CZ가 다시 한 번 중국어권으로 돌아올 때, 홍콩 암호화 스토리는 적기다
8월 27일, 바이낸스 창립자 CZ가 다소 예상 밖으로 홍콩대를 방문해 린천 교수와 대담을 나누었다. 암호화폐 업계에서는 창립자가 자신의 거시적 견해를 공유함으로써 개인 이미지를 구축할 필요가 거의 없기 때문에 원탁회의나 포럼은 종종 형식적이기만 하다. 그러나 이번 CZ는 철저히 준비하여 상당히 가치 있는 통찰을 많이 공유했고, 대담 종료 시 그는 마이크를 살며시 내려놓으며 말했다. "나는 다시는 중국어권으로 돌아올 수 없을 줄 알았지만, 오늘 홍콩에서 이야기가 이제 막 시작되었음을 안다."
CZ와 홍콩의 이야기가 다시 시작되는 순간, 암호화 세계의 회전판도 조용히 움직이기 시작했다. 2025년, 암호화 산업은 큰 변화를 맞이했다. 지난 1년간 ETF는 점차 암호화 금융의 기반시설이 되었으며, 과거에는 상상력이 제한적이라 여겨졌던 RWA, 주로 인프라로서 존재했던 스테이블코인, 그리고 과거 마이크로스트래티지(MicroStrategy)가 단독으로 개척하던 DAT 분야까지 올해 들어 크게 확장되며 Web3 및 금융계 전반의 관심을 끌게 되었고, 이들 세 축은 산업 발전을 이끄는 '삼두마차'가 되었다.
데이터는 이를 증명한다. 2025년 2분기 기준, 현실 자산(RWA) 토큰화 프로젝트의 시가총액은 250억 달러를 넘어섰으며, 5년 만에 245배 성장했다. 2025년 기준, DAT 기업들은 누적 79만 개 이상의 비트코인(유통량의 약 4%)과 130만 개 이상의 이더리움(유통량의 약 1%)을 보유하고 있으며, 전체 시가총액은 1,000억 달러를 초과한다. 또한 2025년 6월 기준, 스테이블코인 시장의 총 규모는 약 2,550억 달러이다. 동시에 각국 정부기관들도 본격적으로 참여하기 시작했으며, 미국 의회, 유럽중앙은행(ECB), 홍콩금융관리국(HKMA), 증권감독위원회(SFC) 등이 차례로 규제 조치를 마련하고 있다.
이러한 삼두마차의 견인 아래, 과거 '무질서한 성장' 시기에 다소 느린 행보를 보였던 홍콩도 마침내 다시 주목받는 위치로 돌아오며 운명의 갈림길에 섰다.
DAT: 홍콩 증시의 천연 실험장
DAT(암호자산 재무전략 기업)은 자본시장의 새로운 생명체이다. 이들은 비트코인과 이더리움 보유 및 추가 매수 능력을 주식처럼 만들고, 일반 투자자와 기관 자금이 간접적으로 암호자산을 보유할 수 있게 한다. 지난 몇 년간 마이크로스트래티지는 미국 주식시장에서 거의 혼자서 DAT의 동의어처럼 존재해왔다. 그러나 2025년 현재, 이 모델은 전 세계로 확산되고 있다. 메타플래닛(Metaplanet)은 도쿄증권거래소에서 프리미엄 가격에 거래되고 있고, 샤프링크(SharpLink), 셈러(Semler) 등의 기업들도 각각 두각을 나타내고 있다.
하지만 미국주식시장과 홍콩주식시장의 차이는 홍콩이 또 다른 형태의 DAT 실험장이 될 수 있음을 의미한다.
• 시가총액 및 스토리텔링 차이: 미국주식 투자자들은 기업의 기본적 요건과 지속적인 경영 능력을 중시하는 반면, 홍콩시장은 오랫동안 '테마 중심' 기업들을 더 많이 수용해 왔다. DAT 자체가 바로 스토리텔링과 자산이 결합된 산물이며, 자연스럽게 홍콩시장 환경에서 육성되기 적합하다.
• 기업 구조 차이: 아시아에서는 많은 기술기업들과 시가총액이 작은 실물경제 기업들, 심지어 전통산업 기업들까지도 암호화폐 보유·발행을 통해 암호화 세계로 진입하는 방법을 모색하고 있다. 이러한 기업들은 미국시장에 상장하기 어려우며, 규제 준수 비용도 크지만, 홍콩시장에서는 보다 쉽게 자리매김할 수 있다.
• 투자자 구조 차이: 홍콩시장의 투자자들은 현지 자금뿐 아니라 중국 본토에서 남하하는 자금과 해외 자본도 함께 포함된다. 따라서 DAT 같은 대체자산 진입처에 대해 단기 프리미엄 추구와 사이클 기회를 더 쉽게 받아들이며, 반드시 안정적인 현금흐름을 요구하지 않는다.
이는 곧 홍콩 증시가 아시아 기업들의 DAT화를 위한 천연 창구가 될 수 있음을 의미한다. 여기서 미국 대형 기업 중심의 독주 구조와 달리, 소규모이면서도 다양한 전략을 가진 DAT 기업 군집이 등장할 수 있다. 일부는 단일 자산에 집중해 장기적으로 수동 보유하고, 일부는 능동적 거래를 추구하며 사이클 수익을 극대화하며, 일부는 생태계 투자까지 병행해 자신들이 익숙한 블록체인 분야에 자금 일부를 투자하기도 한다.
이러한 다양성은 점차 드러나고 있다. 최근 HashKey는 DAT 전략을 발표하며 다중 자산 재무기금을 설립하고, 비트코인 및 이더리움 등 핵심 자산의 장기 배분에 집중하겠다고 밝혔다. 또한 화젠의료와 협력하여, 해당 기업이 홍콩시장에서 최초로 이더리움을 기업 준비금에 포함하고, 규정에 부합하는 보유 및 공시 체계를 구축하도록 지원했다. 이러한 사례들은 홍콩이 단순히 DAT 모델을 시도하는 기업을 유치할 수 있을 뿐 아니라, 다양한 전략의 DAT 기업이 정착할 수 있도록 제도적·기반시설적 뒷받침을 갖추고 있음을 보여준다.
스테이블코인: 주권 전략에서 홍콩의 기회로
글로벌 금융 지형 속에서 스테이블코인은 서서히 시장의 '피난처'에서 벗어나 국가 차원의 전략적 비축 수단으로 부상하고 있다. 과거 달러의 글로벌 영향력은 스위프트(SWIFT), 오프쇼어 달러시장, 미국 국채에 더 크게 의존했으나, 지금은 테더(Tether), USDC 등 달러 스테이블코인도 그 목록에 포함되었다. 이들 토큰 뒤에는 실제 달러 자산, 특히 미국 국채가 담보되어 있어, 해외 투자자들이 미국 금융 시스템에 직접 진입하지 않고도 디지털 형태로 달러 자산을 보유할 수 있게 된다. 즉, 스테이블코인은 사실상 달러 글로벌화의 새로운 진입점이 되었으며, 글로벌 통화 경쟁에서 점점 더 중요한 역할을 하고 있다.
이러한 이유로 인해 스테이블코인은 거래소의 부수적 존재를 넘어, 점차 각국 정부가 직시해야 할 전략적 비축 수단이 되고 있다. 미국은 올해 GENIUS 법안을 통과시키며 스테이블코인의 합법성을 법률에 명문화하고, 중앙은행 디지털화폐(CBDC)와의 구분을 명확히 했다. 그 이면의 논리는 이렇다. 중앙은행 화폐는 국경 간 거래에서 유연성이 낮지만, 시장 기반의 스테이블코인은 오히려 달러의 국제적 영향력을 극대화할 수 있다는 것이다.
이러한 대환경 속에서 홍콩은 정치적·제도적 교차점에 위치하게 된다. 한편으로는 중국 체계 내 가장 개방된 금융허브로서 성숙한 자본시장과 자유로운 외환 흐름을 보장하는 제도 환경을 갖고 있으며, 다른 한편으로는 글로벌 금융 시스템과 긴밀히 연결되어 스테이블코인의 제도화 및 규정 준수를 위한 실험장이 될 수 있다. 즉, 홍콩은 자신을 스테이블코인의 국제 통관항으로 정립할 기회를 가지게 된 것이다. 달러에 앵커된 스테이블코인과의 연계는 물론, 현지 법정화폐 기반 스테이블코인 제품의 육성도 가능하다는 의미이다.
그러나 기회의 반대편엔 도전도 존재한다. 홍콩의 금융감독은 전통적으로 리스크 관리를 강조하기 때문에, 스테이블코인 관련 초안에서도 KYC, 트러스팅, 정보공개 등을 더욱 강조하고 있으며, 이는 시장의 편리한 유통 수요와 어느 정도 긴장을 형성한다. 규제가 지나치게 엄격하면 혁신 동력이 약화될 수 있고, 너무 느슨하면 국제 금융허브로서 필요한 신뢰를 얻기 어렵다. 리스크와 혁신 사이에서 적절한 균형을 찾는 것이, 홍콩이 미래의 스테이블코인 지형에서 일席을 차지할 수 있을지를 결정짓는다.
결국 스테이블코인의 부상은 통화 체계 변혁의 필연적 결과이다. 홍콩은 미·중을 연결하고 아시아와 세계를 잇는 금융 노드로서, 이 과정에서 도전을 감내하는 동시에 기회를 확대하는 역할을 할 수 있다.
RWA: 가격 발견과 홍콩의 독특한 역할
현실세계 자산(RWA)의 토큰화는 최근 자본시장의 주요 관심사가 되고 있다. 스테이블코인은 미국 국채를 통해 자산의 블록체인 연동 가능성을 입증했으며, 단기 채권, 펀드 지분, 부동산, 상품 등 다양한 금융 상품들이 점차 블록체인 실험장에 진입하고 있다. 전 세계 RWA 시가총액은 5년 만에 수백 배 성장하며, 기관과 투자자들이 보다 효율적이고 투명한 자산 운용 방식을 모색하고 있음을 보여준다.
RWA 발전은 세 가지 주요 과제에 직면해 있다. 첫째는 유동성 문제이다. 많은 자산들이 기존 시장에서도 변동성이 작고, 블록체인에 올라온 후에도 거래 깊이가 부족해 충분한 매수·매도 세력을 끌어들이기 어렵다. 둘째는 규제의 복잡성이다. 각 사법관할권마다 증권, 상품, 토큰의 정의가 크게 다르며, 국경을 넘는 운영 시 여러 가지 규정 준수 압박에 직면하게 된다. 셋째는 상품 메커니즘이다. 이상적인 토큰화 자산은 현실 자산과 긴밀히 연동되어야 하지만, 현재 일부 제품은 가격 차이가 좁혀지지 않는 문제가 있어 차익거래 논리 자체가 성립되지 못한다.
이러한 상황에서 홍콩은 독특한 시장적 가치를 지닌다. 홍콩은 중국 본토 자본, 국제 투자자, 현지 자금을 연결하며, 주식, 채권, 상품, 펀드 등 다양한 상품을 포괄한다. 이러한 시장 구조는 홍콩에 천연적인 검증 기능을 부여한다. 다양한 자산과 시장 참여자가 모이는 가운데, 토큰화 상품이 진정한 가격 발견 능력을 갖추고 있는지를 시험할 수 있기 때문이다. 통일된 거래 규범을 통해 홍콩은 RWA에 더 투명하고 신뢰할 수 있는 가격 책정 환경을 제공함으로써 파편화된 시장에서 발생하는 비효율성을 줄일 수 있다.
이 과정은 신뢰할 수 있는 시장 인프라를 필요로 한다. 라이선스를 취득한 거래소와 퍼블릭 블록체인의 역할이 여기서 매우 중요하다. 예를 들어 HashKey는 규정 준수 거래소를 통해 토큰화 머니마켓펀드(MMF) 시범사업을 추진하는 동시에, 자체 퍼블릭 블록체인을 활용해 규정 준수 및 안전한 ETF 보관 해결책을 모색하고 있다. 이 두 가지 병행 실천은 시장에 효과적인 뒷받침을 제공하며, 다양한 유형의 자산이 블록체인에 연동되는 현실 사례를 제공한다.
홍콩 입장에서 RWA는 금융허브로서의 경쟁력을 보여주는 창구이다. 기존의 국경을 넘는 투자·자금조달 경험, 성숙한 금융 인프라, 그리고 점차 개선되는 감독 당국의 제도적 틀은 홍콩을 RWA 검증 및 확산의 핵심 장소로 만든다. 만약 이러한 정체성이 효과적으로 실현된다면, 홍콩은 아시아 태평양 지역에서 선도적 우위를 확보할 뿐 아니라, 글로벌 토큰화 물결 속에서 더 깊은 영향력을 행사할 수 있을 것이다.
결론
"오늘 홍콩에서 이야기가 이제 막 시작되었다." 이 말에는 고향으로 돌아온 유랑자의 정서가 담겨 있으며, 홍콩의 Web3 생태계가 실제로 변화하고 있음을 나타낸다.
홍콩은 점차 하나의 통관항처럼 작동하고 있다. 오프쇼어 달러 기반 스테이블코인, 해외 기업의 DAT 및 RWA 보유, 아시아 자금 흐름을 하나의 매칭 풀 안으로 끌어들이는 것이다. 제도와 시장이 여기서 얽히고설키며 새로운 가격 발견 및 자본 순환 메커니즘을 형성하고 있다. 미래의 구도는 다중 인프라가 병렬로 존재하는 형태일 것이다. HashKey 등 라이선스를 보유한 플랫폼들은 모두 다리를 놓고 있으며, 보관, 매칭, 토큰화 상품, 기업 서비스 등 다양한 분야에서 돌파구를 모색하고 있다. 이들의 공동 노력이 홍콩이 진정으로 통관항 역할을 실현할 수 있을지를 결정지을 것이며, 궁극적으로 글로벌 금융 지형에 새로운 장을 쓰게 할 것이다.
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