학계 연구가 기관 예측을 뒷받침하나, BTC 5년 후 가치 300만 달러?
글: TechFlow
하루 동안 진행된 바이낸스 생활 축제가 끝났다.
감정이 가라앉은 후, 소수만이 큰 성과를 거두었고 다수는 후회와 자기성찰에 빠졌다.
이처럼 핫한 메임(Meme) 자산에 제때 탑승하지 못한 단기적 아쉬움과 비교해, 장기적으로 BTC를 보유하지 못하고 안정적인 수익을 얻지 못하는 것은 주기적으로 반복되는 또 다른 “순환식” 아쉬움이다.
예를 들어 국경절 연휴 기간 동안 아래 예측 그래프는 소셜 미디어 토론에서 자주 언급되었다. 3년 전에 BTC를 구입해 그대로 보유했더라도 지금까지도 여전히 괜찮은 수익을 올릴 수 있었던 것이다.
안정적인 투자자들은 여전히 궁금할 것이다. 암호화 시장의 지표인 BTC는 앞으로 얼마나 더 오를 수 있을까?
이전에 MicroStrategy는 2036년 비트코인이 240만 달러에 이를 것으로 예측했고, ARK Invest는 더욱 공격적으로 2030년에 380만 달러에 이를 것으로 내다봤다. 이러한 수치들은 항상 과도하게 낙관적이거나 입장에 따라 판단한다는 비판을 받아왔다.
하지만 최근 상대적으로 더욱 중립적이고 엄밀한 학술 연구가 이러한 예측들에 이론적 근거를 제공했다.
Satoshi Action Education(비영리 연구기관)의 최신 논문은 순수한 수요 공급 분석에 기반하여 2036년까지 비트코인이 481만 달러를 넘을 확률이 75%라는 것을 보여준다. 이는 기관들의 가장 공격적인 예측보다도 25% 더 높은 수치이다.
또한 해당 연구는 2030년에 BTC가 335만 달러를 넘을 확률이 50%라고 예측하며, ARK의 380만 달러 예측과 큰 차이가 없다.
비록 이론적 연구가 실제 추세를 반드시 반영하는 것은 아니지만, 맹목적인 추천보다 다양한 분석 관점을 이해하는 것이 자산 배분 결정에 도움이 된다.
100만 달러는 2028년에 도달할 가능성이 있다
먼저 연구의 몇 가지 핵심 결론부터 살펴보자.
비트코인은 2036년 4월에 481만 달러를 넘을 확률이 75%이며, 중앙값 기준 예측은 약 600만 달러로, 시가총액은 약 125조 달러에 이를 것으로 본다. 이는 현재 세계 금 시가총액의 6~8배에 해당한다.
더 중요한 것은 시기이다.
이 연구는 비트코인이 100만 달러를 돌파할 시점이 가장 가능성이 높게는 2027년 말부터 2028년 말 사이에 올 것이라고 예측한다. 구체적으로 보면, 50% 확률(중앙값) 시나리오 하에서는 2027년 말에 이미 110만 달러에 도달한다.
75% 확률 구간에서는 이 이정표가 2028년 내에 나타난다. 이는 ARK Invest가 예측한 2030년 380만 달러 시나리오와 기본적으로 일치한다.
기관 예측과 다른 점은, 이 연구가 비트코인의 공급과 수요 변화에 초점을 맞추며 경제학적 의미에서의 제1원칙을 따르고 있다는 점이다. 좀 더 세부적으로 설명하면:
비트코인의 과거 가격 추세를 보는 것도 아니며, 금이나 기타 자산의 시장 점유율을 대체할 것이라는 전제를 두지도 않는다.
단지 2100만 개라는 고정된 공급 한도(공급)와 ETF 유입, 기업 매수, 채굴자 축적 등 현재 관측 가능한 구매 행동(수요)을 기반으로 수요 공급 균형점이 시간이 지남에 따라 어떻게 변화하는지를 계산하는 것이다.
이 방법의 가장 큰 장점은 모든 핵심 변수들을 지속적으로 추적하고 검증할 수 있다는 점이다.
ETF의 일일 순 유입량은 블룸버그 등의 금융 터미널에서 공개 데이터를 통해 확인할 수 있고, 거래소 잔고는 체인상 데이터로 실시간 조회가 가능하며, 장기 보유자 비중은 Glassnode, CryptoQuant 등의 분석 플랫폼에서 통계를 제공한다.
주목할 만한 점은, 이러한 수요 공급 모델에 기반한 연구 결과가 완전히 다른 방법론을 사용한 기관 예측과 유사한 수준의 수치를 도출했다는 점이다.
MicroStrategy의 Bitcoin24 모델은 비트코인 가격 성장률이 매년 감소한다고 가정하며, 기본 시나리오에서도 2036년 BTC가 240만 달러에 이를 것으로 예측한다.
기관들이 공급 속도의 10배로 물량을 사들이고 있다
공급 축소와 대비되는 것은 강력한 구매 수요이다. 연구는 현재 각 유형의 구매자들의 일일 평균 구매량을 집계했다:
2025년 7월 미국 현물 비트코인 ETF의 일일 평균 순 유입량은 약 2900개였다. 7월 29일 기준, 11개 ETF는 총 148.5만 개의 비트코인을 보유하고 있으며, 전체 공급량의 7.1%를 차지한다. 여기서 블랙록의 IBIT 보유량은 이미 73만 개를 넘었다.
상장기업 측면에서 7월 28일 기준, 상위 100개 회사는 총 92.3만 개 이상의 비트코인을 보유하고 있다. MicroStrategy(이제 Strategy로 변경)는 단일 기업으로 60.7만 개 이상을 보유하며, 현재 약 1000개/일의 리듬으로 지속적으로 매수하고 있다. 일부 비트코인 채굴 기업들도 산출물을 축적하고 있다. Marathon은 2025년 5월 950개를 채굴했으나 하나도 팔지 않았으며, 월간 순 증가는 하루 약 31개에 해당한다.
ETF 유입, 기업 매수, 채굴자 축적 및 개인 투자자 매수를 합산하면, 현재 시장에서 유통에서 빠지는 비트코인은 하루 5000~6000개 사이로 추정된다.
반면 네 번째 반감 이후 채굴자는 하루에 단지 450개의 새로운 코인만을 채굴할 수 있다.즉, 일일 수요는 일일 공급의 11~13배라는 의미다.
하지만 더 중요한 질문은: 이미 채굴된 1990만 개의 비트코인 중 실제로 시장에서 유통되고 있는 것은 얼마나 될까?
2025년 7월 29일 기준, 비트코인은 1990만 개가 채굴되었으며, 나머지 110만 개는 미래 115년 동안 서서히 방출될 예정이다.
연구팀의 통계에 따르면, 중본聪가 초기에 채굴한 약 97만 개는 이동한 적이 없으며 대부분 접근 불가능한 것으로 간주된다. 보수적으로 약 157만 개는 개인키 분실로 영구 손실된 것으로 추정된다. 남은 1736만 개의 "유효 유통 공급량" 중, 1440만 개는 체인상에서 155일 이상 이동하지 않아 "비유동 공급량"으로 분류된다.
이 1440만 개의 "잠든" 비트코인이 가장 큰 불확실성 요소이다.
연구는 이 중 40%(약 576만 개)가 영구적으로 시장에서 철수할 것으로 가정하며, 기업의 전략적 비축, DeFi 프로토콜 담보, 또는 신용 기반으로 장기간 묶이는 경우를 포함한다.
이에 따라 시장으로 돌아올 수 있는 실제 공급량은 약 864만 개이며, 현재 거래소에서 유통 중인 것으로 알려진 300만 개를 더하면, 총 유동 공급량은 약 1164만 개이다.
이러한 수요 공급 불균형은 이론적 추론이 아니라 실제로 발생하고 있는 현실이며, 그 속도는 빨라지고 있다.
체인상 데이터에 따르면, 비유동 공급량은 2025년 1월 1일 1390만 개에서 6월 26일 1437만 개로 증가했으며, 이는 하루 평균 약 2650개가 장기 보유 상태로 전환된 것을 의미한다. 통계에 따르면, 거래소에서 빠져나간 이 비트코인 중 70~90%는 155일 이상 다시 이동하지 않았다.
거래소를 떠나면, 장기간 돌아오지 않을 가능성이 높다.
2019~2020년에도 유사한 공급 축소가 한 차례 발생했다. 비트코인이 지속적으로 거래소에서 빠져나오며 유동 공급량이 점차 줄어들었다.
2020년 8월 MicroStrategy가 매수를 시작했고, 10월 Square가 진입한 후 몇 달 만에 가격은 1만 달러에서 2021년 초 6.9만 달러로 가속 상승했다. 현재의 축소 속도는 당시보다 더 빠르다.
만약 ETF와 기업의 매수 속도가 유지되며 채굴자 감산 효과까지 더해진다면, 유동 공급량의 감소 속도는 이전 사이클보다 더욱 가팔라질 것이다.
현재 속도로는 3~5년 내에 가격 급등 가능성
이 연구의 핵심 발견은: 유동 공급량이 200만 개 이하로 떨어질 때, 가격이 비선형적 성장 단계에 진입할 수 있다는 것이다.
왜 하필 200만이라는 숫자인가?
연구는 다양한 일일 BTC 유통 철수량을 시뮬레이션한 결과, 시장에서 거래 가능한 비트코인이 200만 개 미만이 되면, 새로운 매수 주문마다 가격이 크게 상승하게 되며, 가격 상승은 또 다시 더 많은 사람들이 매도하지 않고 보유하려는 유인을 만들어내어 자기강화적인 긍정 피드백 루프를 형성한다는 것을 밝혔다.
이 구간에 진입하면, 신규 매수자의 매수 행위 하나하나가 비례하지 않는 가격 영향을 미친다.
구체적으로 다른 인출 속도에 따른 2036년 예측 결과는 다음과 같다:
-
만약 하루에 1000개씩 유통에서 철수(현재 수준보다 훨씬 낮음)한다면, 2036년까지 남은 유동 공급량은 992만 개, 가격은 약 139만 달러, 연평균 수익률은 29.11%. 이것은 비교적 온건한 성장 경로이다.
-
하루에 2000개씩 철수(연구의 기준 가정에 근접)한다면, 남은 공급량은 748만 개, 가격은 160만 달러, 연평균 수익률은 30.64%.
-
하루에 4000개씩 철수한다면, 남은 공급량은 330만 개, 가격은 241만 달러, 연평균 수익률은 35.17%.
-
하루에 6000개씩 철수(현재 실제 수준 정도)라면, 유동 공급량은 56만 개로 떨어지고, 가격은 586만 달러로 급등하며, 연평균 수익률은 45.57%. 이때 이미 임계점에 거의 다다른다.
시간적 관점에서 보면, 현재 속도로는 이 임계점이 3~5년 내 도달할 가능성이 있다.
연구에 따르면, 일일 유통 철수가 6000개를 유지한다면 유동 공급량은 2029년 말 이전에 200만 개 이하로 떨어질 것이며, 만약 철수 속도가 7000개로 빨라진다면 이 시점은 2028~2029년으로 앞당겨질 수 있다.
더 직관적인 것은 가격 궤적의 변화이다.
일일 유통 철수가 6000개 미만인 모든 시나리오에서 가격 곡선은 상대적으로 부드러운 상승 추세를 유지한다.
하지만 유통 철수가 7000개에 도달하면 가격 곡선은 2032년부터 눈에 띄게 위로 굽기 시작하며,
8000개/일에 도달하면 이런 굽기는 2030년부터 나타나며 2032년 이후에는 거의 수직으로 상승한다.
매도 압력 우려, 1440만 개의 잠든 BTC가 깨어날까?
연구는 가격 급등이 반드시 발생한다고 보지 않는다. 가장 큰 불확실성은:
155일 이상 움직이지 않은 1440만 개의 비트코인 중 얼마나 많은 물량이 가격 상승 시 시장으로 다시 유입될 것인가?
연구는 이 중 40%(약 576만 개)가 영구적으로 시장에서 철수할 것으로 가정하며, 기업의 전략적 비축, DeFi 담보, 혹은 개인키를 정말 찾지 못하는 경우 등을 포함한다.
하지만 이 가정 비율이 정확하다고 볼 수 없으므로 논문은 1만 번의 시뮬레이션을 수행하였고, 초기 유동 공급량을 500만~1300만 개 사이에서 무작위로 설정했다. 그 결과:
가장 낙관적인 경우(1300만 개 유통 가능)에도 2036년에 600만 달러를 넘을 확률이 50%였다.
두 번째 변수는 매수자들이 "손을 늦출지" 여부이다. 비트코인이 12만 달러에서 50만 달러로, 그리고 100만 달러로 오를 때, 기관들은 여전히 하루에 2900개를 사는 현재의 속도를 유지할 것인가?
연구는 이를 측정하기 위해 하나의 파라미터를 설정했다: 가격이 3배 오르면 매수량이 절반으로 줄어든다면, 2036년 가격은 139만 달러에 그칠 수 있다.
현재까지의 상황을 보면, 기관 매수자들은 가격에 민감하지 않은 것으로 보인다.
비트코인이 6.5만 달러에서 11.8만 달러로 상승하는 동안(81% 상승), ETF와 상장기업의 매수 속도는 거의 변하지 않았다. 이러한 패턴이 지속된다면, 가격 상승만으로는 수요를 멈추게 하기 어려울 수 있다.
BTC 관련해서 어떤 지표를 주목해야 할까?
이 연구의 가치는 단지 특정 가격 수치를 제시하는 데 있지 않으며, 오히려 지속적으로 모니터링할 수 있는 지표 체계를 제공한다는 점에 있다.
모델의 모든 핵심 변수들이 공개 데이터에 기반하고 있기 때문에, 투자자들은 시장이 어느 방향으로 진화하고 있는지를 실시간으로 추적할 수 있다.
연구는 네 가지 핵심 지표를 주목할 것을 권장한다:
-
거래소 비트코인 잔고
Glassnode와 CryptoQuant 등의 플랫폼은 주요 거래소의 비트코인 보유량을 매일 업데이트한다. 이 수치가 지속적으로 하락하며 300만 개(현재 수준)에 근접하면 유동 공급량이 줄어들고 있음을 의미한다.
더 중요한 것은 하락 속도를 관찰하는 것이다. 매월 10~15만 개 이상 감소한다면 현재 속도로 3~5년 내에 200만 개의 임계 구역에 근접하게 된다.
-
ETF 순 유입 데이터
블룸버그 등의 금융 터미널은 미국 11개 비트코인 현물 ETF의 자금 흐름을 매일 공개한다. 만약 일일 순 유입량이 2000~3000개 이상으로 지속된다면, 이 자체가 강력한 신호이다.
기관 수요가 가격 상승에도 불구하고 약해지지 않고 있다는 의미다. 반대로 ETF가 지속적인 순 유출을 보이기 시작한다면, 가격 민감도가 높아지고 있으며 시장이 스스로 조정되고 있음을 의미할 수 있다.
-
장기 보유자 공급 비중
체인상 분석 플랫폼은 155일 이상 이동하지 않은 비트코인의 비중을 통계로 제공한다. 현재 이 수치는 약 72%(1440만/1990만)이다.
이 비율이 지속적으로 상승하며 75%를 넘어간다면, 점점 더 많은 코인이 유통에서 빠져나가고 있음을 의미한다. 더 중요한 것은 증가 속도 관찰이다: 2025년 상반기 6개월 동안 BTC 비유동 공급량은 1390만 개에서 1437만 개로 증가(하루 약 2650개), 만약 이 속도가 하루 3000~4000개로 빨라진다면 경계해야 한다.
-
일일 BTC 순 유통 철수량 종합 계산
ETF 유입, 상장사 공개 매수량, 채굴자 축적 데이터를 합산하고, 새로 추가된 공급량(채굴 속도, 약 450개/일)을 뺀다면, 하루에 얼마나 많은 코인이 유통에서 철수하고 있는지를 대략적으로 추정할 수 있다.
이 수치가 5000~6000개 사이에서 안정적으로 유지된다면, 연구가 예측한 중간 시나리오에 우리가 위치하고 있는 것이다. 만약 7000개를 넘어서며 수개월간 지속된다면, 가격 급등의 트리거 조건에 근접하고 있을 가능성이 있다.
물론 연구에도 일정한 한계가 있다. 예를 들어 파생상품과 신용 중개의 영향은 아직 모델에 완전히 반영되지 않았다. 또한 이러한 모든 예측은 중대한 블랙 스완 사건(예: 프로토콜 취약점, 규제 금지 등)이 없다는 가정 하에 성립한다.
하지만 이러한 불확실성을 고려하더라도, 수요 공급 기본 여건의 변화 방향은 명확하다:
하루 450개의 신규 공급은 프로토콜에 의해 보장되며, 기관이 하루 수천 개를 매수하는 것은 공개된 데이터이며, 유동 공급량이 축소되고 있다는 것은 체인상에서 직접 확인할 수 있다.
다시 글의 처음 질문으로 돌아가자. 비트코인은 얼마나 더 오를 수 있을까?
전반적으로 이 연구는 확정적인 답을 제시하지는 않지만, 하나의 메커니즘을 드러낸다:
2100만 개의 고정 한도가 지속적으로 증가하는 기관 수요와 만나면, 가격은 비선형적 성장 단계에 진입할 수 있다. 75% 확률로 2036년 481만 달러를 가리키고 있지만, 더 중요한 것은 그 여정의 지표들, 예를 들어 2028년의 100만 달러, 2030년의 335만 달러이다.
3년 전 어느 시점에서든 매수해 보유한 사람이라면 오늘날 모두 여전히 수익을 내고 있다.
아마도 몇 년 후 되돌아볼 때, 오늘의 12만 달러 가격이 또 하나의 “그때 왜 그렇게 비싸다고 생각했을까” 하는 순간이 될지도 모른다. 또는 시장이 결국 모델은 어디까지나 모델일 뿐임을 증명할 수도 있다.
답은 시간이 가지고 있다. 하지만 적어도 지금 당신은 어떤 숫자를 봐야 할지 알고 있다.
TechFlow 공식 커뮤니티에 오신 것을 환영합니다
Telegram 구독 그룹:https://t.me/TechFlowDaily
트위터 공식 계정:https://x.com/TechFlowPost
트위터 영어 계정:https://x.com/BlockFlow_News
深潮TechFlow
