Wintermute 시장 분석: 암호화폐 시가총액 3조 달러 아래로 하락, 시장 자금과 레버리지 정비 국면
저자:@Jjay_dm
편집: TechFlow
시장 업데이트 – 2025년 11월 24일
AI 주도의 시장 모멘텀 붕괴로 인해 회피 성향이 확산되며 암호화폐 시가총액이 3조 달러 아래로 하락했고, 주요 자산군 중에서 3주 연속 최악의 성과를 기록했다. 부진한 고용 지표와 금리 인하 기대감 감소, 일본 시장의 부담은 휴일 기간 유동성 저조라는 환경 속에서 추가 하방 압력을 가했다. 암호화폐 시장 포지션은 재조정되었으며, 자금 조달료는 마이너스로 전환되었고, 스팟 거래량은 안정세를 유지하고 있다.
거시경제 업데이트
이번 주 리스크 선호 심리는 급격히 악화되었고, AI 중심의 주식 시장 모멘텀도 결국 둔화되었다. 엔비디아(Nvidia) 실적이 다시 한번 양호했음에도 불구하고 관련 상승세는 일시적이었으며, 시장은 반등을 기회로 매도에 나섰다. 이러한 반응은 시장 행동의 명확한 변화를 보여준다. 투자자들이 강세장을 활용해 포지션을 줄이며, AI 트레이드가 새로운 매수세의 지지를 잃고 있음을 나타낸다. 미국 기술주가 약세로 돌아서면서 이 부담은 직접적으로 암호화폐 시장으로 전이되었고, 시가총액은 4월 이후 처음으로 3조 달러 아래로 떨어졌다.
거시지표들은 시장의 취약성을 더욱 악화시켰다:
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비농업부문 고용(NFP)은 11.9만 명 증가했으나 실업률은 4.4%로 상승
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12월 금리 인하 가능성은 약 30% 수준으로 하락
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일본 시장의 부담으로 국채 수익률 곡선이 급격히 경사져지고(약세장 경사화), 엔화 약세가 지속되며 미국 국채 흡수 능력에 대한 우려가 제기됨
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유럽 및 아시아 시장 역시 부진하며, 중국 시장에서는 AI 섹터의 이익실현과 부동산 압박이 재부상
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영국 인플레이션은 완화되었으나, 미국 추수감사절 휴일 기간 유동성이 낮은 상황에서 영향은 제한적
결과적으로 암호화폐는 3주 연속 주요 자산군 중 가장 부진한 성과를 기록했고, 광범위한 매도세와 롱 포지션 청산으로 알트코인들의 하락 폭이 특히 컸다.
거시경제 여건이 여전히 불안정하지만, 암호화폐 시장 내부 구조에서는 긍정적인 변화가 나타나고 있다. 10월 말 비트코인(BTC)이 약 11.5만 달러 근처에서 거래된 이후로 자금 조달료가 처음으로 마이너스로 전환되었으며, 10월 26일 이후 가장 긴 기간 동안 마이너스 상태를 유지하고 있다. 레버리지 자금은 숏 방향으로 쏠렸고, 자금 흐름은 다시 스팟 시장으로 되돌아오고 있으며, 휴일 거래 주간 단축에도 불구하고 스팟 거래량은 예상보다 견고한 모습을 보였다. 이러한 조합은 시장이 전면적인 리셋을 완료했음을 시사하며, 거시적 압력이 완화될 경우 시장이 더 안정된 상태로 진입할 준비가 되어 있음을 의미한다.
시가총액 상위 100개 토큰 중에서 상관관계는 주로 상위 10개에 집중되어 있으며, 이들 자산의 성과가 가장 부실했다. 이는 대형 자산들이 하나의 거시적 섹터처럼 움직이며, 전반적인 리스크 심리와 완전히 연동되고 있음을 반영한다. 반면, 순위 50~100위 토큰들은 비교적 작은 하락세를 보였고 초기 탈동조화 신호도 나타났으며, 개별적인 요인에 따라 거래되고 있다. 이는 시장 현실과 일치한다. 일부 제한된 서사(예: 에이전시 프로토콜, 프라이버시, 탈중앙화 IoT DePIN)가 여전히 단기 과잉 수익을 이끌고 있으며, 전체 시장이 부진한 상황에서도 살아남고 있다는 점이다.
한편, 비트코인의 변동성은 계속해서 상승하고 있으며, 7일 실현 변동성(RV)은 약 50 수준까지 회복되었다.
모든 섹터가 전반적으로 부진했으며, 고변동성 분야가 매도 충격을 가장 크게 받았다:
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Layer 2(L2)는 14.9% 하락
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게임 섹터는 12.0% 하락
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탈중앙화 IoT(DePIN)는 11.4% 하락
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인공지능(AI)은 10.5% 하락
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중소형 시가총액 자산 역시 성과가 뒤처짐
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핵심 1층 프로토콜(Core L1s)은 7.0% 하락, GMCI-30 지수(@gmci_)는 7.2% 하락하며 상대적으로 다소 나은 성과
이번 하락세는 거의 차별성이 없었으며, 모든 분야에 걸쳐 거시적 요인이 주도하는 전면적인 리스크 오프 심리가 드리워졌음을 명확하게 보여준다.
위 차트는 월요일부터 다음 주 월요일까지의 데이터이므로 첫 번째 차트와 차이가 있다.
우리의 견해:
디지털 자산 시장이 거시환경에 따른 레버리지 해제 물결 속에 깊이 휘말려 있지만, 현재 시장은 마침내 정비 국면에 진입할 가능성이 나타난 단계다.
디지털 자산은 거시적 요인에 의한 레버리지 해제를 경험했고, AI 열풍이 식은 후에는 연준의 시장 기대 조정으로 추가 압박을 받았지만, 현재 시장 내부 구조는 상당히 개선되었다. 주요 자산들이 더 명확한 상대 강세를 보였으며, 시장 심리는 완전히 정리되었고, 레버리지 리스크도 크게 줄었다. 전체 퍼페츄얼 계약 미결제약정은 10월 초 약 2300억 달러에서 현재 약 1350억 달러로 감소했으며, 이는 장미 자산의 레버리지 해제와 체계적인 자금 유출 때문이었다. 이러한 변화는 시장 활동을 다시 스팟 시장으로 몰아넣었고, 휴일 기간 유동성 저조 속에서도 스팟 시장의 깊이와 유동성은 예상보다 견고했다.
이는 매우 중요하다. 레버리지 수준이 이처럼 낮아지고 스팟 시장이 주요 거래 흐름이 되었을 때, 시장 회복은 올해 초와 같은 기계적 스쿼징보다 훨씬 질서 있게 이루어지는 경향이 있다. 음의 자금 조달료와 넷 숏 퍼페츄얼 계약의 존재는 추가 강제청산 리스크를 낮춰주며, 특히 거시환경이 안정되는 상황에서 시장에 더 많은 숨통을 제공한다. 앞으로 며칠이 올해 마지막 한 달을 어떻게 시작할지 결정할 것이지만, 수주의 거시적 압박을 겪은 후 마침내 시장이 정비될 조건을 갖추게 되었다.
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