대화 톰 리: 2026년에 "약세장 같은" 조정이 있겠지만 비트코인은 25만 달러를 시도할 것이다
정리 및 번역: TechFlow
게스트: Tom Lee
진행자: Wilfred Frost
출처: The Master Investor Podcast with Wilfred Frost
원제: Tom Lee: Bear Market Coming in 2026 – Use It As Buying Opportunity
방송일: 2026년 1월 20일
요점 정리
Tom Lee는 Fundstrat Global Advisors의 공동 설립자이자 리서치 책임자이며, 이더리움 기반 자산운용사 Bitmine Immersion의 회장을 맡고 있고, 빠르게 성장 중인 Granny Shots ETF 시리즈(현재 운용자산 약 47억 달러)를 운영하는 Fundstrat Capital의 최고투자책임자(CIO)이기도 하다.
이번 방송에서 Tom은 시장 전망을 공유했다. 그는 2022년부터 시작된 10년간의 장기 상승장이 여전히 초입 단계에 있으며, 올해에는 심한 조정을 겪어 마치 불황처럼 느껴질 수 있지만, 주식시장은 2026년 강력한 반등을 이룰 것으로 전망했다. 그는 올해 투자자들이 직면하게 될 세 가지 변화를 언급했는데, 새로운 연준(Fed) 정책, 더 적극적인 백악관의 개입, 그리고 여전히 가치 평가가 진행 중인 인공지능(AI) 열풍이라고 설명했다. 또한 그는 여전히 ‘화려한 7대주(MAG 7)’를 긍정적으로 보지만, 순환주, 에너지, 기초소재, 금융, 소형주 등이 더 주목할 만한 투자 분야가 될 수 있다고 말했다.
또한 이 프로그램에서는 금, 암호화폐, 인구 구조 변화 등의 주제도 다뤘다. Tom은 현재 금이 저평가됐다고 생각하며, Tether가 현재 가장 큰 민간 금 매수자 중 하나일 수 있다고 언급했다. 그는 밀레니얼 세대가 다시금 금의 가치를 재인식하고 있으며, 젊은 세대는 암호화폐를 선호한다고 지적했다. 그는 비트코인이 여전히 '디지털 골드'라고 보며, 이더리움을 가장 주목하는 암호화폐로 꼽았다. 또한 지난해 10월 발생한 레버리지 해제 사건으로 인해 암호화폐와 금의 가격 흐름이 벌어졌다고 분석하면서, 은행과 자산운용사들이 블록체인 기술 채택을 가속화함에 따라 비트코인과 이더리움이 크게 오를 것이라고 예측했다.
또한 Tom은 Bitmine이 MrBeast의 Beast Industries에 2억 달러를 투자한 사례도 언급했다. 그는 MrBeast가 현 세대에서 가장 영향력 있는 미디어 자산 중 하나라며, 금융 교육과 이더리움이 미래 제품의 핵심이 되어 수십억 명의 글로벌 사용자에게 제공될 수 있을 것이라고 내다봤다.
주요 포인트 요약
- 비트코인은 올해 신고가를 경신하며 25만 달러에 도달할 것이다.
- Tether는 현재 가장 큰 민간 금 매수자 중 하나가 되었다.
- 이번 조정의 폭은 약 10% 수준일 수 있으나, 10%의 하락이라도 마치 불황처럼 느껴질 것이다.
- 모든 시장 조정은 훌륭한 매수 기회다.
- 올해 가장 주목할 산업은 에너지와 기초 원자재다.
- 은행권은 이미 블록체인 기술이 가져오는 효율성 향상을 수용하기 시작했다.
- 올해 은과 구리는 좋은 실적을 낼 수 있다. 구리는 산업용 금속으로 ISM 지수와 밀접한 관계가 있다. 구리 가격이 오르면 기초소재 관련 주식도 함께 상승할 것이다.
- 2026년을 돌아볼 때, 이 해는 2022년부터 시작된 상승장의 연장선상에 있었다는 것을 알게 될 것이다.
- 시장에는 세 가지 중요한 변화가 존재한다. 첫째는 연준의 새로운 리더십, 둘째는 백악관의 정책 방향, 셋째는 시장이 여전히 AI의 가치를 평가 중이라는 점이다. 이 세 가지 요인이 결합되면 "불황 같은" 조정이 발생할 수 있다.
- 지난해 관세 협상의 격화와 불확실성에 대해 투자자들은 과민 반응했지만, 올해에는 시장 반응이 더 이성적일 것이며, 반응 규모는 절반 정도로 줄어들 것으로 예상된다.
- 연준의 금리 인하는 많은 미국인들의 경제적 부담을 완화시킬 수 있다.
- 연준 의장이 교체되거나 추가 금리 인하가 이루어지면 주식시장에 긍정적인 신호가 될 것이다.
- 단기적으로 유가는 약세 또는 변동성을 보일 수 있으나, 데이터센터 확장과 대체 에너지 전환 추세를 고려하면 장기적으로 유가 상승 압력이 작용할 것이며, 에너지 관련 주식은 우수한 실적을 낼 수 있다.
- 비트코인은 디지털 골드이지만, 이를 믿는 사람들과 실제 금을 보유한 사람들은 겹치지 않는다.
- 암호화폐의 채택 곡선은 여전히 금보다 높다. 왜냐하면 금을 가진 사람이 암호화폐를 가진 사람보다 많기 때문이다.
- 제가 투자자들에게 드릴 수 있는 가장 중요한 조언은 시장 타이밍을 잡으려 하지 말라는 것입니다. 실제로 돈을 버는 사람들은 장기 투자자들입니다.
- 암호화폐는 젊은 세대에게 받아들여지고 있으며, 이미 그들의 삶의 일부가 되었다.
2026년 시장 전망: 상승장 속 조정
Wilfred Frost: 'Master Investor' 팟캐스트에 오신 것을 환영합니다. 저는 Wilfred Frost입니다. 오늘 게스트는 모두가 잘 아시는 Tom Lee입니다. Tom은 Fundstrat Global Advisor의 공동 설립자이자 리서치 책임자이며, 이더리움 기반 자산운용사 Bitmine Immersion의 회장이자 Granny Shots ETF(기술 및 혁신 중심 펀드)를 관리하고 계십니다. 런던에서 직접 출연해주셔서 진심으로 감사드립니다.
지금은 2026년 초입니다, Tom. 제가 본 바로는 올해 시장 전망에 대해 매우 정확한 예측을 하셨는데요. 연초 상승 후 큰 조정을 거쳐 연말에 다시 반등한다는 전망이 맞습니까? 이것이 당신의 2026년 시장 전망을 정확히 반영하고 있습니까?
Tom Lee:
저는2026년을 되돌아볼 때, 이 해가 2022년부터 시작된 상승장의 연장선상에 있었다는 것을 알게 될 것이라고 생각합니다. 동시에 경제의 회복력이 더 강하다는 점도 확인할 수 있을 겁니다. 하지만 시장은 몇 가지 중요한 변화에 직면해야 합니다. 특히 두 가지가 중요합니다. 첫째는 연준의 새로운 리더십입니다. 시장은 보통 새 연준 의장의 정책을 시험하려 하며, 이 과정에서 정책 인식, 확인, 시장 반응 등이 일련의 조정을 유발할 수 있습니다. 둘째는 백악관의 정책 방향입니다. 2025년에는 백악관 정책이 테크 컨설팅과 헬스케어 분야에 큰 영향을 미쳤다면, 2026년에는 더 많은 산업, 분야, 나아가 국가까지 정책 대상이 될 수 있습니다. 이러한 변화는 더 많은 불확실성을 가져오며, 최근 금값 상승에서도 알 수 있듯 시장의 리스크 우려를 반영하고 있습니다. 이 두 요인이 조정을 유발할 수 있습니다.
Wilfred Frost: 두 가지 요인을 말씀하셨는데, 다른 영향 요인은 없습니까?
Tom Lee:
네, 셋째 요인은 시장이 여전히 인공지능(AI)의 가치를 평가 중이라는 점입니다. 우리는 여전히 AI가 강력한 시장 동력이라고 보지만, 장기적 가능성, 에너지 수요, 데이터센터 수용 능력 등에 대해 시장은 여전히 많은 의문을 가지고 있습니다. 이러한 질문들이 명확해지기 전까지는 다른 강력한 논리, 예를 들어 최근 ISM 제조업 지수의 회복이나 금리 하락에 따른 주택시장 회복 등의 지지가 필요합니다. 하지만 이런 변화들도 다시 불확실성을 낳습니다. 따라서 이 세 가지 요인이 복합적으로 작용하면 “불황처럼 느껴지는” 조정이 발생할 수 있습니다.
Wilfred Frost: 그렇다면 이번 조정의 폭은 어느 정도라고 보십니까? 정점에서 바닥까지 20% 조정입니까, 아니면 더 작을까요?
Tom Lee:
약 10% 수준일 가능성이 있습니다. 그러나 10%의 조정이라도 마치 불황처럼 느껴질 수 있습니다. 물론 15% 또는 20%까지 갈 수도 있으며, 이 경우 올해 초의 강세 이후 다시 원점으로 돌아갈 수 있습니다. 올해 시장 출발은 매우 좋았지만, 어느 시점에서 올해 내 하락이 발생할 수 있다고 예상합니다. 하지만 저는 올해 최종 시장 실적이 매우 강할 것이라고 믿습니다.
Wilfred Frost: 작년 8월에 만나셨을 때, 우리가 10년 상승장의 시작점 혹은 근처에 있다고 말씀하셨습니다. 지금도 여전히 그렇게 보십니까? 다시 말해, 시장이 이번 조정을 겪은 후에는 훌륭한 매수 기회라고 보십니까?
Tom Lee:
저는 항상 모든 시장 조정은 훌륭한 매수 기회라고 생각했습니다. 작년 4월 7일 관세 문제로 시장이 하락했을 때, 그건 지난 5년간 주식 매수를 위한 최고의 기회 중 하나였다는 것이 증명되었습니다. 당시 많은 종목이 사상 최고치를 기록하며 매우 강력한 반등을 이뤘습니다. 따라서 올해 시장이 예상대로 조정을 겪는다면, 이는 매우 좋은 매수 기회가 될 것입니다.
장기 상승장의 동력
Wilfred Frost: 작년 8월, 우리가 새로운 10년 상승장의 시작점에 있을 수 있다고 말씀하셨고, 그 이유로 생산가능인구의 증가, 젊은 세대의 대규모 자산 상속, 미국이 인공지능과 블록체인 등 여러 혁신 분야에서 중심에 서 있다는 점을 들었습니다. 이 세 가지 장기적 요인에 대해서도 여전히 확신이 있으십니까?
Tom Lee:
네, 오히려 지금은 이 요인들이 더 명확해졌다고 생각합니다.
우선, 미국은 유리한 인구 구조 추세를 실제로 가지고 있습니다. 이는 많은 국가에서 생산가능인구가 감소하는 것과 대조됩니다.
둘째, 자산 상속 측면에서, Z세대, 밀레니얼 세대, 알파 세대가 일생 동안 상당한 자산을 물려받을 것이라는 논의가 늘고 있습니다. 이는 부의 불평등을 심화시키겠지만, 동시에 매우 부유한 젊은 세대가 나타날 것이며, 다른 사람들은 스스로 노력해 개인 자산을 축적할 것입니다.
AI에 대해서는, 우리가 슈퍼지능으로 나아가고 있다는 증거가 점점 더 많아지고 있다고 생각합니다. 로봇 기술과 기타 기술과의 통합 분야에서의 발전 속도는 매우 빠르며, 이는 미국의 우위를 계속 뒷받침할 것입니다. 블록체인의 영향은 BlackRock, Robinhood 같은 회사에만 국한되지 않습니다. 예를 들어, 제이미 다이먼(Jamie Dimon, JP모건 CEO)이 최근 공개적으로 블록체인이 금융 서비스의 많은 문제를 해결할 수 있다고 말했습니다. 저는 은행권이 블록체인의 효율성 향상을 수용하기 시작했다고 봅니다.
Wilfred Frost:
장기 상승장에 대한 확신을 여전히 갖고 계시며, 조정 후 회복을 예상하고 계십니다. 그렇다면 이번 초기 조정이 언제 올지를 어떻게 더 잘 판단할 수 있을까요? 최근 CNBC 인터뷰에서 시장은 보통 좋은 소식 속에 정점을 찍는다고 말씀하셨는데, 다소 역설적으로 들립니다. 지금 좋은 소식이 이미 나오고 있어서 단기적으로 시장이 정점을 찍었음을 시사한다고 보십니까?
Tom Lee:
이 질문은 답하기 어렵습니다. 현재로서는 경험 기반의 일부 징후들이 있습니다. 우리의 기관 고객들은 아직 매우 낙관적인 포지션을 취하지 않았으며, 일반 대중과 기관 투자자들이 모두 좋은 소식에 반응하지 않을 정도로 포지션이 조정되기 전까지는 주식시장에 여전히 상승 여력이 있다고 생각합니다. 1월 첫 주 주식시장이 좋은 실적을 냈던 것은 긍정적인 신호이며, 이달을 양수 수익률로 마칠 가능성이 있어 올해 초 시장이 강하다는 점을 시사합니다.
관심을 둘 수 있는 지표 중 하나는 증거금 채무입니다. 우리는 뉴욕증권거래소(NYSE)의 증거금 채무를 지속적으로 추적하고 있는데, 현재 사상 최고치에 있지만 전년 대비 증가율은 39%에 불과합니다. 일반적으로 시장의 국지적 고점을 찍기 위해서는 증거금 채무의 전년 대비 증가율이 60%까지 도달해야 합니다. 따라서 레버리지가 더 가속화될 가능성이 있으며, 이것이 시장의 국지적 정점을 표시할 수 있습니다.
거시경제: 무역전쟁과 연준
Wilfred Frost: 거시적 요인들에 대해 좀 더 이야기해보겠습니다. 먼저 무역 문제부터 시작하겠습니다. 작년에 무역전쟁의 영향이 예상만큼 나쁘지 않다고 말씀하셨던 기억이 납니다. 하지만 지난 주말 또 다시 관세 관련 위협이 있었고, 이번엔 그린란드를 포함해 영국과 EU를 겨냥했습니다. 영국은 양보할 가능성이 크고, EU는 보복 조치를 취할 수 있어 보입니다. 단기적으로 이 문제가 걱정되십니까?
Tom Lee:
걱정은 되지만, 심각하지는 않습니다. 저는 지난해 관세 협상 격화와 불확실성에 직면했을 때 투자자들이 과도하게 반응해 시장이 크게 하락했지만, 올해에는 시장 반응이 더 이성적일 것이며, 반응 규모는 절반 정도로 줄어들 것이라고 봅니다. 그러나 여전히 불확실성이 남아 있습니다. 예를 들어, 연방대법원이 관세 문제를 어떻게 판결할지입니다. 만약 트럼프 대통령에게 불리한 판결이 나온다면 미국의 협상 카드가 약화되고, 백악관이 더 극단적인 조치를 취할 수 있어 더 큰 불확실성을 초래할 수 있습니다. 하지만 최근 기사들을 보면 연방대법원이 트럼프의 정책을 지지할 가능성도 있다고 합니다. 따라서 아직 최종 결과는 불확실합니다.
Wilfred Frost: 또 다른 중요한 거시적 요인은 연준입니다. 작년 8월 만났을 때, 연준의 금리 인하는 시장에 좋지만, 연준의 독립성에 대한 의문은 나쁜 일이라고 말씀하셨습니다. 하지만 당시에는 개입의 심각성을 그리 중시하지 않는 듯 보였습니다. 지금은 어떻게 보십니까?
Tom Lee:
상황은 여전히 비슷하다고 생각합니다. 연준은 실제로 사법부의 조사 등 일부 잠재적 위협에 직면해 있습니다. 하지만 백악관 내부에도 연준의 독립성을 완전히 약화시키지 말아야 한다는 목소리가 있습니다. 역사적으로 보면, 연준은 여전히 세계에서 가장 중요한 기관 중 하나이며, 그 신뢰성과 독립성을 약화시키는 것은 큰 불확실성을 초래할 수 있습니다.
현 연준 의장 파월의 임기는 올해 끝납니다. 따라서 현재는 "시간이 지나가기를 기다리는" 상황인데, 새로운 연준 의장이 임명될 것이기 때문입니다. 새 의장이 자리 잡으면 백악관도 만족할 것이라고 생각합니다. 차기 연준 의장 후보에 대해서는 예측이 계속 바뀌고 있으며, 현재 하셋(Hasset)의 가능성이 낮아지고 WH와 Rick Reer의 가능성은 올라가고 있습니다. 또한 시장은 올해 금리 인하 폭이 경제지표가 보여주는 것보다 다소 클 것으로 예상하고 있습니다.
Wilfred Frost: 그렇다면 연준 의장이 교체되거나 올해 추가 금리 인하가 이루어진다면, 주식시장에 궁극적으로는 좋은 일입니까?
Tom Lee:
네, 저는 주식시장에 좋은 일이라고 봅니다. 2022년 이후 인플레이션은 시장의 초점이었으며, 연준이 인플레이션과 싸우고 긴축정책을 통해 신뢰성을 유지하려 했기 때문입니다. 하지만 경제지표를 보면, 실제 인플레이션 수준은 발표된 데이터보다 낮다고 생각합니다. 예를 들어, '실질 인플레이션'은 1.8%, 중앙값 인플레이션도 1.8%입니다. 현재 인플레이션을 높게 유지하는 주요 요인은 주택 비용이지만, 실제 집값은 하락하고 있습니다. 소비자물가지수(CPI)에서 주택 비용은 지연되어 반영됩니다. 따라서 연준은 금리 인하 여지를 가지고 있습니다. 주택 부담 능력이 문제가 된다면 모기지 금리를 해결해야 하며, 금리 인하는 이를 완화할 수 있습니다. 또한 소비자 할부 부채 같은 부담도 금리 인하로 줄일 수 있습니다. 따라서 저는 연준의 금리 인하는 실제로 많은 미국인들의 경제적 부담을 완화할 수 있다고 봅니다.
섹터 배분: 에너지, 원자재, 테크
Wilfred Frost: 이제 투자자들이 어떻게 섹터를 배분해야 할지 이야기해보죠. 'MAG 7' 또는 'MAG 10' 같은 최대 규모의 주식들은 이미 과도하게 상승했습니까? 2026년 투자 선택지로는 어울리지 않습니까?
Tom Lee:
우리는 여전히 'MAG 7'을 긍정적으로 봅니다. 왜냐하면 이들의 수익 성장에 대해 자신감을 갖고 있기 때문입니다. 이 기업들이 성장을 유지한다면 시장 대비 우수한 실적을 낼 것입니다. 하지만 올해 가장 주목하는 섹터는 에너지와 기초 원자재입니다. 작년 12월 초부터 이 두 섹터를 우선 투자 대상으로 삼았습니다. 부분적으로는 평균 회귀라는 투자 논리 때문입니다. 에너지와 기초 원자재는 지난 5년간 실적이 매우 나빴고, 과거 75년간의 데이터를 보면 이렇게 장기간 부진했던 이후에는 전환점이 오는 경우가 많습니다. 또한 현재의 지정학적 요인들도 이 두 섹터에 유리합니다.
저는 올해 ISM 지수가 다시 50을 넘을 가능성이 있으며, 연준의 금리 인하와 함께 산업주, 금융주, 소형주가 좋은 실적을 낼 수 있다고 봅니다. 따라서 우리는 'MAG 7'을 좋아하지만, 순환주가 올해 더 흥미로운 투자 선택지가 될 수 있습니다.
Wilfred Frost: 먼저 에너지 섹터에 대해 이야기해보죠. 단기적으로는 유가 전망이 밝지 않지만 에너지 관련 주식은 긍정적이라고 말씀하신 기억이 납니다.
Tom Lee:
맞습니다. 유가와 에너지 관련 주식의 움직임은 항상 일치하지 않는다는 사실을 알고 있습니다. 이유는 에너지 관련 주식의 가격이 미래 유가에 대한 기대를 반영하기 때문입니다. 저는 단기적으로 유가는 약세 또는 변동성을 보일 수 있으나, 데이터센터 확장과 대체 에너지 전환 추세를 고려하면 장기적으로 유가 상승 압력이 작용할 것이며, 에너지 관련 주식은 우수한 실적을 낼 수 있습니다.
Wilfred Frost: 기초 원자재 섹터, 특히 금속 관련 부분은 기초 상품 가격이 이미 엄청난 상승을 경험했습니다. 아마도 암호화폐와 연결해서 나중에 이 문제를 다뤄볼 수 있겠네요. 만약 금속 가격이 조정된다면, 관련 주식도 실적이 나빠질까요? 당신의 전망은 금, 은, 구리 등의 금속 가격이 안정돼야 성립됩니까?
Tom Lee:
네, 올해 금, 은, 구리 가격이 하락한다면 기초 원자재 섹터의 투자 논리는 성립되지 않을 수 있습니다. 하지만 우리는 금은 이미 큰 폭으로 상승했지만, 올해 은과 구리는 좋은 실적을 낼 수 있다고 봅니다. 구리는 산업용 금속으로 ISM 지수와 밀접한 관계가 있습니다. 구리 가격이 오르면 기초 원자재 관련 주식도 함께 상승할 것입니다.
Wilfred Frost: 금융 섹터는 작년 8월에 매우 긍정적으로 보셨고, 당시 전망이 매우 정확하게 맞아떨어졌습니다. 이 주식들의 실적이 매우 강력했고, 지금 차트를 보면 그 상승폭이 믿기지 않을 정도입니다. 여전히 이 주식들을 긍정적으로 보십니까? 시가총액순이익비율(PBR)이 더 이상 저렴하지 않습니다.
Tom Lee:
네, 확실히 저렴하지는 않지만, 이 기업들의 비즈니스 모델이 긍정적인 방식으로 재정의되고 있다고 봅니다. 은행들은 테크와 인공지능(AI)에 많은 투자를 하고 있으며, 따라서 슈퍼지능 시대의 주요 수혜자가 될 것입니다. 은행의 가장 큰 비용은 인건비인데, 앞으로 은행이 인력에 대한 의존도를 줄일 수 있다면 수익률이 높아지고 수익 변동성도 낮아질 것입니다. 저는 은행들이 다시 평가될 것이며, 더 테크 기업처럼 평가될 것이라고 봅니다. 제가 90년대에 은행 리서치를 시작했을 때, 은행은 보통 1배 PBR 또는 10배 PER로 평가됐지만, 지금은 시장 프리미엄을 받을 자격이 있다고 생각합니다.
Wilfred Frost: 테크주와 AI 관련 주식에 대해 좀 더 자세히 이야기해보고 싶습니다. 여전히 이 섹터를 긍정적으로 보시며, 지난 15년간의 전망도 매우 정확했지만, 미래 10년간 AI 관련 주식 중 단 10%만이 좋은 투자처가 될 것이라고 말씀하셨는데, 다소 놀랍습니다. 하지만 여전히 이 분야를 긍정적으로 보시는 겁니까?
Tom Lee:
네, 이는 모든 급성장 분야에서 흔한 현상이라고 봅니다. 인터넷 산업을 돌이켜보면, 2000년 당시의 주식군을 보면, 즉 25년 전 상황을 보면 살아남은 회사는 2%에 불과했습니다. 하지만 이 2%의 회사가 만들어낸 수익은 나머지 98%의 손실을 훨씬 상회했고, 전체 실적은 여전히 S&P 500 지수를 크게 상회했습니다. 따라서 AI 분야에서도 90% 이상의 주식이 결국 실적이 나쁠지라도, 성공한 투자는 손실을 충분히 메우고도 남을 것이라고 봅니다.
지금 상장된 기업들은 일반적으로 후기 단계에 접어든 더 성숙한 회사들이지만, 이 상황이 바뀌고 있습니다. IPO뿐 아니라 SPAC(특수목적회사)를 통해 상장을 원하는 기업들이 점점 더 많아지고 있다는 것은 처음 있는 일입니다. 또한 벤처캐피탈, 사모펀드, 사모신용 등 대체 투자 분야에서는 투자자(LP)들이 큰 배당을 받지 못하고 있습니다. 따라서 자금이 대체 투자에서 공개시장으로 이동하며 더 많은 기업이 상장을 추진하고 있습니다. 하지만 지난 12개월 동안 많은 상장기업 주식이 강력한 실적을 냈기 때문에, 시장에는 여전히 많은 기회가 있다고 생각합니다.
Wilfred Frost: 초대형 기업과 초대형 시가총액 주식의 경우, 이들의 평가는 매우 흥미롭습니다. 대부분의 경우 높은 성장률 덕분에 평가가 합리적입니다. 다른 팟캐스트에서 들은 한 가지 주장이 인상 깊었는데, 이 기업들이 점차 소비재 기업처럼 진화할 수 있다는 것입니다. 이는 Warren Buffett이 Apple 같은 기업을 더 일찍 눈여겨본 것이 아닌가 하는 생각을 하게 했습니다. 이것이 당신의 초대형 시가총액 기업에 대한 견해입니까? 예를 들어 Nvidia의 성장률이 둔화되더라도 평가가 여전히 안정될 수 있을까요?
Tom Lee:
네, 청취자들은 Apple의 사례를 되돌아볼 수 있습니다. Apple의 애널리스트들은 80년대 IPO 이후 줄곧 하드웨어 기업이라고 주장했습니다. 오랫동안 Apple의 PER이 10배를 넘어서면 안 된다고 생각했습니다. 하지만 Apple은 점차 완전한 서비스 생태계와 사용자 유지 모델을 구축하며 단순한 하드웨어 기업이 아님을 입증했습니다. 2015~2017년 사이 몇몇 기관 투자자들을 만났을 때도 여전히 Apple을 하드웨어 기업이라고 주장했지만, 지금은 Apple의 평가가 완전히 바뀌었습니다.
저는 사람들이 지금도 Nvidia를 주기적인 하드웨어 기업으로 보기 때문에 마지못해 26배 PER을 부여하고 있다고 봅니다. 하지만 실제로 Nvidia는 미래 수익성에 대한 가시성이 매우 높은 기업인데, Costco의 절반 수준의 평가만 받고 있습니다. 저는 이런 주식들이 평가를 더 끌어올릴 여지가 크다고 생각합니다.
Wilfred Frost: 거시경제 전망이 예상보다 더 나빠져서, 당신이 예측한 조정이 발생할 경우, 예를 들어 S&P 500 지수가 20% 하락한다면, 이 주식들은 소비재 기업처럼 하락폭이 작을까요, 아니면 여전히 고변동성 성장주로서 시장보다 더 많이 떨어질까요?
Tom Lee:
좋은 질문입니다. 시장 조정 시 가장 먼저 영향을 받는 것은 보통 밀집 거래(crowded trade)입니다. (TechFlow 주: 밀집 거래란 시장에서 다수의 투자자들이 특정 자산이나 주식에 집중적으로 투자한 상태를 말합니다. 이러한 상황은 시장 변동 시 해당 자산의 민감도를 높일 수 있으며, 특히 조정 시 더욱 그렇습니다. 시장 심리가 비관적으로 전환되면 투자자들은 리스크를 줄이기 위해 매도를 서두르며, 이로 인해 자산 가격 하락이 가속화될 수 있습니다.) 따라서 'MAG 7'처럼 대규모로 보유된 주식은 충격을 받을 수 있지만, 반면에 투자자들이 긴장할 때는 'MAG 7'으로 피신하기도 합니다. 따라서 저는 비미국 주식이 조정 시 더 크게 하락할 수 있다고 봅니다. 왜냐하면 작년 비미국 주식의 실적이 미국 주식보다 훨씬 좋았기 때문입니다. 무역 긴장이 고조되거나 글로벌 경제 전망이 불확실해진다면, 비미국 주식의 조정이 더 두드러질 수 있습니다.
ETF 상품: Granny Shots
Wilfred Frost: 최근 성공 사례들에 대해 이야기해보죠. 예를 들어 'Granny Shots' 같은 경우입니다. 제가 소개에서 언급했듯이, 이는 당신의 ETF 혹은 일련의 ETF 상품입니다. 작년 8월 논의했을 때 이 ETF들의 운용자산은 20~25억 달러 사이였지만, 지금은 45억 달러로 성장했습니다.
Tom Lee:
네, 총 규모는 이미 47억 달러에 달하며, 세 개의 ETF 상품에 분산되어 있습니다. Granny GRNY가 가장 큰 규모입니다. Granny J는 작년 11월 출시된 소형·중형주 ETF로, 현재 자산 규모는 약 3.55억 달러입니다. 수익 지향형 투자자를 위한 Granny ETF, 즉 수익을 창출하는 버전은 작년 12월 처음으로 배당금을 지급했습니다. 이는 명확한 수익률을 제공하기 때문에 자산 성장을 촉진할 수 있습니다. 목표 수익률은 약 10%이며, 현재 이 상품의 자산 규모는 약 5500만 달러입니다.
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