잘 나타내는 상징 하나만을 필사적으로 지키려 한다.
따라서 파올로의 인수 제안이 시가보다 20% 높은 프리미엄을 제공한다고 해도, 존 엘칸은 이를 위협으로 본다.
유럽의 오래된 부자들 사이에는 부의 질적 우열 서열이 존재한다.
아넬리 가문의 모든 동전에는 윤활유 냄새가 배어 있다. 그것은 강철, 고무, 엔진의 굉음과 수백만 노동자의 땀으로 쌓아올린 산업적 기념비다. 이 부는 눈에 보이고 만질 수 있으며, 질서와 통제, 그리고 1세기에 걸친 사회적 계약을 상징한다.
반면 파올로의 돈은 암호화폐에서 나왔다. 지난 10년간 무절제하게 성장하며 논란을 일으킨 산업에서 말이다.
선례는 뚜렷하다.
몇 년 전, 블록체인 회사 디지털빗(DigitalBit)은 인테르나치오날레와 로마 등 두 개의 세리에 A 명문팀과 8500만 유로 규모의 스폰서십 계약을 체결했지만, 자금난으로 인해 스폰서비를 지불하지 못했고 두 클럽은 계약을 해지하며 혼란을 겪어야 했다.
2022년 암호화폐 시장의 연쇄 붕괴는 더 말할 필요 없다. 당시 루나(Luna)의 로고는 워싱턴 내셔널스 경기장에 있었고, FTX의 이름은 마이애미 히트의 홈구장에 새겨져 있었다. 아넬리 가문의 시각에서 암호화폐 산업은 순전히 투기와 거품으로 가득 차 있다.
아넬리 가문의 눈에 파올로는 언제나 '외부인'이다. 그의 출신 때문이 아니라, 그의 돈 때문이기 때문이다.
구원이 필요한 상징
하지만 문제는 유벤투스가 실제로 돈이 필요하다는 점이다.
오늘날의 유벤투스는 진흙 속에 빠져 있으며, 그 모든 것은 2018년 7월 10일, 33세의 크리스티아누 호날두(CR7)를 영입한다고 발표한 날로 거슬러 올라간다. 이적료 1억 유로, 연봉 3000만 유로(세후), 4년 계약.
이것은 세리에 A 역사상 가장 큰 이적료이자 가장 높은 연봉이었다. 당시 유벤투스 회장이었던 안드레아 아넬리(Andrea Agnelli), 아넬리 가문 4대 수장은 주주총회에서 감격 어린 목소리로 말했다. "이것은 유벤투스 역사상 가장 중요한 영입입니다. 우리는 C로날두로 챔피언스리그 우승을 이루겠습니다."
토리노 도시 전체가 들끓었다. 팬들은 유벤투스 상점으로 몰려가 호날두 이름이 새겨진 유니폼을 사들였다. 계약 체결 후 24시간 만에 클럽은 52만 벌이 넘는 유니폼을 팔아 축구사 기록을 세웠다. 모두가 호날두가 유벤투스를 유럽 정상으로 이끌 것이라 믿었다.
그러나 유벤투스는 챔피언스리그 우승을 이루지 못했다. 2019년, 아약스에게 역전패; 2020년, 리옹에게 탈락; 2021년, 포르투에게 패배. 2021년 8월, 호날두는 갑작스럽게 팀을 떠나 맨체스터 유나이티드로 복귀했다. 유벤투스는 투자를 회수하지 못할 뿐 아니라 더욱 깊은 재정적 위기에 빠지고 말았다.
계산 전문가들이 나중에 총비용을 집계한 결과, 이적료와 연봉, 세금 등을 포함해 호날두 영입 비용은 총 3.4억 유로에 달했다. 그가 유벤투스에서 3년간 넣은 골은 101골로, 한 골당 평균 비용은 280만 유로였다.
유벤투스 같은 규모의 클럽에게 챔피언스리그는 단순한 명예 이상의 의미를 갖는다. 방송권 수익, 경기일 수입, 스폰서 계약의 보너스条款 등 많은 부분이 챔피언스리그 진출과 연결되어 있다. 챔피언스리그에 실패하면 재무제표는 즉각 악화되며, 팀은 회계 장치를 동원해 이 공백을 메우게 된다.
유벤투스는 피아니치를 6000만 유로에 스페인 명문 바르셀로나에 팔면서 동시에 바르샤에서 아투르를 7200만 유로에 영입했다. 두 거래는 공식적으로 서로 무관하다고 주장했지만, 누구나 이것이 정교하게 설계된 맞교환 거래임을 알고 있다. 유벤투스는 실제 1200만 유로의 현금 차액만 지불했지만, 재무제표상 수천만 유로의 '자본 이득'을 기록할 수 있었다.
이러한 장부 처리는 축구계에서 흔히 볼 수 있지만, 유벤투스는 지나치게 과했다.
검찰 조사 결과, 3년간 클럽은 유사한 의심스러운 거래 42건을 통해 2.82억 유로의 이익을 허위로 과대계상한 것으로 드러났다. 스캔들이 폭로되자 안드레아 아넬리 회장을 포함한 이사회 전체가 사임했다.
이어진 제재는 팀 전체를 강타했다. 리그 승점 차감, 챔피언스리그 진출 금지, 임원들의 장기 출전 금지. 이는 더욱 무서운 악순환을 초래했다. 팀 성적이 떨어지며 수입이 급감하고, 수입 감소로 인해 새로운 선수 영입이 불가능해졌으며, 선수 영입 불가로 성적은 더욱 나빠지는 구조였다.
2018-19시즌 3960만 유로의 적자로 시작한 유벤투스의 재정 상태는 계속 악화되었고, 2022-23시즌에는 적자 규모가 1.237억 유로에 달했다. 세리에 A 9연패의 정점에서 시작해, 현재는 연이은 거대한 적자를 기록하고 있다. 2025년 11월, 엑소르 그룹은 유벤투스에 다시 1억 유로 가까이의 유상증자를 실시해야 했다.
이것은 엑소르 그룹이 2년 만에 유벤투스에 세 번째로 자금을 지원한 것이다. 엑소르 그룹 산하에는 페라리, 스텔란티스 자동차 그룹, The Economist지 등 다양한 자산이 있는데, 유벤투스의 지속적인 적자는 그룹 전체 수익을 잠식하고 있다. 2024년 재무제표에 따르면 엑소르 그룹의 순이익은 12% 감소했고, 분석가들은 유벤투스가 그룹 실적을 끌어내리는 부실 자산이 되었다고 지적했다.
존 엘칸은 딜레마에 빠져 어떤 결정을 내려야 할지 모르는 상황이다.
그러나 연간 130억 달러의 수익을 가진 파올로는 문을 두드리고 있다. 그는 돈이 있고, 인내심이 있으며, 무엇보다 유벤투스에 대한 사랑이 있다.
이것은 중간에 '계층'이라는 산이 존재하지 않는다면 완벽한 거래가 될 수 있었을 것이다.
올리브 나무 아래의 꿈
파올로의 두드림은 계속해서 답을 받지 못했고, 그는 결국 자신의 선택을 하게 된다.
12월 12일, 파올로는 모든 비공식 회담을 우회한 채 이탈리아 증권거래소를 통해 인수 제안서를 공개로 발표한다. 파올로는 존 엘칸을 전 이탈리아 국민 앞에서 선택을 강요한다. 돈을 선택할 것인지, 가문의 체면을 선택할 것인지.
소식이 전해지자 유벤투스 주가는 즉각 급등하며 시장은 '새로운 돈'에 대한 갈망을 표출했다. La Gazzetta dello Sport(밀란 스포츠보)와 Tuttosport(토리노 스포츠보)는 모두 1면으로 이 소식을 다뤘고, 아펜니네 반도 전체가 아넬리 가문의 선택을 기다리고 있다.
아넬리 가문의 거절은 예상 가능한 일이었지만, 동시에 이치에 맞지 않는 결정이기도 하다.
예상 가능했던 것은 아넬리 가문의 오만이 신돈(new money) 앞에 무릎 꿇는 것을 용납하지 않기 때문이다. 이치에 맞지 않는 것은 현재 그들의 재정 상황을 고려하면, 이렇게 거액의 제안을 거절하려면 비극적일 정도의 고집이 필요하기 때문이다.
파올로에게 있어, 그는 자신이 번 돈으로 어릴 적 영웅을 구원하고 싶을 뿐이다. 기업에도 국적이 있다. 테더는 전 세계에 걸쳐 운영되는 디지털 유목민 기업이지만, CEO는 이탈리아인이며, 그 마음은 이탈리아에 있다.
아넬리 가문의 입장에서는 단순한 클럽 이상을 지키고 있다. 그것은 가문의 102년간 영광이자 이탈리아 산업시대의 상징이다.
이제 더는 상업 논리의 교섭이 아니다. 두 종류의 신념이 충돌하고 있는 것이다.
존 엘칸의 눈에는 청동 문은 반드시 닫혀야 한다. 문 밖엔 정체성을 세탁하려는 투기꾼이 있기 때문이다. 그러나 파올로의 눈에는 그 문은 열려야 한다. 문 밖엔 이 팀을 구할 수 있고, 이탈리아의 피를 흐르는 아이가 있기 때문이다.
하지만 시대는 오래된 귀족 편에 서 있지 않다.
엑소르가 테더의 제안을 거절한 바로 그 주, EPL 챔피언 맨체스터 시티는 암호화폐 거래 플랫폼 OKX와 재계약을 발표하며 유니폼 전면 광고료가 1억 유로를 넘겼다. 파리 생제르맨, 바르셀로나, AC 밀란 등 유럽 명문 구단들도 이미 암호화 기업과 깊은 협력 관계를 맺고 있다. 아시아에서도 한국 K리그, 일본 J리그가 암호화폐 후원을 받아들이기 시작했다.
신돈이 오래된 부자의 통제를 받는 전통 산업에 진입하는 것은 더 이상 '일어날지 여부'의 문제가 아니라 '어떤 방식으로 이루어질지'의 문제다. 축구는 단지 그 전장 중 하나일 뿐이다. 미술품 경매 분야에서는 수프리(Sotheby's)와 크리스티(Christie's)가 이미 암호화폐 결제를 허용하고 있으며, 부동산 분야에서는 두바이, 마이애미 등의 고급 주택 거래가 비트코인으로 완료되고 있다. 동일한 갈등이 전 세계 곳곳에서 발생하고 있다.
파올로의 이번 돌진은 성공하든 실패하든 시대의 경계를 시험하고 있다. 한 세대가 새로운 방식으로 막대한 부를 창출한 후, 과연 오래된 세계, 즉 오래된 부자의 통제를 받는 자리에 앉을 자격이 있는가?
이야기의 마지막, 화면은 외곽의 그 올리브 농장으로 멈춘다.
32년 전, 한 검은 머리의 소년이 거기 앉아 조부모의 일하는 소리를 들으며, 텔레비전 속 검정과 흰색 줄무늬를 향해 환호하고 있었다. 그때 그는 상상도 못했다. 언젠가 그 문 앞에 서서 답변을 기다리게 될 줄은.
그 지금도 여전히 닫혀 있는 차가운 청동 문. 그 뒤에는 아넬리 가문의 100년 영광이 있으며, 오래된 산업시대의 마지막 여명이 있다.
지금은 신돈을 위해 열리지 않았지만, 이번만큼은 문을 두드리는 사람은 물러서지 않을 것이다. 왜냐하면 그는 알고 있기 때문이다. 이 문을 여는 것은 시간문제라고.
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