"트럼프 거래"의 진실: 위협에서 유화로, 누구가 비트코인과 나스닥 지수의 변동성을 주도하고 있는가?

2025.10.23

"트럼프 거래"의 진실: 위협에서 유화로, 누구가 비트코인과 나스닥 지수의 변동성을 주도하고 있는가?

진정한 분수령은 사건의 강약에 있지 않고, 시장 위치와 레버리지 구조에 있다.

2025.10.23 - 05:48:58

比特币纳指交易

Web3 심층 보도에 집중하고 흐름을 통찰

진정한 분수령은 사건의 강약에 있지 않고, 시장 위치와 레버리지 구조에 있다.

저자: NDV

TL;DR

📌 TACO란 무엇인가?

TACO는 "Trump Always Chickens Out"의 약자로, 도널드 트럼프 미국 대통령의 무역 정책에서 반복되는 패턴을 설명하는 표현이다. 그는 중국 등 주요 무역 상대국에 대해 높은 관세 부과를 공개적으로 위협함으로써 시장을 압박하고, 글로벌 주식시장과 금융시장이 단기적으로 폭락하게 만든다. 이후 경제적 부담이나 협상 필요성에 따라 입장 완화 또는 관세 유예·철회를 선언하며 시장이 신속히 반등하는 현상을 말한다.

📌 TACO 트레이드란?

TACO 트레이드(TACO Trade)는 이러한 패턴에 기반한 투자 전략이다. 트럼프가 관세 부과를 위협해 시장이 공포에 휩싸이고 하락할 때 주식, 암호화폐 및 기타 리스크 자산(미국 증시 지수 펀드, 비트코인 등)을 저가 매수한 후, 트럼프가 입장을 철회하거나 완화 신호를 보일 때 매도하여 이익을 실현하는 방식이다. 본질적으로는 트럼프의 정책이 "소리는 크나 실질적 조치는 약하다"는 점에 베팅하여, 시장의 공포에서 회복까지의 단기적인 기회를 포착하는 것이다. 다만 중요한 점은 TACO 트레이드가 누군가의 '퇴각 여부'에 직접적으로 베팅하는 것이 아니라, 정책 실행 불확실성에 대한 시장의 과잉 반응이 일정 시간이 지나면 더 합리적인 수준으로 되돌아오는 현상에 베팅한다는 점이다.

NDV 연구 주제

우리 연구팀은 두 차례의 대표적인 TACO 사례(4월 2일과 10월 10일의 미중 무역전쟁 발발)를 심층 분석했다. 동일 유형의 사건이라 할지라도, 사건의 전개 양상, 거시경제 환경, 시장 위치, 그리고 시장 심리가 다를 경우 시장 반응이 어떻게 달라지는지를 이해하고자 한다.

두 번의 TACO 사건 핵심 비교

이번 관세 사건에서 미중 양측은 이미 완화 신호를 보였으나, 전체 TACO 사건은 아직 완전한 마무리 단계에 있지 않다. NDV는 향후 미중 간 추가 대화와 회담을 면밀히 주시하며 시장 관찰을 지속 업데이트할 예정이다.

TACO 사건 타임라인 요약

4월 2일 미국, 중국에 대해 "동등 관세" 시행

2025년 4월 2일 (사건 시작점: 동등 관세 발표)

트럼프는 중국을 포함한 주요 무역 상대국에 대해 기본 10% 관세를 부과하고, 무역수지 적자 규모에 따라 추가로 "동등 관세"를 부과하겠다고 발표했다. 기본 관세는 4월 5일 발효되었으며, 더 높은 수준의 "동등 관세"는 4월 9일 적용될 예정이었다. 베센트 재무장관은 4월 1일 의회 의원들에게 보고하면서, 4월 2일 발표된 관세가 사실상 "최고선"이며, 이는 각국이 협상을 통해 실질 관세 인하를 이룰 수 있도록 공간을 마련하기 위한 것이라고 언급했다.

2025년 4월 4일 (중국의 초기 보복)

중국 국무원 관세위원회는 미국산 제품에 34%의 관세를 부과한다고 발표하며, 미국의 "동등 관세"에 대응했다. 농산물, 자동차 등을 대상으로 했다.

2025년 4월 7일 (미국의 격화)

트럼프는 중국의 34% 보복 관세에 대응해 중국산 제품에 추가로 50%의 관세를 부과하겠다고 발표했다.

2025년 4월 8일 (추가 격화)

트럼프는 행정명령 14259호에 서명하여, 중국에 대한 동등 관세를 기존 34%에서 84%로 인상했으며, 소액 수입품에 대한 관세도 조정했다. 이는 4월 9일 발효되었다. 같은 날 중국도 미국산 수입품에 대한 관세를 84%로 인상하고, 중희토류 관련 물자의 수출 통제를 실시하며 미국 군수산업과 반도체 산업을 정밀 타격했다.

2025년 4월 10일 (정점 격화 및 부분 완화)

트럼프는 행정명령 14266호에 서명해 중국산 제품에 대한 관세를 125%로 추가 인상(기존 관세 포함 시 총 약 145%)했으며 즉시 발효되었다. 동시에 75개국에 대해서는 90일간 관세를 10%로 낮추며 유예 조치를 취했다. 4월 11일, 중국은 미국산 제품에 대한 관세를 125%로 인상하며, 미국이 추가로 관세를 부과하더라도 더 이상 반응하지 않겠다고 밝혀, 제1차 극한 압박이 정점을 찍었다.

2025년 5월 2일 (공개 협상 신호)

중국 상무부는 미국 측이 여러 차례 협상을 요청했으며, 미국이 현재의 관세 수준이 "지속 불가능하다"고 인정했다고 확인했다. 양측은 제네바에서 대면 회의를 개최하기로 합의했고, 트럼프는 공개적으로 "중국과 합의를 이루고 싶다"고 밝혔다.

2025년 5월 12일 (완화 종료: 제네바 회담)

미중 양국이 제네바에서 고위급 경제무역 회담을 진행한 후, "휴전 합의"를 발표했다. 이에 따라 이전에 부과했던 91%의 징벌 관세를 철회하고, 오직 10% 관세만 유지하며, 24% 관세는 90일간 유예하기로 결정했다. 무역전쟁은 일시적으로 완화되었다.

10월 다시 시작된 미중 무역전쟁

2025년 10월 3~9일 (사건 이전 배경)

10월 3일, 미국은 10월 14일부터 미국 항구에 입항하는 중국 소유, 운영 또는 건조된 선박에 대해 고액의 "항만 유지비"를 부과하겠다고 발표했다. 10월 9일, 중국 상무부는 초경질 재료, 일부 희토류 장비 및 원료, 5종의 중희토류, 리튬배터리, 인조흑연 음극재료 등의 수출통제를 발표했으며, 시행은 11월 8일부터다. 특히 해외 희토류 수출 및 기술 이전에 대한 규제는 매우 엄격해 미국의 근간을 흔들 수 있다는 평가를 받았다.

2025년 10월 10일 (미국의 위협 격화)

10월 10일 저녁(북경시간), 트럼프는 소셜 플랫폼 Truth Social을 통해 중국의 희토류 수출 통제에 불만을 표하며, 미국에 들어오는 중국 제품에 대한 관세를 크게 인상하는 방안을 검토 중이라고 밝혔다. 이후 계속해서 Truth Social을 통해 중국 수입품에 100% 관세를 부과하고, 미국산 핵심 소프트웨어의 수출도 통제하겠다고 발표했으며, 조치는 11월 1일 발효 예정이다.

2025년 10월 12일 (단기 완화)

미국 부통령 밴스는 언론 인터뷰를 통해 “Trump is willing to be a reasonable negotiator with China”라고 발언하며, 모든 것이 협상 가능하다는 신호를 보내며 즉각적인 전면 시행을 피하려는 움직임을 보였다. 트럼프의 최신 관세 위협에 대해 완화 신호를 발신한 것이다. 이후 트럼프 역시 Truth Social에서 온건한 발언을 남겼다. “걱정하지 마, 모두 잘 될 거야.”(Don't worry about China, it will all be fine)

2025년 10월 17일 (트럼프의 입장)

트럼프는 중국에 대한 고율 관세를 유지할 것인지에 대한 질문에 “NO”라고 답했다.

2025년 10월 18일 (트럼프의 추가 입장)

트럼프는 11월 1일 이전에 무역 합의가 성사되지 않을 경우 중국이 155%의 관세를 부담할 수 있다고 언급했다. (China’s paying 55% and a potential 155% come November 1st unless we make a deal.)

향후 주요 일정

10월 하순: 한국에서 10월 28일부터 31일까지 APEC 정상회의 개최. 회의 전후 미중 양국의 상호작용과 발언, 그리고 회의 기간 중 미중 정상회담 여부를 주목해야 한다.

11월 1일: 미국의 100% 관세가 예정대로 시행될지 여부. 이는 무역전쟁 추이를 판단하는 '핵심 지표'다.

두 차례 TACO 사건 중 주요 시장 반응

암호화폐 시장

BTC 가격

우선 두 사건 발생 시 BTC 가격의 반응과 당시 시장 위치를 살펴본다. 4월 2일 관세 사건 이전, BTC는 약 2개월간 조정 국면을 거쳤으며, 고점 $109,588에서 4월 1일 약 $85,000 수준까지 하락했다. 이는 트럼프 당선 이후 조정 국면으로, 약 30% 조정폭을 기록했다. 4월 2일 관세 발표 당일 BTC는 약 3% 하락했고, 이후 미중 양국의 관세 격화로 4월 6일 하루 만에 6% 이상 폭락했다. 이후 4월 9일 양측의 완화 조치 이후 안정적으로 상승세를 이어갔으며, 5월 12일 제네바 회담까지 지속 상승했다.

10월 10일의 관세 사건은 4월 2일과 시장 상황이 다르다. BTC는 강력한 돌파 상승을 마친 상태였으며, 10월 8일 사상 최고치를 갱신하며 126,000달러를 돌파했다. 10월 10일 관세 부과 소식이 전해진 후, BTC는 당일 종가 기준 7% 이상 하락했고, 대규모 리퀴데이션 영향으로 일시 102,000달러까지 추락하며 개장가 대비 20% 이상 손실을 기록했다. 이후 미중 양측의 태도 완화, 특히 미국 측의 완화 의사 표명으로 BTC는 소폭 반등해 115,000달러 수준까지 회복했지만, 이후 다시 107,000달러 지지선을 테스트하며 붕괴됐다.

감정 지수

Crypto 공포 탐욕 지수도 두 사건 당시 시장 위치의 차이를 반영한다. 4월 2일 관세 사건 당시 시장은 이전 조정으로 이미 공포 구간에 진입해 있었고, 4월 6일 하락으로 극도의 공포 구간까지 진입했다. 이번 사건 이전 시장은 신고가 돌파로 탐욕과 중립 구간 사이를 오갔다. 관세 사건과 내부 자금 시장의 블랙스완 발생 후 감정 지수는 급락했으며, 10월 18일 기준 공포 탐욕 지수는 25까지 하락해 4월 관세 사건 이후 최저치를 기록했다. 그러나 여전히 4월 사건보다는 높아 극도의 공포 구간에는 진입하지 않았다.

알트코인 지수 및 BTC.D

알트코인 지수와 BTC.D는 두 차례 TACO 사건에서 BTC 외 알트코인들의 움직임을 보여준다. 4월 2일 사건 이전, 알트코인 지수와 BTC.D 모두 알트코인이 상대적으로 약세임을 나타냈다. 4월 2일 급락 이후 BTC.D는 급격히 상승했으며, 5월 초까지 하락하지 않았다. 이는 당시 시장이 알트코인에 대한 회피 성향을 강하게 보였음을 의미한다. 이번 사건 이전 BTC.D는 2025년 이후 가장 낮은 수준으로 하락했고, ETH 상승으로 인한 알트코인 전반의 상승세와 여러 대형 프로젝트의 TGE(토큰 생성 이벤트)로 인해 알트코인의 시가총액 비중이 확대된 상태였다. 그러나 이번 사건에서는 먼저 알트코인들이 급락하면서 10월 10일 BTC.D가 일시 63%까지 급등했고, 전일 대비 4% 이상 상승했다. 시장 회복 과정에서도 10월 11일과 12일 이틀 연속 알트코인의 시가총액 회복이 BTC보다 강했다. 이는 알트코인의 과도한 리퀴데이션이 초래한 과매도 반등 때문이었다. 또한 알트코인 지수를 보면, 알트코인의 과도한 리퀴데이션으로 알트시즌 지수는 65 부근에서 급락했으며, 10월 18일 기준 41까지 하락했다.

시장 내 레버리지 상황

4월과 이번 관세 사건을 비교하면, 이번 사건에서 시장 내부의 레버리지가 더 충분히 제거되었다. 먼저 알트코인 전반의 급락으로 알트코인 레버리지가 대거 청산되었고, BTC의 경우에도 4월보다 훨씬 더 큰 청산이 이루어졌다. 4월 2일 사건 당시 BTC 기준 미결제약정(OI)은 큰 감소 없이 하락했지만, 이번 사건 후 OI는 10월 10일 74.15만 BTC에서 10월 11일 62.44만 BTC로 약 18% 감소했으며, 2025년 3월 수준으로 돌아갔다.

미국 주식 시장

미국 3대 지수 및 IBIT 흐름

다음 표와 그래프는 두 차례 TACO 사건 발생 후 미국 3대 지수와 IBIT의 가격 변화를 보여준다. 표에서는 각 사건 후 6거래일간의 가격 변동을 선택했다. 이번 사건에서 미국 주식시장의 하락폭은 4월 사건보다 작았지만, IBIT는 더 큰 폭으로 하락했고 회복도 더 부진했다. 10월 10일 당일 IBIT 하락폭은 나스닥지수와 유사했지만, 이후 몇 거래일 동안 지속 하락하며 만족스러운 회복을 보이지 못했다.

S&P 500

나스닥 100

다우존스 지수

IBIT

IBIT 가격 변동을 분석하기 전에, BTC와 IBIT가 반영하는 시각의 차이를 간단히 설명하고자 한다. 또한 왜 BTC 가격뿐 아니라 IBIT도 별도로 분석해야 하는지 설명한다. IBIT는 미국 주식시장 거래 시간에 거래되며, 투자자 대부분이 기관투자가 및 미국 주식 투자자들과 겹친다. 또한 이번 사건처럼 암호화폐 시장 내부 자금의 블랙스완으로 인한 과도한 하락은 IBIT에서는 격리된다. 따라서 IBIT는 암호화폐 시장과 미국 주식시장의 흐름을 연결하는 관찰 지점이 될 수 있다. 4월 2일 관세 사건 후, 4월 3일 IBIT는 약 5.75% 하락했고, 4월 7일 다시 7.21% 급락했다. 이후 4월 9일 반등하며 7.43% 상승했다.

이번 관세 사건에서 10월 10일 IBIT는 3.70% 하락했고, 이후 효과적인 회복 없이 10월 17일까지 지속 하락세를 이어갔으며, 이미 61달러 선의 핵심 지지선을 하향 돌파했다. 10월 9일 종가 대비 12% 하락했다.

밸류에이션 수준: S&P 500 PER

S&P 500 PER도 시장 위치의 차이를 보여준다. 4월 2일 관세 사건 이전, 미국 주식시장은 어느 정도 조정을 거쳐 밸류에이션이 일시적으로 낮은 수준에 있었다. 이번 사건 발생 시점에서는 PER이 2022년 이후 최고 수준에 도달했다. 즉 미국 주식시장은 가격뿐 아니라 밸류에이션도 고점에 위치해 있었다.

VIX

VIX는 미국 주식시장의 공포 상황을 반영한다. VIX 값이 높을수록 시장의 두려움이 크다는 의미다. VIX 지수를 보면, 4월 관세 사건 이전 조정으로 인해 미국 주식시장의 공포 심리가 이미 다소 높아진 상태였다. 3월 VIX는 이미 30에 근접했고, 4월 관세 사건 발생 후 VIX는 급등해 60까지 치솟았다. 이번 사건도 VIX를 급등시켜 4월 이후 최고 수준에 도달했지만, 여전히 4월 사건보다 훨씬 낮았다. 첫째로 이번 사건의 진행이 비교적 완만했고, 둘째로 4월의 "시장 교육"을 거친 후 시장이 TACO 트레이드에 대한 기대가 커졌으며, 관세 사건에 대한 민감도가 낮아졌기 때문이다.

금

두 차례 사건 모두에서 금은 매우 유사한 시장 위치에 있었다. 모두 급속한 상승 후 사상 최고치를 기록한 직후였다. 4월 관세 사건 후 전 세계 매도세 영향으로 금은 이후 3거래일 연속 하락했고, 이후 다시 상승세로 돌아섰다. 이번 사건 후 금은 상승세를 이어갔으며, 미국 지역은행 2곳의 부실채권 문제까지 겹치며 금값은 4,300달러를 돌파했다.

요약

마지막으로 두 차례의 미중 관세 TACO 사건을 요약 정리한다.

사건 자체

이번 관세 사건은 4월 사건보다 진행이 더 완만했다. 4월에는 4월 2일 "동등 관세" 발표로 미국이 주요 무역 상대국 전체에 대해 관세 인상을 개시했고, 미중 양측이 계속해서 관세를 격화시키며 이후 일주일간 긴장감이 고조되었으며, 시장도 관세 격화에 따라 점진적으로 하락했다. 이번 사건은 중국에만 초점을 맞췄고, 미중 양측의 태도도 비교적 완만했다. 트럼프가 관세 인상을 제안했지만, 중국은 대응하는 추가 관세를 발표하지 않았고, 미국도 이후 신속히 속도를 늦췄으며, 양측 모두 추가 협상의 여지를 인정했다. 하지만 현재 양측의 태도가 완화되었더라도, 아직 완전한 TACO가 이루어졌다고 보긴 어렵다. 향후 미중 양국의 입장 변화와 진전, 특히 한국에서의 회담 상황을 계속 주시해야 한다.

거시경제 환경

4월과 비교해 이번 사건의 거시환경에는 다음 사안들을 추가로 주목해야 한다. (1) 금리 인하 사이클: 9월 25bp 금리 인하 후 시장은 향후 금리 인하를 이미 충분히 반영했으며, 우리는 비교적 확실한 금리 인하 사이클에 진입했다. (2) 미국 정부 셧다운: 미국 정부는 10월 1일부터 셧다운에 들어갔으며, 10월 18일 기준 18일째 지속되고 있으며, 단기간 종료될 조짐이 없어 거시환경에 큰 불확실성을 가져왔다. (3) 미국 중소은행 대출 위기: 미국 지온뱅크(Zions Bancorporation)와 웨스턴 얼라이언스(Western Alliance Bancorp)의 대출 위기가 미국 주식시장에 지역은행에 대한 공포를 일으켰고, 이 위기가 은행권 전반의 위기로 확산될 수 있다는 우려로 인해 10월 16일 미국 주식시장이 하락했으며, 특히 KRX(나스닥 지역은행지수)는 6.31% 급락했다.

시장 위치

미국 주식과 암호화폐 시장의 위치와 상태는 두 차례 사건에서 명확한 차이를 보였다. 간단히 말해, 4월에는 미국 주식과 암호화폐 시장이 충분한 조정을 거쳤지만, 이번 사건 당시 두 시장 모두 고점에 위치해 있었다. 가격, 밸류에이션, 레버리지 수준 모두 시장이 취약했으며, 이미 향후 금리 인하가 충분히 반영된 상태에서 신고가 돌파 후 추가 상승 모멘텀이 부족했다. 이때 관세 사건이 조정을 유발하는 도화선이 된 것이다.

시장 심리 반응

시장 심리 측면에서 이번 사건은 4월 관세 사건 이후 미국 주식과 암호화폐 시장에서 가장 높은 공포 수준을 유발했지만, 4월 사건만큼의 공포를 초래하진 못했다. 첫째, 이번 사건에서 미중 양측의 태도가 비교적 완만했고, 실제 조치를 통해 정면 대결하지 않았으며, 둘째, 시장이 4월 관세 사건을 경험한 후 동일 유형 사건에 대한 민감도가 낮아졌기 때문이다.

NDV 견해

진정한 분기점은 사건의 강도에 있지 않고, 시장 위치와 레버리지 구조에 있다.

두 차례의 TACO 사건을 되돌아보면, 4월과 10월의 가장 큰 차이는 "뉴스의 심각성"이 아니라 사건 발생 당시의 시장 상태에 있다.

4월의 시장은 이미 조정을 거쳐 레버리지가 낮고, 심리도 냉랭한 상태였다. 반면 10월의 시장은 가격 신고가, 밸류에이션 고점, 레버리지 과열 상태로, 더 취약했고 충격에 의해 "연쇄 청산"이 발생하기 쉬웠다.

따라서 이번 TACO는 단순한 공포성 폭락이 아니라, 구조적 정리 과정에 가깝다. 단기적으로는 암호화폐 시장의 레버리지 제거 과정이 아직 완전히 끝나지 않았으며, 회복 곡선은 더 완만하고 길어질 것이다. 그러나 긍정적인 면도 있다. 정책 측면의 완화 신호가 더 빨리 나타났고, 미국 주식과 금의 안정이 리스크 자산의 바닥 형성에 외부적 조건을 제공하고 있다.

핵심 판단: TACO의 본질은 "리스크 프리미엄의 평균 회귀"다.

이러한 사건의 반복 가능한 논리는 다음과 같다. 시장은 정책 위협 단계에서 리스크 프리미엄을 과대평가하다가, 완화 신호가 나타나면 점차 회복된다. 즉, TACO는 누군가의 '퇴각 여부'에 베팅하는 것이 아니라, 시장이 과잉 반응했다가 스스로 수정하는 과정을 관찰하는 것이다. 따라서 단기 심리보다 리듬과 구조 판단이 더욱 중요하다.

향후 관찰 포인트:

정책 기조 — 완화 발언이 구체적인 행동으로 이어지는지, 특히 APEC 정상회의 전후 상황;

자금 흐름 — ETF 자금 흐름과 거래 활성도가 회복되는지, 기관 자금이 다시 시장에 돌아오는지;

시장 구조 — 미결제약정(OI)과 청산 규모가 지속 감소하는지, BTC가 핵심 지지선 위에서 안정되는지.

이러한 요소들이 시장이 "단기 진탕"에서 "추세적 회복"으로 전환되는 속도를 결정할 것이다.