홍콩 증권감독위원회의 새로운 서한이 긍정적인 신호를 보냄: 거래소들이 호가창을 공유할 수 있으며, 시장 깊이가 도약할 가능성이 있음
글: Fintax
1. 서론
2025년 11월 3일, '홍콩 핀테크 위크'가 성대하게 열리는 가운데, 홍콩증권선물위원회(SFC)는 동시에 두 가지 이정표적 의미를 지닌 규제 서한을 발표했다. 즉, 《암호자산 거래 플랫폼의 유동성 공유에 관한 서한》과 《암호자산 거래 플랫폼의 제품 및 서비스 확장에 관한 서한》이다. 해당 서한은 규제 요건을 충족하고 사전에 서면 승인을 받는 조건 하에 라이선스를 보유한 암호자산 거래소가 해외 규정 준수 플랫폼과 호가창(order-book)을 공유하여 유동성을 통합하고, 플랫폼의 제품 및 서비스 범위를 확대하며 전문투자자에게 단기 가상자산 등도 제공할 수 있다고 명시하고 있다. 이러한 정책 결정이 전 세계 수만 명의 핀테크 전문가들이 모인 행사 기간에 발표된 것은 상징성이 크다. 이는 홍콩이 국제 금융 중심지로서의 입지를 강화하기 위해 암호자산을 핵심 수단으로 삼겠다는 전례 없는 의지를 분명히 드러낸 것이다. 본고는 SFC의 ASPIRe 로드맵이 제시한 방향을 배경으로, 새롭게 발표된 두 서한이 암호경제 감독 체계에 어떤 의미를 가지며 향후 플랫폼과 투자자, 시장 구조에 어떠한 잠재적 영향을 미칠지 논의하고자 한다.
2. 서한 내용 해설
2.1 《암호자산 거래 플랫폼의 유동성 공유에 관한 서한》
《암호자산 거래 플랫폼의 유동성 공유에 관한 서한》은 규정 준수를 전제로 시장 유동성을 제고하는 것을 중심으로, 라이선스를 보유한 가상자산 거래 플랫폼(VATP)이 해외 계열 플랫폼과 호가창을 공유해 더 크고 깊이 있는 글로벌 유동성 풀을 형성함으로써 가격 발견 기능을 개선하고 거래 효율성을 높이며 지역 간 가격 차이를 줄이는 것을 주요 골자로 한다.
해당 서한은 DVP(Delivery-versus-Payment, 인도 대 가격 지급) 메커니즘 채택, 일일 결제, 보상 장치 마련, 고객 암호자산의 안전한 보관 등을 포함한 엄격한 결제 리스크 관리를 강조하며, 법적 구속력이 있는 호가창 공유 규칙 수립, 국경 간 협업 감시 체계 구축, 그리고 소매 투자자를 포함한 고객에게 관련 리스크를 충분히 고지하고 명시적인 동의를 얻을 것을 요구한다.
또한, 플랫폼은 사전에 증권선물위원회의 승인을 받아야 하며, 라이선스에 해당 조건을 명시해야 한다. 이 서한의 핵심은 라이선스를 보유한 가상자산 거래 플랫폼 운영자가 자격을 갖춘 해외 플랫폼 운영자와 호가창을 통합하여 유동성 풀을 공유하고, 플랫폼 간 매칭 및 거래 실행을 가능하게 하는 것이다. 이 메커니즘은 플랫폼이 DVP 결제 방식을 사용하고 당일 내 결제를 실시하며 미결제 거래 한도를 모니터링하도록 요구하며, 홍콩에 한도 이상의 준비금 및 보험 또는 보상 장치를 설치하여 결제 자산 리스크를 커버하도록 한다. 시장 감시는 통합적으로 이루어져야 하며, 거래 및 고객 데이터를 증권선물위원회에 실시간 제공할 수 있어야 하고, 소매 투자자에게 제공하기 전에는 충분한 리스크 공시와 고객의 선택 확인을 받아야 한다.
2.2 《암호자산 거래 플랫폼의 제품 및 서비스 확장에 관한 서한》
《암호자산 거래 플랫폼의 제품 및 서비스 확장에 관한 서한》은 플랫폼이 제공할 수 있는 제품 및 서비스 범위의 확장을 중심으로, '디지털 자산'이 암호자산, 스테이블코인, 토큰화 증권을 포함한다고 명확히 하며 자산 편입 요건을 완화한다. 예를 들어, 전문투자자(PI)를 대상으로 하는 암호자산의 12개월 실적 기록 요건을 폐지하고, 규제기관의 라이선스를 획득한 스테이블코인이 직접 소매 투자자에게 발행될 수 있도록 허용한다.
서한은 또한 플랫폼 라이선스 조건의 개정을 추진하며, VATP가 디지털 자산 관련 투자 상품 및 토큰화 증권의 유통 참여, 플랫폼에서 거래되지 않는 디지털 자산(토큰화 증권 포함)의 보관 서비스 제공을 가능하게 한다. 다만, 해당 기술, 보안, 감시, 자금세탁방지 요건을 충족해야 한다. 이 서한은 '제품 다각화'에 중점을 두고 있으며, 전문투자자에게 판매되는 암호자산(스테이블코인 포함)에 대해 12개월 실적 기록 요건을 폐지하고, 라이선스를 부여받은 스테이블코인 발행사가 발행한 스테이블코인은 소매 투자자에게도 판매할 수 있도록 한다. 동시에 플랫폼은 현행 법규를 준수하는 전제 하에 토큰화 증권 및 디지털 자산 관련 투자 상품의 유통이 가능하며, 계열사를 통해 거래되지 않는 디지털 자산의 보관 서비스를 고객에게 제공할 수 있다.
3. 왜 서한을 발표했는가: 전략적 연속성과 시장 반응
3.1 전략적 연속성: ASPIRe 로드맵
두 서한의 발표는 고립된 정책 조치라기보다는, 2025년 2월 19일 홍콩증권선물위원회(SFC)가 발표한 'ASPIRe' 로드맵의 제도적 실현이라고 볼 수 있다. 이 로드맵은 Access(시장 진입), Safeguards(보안 보장), Products(제품 개발), Infrastructure(기반 시설), Relationships(산업 협력)라는 다섯 가지 기둥을 틀로 하여 홍콩 암호자산 시장의 장기적 규제 방향을 명확히 하고 있다.
구체적으로 보면, 《암호자산 거래 플랫폼의 유동성 공유에 관한 서한》은 ASPIRe 로드맵의 Access 기둥에 대응하여, 홍콩과 해외 유동성 연결을 강화하고 시장 효율성을 제고하며 홍콩 투자자에게 보다 깊고 넓은 글로벌 유동성을 제공하려는 목적을 담고 있다. 반면 《암호자산 거래 플랫폼의 제품 및 서비스 확장에 관한 서한》은 Products 기둥에 대응하여 다양한 투자자의 니즈를 충족시키면서 리스크 관리와 투자자 보호를 함께 고려하려는 취지이다.
금융기술주간 행사에서 SFC의 CEO 량펑이(梁鳳儀)는 초기 투자자 보호 중심의 라이선스 기반 암호자산 거래 플랫폼으로 구성된 폐쇄적 생태계에서 벗어나, "국내 시장을 글로벌 유동성과 연결하는 중요한 단계"로 점차 진화하고 있다고 언급했다. 이 조치를 통해 라이선스를 보유한 플랫폼이 계열 해외 플랫폼과 하나의 호가창을 공유함으로써 홍콩 투자자가 글로벌 유동성을 활용할 수 있게 되며, 동시에 이러한 유동성이 홍콩 가상자산 시장에 투자하도록 유도할 수 있다는 것이다.
ASPIRe 로드맵 개요 (출처: 홍콩증권선물위원회)
3.2 시장 유동성 문제 해결
SFC가 두 서한을 발표한 두 번째 이유는 홍콩 암호시장의 유동성 문제 해결을 위한 것이다.
홍콩 국제신경제연구원 집행이사 푸라오(付饒)의 견해에 따르면, 홍콩 암호자산 시장은 오랫동안 두 가지 해결되지 않은 현실적 문제에 직면해 왔다. 첫째는 국내 플랫폼의 성사량이 적고 호가가 듬성듬성하여 많은 토큰이 가격은 보이나 거래가 성사되지 못한다는 점, 둘째는 국내외 가격 차이가 종종 발생해 동일 자산이 홍콩과 해외 주요 플랫폼 사이에서 뚜렷한 가격 차이와 슬리피지를 보인다는 점이다. 이는 투자자 경험에 부정적 영향을 미치며, 홍콩이 가격 결정 허브로서의 신뢰성도 떨어뜨린다. 서한에 포함된 유동성 공유 메커니즘은 바로 이러한 문제점에 대한 제도적 대응이며, 순전히 시장 자율에 맡기는 것이 아니라 감독 체계를 통해 유동성 부족과 가격 차이라는 두 가지 난제를 해결하려는 것이다. 홍콩 시장 입장에서는 가격 발견이 더 이상 좁은 국내 시장에 국한되지 않고 규제 가능한 메커니즘 하에서 글로벌 주류 유동성 풀에 접속함으로써 가격 차이가 자연스럽게 줄어들고 성사량도 글로벌 실질 수준에 근접하게 될 것으로 기대된다.
더 깊이 있는 관점에서 보면, 이번 두 서한의 발표는 홍콩 암호자산 감독이 '출입 통제(gatekeeping)'에서 '역량 강화(empowerment)'로 전환되기 시작했다는 것을 의미한다. 새로운 규정은 단순히 제한을 두는 것을 넘어 기관이 암호자산 활동에 참여할 수 있는 합법적 경로를 적극적으로 열어주는 것이며, 리스크 차단뿐 아니라 혁신을 유도하고 회색 지대를 규제 프레임워크 안으로 끌어들이는 데 목적이 있다. 푸라오의 견해에 따르면, 홍콩의 규제는 결코 무조건적인 허용이 아니라 리스크가 통제 가능한 전제 하에 조건부로 문을 여는 것이다. 호가창 공유 메커니즘 설계에는 몇 가지 명확한 레드라인이 존재한다. 즉, 반드시 라이선스를 보유한 기관과만 협력하고, 감독 가능한 프레임워크 내에서만 데이터를 공유하며, '화폐와 물건 동시 교환'(Delivery-versus-Payment, DvP)이라는 핵심 결제 원칙 하에서만 자산을 동기화하는 것 등이다. 이를 통해 국경 간 협력에서 발생할 수 있는 법적, 기술적, 상대방 리스크를 검증 가능하고 책임 추궁 가능한 감독 폐쇄회로 안에 묶어두는 것이다.
4. 홍콩 암호시장에 미치는 영향
4.1 디지털 자산 허브 신뢰 재건
감독 측면에서 보면, 두 서한의 발표는 홍콩이 '동일한 업무, 동일한 리스크, 동일한 규칙'이라는 핵심 감독 원칙을 실천하고 있음을 보여준다. SFC 중개업부 집행 이사인 예지헝(葉志衡) 박사는 새로운 로드맵이 투자자 보호, 지속 가능한 유동성, 유연한 규제라는 핵심 원칙을 따라新兴 암호자산 시장의 도전에 정교하게 대응하고 있다고 강조했다.
주목할 점은 SFC가 두 서한을 통해 시장 발전을 촉진하는 동시에 엄격한 리스크 관리 요건도 강조하고 있다는 점이다. 유동성 공유 메커니즘은 해외 계열 플랫폼이 FATF 권고 및 IOSCO 암호자산 정책 권고와 연결된 규제 체계를 이미 구축하고 현지 감독 기관의 지속적인 감독을 받아야 함을 요구한다. 결제 메커니즘 측면에서는 전액 선납, 화물-대-가격 지급(DvP), 당일 결제 등의 조치를 시행해야 하며, 투자자 보호 측면에서는 고객 보상 준비금 및 보험 장치를 마련해야 한다.
동시에 SFC는 자금세탁방지 감독을 계속 강화하고 있다. 2025년 11월 17일 발표된 중요한 서한은 라이선스를 보유한 법인 및 암호자산 거래 플랫폼이 계층별 거래 활동 징후를 보이는 의심스러운 자금 이동에 경계를 늦추지 말고 자금세탁 행위를 예방할 것을 촉구했다. 또한 경찰과 협력해 '24/7 송금 정지' 메커니즘을 구축하여 가상자산 범죄 탐지 및 예방 능력을 전면적으로 강화하고 있다.
4.2 기회와 도전이 공존하는 투자 구조 형성
플랫폼 및 종사자 입장에서 두 서한은 사업 확장 공간이 눈에 띄게 확대된다는 점에서 가장 큰 이점을 가져온다. 제품 확장 서한 덕분에 플랫폼은 신생 토큰과 스테이블코인을 신속히 상장하고, 토큰화 증권 및 디지털 자산 상품을 유통하며, 보관 서비스를 개척할 수 있다. 유동성 공유 서한은 또한 거래 깊이와 효율성을 높이고 사용자 경험을 개선하는 데 기여한다.
그러나 합법적 운영 비용 증가는 무시할 수 없는 도전 과제이다. 유동성 공유에 참여하기 위해서는 복잡한 국경 간 결제 시스템, 통합된 시장 감시 계획, 준비금 메커니즘 등을 구축해야 하며, 이는 플랫폼의 기술 역량, 자금력, 규제 준수 수준에 더욱 높은 요구를 제기한다.
산업 생태계 측면에서 보면, 2025년 홍콩 암호화폐 업계는 뚜렷한 융합 추세를 보이고 있다. 전통 금융기관들은 적극적으로 암호 사업을 포용하고 있으며, 40개 이상의 증권사, 35개의 펀드 회사, 10개의 대형 은행이 암호자산 업무에 진출하고 있다. Crypto Native 문화, 인터넷 금융 문화, 전통 금융 문화라는 세 가지 문화의 갈등과 융합이 홍콩 암호 업계만의 독특한 생태계를 만들어가고 있다.
5. 결론 및 전망
SFC의 두 서한 발표는 홍콩 암호자산 감독이 새로운 단계에 진입했음을 표시한다. 이는 국내 시장의 유동성 문제에 대한 제도적 대응일 뿐 아니라, 홍콩이 글로벌 디지털 자산 경쟁 구도 속에서 제도적 우위를 선점하려는 전략적 조치이기도 하다.
한편, SFC와 금융관리국(HKMA)은 전통 금융과 블록체인 기술의 심층적인 융합을 추진하고 있다. HKMA가 발표한 '핀테크 2030' 비전은 금융 토큰화를 촉진하고 자산 토큰화 시범 사업을 주도하겠다는 내용을 담고 있다. e-HKD 시범 프로젝트도 계속 진행 중이며, 토큰화 자산 결제, 프로그래밍 가능 지불, 오프라인 지불이라는 세 가지 주요 응용 분야에 초점을 맞추고 있다. 다른 한편으로 글로벌 관점에서 보면, 홍콩, 싱가포르, 아랍에미리트(UAE) 등의 시장 규제 체계가 점점 더 유사해지고 있다. EU의 MiCA 법안, 두바이 VARA 제도, 홍콩 VASP 라이선스 제도 모두 투자자 보호, 자금세탁방지 규정 준수, 시장 신뢰성 강조라는 핵심 원칙에서 점점 더 가까워지고 있다. 홍콩은 국제 기준과의 조화를 통해 글로벌 디지털 자산 규제 조율에서 더욱 중요한 교량 역할을 할 수 있을 것으로 기대된다.
앞으로 나아갈 방향을 전망하면, 제품 및 서비스의 지속적인 확장, 스테이블코인 생태계의 가속화, 전통 금융과 Web3의 심층적 융합을 통해 홍콩은 진정으로 동서를 연결하는 글로벌 디지털 자산 허브가 될 수 있을 것이다. 마치 SFC의 예지헝 박사가 말한 것처럼: "홍콩은 작은 어촌에서 오늘날 세계 최고의 금융센터로 성장했으며, 우리는 가상자산 시장에서도 동일한 성취를 이뤄낼 능력이 있다."
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