마치 오빠의 레버리지 게임: 끝없이 손실을 보는데, 돈은 어디서 오는가?
글: Clow
어젯밤, 암호화 시장은 또 한 번 숨 막히는 연속 강제청산을 목격했다.
유명 투자자 황리청(일명 '마지 브라더')은 탈중앙화 파생상품 플랫폼 Hyperliquid에서 단시간 내 10번이나 매수 포지션이 연달아 청산되었다. 그의 계정 잔액은 이전 130만 달러에서 급격히 감소해 고작 53,178달러만 남았다—이전 수치의 5%에도 못 미친다.
이는 과도한 레버리지 거래의 가장 잔혹한 일면이다: 몇 시간 만에 125만 달러가 넘는 자금이 증발해버렸다.
더욱 모순적인 것은, 며칠 전 그가 Hyperliquid에 25.47만 USDC를 입금하며 ETH 매수 포지션을 11,100ETH로 늘려 총 가치를 3600만 달러 이상으로 확대했었다는 점이다. 그러나 불과 며칠 후, 새로 유입된 자금은 물론 기존 예비 자금까지 과도한 레버리지라는 고기분쇄기 속에서 다시 한번 산산조각 나고 말았다.
만약 이야기가 여기서 끝난다면, 이건 또 하나의 과도한 레버리지 도박꾼의 비극적 결말일 뿐이다.
하지만 이것은 그가 처음 겪는 이런 '신급 운영'이 아니다. 이미 2024년 10월 10일, 그는 더 극적인 청산을 경험했는데, 7900만 달러 상당의 ETH 롱 포지션이 강제청산되며 계정이 4450만 달러의 이익 상태에서 순식간에 1000만 달러의 순손실로 반전되었고, 총 5450만 달러 이상의 손익 반전이 발생했다.
그러나 이전의 모든 청산 이후에도 그는 즉시 마진을 보충하고 다음 라운드의 대형 도박을 시작했다: 12월 12일 19.98만 달러 입금, 11월 5일 27.5만 달러 입금, 며칠 전 또다시 25.47만 달러 유입 등...
더 모순적으로, 언론이 그의 막대한 손실을 광범위하게 보도하는 와중에도 황리청은 인스타그램에 수영장 사진을 공유하며 "California Love"라는 문구를 덧붙였다.
어젯밤의 10차례 연속 청산으로 인해 그의 계정 잔액은 다시 최저점으로 추락해 53,178달러만 남았다. 그러나 그의 과거 행동 패턴을 고려하면, 머지않아 또 다른 자금을 유입하여 다시 과도한 레버리지 도박을 시작할 가능성이 크다.
이로 인해 모두가 궁금해하는 질문이 생긴다: 수천만 달러 규모의 손실을 반복적으로 감당하면서도 계속해서 기계적으로 마진을 보충할 수 있는 그의 돈은 도대체 어디서 오는 것인가?
01 광란의 레버리지 게임
황리청의 자금 출처를 이해하려면 우선 그의 암호화폐 시장 거래 스타일을 알아야 한다—극단적으로 공격적이다.
그는 주로 탈중앙화 파생상품 거래소 Hyperliquid에서 활동한다. 이 플랫폼은 HyperBFT 고성능 합의 메커니즘을 사용하여 '밀리초 단위의 매칭 속도'를 실현한다. 멋져 보이지만, 시장 변동성이 극심할 때 이러한 속도는 구조적 리스크를 동반한다: 과도한 레버리지 포지션은 신속하고 기계적으로 청산되며, 거래자는 '탈출할 기회조차 없다.'
황리청은 오히려 이러한 극한 운영을 선호한다. 체인 데이터에 따르면, 그는 자주 15배에서 25배의 극단적인 레버리지를 사용해 ETH 롱 포지션을 취한다. 이러한 레버리지 배율은 시장이 고작 4~6% 하락하기만 해도 그의 증거금이 완전히 소진된다는 것을 의미한다. 어젯밤의 10차례 연속 청산은 바로 이러한 극단적 레버리지가 시장의 극심한 변동성 속에서 나타낸 현실 그 자체다.
이러한 광기 어린 거래 방식 뒤에는 충격적인 사실이 있다: 손실이 얼마나 크든 그는 즉시 증거금을 보충하고 계속 도박을 이어간다. 5450만 달러의 손익 반전에서부터 어젯밤 계정 잔액이 거의 제로에 가까워진 상황까지, 거대한 손실 이후에도 그는 단기간 내 수십만 달러를 유입시키고 수천만 달러 가치의 포지션을 재구축할 수 있었다.
수천만 달러의 손실을 입은 후에도 즉시 새로운 증거금을 배치할 수 있다는 행위는 이러한 손실이 그의 전체 순자산이 바닥났기 때문이 아니라, 별도로 할당된 고유동성 거래 준비금에서 추출된 것임을 증명한다.
그렇다면 이 바닥 없는 자금 풀은 어떻게 형성된 것인가?
02 돈은 어디서 오는가? 세 가지 자본 구조의 실체
첫 번째: 전통 기술기업의 '앵커포트 자본'
황리청의 부의 근간은 암호화 자산에만 의존하는 것이 아니다. '코인판의 도박신'이 되기 전, 그는 성공한 기술 창업가였다.
2015년 황리청은 17 Media(후의 M17 Entertainment/17LIVE)를 공동 설립했다. 이 플랫폼은 아시아를 대표하는 라이브 스트리밍 엔터테인먼트 플랫폼으로 급성장하였으며, 2018년 뉴욕 IPO는 실패했지만 2023년 싱가포르에서 성공적으로 상장했다.
가장 중요한 재무 사건은 2020년 11월에 발생했다. 황리청은 17LIVE 이사회 직위에서 사임한다고 발표했고, 이 과정에서 17LIVE는 그가 보유한 회사 지분을 매입했다.
이 지분 매입 사건은 2021년 암호화 자산 호황기 시작 직전에 발생해 황리청에게 '앵커포트 자본'을 제공했다. 성숙한 기업에서 나오는 현금 유동성은 이후 그가 암호화 시장에서 고위험 투자를 수행하는 데 튼튼한 재무 기반을 마련해주었으며, 파생상품 거래 중 발생하는 거대한 단기 손실을 버틸 수 있도록 해주었다.
두 번째: 초기 암호화 프로젝트의 논란 많은 과거
전통 기술 분야의 성공 외에도, 황리청은 초기 암호화 프로젝트에 깊이 관여했으나 이 역사 역시 논란이 많다.
가장 대표적인 것은 Mithril(MITH) 프로젝트다. 황리청은 이 탈중앙화 소셜미디어 플랫폼의 창시자였다. 그러나 이 프로젝트는 나중에 '개념만 있고 제품은 낙후되며 실제 사용자가 없음'으로 평가받았다. MITH 토큰 가격은 시장 침체 후 99% 이상 폭락했고, 결국 2022년 상장 폐지되었지만, 공개 보도는 명확히 발행측이 프로젝트 초반 '거액을 벌어들였음'을 지적했다.
이는 2017-2018년 ICO 시대의 전형적인 혼란을 반영한다: 프로젝트의 장기적 효용성이나 존속 여부와 무관하게 창시자들은 초기 토큰 발행을 통해 실질적인 자본을 얻을 수 있었던 것이다. 반면 다수의 소매 투자자들은 프로젝트 붕괴 후 막대한 손실을 입었다.
황리청은 탈중앙화 대출 프로토콜 Cream Finance(CREAM)의 창업에도 참여했다. 이 프로토콜은 2021년 여러 차례의 중대한 보안 사고를 겪었으며, 3400만 달러 규모의 취약점 공격과 1.3억 달러에 달하는 플래시론 공격을 포함한다.
강조해야 할 점은, 이러한 초기 프로젝트들의 최종 실패가 투자자들에게 막대한 손실을 초래했다는 점이며, 이 내용은 배경 설명을 위한 것이며 유사 프로젝트에 대한 투자 권유를 포함하지 않는다.
세 번째: NFT 제국에서의 유동성 추출
전통 자본과 초기 암호화 프로젝트를 기반으로, 황리청은 NFT 자산을 금융 도구로 활용해 지속적으로 고유동성 암호화 자산을 생성하며 거래 준비금을 보충하고 있다.
황리청은 Bored Ape Yacht Club(BAYC) 등의 최상위 NFT 시리즈를 보유한 유명 컬렉터다. 2023년 6월 기준, machibigbrother.eth와 연결된 이더리움 지갑에 보유한 NFT의 가치는 950만 달러를 초과한다.
그러나 그의 NFT 전략은 단순한 수집을 훨씬 넘어선, 유동성 생성에 집중된 고도화된 금융 전략이다:
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대규모 매도 사건: 2023년 2월, 48시간 내 1010개의 NFT를 판매하여 '역사상 가장 큰 규모의 NFT 매도 중 하나'로 기록됨
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ApeCoin 실현: 2022년 8월, 일주일 동안 13개의 MAYC(약 35만 달러 가치)를 매도하고 바이낸스에 149.66만 개의 ApeCoin을 이체함
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Blur 유동성 마이닝: 그는 Blur 토큰 에어드랍의 대량 수령자였으며, Blur Blend 플랫폼을 적극 활용해 NFT 담보 대출을 진행했고, 해당 플랫폼 최대 대부자로서 58건의 대출을 제공하며 총 1180 ETH에 달하는 금액을 공급함
이러한 고빈도 대규모 매도 및 NFT 대출 활동은 에어드랍 보상을 극대화하고 고가치 디지털 자산을 매우 유동성 좋은 ETH 또는 스테이블코인으로 전환함으로써 지속적으로 파생상품 거래 준비금에 자금을 공급하기 위한 목적을 지닌다.
참고로, BlurNFT 유동성 마이닝 활동을 수행하면서 황리청은 비용도 부담했다. 그는 Bored Ape NFT를 이용해 토큰을 마이닝하려는 과정에서 약 2400ETH의 실현 손실(약 420만 달러 가치)을 입었다. 그러나 이 420만 달러의 손실은 아마도 대규모 Blur 에어드랍과 기타 자산 정산을 통해 얻은 막대한 수익으로 상쇄되었을 것이다.
03 영원히 돌아가는 자본 기계
따라서 황리청이 수천만 달러의 청산 손실을 지속적으로 흡수하고 즉시 공격적인 포지션을 다시 여는 능력은 다각화되고 방대한 자본 구조에서 비롯된다:
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전통 기술기업 엑싯: 2020년 17LIVE 지분 매각을 통해 확보한 안정적이며 대규모의 법정화폐 유동성
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초기 암호화 네이티브 자본: 프로젝트 자체는 논란이 많았지만 초기 토큰 발행을 통해 실제로 암호화 네이티브 자본을 축적함
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NFT 고속 유동성 생성: 고가치 블루칩 NFT 자산을 대규모 매도, 에어드랍 보상 획득, NFT 담보 대출 등을 통해 전략적으로 지속적으로 증거금으로 사용 가능한 ETH 또는 스테이블코인으로 전환
공개적으로 확인된 주요 청산 및 손익 반전 총액(5450만 달러 이상), 그리고 청산 후 수십만 달러의 증거금을 즉시 유입할 수 있는 능력을 고려하면, 이렇게 고위험 거래 스타일을 유지하기 위해 할당되지 않은 유동성 준비금 규모는 보수적으로 1억 달러 이상으로 추정된다.
어젯밤 10차례 연속 청산을 겪고 계정 잔액이 53,178달러만 남았음에도 불구하고, 그의 과거 행동 패턴에 비춰볼 때 곧 새로운 자금이 유입될 가능성이 크다. 손실이 널리 보도된 후 인스타그램에 수영장 사진을 올리며 'California Love'라고 댓글을 남긴 그의 침착한 태도는, 이러한 청산 사건들이(절대적 금액은 크더라도) 그의 전반적 지불능력에 위협이 되지 않는다는 점을 보여준다.
더 주목할 점은, 황리청의 전략적 안목이 기존 자산 거래에 국한되지 않고 새로운 자본 생성 메커니즘을 시작하는 데까지 이른다는 것이다. 2024년 말, 그는 Blast 블록체인에서 새로운 MACHI 토큰 프로젝트를 출시해 '기준 가치 이벤트'를 통해 500만 달러의 유동성을 조달하고, 선언된 자본이 1.25억 달러에 달하는 대형 투자자들을 빠르게 유치했다.
전통 엑싯→초기 암호화 프로젝트→NFT 마이닝→파생상품 거래→신규 토큰 발행(MACHI)에 이르는 이 자산 순환 모델은 지속적이며 공격적인 자본 추출과 재배치 모델을 드러낸다. 어느 한 유동성 자원이 고위험 포지션에 묶이거나 소진되면, 그는 즉시 새로운 커뮤니티 중심의 토큰화 프로젝트를 시작해 자금 준비금을 갱신한다.
04 요약
체인 상의 거래 활동이 완전히 공개되어 있기 때문에, 황리청은 중요한 동시에 논란이 많은 시장 지표 역할을 하고 있다. 그의 거래 규모는 상당하여 눈에 띄는 가격 변동과 커뮤니티 논의를 유발할 수 있다.
그러나 일반 투자자에게 있어 황리청의 사례는 본보기라기보다 경고 신호에 가깝다.
첫째, 과도한 레버리지 거래의 위험은 극단적이다. 25배 레버리지는 시장이 고작 4% 하락하기만 해도 원금이 완전히 제로가 된다는 것을 의미한다. 자금력이 풍부한 황리청조차도 이러한 거래에서 수천만 달러의 손실을 입었다.
둘째, 자본 깊이가 리스크 감내 능력을 결정한다. 황리청은 막대한 손실 후에도 즉시 증거금을 보충할 수 있는데, 이는 다양한 자본 출처와 풍부한 유동성 준비금을 보유하고 있기 때문이다. 일반 투자자는 이런 조건을 갖추지 못했으며, 한 번의 청산이 치명적일 수 있다.
셋째, 체인 상의 투명성은 양날의 검이다. 투명성은 사용자의 데이터 공개 요구를 충족시켜주지만, HyperBFT 청산 과정의 기계적 효율성은 시장 충격 속에서 수동 리스크 헷징 가능성을 제거한다. 플랫폼의 효율성 자체가 과도한 레버리지 거래자에게 구조적 리스크를 증폭시키는 요인이 되는 것이다.
황리청이 극단적 레버리지에 계속 의존하고 새로운 토큰 프로젝트를 끊임없이 시작하는 행동은 그의 금융 활동이 앞으로도 거대한 시장 변동성을 계속 만들어낼 것임을 예고한다. 그의 자본 모델은 전통 기술 부의가 어떻게 암호화 네이티브 부와 효율적으로 결합되어 암호화 시장에서 가장 공격적인 거래 스타일을 뒷받침할 수 있는지를 증명한다.
그러나 이 시장 속에 있는 모든 투자자에게 더 중요한 질문은 다음과 같다:
당신은 유동성을 만드는 사람이 되고 싶은가, 아니면 유동성을 제공하는 사람이 되고 싶은가?
이 시장에서 살아남는 것은 언제나 폭발적인 부보다 더 중요하다.
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