Hotcoin Research | DAT 플라이휠은 얼마나 오래 돌 수 있을까: 암호화폐 부의 잔치인가, 거품의 덫인가?
일, 서론
2025년은 DAT가 폭발한 원년이라 할 수 있다. 점점 더 많은 상장기업들이 Strategy 모델을 따라 BTC, ETH, SOL, BNB 등의 암호화폐를 자산부채표에 핵심 준비자산으로 편입하고 주식 모금을 통해 지속적으로 포지션을 늘리고 있다. 이는 암호화폐 가격과 주가의 동반 상승이라는 선순환을 만들어냈다. 투자자들은 이러한 기업의 주식을 매수함으로써 간접적으로 암호화폐의 장기 노출을 확보하게 되었으며, 기업은 주가 프리미엄을 활용해 지속적인 자금 조달 후 더 많은 디지털 자산을 매입하는 자기 강화적 금융 플라이휠을 형성했다.
본문의 분석은 세 가지 차원에서 전개된다. 첫째, DAT 모델의 로직과 플라이휠 효과를 체계적으로 정리하여 왜 호황기에는 "코인-주가 동시 상승"이라는 자기 강화 순환이 가능한지를 설명한다. 둘째, 다양한 기업들의 사례를 통해 BTC, ETH, SOL, BNB 등 신생 공개 블록체인 토큰에 대한 실천 방식과 성과의 차이를 보여주며 기관의 전략 의도와 자금 조달 수단을 드러낸다. 셋째, 규제 강화, 경쟁 심화, 거시 환경 변동 속에서 DAT가 직면한 위험과 도전 과제를 탐색하고 잠재적 진화 방향을 전망한다. 본문은 투자자가 이러한 신생 모델이 암호화폐 가격, 주가 및 자본시장 상호작용에 어떤 영향을 미치는지 이해하도록 돕고, 동시에 플라이휠 효과 이면에 숨겨진 리스크를 밝히는 것을 목표로 한다. DAT는 단순한 기업 차원의 자산 배분을 넘어 암호화 세계와 전통 금융시장을 연결하는 새로운 교량이며, 시장 스토리를 재편하고 자금 흐름을 변화시키며 점차 거시적 자본 배분 로직에도 영향을 미치고 있다.
이, DAT 플라이휠 효과: 코인과 주가의 동반 상승 정순환
1. DAT의 정의와 성장 로직
DAT(Digital Asset Treasury, 디지털 자산 금고)란 상장기업, 비상장기업 또는 투자 법인이 비트코인, 이더리움 등의 암호자산을 전략적·장기적으로 자산부채표 또는 동등한 지배 지분 구조에 포함시키고, “주식/채권 모집 → 암호자산 현물 매입 → 정보공개 및 가치 반영”이라는 사이클을 통해 주당 암호자산 노출과 자본 효율성을 극대화하는 것을 의미한다. 본질적으로 “기업 지분”과 “체인 상 자산”을 연결하는 자산 배분 프레임워크이다.
DAT 모델의 핵심은 “주식 모금으로 체인 상 자산 매입”하는 금융 플라이휠에 있으며, 이는 호황기에 자기 강화되어 코인 가격과 주가를 동시에 견인할 수 있다. 이 플라이휠 효과는 2020년 Strategy 창업자 마이클 세일러에 의해 처음 검증되었으며, 그 기본 로직은 다음과 같다:
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암호자산 보유: 회사는 조달된 자금으로 BTC, ETH 등의 디지털 자산을 대량 매입하여 주요 준비자산으로 삼는다.
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주가 프리미엄 상승: 편리하고 규제 준수된 암호자산 노출 경로를 제공함에 따라 회사의 주가는 보유 자산 순자산가치(NAV)보다 높은 가격에 거래되기 시작한다. 투자자들은 회사가 보유한 암호자산의 미래 가치 상승 가능성을 인정하며 프리미엄을 지불하고 주식을 매입한다.
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프리미엄을 활용한 재모집: 주가 상승은 회사에게 추가적인 자금 조달 능력을 부여한다. 회사는 고가 시점에 유상증자나 저금리 전환사채 발행 등을 통해 자금을 조달할 수 있다.
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더 많은 코인 매입: 새로 조달한 자금의 대부분을 다시 암호화폐 매입에 투입하여 준비자산 규모를 확대한다.
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스토리 강화 순환: 계속 증가하는 코인 보유량은 시장 내 “암호자산 대리주”로서의 스토리를 강화하며 주가 프리미엄을 더욱 끌어올려 다음 번 자금 조달 조건을 마련한다.
2. DAT 플라이휠 효과의 실제 사례
호황기에는 이러한 순환이 강력한 긍정 피드백을 형성하며 일종의 "무한 탄약" 모델처럼 작동한다. 즉, "코인 매입 → 코인 가격 상승 → 주가 상승 → 자금 조달 → 코인 매입"이라는 반복 사이클이다. 이 모델은 투자자들에게 코인 가격 상승 혜택뿐 아니라 주식을 통한 레버리지 수익까지 제공한다. 예를 들어 2023~2025년 비트코인 가격은 약 110% 상승했지만, Strategy 주가는 같은 기간 동안 910% 이상 상승했다. 자본 레버리지와 주가 프리미엄 덕분에 DAT 주식은 호황기 수익률이 직접 보유보다 훨씬 높았다.
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Strategy의 BTC 금고 전략: 비트코인 금고 전략을 채택한 이후 Strategy 주가는 5년 만에 2200% 이상 폭등했다. 회사의 비트코인 보유량은 2020년 0에서 현재 639,835 BTC로 증가했으며, 가치는 730억 달러를 초과한다. 이는 전 세계에서 가장 많은 비트코인을 보유한 상장사가 되었으며, 기존 소프트웨어 사업 가치를 크게 초월하는 시가총액을 형성했다.
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BitMine의 ETH 금고 전략: 미국 상장사 BitMine은 2025년 이더리움 금고 전략을 시작한 지 한 달 만에 주가가 1100% 이상 급등했다. 이 중 약 60%는 주당 보유량 급증(+330%), 20%는 ETH 코인 가격 상승($2500→$4300), 나머지 20%는 mNAV 프리미엄 확대로 인한 것이다.
DAT는 이미 암호화 시장의 중요한 매수세로 자리잡았다. Coinbase 연구 자료에 따르면, 현재 비트코인 중심의 DAT 기업들이 보유한 BTC는 총 100만 개를 넘으며 전체 유통량의 약 5%를 차지한다. 이더리움 중심의 DAT 기업들은 약 490만 개의 ETH를 보유하고 있어 전체 유통량의 약 4%를 차지한다. 전 세계 DAT 기업들이 보유한 디지털 자산의 총 가치는 이미 천억 달러를 초과했다. DAT는 암호화 시장의 중요한 매수세다. Coinbase 연구에 따르면 현재 비트코인 중심의 DAT 기업들은 총 100만 개 이상의 BTC를 보유하고 있으며 전체 유통량의 약 5%를 차지한다. 이더리움 중심의 DAT 기업들은 약 490만 개의 ETH를 보유하고 있으며 전체 유통량의 약 4%를 차지한다. 전 세계 DAT 기업들의 디지털 자산 보유 총액은 이미 천억 달러를 넘었다.
삼, 대표적인 DAT 전략 분석: BTC에서 다중 자산 배치까지
DAT 개념이 비트코인에서 다른 분야로 확장됨에 따라 다양한 기업들이 각기 다른 암호자산을 중심으로 다변화된 전략을 펼치고 있다.
1. 비트코인 금고 선구자: BTC '홀더들'의 공방 전략
비트코인은 DAT가 최초로 부상한 분야다. Strategy는 2020년 파격적인 결정으로 BTC 금고의 문을 열었으며, 이후 다수의 기업들이 "비트코인 허딩(hodling)"에 동참했다. CoinGecko 최신 자료에 따르면 현재 BTC를 보유한 상장사는 총 108곳이며, 총 보유량은 100만 개를 넘고 전체 공급량의 4.88%를 차지한다.
출처: https://www.coingecko.com/en/treasuries/bitcoin/
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Strategy: 2020년 8월부터 수익과 자금 조달을 꾸준히 비트코인 매입에 투입해 현재 거의 64만 개의 BTC를 보유하고 있으며 전체 공급량의 약 3%를 차지한다. Strategy는 여러 차례의 주식/채권 모집을 통해 자금을 조달해 BTC를 매입하였으며, 암호화 호황기 동안 주가와 자산 모두 지수급 성장을 이루었다. 이는 BTC를 기업 준비자산으로서 가능성의 입증이다.
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Metaplanet: 이 일본의 전 메타버스 기술 기업은 2024년 4월 비트코인 금고 기업으로 전환했으며, 엔화 하락 등의 리스크를 헤지하기 위해 BTC를 핵심 준비자산으로 삼았다. 2025년 9월 25일 기준, Metaplanet은 25,555개의 BTC를 보유하고 있으며 평균 매입가격은 약 $106,065이다. 총 매입 비용은 약 27.1억 달러이며 현재 시가총액은 소폭 이익 상태다. 보유량 규모 덕분에 Metaplanet은 전 세계에서 다섯 번째로 많은 BTC를 보유한 상장사가 되었으며, 올해 들어 주가는 140% 이상 상승했고, 시가총액 기준 소형주에서 중형주로 도약해 FTSE 일본지수에 편입되었다.
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MARA, RIOT 등 광산 기업: 미국의 Marathon Digital(MARA)과 Riot Platforms(RIOT) 등의 비트코인 채굴 기업들은 채굴업체이면서 동시에 금고 특징을 갖추고 있다. 이들은 채굴을 통해 BTC를 축적하며, 호황기에는 모든 채굴분을 매각하지 않고 보유하려는 경향이 있다. MARA와 RIOT는 각각 5만 개 이상, 1.9만 개의 BTC를 보유하고 있다. 광산 기업의 장점은 운영 수익을 직접 허딩으로 전환해 전기를 비트코인으로 바꾸는 것이 가능하다는 점이다. 그러나 주가 역시 BTC 가격과 높은 상관관계를 가지므로 본질적으로 투자자들이 BTC 노출을 얻는 주식 도구 역할을 한다.
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기타 추종 기업: 많은 전통 산업의 소형주는 대규모 코인 매입을 통해 "코인 관련주"로 전환하고 있다. 예를 들어 홍콩 명성그룹(NASDAQ: CREG)은 건설 하청업을 영위하던 회사였으나, 2025년 8월 4.83억 달러를 들여 BTC를 매입하고 디지털 자산을 핵심 전략에 포함하겠다고 발표하자 주가가 급등했다.
주의할 점은 BTC 금고 기업이 급증하면서 시장의 "희소성 프리미엄"이 하락하고 있다는 것이다. 초기 Strategy의 성공은 희소성에 기인했지만, 이제 "BTC 매입 → 주가 상승" 이야기는 낯설지 않다. 동질화된 경쟁 속에서 일부 BTC 금고 기업들의 시가총액 대비 보유자산 순자산가치(mNAV) 프리미엄이 점차 수렴되고 있다.
2. 이더리움 금고의 부상: 준비자산에서 수익자산으로
2025년은 이더리움 금고의 원년으로 여겨진다. 그 이전까지만 해도 기업이 ETH를 보유하는 것은 주로 사업 필요 때문이지 전략적 준비자산 때문은 아니었다. 하지만 올해 들어 다수 기관들이 ETH를 공개적으로 준비자산에 포함시키고, 이더리움의 스테이킹 수익을 창의적으로 활용해 "코인 보유 + 이자 발생" 모델을 구현하기 시작했다. CoinGecko 최신 자료에 따르면 현재 ETH를 보유한 상장사는 총 12곳이며, 총 보유량은 378만 개를 넘고 전체 공급량의 3.13%를 차지한다.
출처: https://www.coingecko.com/en/treasuries/ethereum
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BioNexus: 2025년 3월 동남아시아에 본사를 둔 BioNexus는 ETH를 주요 준비자산으로 삼겠다고 발표하며, 이더리움 금고 전략을 채택한 최초의 상장사가 되었다. 이 사건은 이더리움이 본격적으로 기업 자산부채표 시대에 진입했음을 알리는 상징적 사건이다. Coinbase 등과 같이 사업 필요로 ETH를 보유하는 것과 달리, BioNexus는 ETH를 명확히 전략적 준비자산 및 투자 자산으로 삼았으며, 기관이 ETH의 가치 저장 기능을 인정한다는 신호를 보냈다.
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BitMine Immersion (BMNR): BitMine은 2025년 중반 거액을 투입해 ETH에 집중 투자한다고 발표하며 장기적으로 글로벌 ETH 공급량의 5%를 보유하겠다는 목표를 세웠다. 2025년 9월 25일 기준, 회사는 241.6만 개의 ETH를 보유하고 있으며 유통량의 약 2%를 차지한다. 이 규모는 전 세계 최대의 ETH 보유 기업이 되게 했다. BitMine은 전환사채, 유상증자 등을 통해 지속적으로 재무제표를 확장하며 "자금 조달 - 코인 매입 - 가치 상승 - 재조달"이라는 플라이휠로 주가와 자산을 동시에 끌어올렸으며, 2025년 가장 주목받는 DAT 기업 중 하나가 되었다. BitMine이 보유한 대부분의 ETH는 체인 상 스테이킹에 참여해 수익을 창출하며, 이더리움의 생산적 속성을 회사의 현금흐름으로 전환하고 있다.
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SharpLink (SBET): SharpLink는 나스닥 상장 스포츠베팅 기술 기업으로, 2025년 적극적으로 이더리움 금고 전략으로 전환했다. SharpLink는 ATM(at-the-market) 소액 증자 방식을 이용해 거의 매주 시장에서 자금을 조달하고 바로 ETH 매입 규모를 공개한다. 현재 누적 매입량은 83만 개 이상의 ETH이며, 거의 100%가 스테이킹에 투입되어 수익을 얻고 있다. 이러한 공격적인 전략은 재무제표에 막대한 미실현 이익뿐 아니라 지속적인 현금 수익도 창출한다. 일부에서는 "전량 스테이킹"이 체인 프로토콜 안정성과 유동성에 대한 리스크 노출을 증가시킨다고 우려하지만, 지지자들은 이를 ETH를 생산적 자산으로 전환하는 최선의 사례라고 평가한다.
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BTCS Inc: 미국 블록체인 기업 BTCS는 "이더리움 배당금+충성 보상" 계획을 도입해 보유한 ETH로 정기적으로 주주에게 배당금을 지급하며, 주주가 주식을 지정 등록처로 이전하고 2026년 초까지 보유하면 추가 ETH 보상을 받도록 했다. 이를 통해 투자자는 현금과 ETH 배당금을 받을 수 있을 뿐 아니라 장기 보유로 인센티브도 받을 수 있다. 이 조치는 주주 충성도를 높이고 주식의 공매도를 어느 정도 억제했다. 비록 "ETH로 배당금 지급"의 지속 가능성은 여전히 의문시되지만, BTCS는 DAT의 금융공학적 유연성과 창의성을 보여주었다.
이더리움 금고의 부상은 DAT 모델이 수동적 허딩에서 능동적 가치 증가 단계로 진화하고 있음을 보여준다. 단순 보유를 넘어 이제 기업들은 스테이킹, DeFi 등을 통해 체인 상 자산에서 수익을 창출하고 주주에게 더 큰 가치를 제공하려 노력하고 있다. 이런 이유로 일부 분석가들은 ETH 금고 기업이 BTC 금고 기업보다 더 강한 장점을 가진다고 본다. 시장이 하락할 때 스테이킹 수익이 버팀목이 되어 ETH 금고의 mNAV 하락 압박이 BTC 금고보다 작을 수 있기 때문이다.
3. 솔라나 금고 열풍: 거액 투입 속의 경쟁
올해 하반기 솔라나는 DAT 분야의 핵심 무대가 되었다. BTC와 ETH에 이어 SOL은 기관 채택의 고속도로에 진입하고 있다. 현재 9개의 상장사가 SOL에 베팅하고 있으며, 총 투입 금액은 27억 달러, 총 보유량은 27억 개를 넘고 전체 공급량의 2.47%를 차지한다.
출처: https://www.coingecko.com/en/treasuries/solana
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Forward Industries(FORD): Forward Industries는 의료 및 기술 고객에게 설계/제조 솔루션을 제공하던 오랜 기업으로, 2025년 9월 정식으로 "솔라나 금고 기업" 스토리로 전환했다. 이 금고 전략은 Galaxy Digital, Jump Crypto, Multicoin이 주도한 16.5억 달러 규모의 PIPE 자금으로 뒷받침되며, "전 세계 최대 솔라나 금고를 구축"하는 것이 목표다. 또한 체인 상 실행과 전량 스테이킹을 통해 원생 수익을 얻는 것을 강조했으며, ATM 방식(최대 40억 달러)으로 지속적으로 자금을 조달하고 주식을 솔라나 체인에 토큰화하는 것도 탐색 중이라고 밝혔다.
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DeFi Development Corp.(DFDV): DFDV는 명확히 SOL을 금고의 주요 자산으로 삼고 있으며, 관리 및 외부 커뮤니케이션의 핵심 지표로 "주당 SOL(SPS)"을 사용한다. 전략은 장기 보유 + 다수의 검증인에게 분산 스테이킹 + 자체 솔라나 검증인 노드 구축을 통한 수수료 및 스테이킹 수익 확보를 포함한다. 최근에는 신규 매입한 SOL을 장기 보유하고 전부 스테이킹에 참여하겠다고 발표했다.
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Upexi(NASDAQ: UPXI): Upexi는 다중 브랜드 소비재 기업이었으나, 2025년부터 "SOL 금고 + 자산관리" 병행 전략으로 전환했다. PIPE/전환사채로 자금을 조달해 대량의 SOL을 매입하고 거의 전부 스테이킹에 참여하며, 할인된 가격으로 잠긴 SOL을 활용해 내재 수익을 높이고 있으며, 아서 헤이스를 업계 자문으로 영입해 기관 커뮤니케이션을 강화했다.
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Sharps Technology(STSS): Sharps는 의료기기 회사로, 2025년 9월 첫 번째 SOL 매입을 완료하고 정식으로 디지털 자산 금고 전략을 채택했다. 주요 자산은 SOL이며, 자금은 최근 PIPE에서 조달됐다. 회사는 정기적인 정보 공개를 강조하며 "자본시장 모금 → SOL 보유 → 체인 상 수익 획득"을 주요 관리 방침으로 삼고 있다.
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Sol Strategies(HODLF): Sol Strategies는 캐나다 상장 솔라나 생태계 투자 및 인프라 기업으로, SOL 보유 확대와 검증인 운영에 집중하며 비핵심 암호자산을 처분하고 포지션을 SOL 중심으로 더욱 집중시켜 장기 전략과 노드 사업과 일치시키고 있다.
솔라나 금고 열풍은 기관 자본이 더 다양한 퍼블릭 체인 자산에 관심을 두고 있음을 반영한다. SOL은 BTC, ETH에 이어 DAT 기업들이 가장 선호하는 세 번째 자산이 되고 있다. BTC, ETH와 비교해 솔라나는 기반 기술 성능이 뛰어나고 활발한 생태계를 갖추고 있어 기관들은 그 미래 가격 상승 가능성과 생태계 성장을 기대하고 있다. 단기적으로 거액 유입으로 인해 2025년 8~9월 SOL 가격은 250달러를 돌파하며 급등했다. 그러나 솔라나 금고 기업들은 현재 기반이 작고 검증되지 않아 향후 성과는 지켜볼 필요가 있다. 솔라나 금고의 성패는 해당 체인이 진정한 메인스트림 자산 반열에 오를 수 있는지를 좌우할 수 있다.
4. 신생 자산 금고: BNB, TRON, SUI, ENA 등
BNB도 기업 금고화 움직임을 보이기 시작했다. 8월 10일, BNB Network Company(BNC)는 약 1.6억 달러를 투입해 20만 개의 BNB 토큰을 매입하며 세계 최대 기업급 BNB 보유자가 되었다. 이후 여러 차례 BNB를 추가 매입하며 2025년 말까지 BNB 총 공급량의 1%를 보유하겠다는 목표를 세웠으며, "BNB의 Strategy"를 지향한다고 밝혔다. 현재 총 보유량은 418,888개의 BNB로 약 3.68억 달러 규모다. 회사 CEO 데이비드 남다르(전 Galaxy Digital 파트너)는 BNC가 세계 최대의 BNB 기업 보유자로서의 위치를 확립했으며, 이를 통해 바이낸스 스마트 체인 생태계에 깊이 참여할 것이라고 말했다. 이러한 소식에 힘입어 BNC 주가도 수차례 상승하며 시가총액이 증가했다.
일부 신생 퍼블릭 체인 토큰 및 프로토콜 토큰에서도 금고 기업의 모습이 나타나고 있다. 이들 대부분은 프로젝트 팀이나 최고의 벤처캐피탈로부터 지원을 받아 "쉘 기업 상장" 또는 역합병 등을 통해 공개 시장에 진입한 후 대규모 토큰을 축적하고 있다. 6월 트론(TRON) 그룹은 나스닥 소형주 SRM Entertainment와 역합병을 통해 미국 상장 통로를 확보한 후 Tron Inc.로 사명을 변경하며 향후 TRX 금고 전략을 위한 자금 조달 및 규제 준수 플랫폼을 마련했다. Mill City Ventures(MCVT)는 7월 4.5억 달러의 사모 투자 거래를 발표하며 조달된 자금의 98%를 SUI 토큰 매입에 사용해 SUI를 주요 준비자산으로 하는 기업으로 전환하겠다고 밝혔다. StablecoinX는 9월 연이어 대량의 ENA 토큰을 매입해 커뮤니티 내에서 "ENA 금고 기업"이 아니냐는 의심을 받고 있다.
종합하면 DAT 모델은 비트코인 단일 강세에서 다중 체인·다중 토큰의 다채로운 경쟁 구도로 진화하고 있다. BTC 금고가 주도권을 유지하고 있으며, ETH 금고가 뒤따라오고 있고, SOL 금고는 급속히 확장 중이며, BNB도 경쟁에 가세하고 있다. 앞으로 더 많은 암호자산이 "금고 스토리"를 부여받을 것으로 예상된다. 각 자산 입장에서 기관의 장기 허딩은 시장 신뢰도와 희소성을 높이는 데 분명 도움이 된다. 그러나 반대로 자산 자체의 전망이야말로 금고 전략이 얼마나 멀리 갈 수 있는지를 결정한다. 기초 자산에 내재 가치나 생태계 지원이 부족하다면 단순 허딩만으로는 투자자의 지속적인 인정을 얻기 어렵다.
사, DAT 모델의 리스크와 도전 과제
DAT 플라이휠이 호황기에 엄청난 위력을 발휘하지만, 이 모델 이면에는 순환적 리스크와 외부 도전이 존재한다. 현재 DAT는 경쟁 단계에 진입했으며, 업계의 탈락 레이스가 조용히 시작되고 있다. 주요 리스크 요소는 다음과 같다:
1. 규제 감독 강화로 인한 자금 조달 제약: 2025년 9월 초, 나스닥 거래소는突如 "코인 매입 상장사"에 대한 규제를 강화했다. 새 규정은 상장사가 신주 발행을 통해 암호화폐 매입 자금을 조달하려면 사전에 주주총회 표결 승인을 받아야 한다고 요구한다. 이 조치는 일부 기업이 유상증자를 반복적으로 활용해 자금을 조달하고 코인을 허딩한 후 주가를 끌어올리는 행위를 억제하기 위한 것이다. 규제 당국은 DAT가 ETF보다 낮은 상장 요건으로 유사한 효과를 내고 있어 규제 회피 도구로 악용될 수 있다고 우려한다. 나스닥의 새 규정과 SEC 등의 관심은 향후 DAT 모델이 더 규제화된다는 의미지만, 단기적으로 자금 조달 효율성이 떨어져 플라이휠이 느려질 수 있다.
2. mNAV 할인 및 매도 리스크: DAT 기업의 시가총액 대비 순자산가치 비율(mNAV)은 주가가 보유 코인 순자산가치에 비해 얼마나 프리미엄을 받는지를 나타내는 지표다. 호황기에는 대부분의 DAT 기업이 mNAV가 1을 크게 상회해 미래 성장에 대한 프리미엄을 받고 있음을 보여준다. 그러나 시장 상황이 역전되거나 투자자 신뢰가 흔들릴 경우 mNAV는 급속도로 1 아래로 떨어져 주가가 장부상 암호자산 가치보다 낮은 할인 거래가 될 수 있다. 9월 들어 많은 DAT 기업의 주가가 급락하며 mNAV도 함께 붕괴했고, 시장은 이들이 계속해서 유상증자로 코인을 매입할 수 있을지 의문을 제기하고 있다. 기업이 장기간 할인 거래되면 경영진은 큰 압박을 받으며, 주가를 순자산가치 근처로 끌어올리기 위해 하위층 코인 자산을 매도해 자사주를 매입하려는 경향이 생긴다. 여러 DAT 기업이 동시에 발판을 잃고 대량 매도에 나설 경우 코인 가격에 하락 압력을 가해 오히려 더 큰 부정적 피드백 사이클을 유발할 수 있다.
3. 레버리지 및 부채 리스크: 빠른 재무제표 확장을 위해 DAT 기업들은 일반적으로 전환사채, 단기 대출, 역합병 등의 고레버리지 자금 조달 수단을 사용한다. 호황기에는 이러한 레버리지가 수익을 극대화하지만, 코인 가격이 폭락할 경우 레버리지는 반대로 작용해 연쇄 위기를 유발할 수 있다. 기초 자산 가격이 급락하면
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