DAT 기업의 몰락
글: 도설블록체인
어제, 암호화 생태계의 여러 유명 미디어에서 다음과 같은 소식을 보도했는데, 나는 이 소식을 세 부분으로 나누었다:
리린, 선보, 샤오펑, 차이원성 등이 주도한 10억 달러 규모의 이더리움 DAT 계획은 현재 중단되었으며, 모금된 자금은 이미 투자자들에게 환불되었다. 이번 계획은 아시아 투자자들이 주도한 최대 규모의 DAT였다.
계획 중단 이유에 대해 관련 소식은 다음과 같이 전했다:
업계 관계자들은 1011 사건 이후 시장이 약세를 보이고 최근 다수의 DAT 기업 주가가 급락한 것이 주요 원인으로 추정하고 있다.
향후 계획에 대해서는 다음과 같이 보도되었다:
재개 여부에 대해 관련 인사들은 "투자자들의 이익을 최우선에 두며, 현재로서는 시장을 지켜보면서 상황에 따라 대응할 것"이라고 밝혔다.
이 유명 인사들이 이더리움 기반 DAT 회사를 준비한다는 소식이 처음 알려졌을 때부터 나는 관심을 갖고 있었다. 그 이유는 주로 두 가지였다:
첫째, 내 기억에 이들 중 일부는 단기적 행동보다 장기적 이익을 중시하는 사람들이다.
둘째, 이들 중 몇몇은 과거 이더리움의 초기 성장에 커다란 기여를 한 바 있다.
그러한 인사들이 주축이 되어 이더리움 기반의 DAT 회사를 설립한다는 것은, 내게 있어서 비교적 이성적이고 시장 감정에 휩쓸리지 않으며 독자적인 판단을 할 수 있는 기업이라는 인상을 주었다.
게다가 그들이 투자하는 대상은 이더리움인데, 내 생각에 장기적으로 보면 이 선택은 분명히 올바르며, 대상 선택 측면에서 리스크는 매우 통제 가능하다고 본다.
따라서 이 DAT 회사는 충분히 주목할 가치가 있으며, 적어도 올해 말까지 이더리움이 XXX달러에 이를 것이고 내년에는 XXX달러에 이를 것이라고 맹목적으로 외치는 어떤 이더리움 DAT 회사보다 훨씬 더 이성적이다.
내가 당시 유일하게 의문을 가졌던 점은:
(당시) 이더리움 가격이 이미 4000달러 이상까지 상승한 상황에서 진입하는 것이 과연 적절한 타이밍인지, 좀 더 좋은 진입점을 찾을 수는 없는지였다.
물론 더 장기적인 시각에서 보면 4000달러에 진입하는 것도 괜찮지만, 그 경우 전체 팀이 단기간 동안 시장으로부터 오는 압력을 감당해야 할 것이다.
시간은 현재로 넘어와, 최근 며칠간 시장은 하루가 멀다 하고 폭락 소식만 전해지고 있다. 이 순간을 나는 수 개월간 기다려왔다.
나는 매일 이더리움이 2500달러 아래로 떨어졌는지, S&P 500 지수가 급락했는지를 확인한다.
그러다가 위에서 세 부분으로 나눈 소식을 다시 보게 되었다.
내가 이 소식을 세 부분으로 나눈 이유는 각각의 부분이 깊이 있게 사색하고 탐구할 만하기 때문이다.
먼저 두 번째 부분을 살펴보면, 요약하면 계획 중단의 이유는 시장이 약세를 보였기 때문이다.
상식적으로 만약 당신이 어떤 자산의 장기적 전망을 낙관하고 미래 잠재력을 믿는다면, 오히려 시장이 약세일 때 진입해서 다른 사람들이 공포에 휩싸일 때 탐욕을 가져야 하지 않는가?
현재 3000달러 수준에서 진입하는 것이 과연 좋은지는 판단하기 어렵겠지만, 어쨌든 얼마 전 4000달러 수준보다는 나을 수 있지 않은가?
왜 지금 가격이 하락했음에도 오히려 진입하지 못하는가?
이더리움의 기본적 요인이 변했기 때문인가?
내가 보기엔 이더리움의 기본적 요인이 변했다는 증거는 별로 없어 보인다.
또 다른 설명을 생각해봤다. 즉 팀이 현재 가격 수준조차 여전히 좋지 않다고 판단했다는 것이다.
하지만 그렇다면 차라리 더 기다릴 수도 있고, 가격이 더 낮아질 때까지 기다렸다가 진입하면 될 일인데, 왜 지금 당장 자금을 투자자에게 돌려주어야 하는가? 오히려 이때 더욱 자금 모집에 박차를 가하고 투자자들에게 이렇게 말할 수도 있을 것이다. "지금 가격이 낮아서 진입하기 더 좋으니 우리가 더 많은 자금을 필요로 한다."
따라서 이 설명 역시 말이 안 되어 보인다.
세 번째 부분은 계획 중단의 심층 원인을 설명하는 듯하며 요약하면 "지켜볼 것이며, 상황에 따라 대응하겠다"는 것이다.
그렇다면 "상황에 따라 대응한다"는 말은 무엇을 의미하는가?
내가 생각하기에 이는 대부분 사람들의 '거래적 사고방식'을 반영한다:
시장이 지금 상승 중이므로, 나는(어떤 방법을 쓰든) 앞으로 시장이 계속 상승할 것이라 판단하며, 즉 향후 일정 기간 시장이 계속 상승할 수 있다고 예측할 수 있다. 이런 상황에서 매수해야 한다.
반대로 시장이 하락 중이면, 나는 앞으로도 계속 하락할 것이라 판단하므로 매수하면 안 된다.
사실 이러한 '거래적 사고방식'을 따르는 입장에서는, 시장에는 이런 방식이 통할 수 있는 무수한 밈코인이 존재하는데 굳이 이더리움을 목표로 삼을 필요가 있겠는가? 당신이 이미 시장의 향후 흐름을 판단할 능력이 있다면, 오히려 변동성이 더 큰 자산을 선택하는 것이 더 합리적이지 않겠는가?
세 번째 부분에는 또 하나 주목할 만한 문장이 있다. "관련 인사들은 투자자들의 이익을 최우선에 두겠다"고 말했다.
"투자자들의 이익을 최우선에 두겠다"?
장기적으로 잠재력이 있는 자산을 더 낮은 가격에 매수하는 것이야말로 투자자의 이익을 최우선에 두는 것이 아닌가?
시장이 계속 상승할 때 매수하는 것이야말로 투자자의 이익을 최우선에 두는 것인가?
내가 추측하기에 이 말이 진짜로 전달하고자 하는 바는 아마 "투자자들의 이익을 최우선에 두겠다"가 아니라 "투자자들의 감정을 최우선에 두겠다"는 것일지도 모른다.
왜 그럴까?
대다수 투자자들은 종종 감정과 단기적인 시장 반응을 더 중요하게 여기기 때문이다. 당신이 어떤 자산을 매수했는데 사흘 동안 상승하지 않으면 바로 조바심을 낸다. 당신이 몇 년 후 혹은 일 년 후 어떻게 될지 설명해줘도 귀 기울일 인내심이 없다. 그는 차라리 왜 사흘 동안 상승하지 않았는지 설명을 듣고 싶어 한다. 이때 당신이 그를 위로하지 못한다면 문제가 생긴다.
현재 암호화 생태계는 바로 이러한 환경에 직면해 있다.
시장 대환경이 좋지 않은 상황에서 진입했다가 만약 이더리움 가격이 더 하락한다면, 투자자들이 감정적으로 반발할 경우 어떻게 해야 하는가?
그래서 차라리 계획을 중단하여 투자자의 자금이 단기적으로 손실 위험에 노출되는 것을 피하는 것이 낫다. 과거에 꿈꿨던 장기적 잠재력과 미래 전망은 현재 시점에서 투자자에게 설명하기 어렵고, 설명해도 소용없을 가능성이 크다.
출자자들이 나타내는 이러한 상태는 많은 자금 운용자가 직면하는 문제이다.
최근 나는 린 yuan의 인터뷰 하나를 보았는데, 바로 이 문제에 대해 다뤘다.
인터뷰에서 기자가 물었다. "당신의 투자자들이 투자에 불만을 제기하면 어떻게 하시나요?"
그의 답변은 매우 시원했다. "그런 건 신경 쓰나요? 계약서에 다 써놨어요."
기자가 다시 물었다. "그들에게 어떻게 설명하시나요?"
그의 답변 역시 매우 시원했다. "설명 안 해요."
린 yuan의 많은 견해는 내가 매우 좋아하지만, 일부 견해는 내 눈에는 반은 바다요 반은 불처럼 느껴진다.
하지만 이 인터뷰를 본 후 나는 진심으로 그가 정말 재미있는 인물이라고 생각한다.
버핏과 먼독 두 분도 투자자들을 대하는 방식에 대해 강경한 입장을 밝힌 바 있다.
청중이 질문했다. "왜 버크셔해서웨이 주식을 액면분할해서 개별 주가를 낮춰 더 많은 투자자들이 참여할 수 있도록 하지 않느냐?"
두 분의 답변 역시 매우 시원했다(요지): "우리는 너무 많은 투자자가 우리 주식을 사는 것을 원하지 않는다. 우리는 이 장벽을 유지할 것이다. 우리 방식을 인정하지 않는 투자자라면 차라리 우리 주식을 팔고 다른 투자자를 찾아야 한다."
나중에 월스트리트의 많은 집단이 두 분의 이름을 도용해 수많은 '숙제 베끼기'식 주식을 발행하자, 어쩔 수 없이 B주 일부를 발행하게 되었다. 하지만 그 이후로는 유사한 액면분할 행위는 더 이상 없었다.
린 yuan이든 버핏과 먼독이든, 그들이 표현하는 바는 내게 있어 매우 유사하다. 즉 자금 운용자는 출자자의 감정에 휘둘려서는 안 된다는 것이다. 그리고 가장 좋은 방법은 처음부터 엄격한 기준으로 출자자를 선별하는 것이다. 철학과 가치관이 맞지 않는 사람들의 돈은 받아서는 안 되며, 그런 사람과는 아예 함께할 필요가 없고, 더군다나 공동의 목표를 이루며 승리의 해안에 도달할 수 없다.
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