DAT 레이스는 계속된다: 4분기 더 많은 참가자들이 출격 준비 완료

2025.09.10

DAT 레이스는 계속된다: 4분기 더 많은 참가자들이 출격 준비 완료

이것은 알트코인 암호화 자산 운용사 투자 가이드입니다.

2025.09.10 - 12:21:09

DAT

Web3 심층 보도에 집중하고 흐름을 통찰

이것은 알트코인 암호화 자산 운용사 투자 가이드입니다.

저자:Timothée

편집: TechFlow

"그에게 거절할 수 없는 제안을 하겠다." —— 알트코인 암호화 자산 보유 기업(Alt DAT)이 PIPE 투자자들에게 할인된 mNAV 진입 기회를 제공하며 가능한 한 빨리 언락을 추진한다.

암호화 자산 보유 기업(DAT)에 투자하는 방법(또는 투자하지 않는 방법).

현재의 DAT(암호화 자산 보유 기업) 시장은 4분기에 PIPE를 통한 발행을 통해 등장하는 알트 DAT(알트코인 암호화 자산 보유 기업)들에 의해 주도될 것이다. 왜냐하면 이 알트코인 DAT들이 가장 빠르게 상장되고, 바탕을 이루는 토큰의 규모에 즉각적인 영향을 미치기 때문이다. 현재 BTC와 ETH 시장은 포화 상태이며, SOL은 중대한 전환점을 앞두고 있다. 알트코인이 부상하고 있다.

TL;DR

암호화 자산 보유 기업의 핵심 요소 -> 세부 은행 비교표를 확인하라
추가 질문 -> 스스로에게 물어보라, 궁극적 소유자는 누구인가?
암호화 자산 보유 기업에 대한 공포감(FUD) -> 일부 우려는 타당하지만 대부분은 그렇지 않다. 직접 조사하라(DYOR), 그리고 관련 문서들을 읽어라!
4분기 전망-> 발표 시즌이 끝나면, 진정한 승자가 나타날 것이다

<당신이 이 분야에서 프로젝트를 구축 중이라면 DM을 보내주십시오>

왜 알트코인 암호화 자산 보유 기업들이 DAT를 하는가? 그 이유는 간단하다:

새로운 상장 방식: 더 이상 Binance가 아니라 NASDAQ이다!
매입 + 소각… 하지만 화폐화가 가능하다!

아래는 내가 수집한 일부 알트코인 암호화 자산 보유 기업 데이터이며, 다음 항목들은 제외했다:

일부 알트 SPACs(TechFlow 주: "블랭크 체크 회사"라고도 불리는 알트코인 특수목적 인수회사). 예를 들어 $TLGY("TLGY Acquisition Corporation"의 주식 코드로 $ENA 프로젝트를 위한 SPAC 회사) 및 $ETHM("The Ether Machine"의 주식 코드로 $ETH 관련 사업을 위한 SPAC 회사)은 연말 출시 예정이기 때문에 제외했다. 나는 $TLGY에 대해 긍정적이지만, 이러한 프로젝트들은 deSPAC(DeepTide 주: 목표 회사와의 합병 완료를 의미함. SPAC의 생명주기에서 중요한 단계로, 실질적인 사업 운영을 갖춘 회사로 전환됨)가 완료되기 전까지는 자금 사용이 불가능하며, 그 전에 언론 홍보를 진행하는 것은 의미가 없다.
BTC 전략을 추가한 상장 운영 기업들. 이들은 순수한 암호화 프로젝트가 아니기 때문이다. 이러한 기업들($SMLR 등)은 2024년 3분기부터 2025년 3분기 사이에 프리미엄 거래될 가능성이 있지만 장기적으로는 투자자들이 시장 노출을 표현하기 위한 더 나은 선택지를 가지게 되므로 주당 순자산 가치(NAV)에 할인율을 적용받아 거래될 것이라고 본다.
즉각적인 현금 흐름이 없는 PIPE 대신 ELOCs(지분 순환 신용)를 사용하는 암호화 자산 보유 기업들.

어떤 부분이라도 정확하지 않다고 생각되면 DM을 보내주세요. 내용을 업데이트하겠습니다.

주의해야 할 핵심 사항

RDO(빠른 언락): 등록되지 않은 부분은 등록 효력 발생 후 언락되며, 일반적으로 30~45일 소요된다. 그러나 PIPE 부분이 실물 형태로 완료된 경우, 현재는 NASDAQ 주주 총회의 의결이 필요할 수 있다(구체적인 지침은 미정).
사전 펀딩 워런티: 일반적으로 보고 요건을 충족하기 위해 특정 소유 지분 한도를 초과하지 않도록 사용된다.
워런티를 유인책으로 사용: 워런티는 투자에 대한 추가 혜택으로 흔히 제공되지만, DAT가 미래의 자금 조달 가격을 고정함으로써 mNAV가 할인되는 것을 방지하는 데 도움이 된다.
PIPE 투자자의 행동: PIPE 투자자의 99%가 언락 시점에 매도할 것으로 가정할 수 있다.
대규모 자금 조달 전략: 일부 플레이어들은 대규모 자금 조달과 큰 유통량을 통해 WKSI(광범위하게 알려진 발행인) 상태에 도달하여 즉시 ATM(자동 공모)을 시작하고 프리미엄을 화폐화한다($BMNR, $SBET, 그리고 아마도 $OCTO에서 이 전략을 목격했다).

구조의 중요성: 주당 순자산 가치(NAV) 가격과 워런티 등으로 인한 미래의 잠재적 매도 압박 여부에 주목하라.
암호화 자산 보유 기업이 은행 수수료에 얼마나 지출하고 있는지 주의하라. 현재 1억 달러 미만의 규모를 가진 암호화 자산 보유 기업은 창립 단계에서 과도한 수수료를 지불하는 경향이 있다. 은행들의 역량은 다양하며, 어떤 은행은 브랜드 구성에 강점이 있고, 어떤 은행은 구조 설계에 능하며, 또 다른 은행은 쉘 회사 확보에 능하다.

앞으로 보완해야 할 데이터 / 실사 시 제기해야 할 질문들:

핵심 연사자(주목도 수익): 누가 시장의 관심을 이끌 수 있는가? 콘텐츠 배포는 중요하지만 이야기를 잘 전달하는 것도 마찬가지로 중요하다. Tom Lee(@fundstrat) 같은 산업 리더가 되지 못한다고 해도 기반 발전을 이끌기 위해 그런 수준의 연사자가 반드시 필요한 것은 아니다. 예를 들어 $BONK의 암호화 자산 보유 기업 $SHOT에는 핵심 기여자 @theonlynom가 있다.

이상적으로는 연사자가 Bloomberg와 같은 뉴스에 자주 등장해야 한다.

재무 관리: 암호화 자산 보유 기업의 지출 수준은 얼마인가? 현금 흐름에 부담을 주는가?
유동성: 유통량 및 거래량이 자금 조달 규모에서 차지하는 비율.
매수 압력: 토큰 시가총액 대비 순신규 자금 조달 비율 — 너무 많아지는 기준은 무엇인가? 의미 있게 작용하기 위한 기준은 무엇인가? 10%? 20%?
타깃 기업의 사업: 암호화 자산 보유 기업이 전통적 사업을 완전히 분리하기 전에 타깃 기업에 잠재적 부채 또는 장기 리스크가 존재하는가?
재단 참여: 해당 암호화 자산 보유 기업이 재단의 지원을 받는가, 아니면 다수의 암호화 자산 보유 기업 중 하나인가?
매입: 해당 암호화 자산 보유 기업이 방어적 매입을 위해 일부 조달 자금을 사용하는가? 별도의 자금 풀을 마련하기 위해 워런티나 전환사채를 모았는가?
향후 전략: 암호화 자산 보유 기업이 PIPE를 통해 일회성으로 자금을 조달한다면 이는 일회성 현금 획득에 불과하다. 타깃 기업이나 새 팀(또는 재단)의 적극적 커뮤니케이션을 주목해야 한다. 이는 암호화 세계가 아니라 현실 세계이므로 실제 결과가 따른다.
PR/IR의 소매 투자자 대상 여부: 암호화 자산 보유 기업이 서사를 데이터보다 우선시한다면 전략이 잘못된 것이다. 그들의 트윗을 확인해보라 — 누가 이런 트윗을 작성하고 있다고 생각하는가? 대상 독자는 누구인가? 알트코인 암호화 자산 보유 기업은 우선 소매 투자자 사이에서 인지도를 구축해야 한다.

핵심 우려사항(FUD) 및 대응 방안:

mNAV가 축소되고 있다! -> 시장 1위 경쟁에서 살아남지 못하는 암호화 자산 보유 기업들에 대해서는 맞는 말이다. 예를 들어 ETH의 경우 ATM의 과도한 희석과 전체 시장 동향으로 인해 mNAV가 축소되고 있다. 그러나 당신은 스스로에게 물어야 한다. 이 암호화 자산 보유 기업이 현물 보유보다 몇 개월 안에 주당 가치를 높일 수 있는가? 답이 '예'라면, 이러한 할인된 mNAV는 바로 당신의 기회다. 모든 암호화 자산 보유 기업이 동일한 것은 아니며 각 분야(BTC/ETH/SOL 및 알트코인)마다 이야기를 얼마나 잘 전달할 수 있는지에 따라 최고의 승자가 하나씩 있을 것이다.
이건 폰지 사기다! -> 현재까지 이러한 암호화 자산 보유 기업들에서 극단적인 레버리지 행동은 관찰되지 않았다. 대부분이 지분 투자이기 때문이다. 만약 레버리지가 실제로 발생하더라도 광범위한 연쇄 효과보다는 시장 전반의 둔화, 예를 들어 소화불량과 같은 형태로 나타날 가능성이 높다. 효율이 낮은 암호화 자산 보유 기업은 주식 매입을 위해 토큰을 매각해야 할 수도 있으며, 이는 토큰 가격에 일정한 압력을 가할 수 있다.
그들은 소매 투자자들에게 팔고 있다! -> NASDAQ이 더 엄격한 상장 요건을 가지고 있다는 점을 믿어야 한다. 실물 형태로 토큰을 잠근 회사들은 좋은 성과를 내지 못할 것이다. 시장은 이미 이를 인지하고 있다(관심 감사합니다!). 나는 상장 시점에 시장이 가격 결정의 중재자가 될 것이라고 믿는다.

내가 바라보는 4분기 전망:

BTC/ETH/SOL 시장은 기본적으로 구도가 완성되었으며, 지역 프로젝트가 아닌 이상 새로운 경쟁자들이 많이 등장하긴 어려울 것이다.
상위 50개 알트코인 암호화 자산 보유 기업 중 재단이 지원하는 소수가 등장할 가능성이 있으며, 실물 기여를 포함한 총 자금 조달 규모는 약 2.5억 달러 정도가 될 것으로 예상된다.
mNAV의 축소와 실물 기여의 잠재적 장벽으로 인해 전통적인 VC들이 이러한 거래에 더 이상 참여하지 않을 수 있으며, 따라서 자금 조달이 위축될 수 있다. 이는 또한 쉘 회사의 가격 하락을 의미할 수도 있다.
구조가 중요하다 — 7월/8월에 출시된 암호화 자산 보유 기업들이 4분기에 장기적 성공을 위한 기반을 마련했는지, 즉 의미 있는 언론 주목을 받고 언락 이후에도 자본 구조를 효과적으로 운용하고 있는지를 곧 알 수 있을 것이다.
나는 SPACs에 대해 낙관적이지 않다. 유명한 팀을 보유하고 매우 차별화된 스토리를 전달하지 않는 한 그렇다. ETH 암호화 자산 보유 기업 분야의 발전 양상을 참고할 수 있는데, 예를 들어 $BMNR의 선도적 성과를 보고 BTC 프로젝트들도 비슷할 것이라고 가정할 수 있다 — 만약 당신이 $MSTR과 같은 왕을 도전한다면 성공을 보장해야 한다.
나는 여전히 암호화 자산 보유 기업들이 암호화 산업에 긍정적인 순영향을 준다고 믿는다. 다만 그들이 주식 시장에서 순신규 자본을 조달하여 자체 생태계의 선순환을 추진하는 데 사용할 수 있어야 한다는 조건 하에서 말이다.