글로벌 유동성이 고갈되고 있는가?

2025.11.04

글로벌 유동성이 고갈되고 있는가?

마치 '통화 약세 거래'가 점점 주류가 되어가는 것처럼?

2025.11.04 - 04:12:52

流动性

Web3 심층 보도에 집중하고 흐름을 통찰

마치 '통화 약세 거래'가 점점 주류가 되어가는 것처럼?

글: Michael Nadeau

번역: 백화블록체인

포스트 팬데믹 시대는 재정 주도로 정의되어 왔다. 즉, 연준이 금리를 높게 유지하더라도 정부의 적자와 단기 국채 발행으로 인해 유동성이 계속해서 높은 수준을 유지하는 경제 구조를 말한다.

오늘날 우리는 민간 부문 주도의 시대로 접어들고 있으며, 이전 정부와 비교해 재무부가 관세와 지출 제한을 통해 유동성을 회수하고 있다.

그렇기 때문에 금리 인하가 필요하다.

우리는 현재 사이클을 글로벌 유동성의 관점에서 분석하여, 왜 이번 '저평가 거래(devaluation trade)' 라운드가 마지막 단계에 도달했는지를 강조하고자 한다.

재정 주도 시대가 끝나고 있는가?

우리는 항상 모두가 상승장에 몰릴 때 바닥을 잡기를 원한다.

최근 '저평가 거래'에 관한 모든 논의가 우리의 주목을 받는 이유도 바로 여기에 있다.

자료: Google Trends(구글 트렌드)

저평가 거래에 관심을 갖기 가장 좋은 시기는 몇 년 전이었다. 당시 비트코인 가격은 2만 5천 달러, 금은 2천 달러였다. 그때는 암호화폐 및 거시경제 분석가들 외에는 누구도 이에 대해 언급하지 않았다.

우리看来, 이 거래는 거의 완료된 상태다.

따라서 우리의 과제는 이를 만들어낸 조건과 이러한 조건들이 앞으로도 지속될지 여부를 이해하는 것이다.

무엇이 이 거래를 이끌었는가? 우리看来, 주로 두 가지 요인이 작용했다.

1. 재무부 지출. 바이든 행정부 시기 대규모 재정적자가 발생했다.

자료: US Treasury(미국 재무부)

2025 회계연도가 막 끝났으며, 적자는 다소 감소했지만 이는 지출 감소보다는 세수 증가(관세) 때문이었다. 그러나 '대아름다운법안(Big Beautiful Bill)'은 메디케이드(Medicaid)와 보충영양보조프로그램(SNAP) 복지 축소를 통해 지출 절감을 실현할 것으로 예상된다.

자료: KFF(케이저 패밀리 재단), 삭감안과 현재 지출 추세 비교

바이든 집권 기간 동안 정부 지출과 이전 지출이 경제에 지속적으로 유동성을 공급했다. 그러나 '대아름다운법안' 하에서는 지출 성장 속도가 느려진다.

이는 경제에 유입되는 정부 자금이 줄어든다는 의미다.

더불어 정부는 관세를 통해 경제로부터 자금을 회수하고 있다.

자료: FRED(세인트루이스 연방은행 경제데이터)

이전 정부에 비해 지출 제한과 관세 인상이 결합되면서 재무부는 이제 유동성을 공급하는 것이 아니라 흡수하고 있다.

그래서 우리는 금리를 내려야 하는 것이다.

"우리는 경제를 다시 민영화하고 민간 부문을 부흥시키며 정부 부문을 축소할 것이다." - 스콧 베센트(Scott Bessent)

2. '재무부 양적완화(Treasury QE)'. 바이든 정부 시기에 재무부의 과도한 지출을 뒷받침하기 위해 새로운 형태의 양적완화(QE)도 등장했다. 아래 그래프(검은 선)에서 이를 확인할 수 있다. '재무부 양적완화'는 장기 채권이 아닌 단기 어음으로 정부 지출을 조달함으로써 시장을 지탱했다.