홍콩 블록체인 정책은 왜 '반복'되는가?
저자: 맹얀
올해 8월 초 제가 홍콩에 갔을 때는 홍콩의 스테이블코인과 RWA 열기가 일시적인 정점에 달했던 시기였습니다. 저는 이전 글에서 당시 상황을 이렇게 묘사한 적이 있습니다:
"미국과 홍콩 현지의 스테이블코인 입법, 그리고 이에 따른 주식시장과 암호화폐 시장의 움직임으로 인해, 홍콩에서는 지금 모든 사람이 스테이블코인과 RWA를 뜨겁게 논의하고 있습니다. 모든 식탁에서는 최근 시세와 시장 소문이 논의되고 있으며, 전통 금융계의 거물들도 암호화폐 기회에 적극 참여하기 시작했습니다. 대량의 전통 인터넷 및 AI 창업자들이 Web3 융합의 길을 찾아 홍콩으로 향하고 있으며, 전통 산업의 많은 선견지명을 가진 기업가들도 암호화폐에 관심을 가지기 시작했습니다. 심지어 우리가 호텔 로비에서 스테이블코인과 RWA를 논의하는 것도 지나가는 사람들의 호기심 어린 질문과 교류를 불러일으켰습니다. 이러한 성황은 2018년 이후로 경험해 본 적이 없는 것 같습니다. 홍콩에 오기 전, 저는 현재 글로벌 암호화폐의 중심이 뉴욕이라고 추측했지만, 마침 제가 잘 아는 월스트리트 은행가 한 분이 막 뉴욕에서 홍콩으로 왔는데, 그가 말하길 홍콩의 암호화폐 열기는 뉴욕을 훨씬 능가한다고 합니다. 따라서 열기만으로 순위를 매긴다면 지금의 홍콩은 단연코 세계 1위입니다."
시간이 채 두 달도 지나지 않아 홍콩에서는 복잡한 신호가 전해졌습니다. 한편으로는, 얼마 전 홍콩 정부가 중요한 종합 보고서에서 스테이블코인과 토큰화 자산 발전을 계속 추진하겠다고 입장을 표명했는데, 이는 홍콩의 암호화폐 업계 정책에 실질적인 변화가 없음을 보여줍니다. 다른 한편으로는, 일부 언론 보도와 소문이 교차 검증되면서, 중국 대륙의 금융기관이 홍콩에서 RWA 사업에 참여하는 것에 대한 중국 본토 규제 당국의 정책에 중대한 전환이 있어 홍콩에 영향을 미쳤고, 이로 인해 외부에서는 홍콩 암호화폐 산업의 전망에 의문을 품게 되었습니다. 전해지는 바에 따르면 지금 홍콩의 암호화폐 열기가 급격히 떨어져, 위의 그 글이 지금 읽으니 '개원성세 시절을 회상하니 작은 읍에도 만 가구가 살았더라'는 식의 세월 감회가 느껴진다고 합니다. 미국 일정 때문에 원래 계획했던 분석 글을 쓰지 못하게 되어 다행이라고 생각합니다. 그렇지 않았다면 지금 읽으면 어쩌면 약간 부끄러울 수도 있었을 테니까요.
이번이 처음이 아닙니다. 언제 홍콩 암호화폐 정책에 '큰 변화가 올 것인가'를 추측하는 것은 중국어 암호화폐 커뮤니티에서 오래 지속되는 논의 주제입니다. 그리고 규제 정책의 망설임과 반복에 대해 탄식하고 비통해하는 것은, 이구이(李谷一)의 '난망금소(难忘今宵)'가 CCTV 춘제 만회(春晚)에서 그렇듯이, 매번 논의의 마지막을 장식하는 노래와 같습니다.
의심할 필요 없이, 신호가 모순된다는 것은 사건 자체가 단순하지 않음을 의미하고, 정책이 반복된다는 것은 결정권자들이 직면한 상황이 복잡하게 얽혀 있음을 의미합니다. 따라서 이 시점에서 우리는 첫째, 규제 당국이 어떻게 할지 판단해야 하고, 둘째, 우리 자신이 어떻게 할지 결정해야 합니다.
첫 번째 문제에 대해, 제 판단은 이렇습니다: 규제 당국은 홍콩이 현지 자원을 한도로 하여 미국이 주도하는 블록체인 디지털 경제에 충분히 참여하는 것을 허용하되, 중국 본토의 개인과 기업이 깊이 관여하는 것을 엄격히 제한할 것입니다.
사실을 들고 이치를 말해보겠습니다. 현재 상황은 이렇습니다: 블록체인 기술의 응용 전망은 이미 명확해졌지만, 그 정치경제적 결과는 아직 불확실합니다.
미국이 카드를 공개하면서 블록체인의 응용 시나리오는 명확해졌습니다. 만약 누군가가 여전히 경멸하는 표정으로 "블록체인이 암호화폐 투기 외에 무슨 쓸모가 있냐?"고 묻는다면, 이렇게 대답해 그의 얼굴에 던져주세요: 블록체인 위에 역사상 가장 규모가 크고 효율적인 자원 배분 네트워크가 구축될 것입니다. 20년 이내에, 사람들은 언제 어디서나 디지털 화폐로 어떤 자산이든 사고팔 수 있게 될 것입니다. 자본, 미래 현금흐름, 통제권, 데이터 권리, AI 연산 능력, 로봇의 지휘권, 에너지 및 모든 디지털화 가능한 물품이 전 세계적으로 초 단위로 도약하며 유동할 것이며, 스마트 계약화되지 않은 모든 규제 규칙, 자본 통제 및 시장 장벽은 19세기의 쇄국과 해금 정책처럼 무력해지고 흔들릴 것입니다. 간단히 말해, 블록체인은 디지털 경제의 WTO입니다.
이렇게 효율적인 자원 배분 네트워크는 시장 효율성을 극한까지 밀어붙일 수 있습니다. 하지만, 이른바 시장 효율성이란 '각자 제자리를 찾는 것'입니다. 이상적인 세계에서는 이는 대다수 사람들에게 좋은 소식이지만, 현실 세계에서는 누구의 자원을 누구에게 배분하여 무엇을 할 것인가는 단순한 경제 문제가 아닙니다. 특히, 이번 디지털 경제 대항해 시대는 토마스 프리드먼이 <세상은 평평하다>를 썼던 '대조화(大調和)'의 역사적 단계에서 발생한 것이 아니라, 미국 정치 평론지 <뉴 리퍼블릭>이 제1차 세계대전 직전과 유사하다고 평가하는 역사적 단계에서 발생했기 때문에, 단순히 보편적 혜택을 주는 금융 기술 진보일 수 없으며, 반드시 모든 사람이 승패의 저울에 올려 반복적으로 저울질하게 될 운명입니다.
승패의 결과는 아무리 강조해도 지나치지 않습니다. 이 자원 배분 네트워크가 구축되지 않는 한, 한 개인, 한 회사, 한 국가의 향후 수십 년간의 흥망성쇠는 대부분 그가 네트워크에서 차지하는 위치에 의해 결정될 것입니다. 한 개인의 권력과 부가 주로 그가 사회 네트워크에서 차지하는 위치에 달려 있고 개인의 지능과 체력에 달려 있지 않은 것처럼, 한 경제체의 디지털 경제에서의 권리와 부도 주로 그것이 블록체인 경제 네트워크에서 차지하는 위치에 달려 있고 그 자체의 생산력에 달려 있지 않을 것입니다. 하나의 기술로서, 블록체인이 창조하려는 것은 새로운 디지털 경제 질서입니다. 질서 또한 생산물이며, 모든 생산물 중 가장 중요한 생산물입니다. 따라서 저는 대다수 사람과 다른 견해를 가지고 있습니다. 한 경제체가 미래 디지털 경제 질서에서 차지하는 위치는 그가 보유한 AI 연산 능력보다 더 중요합니다.
그러나, 자신이 블록체인 질서에서 차지할 위치를 추측하는 것은 매우 어렵습니다. 규칙을 제정하는 자 외에는 시장은 결코 누구에게도 약속을 제공하지 않습니다. 이 네트워크에 참여하면 승자가 될 수도 있고 패자가 될 수도 있습니다.
이러한 불확실성은 한 경제체의 결정권자에게는 특히 고민스러울 수 있습니다. 저는 이 고민을 일련의 '만약-그렇지 않으면' 논리 중첩으로 프로그램화해 보려고 합니다:
만약 내가 규칙 제정자로서 블록체인 경제를 주도할 수 있다면
참여하여 주도한다.
그렇지 않고, 만약 내가 받아들일 수 있는 결과를 얻을 수 있다면
참여하여 참가한다.
그렇지 않고, 만약 내가 참여하지 않아도 승자가 되거나, 적어도 패자가 되지 않는다면
참여하지 않고, 쇄국 해금, 영광스러운 고립을 택한다.
그렇지 않고, 만약 내가 규칙 제정자로서 따로 판을 짤 수 있다면
참여하지 않고, 따로 판을 짠다.
그렇지 않다면 — 즉 참여하지 않으면 반드시 지고, 따로 판을 짜도 기회가 없다면
참여하여, 장기적으로 줄다리기를 한다.
이 논리에 비추어 보면, 트럼프 정부의 급진적인 블록체인 정책을 이해하기 어렵지 않습니다. 미국은 단지 첫 번째 판단 분기에서 Yes라고 답했을 뿐이며, 그 주요 전략도 단순히 참여하는 것이 아니라 주도하고 규칙을 제정하는 것입니다.
그리고 전 세계 대다수의 다른 경제체들은 아직 득실을 계산 중이거나, 혹은 아직 관망 중일 수 있습니다. 어쩌면 이 일이 반드시 일어나지 않을 수도? 어쩌면 다음 미국 정부가 판을 뒤집을 수도? 어쩌면 몇 년 더 지켜보고 말할까?
이런 생각은 매우 위험합니다. 왜냐하면 미국은 전속력으로 달리고 있기 때문입니다.
7월 미국이 스테이블코인 법안을 통과시킨 후, 이제 배턴은 미국 증권거래위원회(SEC)와 상품선물거래위원회(CFTC)로 넘어갔습니다. 이 두 부처의 속도는 원래 가장 낙관적인 예상보다도 더 빠르며, 미국의 모든 상장 기업 주식과 채권의 온체인화를 빠르게 추진하고, 연말 전에 디지털 자산 거래를 대폭 완화하는 새로운 규제 프레임워크를 도출할 계획입니다. 이는 내년이 되면 전 세계 수억 명의 '디지털 경제 유민'들이 스테이블코인으로 미국 기업의 지분과 채권을 구매하고 미국 규제 체계의 보호를 받을 수 있게 됨을 의미합니다. 일단 미국이 이 네트워크에서 유일한 '정규군'이 되는 데 선착한다면, 그것은 양봉장에 쳐들어간 곰처럼 입을 모든 디지털 장벽 사이로 밀어넣어 전 세계의 디지털 꿀을 빨아들일 것입니다. 블록체인은 밤낮으로 미국 정부와 기업에 돈, 데이터, 연산 자원 및 권력을 펌핑할 것이며, 단맛을 본 미국은 다시는 돌아보지 않을 것입니다.
망설일 시간이 많지 않습니다.
모든 '기타' 경제체 중에서 중국은 가장 특별합니다. 실력으로 말하면, 중국은 미국과 온체인 디지털 경제 주도권을 다툴 기회가 있는 유일한 경제체입니다. 비록 이 일의 최적기는 놓쳤지만, 후발 주자로서 우위를 점할 수 없다는 의미는 아닙니다. 이 점에서 중국은 성공 경험이 있습니다. 현재 문제는, 이 구축 중인 새로운 경제 네트워크에 대해 사람들의 이해가 매우 제한적이어서, 당년 WTO에 가입할 때처럼 효과적인 전략을 내놓을 수 없다는 점입니다.
홍콩은 바로 이러한 실험지 역할을 맡고 있습니다. 게임에 참여하고 경로를 탐색하며 인재를 양성하면서도, 실험의 확대를 방지하고 위험과 불확실성을 너무 일찍 본토에 도입하지 않아야 합니다.
이 논리는 현재 홍콩 규제 당국의 태도와 비교적 부합합니다. 만약 제 추측이 맞다면, 이러한 규제 사고방식은 앞으로 한동안 안정적으로 유지될 것입니다.
그리고 해외에 있는 중국인 블록체인 종사자들에게 이는, 참여할 공간은 있지만 운영에는 경계가 있음을 의미합니다. 홍콩에서 미국이 주도하는 블록체인 경제에 참여하는 것은 문제가 없으며, 특히 순수 온체인 DeFi 사업은 필히 병가(兵家)의 쟁탈지가 될 것입니다. 하지만 동시에, 중국 본토에서 온 자금과 자산에 대해서는 반복적으로 검증하여 규정 준수를 보장해야 하며, 특히 얼마 전 뜨거웠던 본토 자산의 RWA화는 고위험 작업에 속하므로 각별히 신중해야 합니다.
개인적으로 말하면, 현재는 업계 전체가 칩을 바꾸고 규칙을 바꾸며 플레이어를 바꾸는 시간 창구이므로, 일부 지역 규제 정책의 불명확함 때문에 망설이며 기회를 놓쳐서는 안 됩니다. 저는 홍콩의 정책이 반복되더라도 남겨진 공간은 충분하다고 생각합니다. 특히 DeFi로 진입하여 미국 규제 프레임워크가 DeFi에 대해 허용하는 창구를 충분히 활용한다면, 큰 성과를 거둘 수 있을 것입니다.
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Yan Meng
