홍콩 스테이블코인, 초기 플레이어들 첫 번째 퇴장
글: 저우저우, Foresight News
홍콩 스테이블코인 및 RWA 시장에 첫 번째 철수자가 등장했다.
9월 29일, 소식통은 Foresight News에 최근 중국 자본 배경의 금융기관과 그 산하 기관 중 최소한 4곳, 이其中包括국태군안국제(CITIC Securities International)가 신중한 검토 끝에 홍콩 스테이블코인 라이선스 신청을 철회하거나 RWA 분야 관련 시도를 일시 보류했다고 전했다.
홍콩 금융기관에 근접한 임원 모건(Morgan)은 Foresight News에 일부 중국계 은행들이 스테이블코인 분야에서 규제 당국의 지침을 받고 더욱 신중한 전략을 취하고 있으며, 여러 기관들이 진입을 보류하기로 결정했다고 밝혔다. 업계 관계자들은 홍콩 금융감독국(HKMA)이 시장 참여자들에게 두 가지 중요한 마감 시한을 설정했다고 지적했다. 즉, 8월 31일까지는 라이선스 신청 의사를 표명해야 하며, 9월 30일까지 정식 신청서를 제출해야 한다는 것이다. 이는 내일까지 신청서를 제출하지 못하는 기관은 첫 번째 스테이블코인 라이선스 기회를 놓치게 된다는 의미이다.
RWA(현실 세계 자산) 분야에서도 일부 중국계 기관이 규제 당국의 지침에 따라 관련 사업 시도를 보류하고 있다. 중국계 증권사에 근접한 종사자 리(Lee)는 Foresight News에 국태군안국제를 포함한 여러 기관이 홍콩에서의 RWA 관련 사업을 이미 중단했으며, 국태군안의 RWA 사업 또한 일시 중단되었다고 전했다. 리는 또 다른 A주 상장 중국계 증권사도 통보를 받아 홍콩 내 RWA 시도를 중단했다고 덧붙였다.
업계에서는 일부 종사자들이 스테이블코인이 RWA의 세부 카테고리 중 하나라고 보기도 한다. 달러 스테이블코인의 본질은 달러라는 현실 세계 자산을 토큰화하는 것이다.
RWA(Real World Assets, 현실 세계 자산)란 현실 세계의 자산을 토큰화하는 것을 말한다. 현재 일반적으로 알려진 예로는 미국 주식 RWA(주식 토큰화), 미국 국채 RWA(국채 토큰화), 금 RWA(금 토큰화) 등이 있다. 신생 산업으로서 RWA는 미국에서 특히 급속히 발전하고 있다. 예를 들어 미국 최대 온라인 증권사 로빈후드(Robinhood)는 주식 RWA를 도입하여 SpaceX, OpenAI 등 유명 기업의 사모 지분을 토큰화해 일반 소액 투자자들도 비상장 기업의 지분 가치를 대표하는 토큰을 구매할 수 있도록 하여 글로벌 금융업계의 주목을 받았다.
미국에서는 스테이블코인과 RWA의 발전이 활발하게 진행되고 있으며, 페이팔(Paypal), 로빈후드, 나스닥(Nasdaq) 등의 거물 기업들이 앞다퉈 진출하고 있다. 유럽에서는 9개 주요 은행이 내년 합법적인 유로화 스테이블코인 출시를 공동으로 발표했다. 반면 홍콩에서는 홍콩달러 스테이블코인 출시가 임박한 상태이며, 지금까지 77개 이상의 기업이 스테이블코인 라이선스 신청 의향서를 제출했다. 동시에 규제 당국의 감독 하에 홍콩의 RWA는 1차 시장에서 2년 넘게 시범 운영 중이며 현재 약 30~40개 프로젝트가 진행 중이다.
그러나 은행, 증권, 인터넷 업계 등 다수의 중국 본토 기관들이 일제히 몰려들면서 홍콩 스테이블코인 및 RWA 분야는 과열 양상을 보이고 있다. 시장과 여론의 열기가 계속해서 치솟는 가운데 중국 본토의 규제당국은 냉각 조치를 선택했다.
홍콩 스테이블코인 및 RWA 분야에 첫 번째 철수자가 나타났다.
부분적 냉각
홍콩 스테이블코인 조례 시행 전후로 시장에 냉각 신호가 나타나기 시작했지만, 아직은 부분적인 수준이다.
지난 8월 초 필자는 홍콩에서 개최된 회의에 참석했는데, 당시 여러 금융기관과 인터넷 기업들이 스테이블코인 라이선스 신청을 공식 발표하며 RWA 분야에 적극 진출하겠다고 밝혔다. 그러나 거의 하룻밤 사이에 홍콩 스테이블코인 관련 금융기관, 인터넷 기업, 그리고 홍콩 스테이블코인 샌드박스에 참여한 기관들은 모든 외부 인터뷰와 스테이블코인에 대한 공개 논의를 전면 중단했다.
2025년 8월 1일, 홍콩은 정식으로 <스테이블코인 조례>를 시행하며 세계 최초로 스테이블코인을 포괄적으로 규제하는 법적 틀을 마련했다. 조례 시행 직전 며칠 동안 각 금융기관에는 지침 문서가 배포되었다.
Foresight News가 소식통을 통해 입수한 바에 따르면, 중국 본토 규제당국은 금융기관에 관련 지침을 전달하며 안정코인 관련 업무 및 표현에서 저조한 태도를 유지하고 과도한 홍보나 여론 이슈를 만들지 말 것, 내부 연구와 여론 관리를 철저히 할 것을 요구했다.
「할 수는 있지만, 말하면 안 된다」고 소식통은 전했다.
9월 11일 채신(財新)의 보도에 따르면 한 내부 관계자는 "홍콩의 스테이블코인 사업은 아직 초기 단계에 있으며 미래 방향성이 불확실하다. 중국 자본 기관들의 과도한 참여는 리스크를 초래할 수 있으므로 우선 리스크를 격리할 필요가 있다"고 말했다. 또 다른 금융업계 베테랑은 원래 비교적 적극적이었던 중국은행(홍콩), 교통은행(홍콩), 건설은행(아시아), 신은국제 등 중국계 은행 및 국영기업 산하 홍콩 지사들이 홍콩 스테이블코인 라이선스 신청 제출을 연기할 가능성이 있다고 언급했다. 이 중 중국은행(홍콩)은 홍콩의 3대 발권은행 중 하나이다.
모건은 Foresight News에 규제 당국의 태도를 다음과 같이 해석했다. 첫째, 홍콩 암호화폐 사업에 관련된 중국계 기관은 중국 본토에서 영업을 금지하며 가상자산 관련 사업에 신중하게 참여해야 한다. 둘째, 중국 본토 자금의 유입을 금지한다. 셋째, 중국계 금융기관의 모회사는 준법 책임을 져야 한다.
종합하면 현재 중국 본토 규제당국은 중국계 금융기관과 인터넷 기업들이 일제히 홍콩 암호화폐 시장에 진입하는 것을 우려하고 있으며, 일부 중국계 기관에 대해 스테이블코인 및 RWA 사업 철수를 지도하고 있는 실정이다. 반면 홍콩 현지의 「비중국계 금융기관」은 여전히 질서 있게 암호화폐 관련 업무를 수행하고 있다.
홍콩 스테이블코인 라이선스 발급 속도는 이전 홍콩 암호화폐 거래소(VATP) 라이선스 발급 흐름과 유사할 것으로 보인다. 예를 들어 홍콩에서 처음 VATP 암호화폐 거래소 라이선스를 받은 기관은 1~2곳에 불과했고, 두 번째로 라이선스를 받은 곳은 7~8곳에 달했다.
한 내부 관계자는 Foresight News에 올해 말부터 후푸(富途), 승리증권 등 수개의 암호화폐 거래소가 정식 운영을 시작할 것이라고 전했다. 첫 번째 VASP 라이선스를 받은 HashKey는 2023년 8월 이미 정식 출범하여 거래 서비스를 제공하기 시작했으며, 현재까지 2년 이상이 지났다.
언제 다시 뜨거워질까, 어디서 뜨거워질까?
2025년부터 미국 전체 암호화폐 시장은 지속적으로 과열되고 있으며, 거래소, ETF, 스테이블코인, RWA에서 DAT에 이르기까지 미국 암호화폐 시장의 관심사는 끊이지 않고 있다. 그러나 홍콩은 자신만의 속도를 가지고 있다.
모건은 "홍콩의 RWA는 1차 시장에서 시범 운영을 2년 이상 진행 중이며 현재 30~40개 프로젝트가 운영되고 있고, 대부분의 프로젝트 규모는 천만~2천만 홍콩달러 수준"이라고 말했다. "이론적으로 홍콩 RWA 2차 시장도 가능하며, 이미 어떤 기관이 신청을 준비하고 있을지도 모른다"고 덧붙였다.
홍콩 스테이블코인 역시 마찬가지다. 홍콩 스테이블코인 발행자 샌드박스(Stablecoin Issuer Sandbox)는 2024년 3월 12일 정식으로 개시되어 지금까지 약 1년 6개월간 운영되고 있다. 홍콩 스테이블코인 라이선스 조례 시행 후, 금융감독국은 8월에 77건의 스테이블코인 라이선스 신청 의향을 접수했다. 내부 관계자들은 첫 번째 스테이블코인 라이선스가 올해 말 또는 내년 초에 배포될 것으로 예측하고 있다.
홍콩 암호화폐 시장의 냉각은 하룻밤 사이에 이루어졌지만, 마찬가지로 홍콩 암호화폐 시장의 부분적 혹은 갑작스러운 재과열도 어느 순간에 일어날 수 있다.
국제 정세의 변화는 빠르게 홍콩 암호화폐 업계로 전이되고 있다. 미국, 유럽, 한국 등 지역의 스테이블코인 및 RWA 진전 상황도 홍콩의 진척에 영향을 미치고 있다. 9월 25일, 유럽 9개 주요 은행이 EU의 '암호자산시장규제조례'(MiCA)에 따라 규제되는 유로화 스테이블코인을 공동 출시했다. 참여 은행들은 이 계획이 미국 중심의 스테이블코인 시장에 진정한 유럽 대안을 제공하며 유럽의 결제 분야 전략적 자율성을 강화하는 데 기여할 것이라고 밝혔다. 이 스테이블코인은 2026년 하반기에 첫 발행이 예정돼 있다.
DAT(디지털자산재무관리회사) 또한 현재 홍콩이 아직 본격적으로 진출하지 않은 분야이다. 예를 들어 '마윈 암호화폐 관련주'로 불리는 윈펑금융(云锋金融)은 9월 2일 공개시장에서 ETH 1만 개를 누적 매입했으며, 재무제표상에서 ETH를 투자 자산으로 분류하고, 향후 이더리움 외에도 BTC, SOL 등 다양한 주류 디지털 자산을 기업 전략 비축자산에 포함시키는 방안을 모색할 계획이라고 밝혔다. 지난 한 달간 윈펑금융의 주가는 무려 65.09% 상승했다.
미국에서는 ETF, 스테이블코인, RWA, DAT 등 암호화폐 분야 전반이 과열되며 시장 열기가 매우 높다. 반면 홍콩은 동일한 분야에서 여전히 신중한 탐색 방식을 취하며 보다 절제된 속도를 보이고 있다.
퇴장자와 진입자
진입자는 많고, 퇴장자 또한 많다.
HashKey, OSL 등 첫 번째 암호화폐 거래소에서부터 화샤펀드 등 비트코인 현물 ETF 참여사, 그리고 현재의 스테이블코인, RWA, DAT에 이르기까지 암호화폐 분야에는 참여 가능한 세부 분야가 너무 많아 다수의 금융기관과 인터넷 기업들이 끊임없이 몰려들어 한몫을 차지하려 하고 있다.
VASP 라이선스는 퓨처스, 티거스톡, 승리증권 등의 증권사들을 끌어들였으며, 비트코인 및 이더리움 현물 ETF는 화샤펀드, 보시펀드 등의 자산운용사들을 유치했다. 스테이블코인은 중국은행국제, 스탠다드차타드은행 등의 은행들을 끌어들였고, DAT는 윈펑금융 등 홍콩 상장사들이 자산부채표에 포함시키며 진입하고 있다... 암호화폐 산업은 이제 홍콩 금융체계 전반에 걸쳐 깊이 융합되고 있다.
일시적인 퇴장이 영원한 실패를 의미하지는 않는다. 인터넷이 금융업을 변화시켰던 것처럼, 오늘날 거의 모든 증권사는 인터넷 증권사가 되었고 모든 은행도 인터넷 은행이 되었다. 암호화폐와 금융의 융합은 앞으로 더욱 깊고 경계 없는 형태로 발전할 것이며, 첫 진입자들은 가장 큰 리스크를 부담하면서도 가장 큰 혜택을 누릴 것이다.
참고: 본문의 모건(Morgan)과 리(Lee)는 가명입니다.
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