모든 것은 「계약화」될 수 있다: 프리-IPO 체인 상 실험의 계시록
글: ODIG
체인 상에서 거래되는 자산은 얼마나 다양한 유형인가?
대부분 암호화 기반 토큰, 스테이블코인 등이다. 올해에는 채권, 주식, 금 등 고성장하는 RWA(리얼월드 어셋)가 다수 추가됐다.
그러나 혁신은 계속되고 있다. 최근 주요 탈중앙화 거래소 하이퍼리퀴드(Hyperliquid)는 인공지능 유니콘 오픈AI(OpenAI)의 퍼피츄얼 계약을 상장했다.
맞다. 하이퍼리퀴드 HIP-3 인프라를 기반으로 탈중앙화 파생상품 플랫폼 벤추얼스(Ventuals)는 스페이스엑스(SpaceX), 오픈AI(OpenAI), 앤트로픽(Anthropic)의 퍼피츄얼 계약을 배포했다. 해당 플랫폼은 3배 레버리지를 제공하며 미결제약정 한도(Open Interest Cap)를 100만 달러에서 300만 달러로 상향 조정했다.
(*하이퍼리퀴드는 HIP-3 프레임워크를 통해 구축자가 50만 HYPE를 스테이킹하여 맞춤형 퍼피튜얼을 배포할 수 있도록 한다. 경제적 보증금과 검증자 감독 메커니즘을 채택하여 오라클 조작을 방지하기 위한 스테이킹 페널티를 적용하며, 동시에 배포자에게 최대 50%의 수수료 분배를 제공함으로써 보안을 확보하고 제3자 혁신을 유도한다. 벤추얼스는 HIP-3 기반의 서브 프로젝트로 볼 수 있다.)
이러한 토큰은 프리-IPO 자산의 '퍼피츄얼화'라고 볼 수 있다.
이 정의는 매우 높은 상상력을 지닌다. 전통 금융시장에서 프리-IPO 지분 거래는 규제가 엄격하고 극도로 제한적이다. 프리-IPO와 퍼피츄얼 계약을 결합하면 실제 지분 이전 없이 '기업 가치의 계약화된 도박'을 수행함으로써 유동성이 부족했던 자산에 '무에서 유'를 창출하게 되어 오히려 더 큰 시장 공간을 가질 수 있다.
긍정적인 점은 출시 후 계약의 거래 활성도가 소폭 상승하고 있으며, 거래량과 가격 모두 일정 범위 내에서 변동하고 있어 프리-IPO 자산 거래에 대한 시장의 일정한 수요를 반영한다는 것이다.
(ventuals.com)
그러나 초기 저유동성 시장은 여전히 많은 과제에 직면해 있다. 오라클이 안정적인가? 리스크 관리 메커니즘은 신뢰할 수 있는가? 이러한 요소들은 지속 가능한 발전을 위한 핵심 선행 조건이다.
어찌 됐든 올해 PerpDEX 분야는 눈에 띄게 가속화되었으며, 프리-IPO 토큰은 체인 상 파생상품 구조를 재편할 잠재력을 지녔다.
하이퍼리퀴드 창립자 제프는 '모든 자산'의 퍼피츄얼 계약 시장 전망에 대해 "금융이 완전히 체인에 올라감에 따라 비암호화 사용자를 위한 모바일 앱이 억 단위의 시장 기회를 창출할 것"이라고 말했다.
프리-IPO 토큰의 '계약화'를 어떻게 바라볼 것인가?
핵심: 가격 데이터의 진실성과 신뢰성
RWA 자산 범위의 일부로서 그 실현 가능성은 기초 자산의 표준화 정도에 달려 있다. 프리-IPO 자산은 어느 정도 신뢰할 수 있는 가격 원천을 갖고 있으며, 프리-IPO 자산의 실제 가치에 더욱 근접한 가격을 지속적이고 안정적이며 검증 가능하게 제공하기 위해서는 오라클(외부 정보를 취득·검증하여 블록체인 상 스마트 계약으로 전송하는 제3자 서비스 도구) 메커니즘에 대한 엄격한 관찰이 필요하며, 이는 전체 분야의 지속 가능성 핵심이다.
정책적 아르비트리지 공간
규제 환경은 여전히 불확실하다. 미국 CFTC의 혁신 면제는 혁신적 파생상품에 규제 샌드박스를 제공하며, EU의 MiCA는 주로 스팟 거래에 초점을 맞춘다. 퍼피츄얼 계약은 여전히 혁신적 여지가 있다.
하이퍼리퀴드는 HIP-3를 통해 제공되는 계약화 및 비실물 인도 방식으로 비상장 자산에 유동성을 부여함으로써 '제한된 거래'에 체인 상 대안을 제공한다고 볼 수 있다.
암호화 네이티브가 가져온 혁신
프리-IPO 토큰이 체인 상에서 계약 형태의 기업 가치 도박을 가능하게 함으로써 민간 기업 가치 평가에 대한 일반 투자자의 시각을一定程度 반영할 수 있고, 이는 광범위한 영향을 생성할 수 있다.
시장이 계속 발전한다면 '제한된 거래 대상의 그림자 시장'을 형성할 잠재력이 있다. 이는 웹3 기술 혁신이 만들어낸 새로운 시장이다.
PerpDEX 분야의 경쟁 가속화
Perp DEX 분야에서 보면 시장 점유율과 유동성을 확보하기 위해 DEX들도 지속적으로 새로운 고성장 거래 대상을 탐색하며 더 많은 사용자를 유치하고 있다.
초기 데이터에 따르면 오픈AI 등의 프리-IPO 자산 거래량은 여전히 제한적이며 주된 영향은 혁신 실험 차원에 집중돼 있다. 그러나 RWA 기반 퍼피츄얼 계약이 계속 도입된다면 암호화 자산과 전통 자산 사이의 유동성 재분배가 가능해진다.
모든 것이 퍼피츄얼화되는 물결
2025년은 격동의 해였다. 한편으로 암호화 시장은 사건 밀집기로 매우 불안정했고, 다른 한편으로는 RWA의 부상과 함께 RWA + 퍼피츄얼 계약이 빠르게 진화하고 있다.
이는 암호화 자산에서 전통 금융 도구로 이르는 '완전한 퍼피츄얼화' 추세이다. 이에 앞서 공용 블록체인 인젝티브(Injective)는 토큰화 주식 퍼피츄얼 계약 분야에 주력했으며, 2025년 상반기 기준 헬릭스 DEX(Helix DEX)를 통해 누적 거래량이 10억 달러를 돌파했고, 최대 25배 레버리지를 제공할 수 있었다.
현재 RWA 퍼피츄얼 계약의 거래량은 여전히 제한적이지만 명백한 것은 탈중앙화 인프라가 이미 복잡한 금융 상품을 수용할 수 있는 능력을 갖췄다는 점이며, 이는 미래에 더 대규모의 전통 자산을 체인에 연결하는 데 기술적·커뮤니티적 기반을 마련했다는 것이다.
이러한 혁신은 전통 금융기관들이 거래 비용 절감과 효율성 제고를 위해 블록체인 기술 활용 방안을 진지하게 고려하도록 강요하며 궁극적으로 RWA 토큰화 및 체인 상 파생상품 발전을 촉진할 가능성이 있다.
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