회색 거물 vs 화이트리스트 플레이어, 투명한 규제 준수 스테이블코인이 가져온 '포크의 순간'
글: imToken
거시적 관점에서 스테이블코인은 전례 없는 재편의 시기에 접어들고 있다.
7월, 트럼프 미국 대통령이 공식적으로 『GENIUS 법안』에 서명함으로써 스테이블코인 입법이 마침내 실현되었으며, 8월에는 홍콩의 『스테이블코인 조례』가 발효되어 세계 최초의 지역적 규제 프레임워크가 되었다. 동시에 일본, 한국 등 주요 경제권도 규제 세부 지침을 가속화하며 적합한 주체가 스테이블코인을 발행할 수 있도록 하려는 움직임을 보이고 있다.
즉 말하자면, 스테이블코인 분야는 진정한 『규제 창구 기간』을 맞이한 것이다. 이는 회색지대에서 유동성을 제공하던 도구로서 점차 합법성과 실험이 공존하는 금융 인프라로 진화하고 있음을 의미한다.
왜 '규제 준수 스테이블코인'에 주목해야 하는가?
스테이블코인의 분류 체계 속에서 규제 준수 스테이블코인(Regulated Stables)은 독특하면서도 중요한 위치를 차지하고 있다.
우선,시장 수요 측면에서 볼 때, 스테이블코인은 이미 체인 상 거래의 '일반 등가물'을 넘어섰다. 암호화폐 원주민 사용자에게는 위험 회피와 유동성의 핵심 자산이며, 전통 기관에게는 국경 간 결제, 재무 관리, 지불 정산의 새로운 도구가 될 수 있다.
하지만 과거 USDT 등의 스테이블코인은 시장 수요에 의해 자연스럽게 확장되었으며, 비록 규모는 크지만 장기간 동안 규제의 회색지대를 오갔고, 투명성 부족 및 규제 리스크로 인해 끊임없이 의문을 받아왔다.반면 규제 준수 스테이블코인은 탄생 초기부터 '합법적 사용 가능'을 최우선 목표로 삼으며, 규제 당국의 감독을 받는 주체가 발행하고 해당 사법관할권의 라이선스 요건을 충족시키며 명확한 자산 준비금과 법적 책임을 담보로 한다.
핵심적으로 말해, 규제 준수 스테이블코인의 가장 큰 특징은 감독받는 발행사 + 해당 사법관할권의 라이선스 요건 충족이며, 각 코인 뒤에는 명확한 자산 준비금과 법적 책임이 존재하며, 사용자와 기관이 이를 사용할 때 감독 주체 및 자산 신탁 구조를 명확히 추적할 수 있다.
이는 단순히 체인 상에서 유통되는 것을 넘어서, 기업 재무제표나 규제 보고서에 포함될 가능성까지 열어주며, 전통 금융과 암호화 세계 사이의 『공식 통로』가 될 수 있음을 의미한다.
출처: imToken Web(web.token.im)의 규제 준수형 스테이블코인
imToken의 관점에서 보면, 스테이블코인은 더 이상 단일 서사로 설명 가능한 도구가 아니라 다양한 차원의 『자산 집합체』이다. 서로 다른 사용자와 니즈에 따라 각기 다른 스테이블코인 선택이 존재한다 (참고자료: 《스테이블코인 세계관: 사용자 관점에서 본 스테이블코인 분류 프레임워크 구성 방법?》).
이러한 분류 체계 속에서 규제 준수 스테이블코인(USDC, FDUSD, PYUSD, GUSD, USD1 등)은 USDT를 대체하려는 것이 아니라 평행 레인으로서 국경 간 지불, 기관 응용 및 금융 규제 준수를 위한 합법적이고 안전한 선택지를 제공한다.
만약 USDT의 의미가 『암호화 시장의 글로벌 유동성을 추진했다』는 데 있다면,규제 준수 스테이블코인의 의미는 바로 『스테이블코인이 진정으로 금융과 일상생활 속으로 들어가는 것』이다.
주요 규제 준수 스테이블코인 개요
이런 관점에서 보면, 전 세계적으로 규제 준수 스테이블코인의 발전 경로는 다소 다르지만 궁극적인 방향은 일치한다. 즉 회색지대의 유동성에서 벗어나 합법적인 금융 인터페이스로 전환되며, 미래의 활용 시나리오는 거래소 내 체결과 차익거래에만 국한되지 않고 국경 간 지불, 기업 재무 관리, 개인의 일상 지불까지 확장될 수 있다.
전 세계적으로 볼 때, 규제 준수 스테이블코인은 이미 여러 가지 다른 발전 경로를 형성하고 있다.
미국에서는 USDC가 가장 대표적인 규제 준수 스테이블코인으로, Circle이 발행하며 현금과 고유동성 단기 미국 국채를 준비금으로 두고 있으며 정기 감사를 통해 1:1 달러 상환의 안정성을 보장한다. 따라서 기관들이 가장 널리 채택하는 달러 스테이블코인이자 재무제표에 기재 가능한 소수의 스테이블코인 중 하나이다.
이와 함께 Paxos Trust Company가 발행하고 뉴욕금융서비스국(NYDFS)의 신탁 라이선스를 보유한 USDP도 있다. 시장 유통 면에서는 USDC에 미치지 못하지만 명확한 규제 준수 특성을 가지고 있어 주로 기관 지불 및 정산 시나리오를 대상으로 한다.
동시에 PayPal이 출시한 PYUSD는 상징성이 더욱 크다. 이는 거래 시장을 위한 것이 아니라 직접적으로 소매 지불 분야에 진입하여 스테이블코인을 일상 소비 및 국경 간 송금에 실제로 적용하려는 시도이다.
홍콩에서는 2025년 8월에 공식 발효된 『스테이블코인 조례』를 통해 세계 최초로 스테이블코인의 발행, 준비금, 신탁에 대한 완전한 규제 프레임워크를 제시한 지역이 되었으며, 이는 홍콩에서 발행되는 스테이블코인이 더 이상 회색지대의 토큰이 아니라 금융 감독 당국이 인정하는 도구라는 것을 의미한다. First Digital이 발행한 FDUSD는 이러한 배경 아래 등장한 대표적 사례이다.
일본에서는 JPYC Inc.가 발행하는 JPYC이 최초의 승인된 엔화 스테이블코인이 되었으며, 자금이체사업자 라이선스의 규제를 받고 정부 채권 등 유동성 자산으로 뒷받침된다. 일본 금융청(FSA)은 올해 가을 중 승인을 계획하고 있으며, 현재 송금 사업자 등록을 완료했고, 이 엔화 스테이블코인을 이더리움, Avalanche, Polygon 네트워크에 배포할 예정이다.
한국도 유사하게 『규제 샌드박스』를 통해 원화 스테이블코인의 활용을 탐색 중이며, 특히 국경 간 지불과 B2B 정산 분야에 초점을 맞추고 있다.
이러한 시도들은 모두 같은 방향을 가리키고 있다. 규제 준수 스테이블코인은 USDT 또는 USDC의 시장 지위를 도전하려는 것이 아니라 반드시 규제를 준수하고 투명성이 요구되는 실제 시나리오에 서비스를 제공하기 위해 별도의 레인을 개척하는 것이다. 그 등장은 스테이블코인의 서사가 『거래 시장의 회색 유동성』에서 『글로벌 금융의 합법적 인터페이스』로 나아가고 있음을 의미한다.
세 경로는 차이가 있지만 방향성은 매우 유사하다. 즉 규제 준수 스테이블코인은 USDT와 평행한 레인으로 자리잡고 있으며, 그 의미는 유동성 패권을 차지하려는 데 있지 않고, 금융기관, 국경 간 지불, 일상 응용에 합법적이고 투명하며 감독 가능한 새로운 선택지를 제공하는 데 있다.
다음 단계는 어떻게 될까?
종합적으로 보면, 2025년 TradFi에서 가장 큰 구조적 변화는 바로 규제 준수 스테이블코인의 본격 등장이며, 경쟁의 초점 또한 규모와 트래픽에서 규제 준수 능력과 시나리오 침투력으로 옮겨가고 있다.
홍콩이 선도적으로 발표한 『스테이블코인 조례』든, 미국 시장에서 USDC, PYUSD 등에 대한 규제 강화든 모두 같은 신호를 보내고 있다.앞으로 글로벌 사용자와 전통 자본을 진정으로 서비스할 수 있는 스테이블코인은 오프체인 규제 준수와 온체인 구조의 깊은 융합을 이루어야 한다.
이는 또한 스테이블코인의 경쟁 논리 자체가 변화하고 있음을 의미한다. 과거 『누가 더 많은 달러 준비금을 갖고 있느냐』에서 『누가 가장 현실적인 사용자 시나리오에 빠르게 진입할 수 있는가』로 전환되고 있는 것이다. 이 흐름 속에서 국경 간 결제, 기업 재무관리, 소매 지불 및 일상 소비를 포함한 새로운 규제 준수형 시도가 계속해서 나타나고 있다.
예를 들어 USD1과 같은 신생 스테이블코인 프로젝트는 강력한 전통 자본과 정책 자원을 기반으로 시작부터 규제 준수 경로와 글로벌 사용 시나리오 연계를 강조하고 있다. 트럼프 가문의 정치적 후원을 등에 업고 USD1은 탄생 6개월 만에 0에서 1까지의 현상급 성장과 주요 거래소 커버리지를 달성했다:
3월 이후 발행량이 21억 달러로 급증하여 FDUSD, PYUSD를 넘어 CoinMarketCap 기준 글로벌 5위 스테이블코인이 되었으며 HTX, Bitget, 바이낸스 등 주요 CEX를 석권했다. 반면 2년간 PayPal의 지원을 받은 PYUSD는 여전히 침투 확대에 어려움을 겪고 있다.
동시에 유동성 즉 서비스(Liquidity-as-a-Service)를 중심으로 한 인프라도 부상하고 있으며, 스테이블코인이 단순한 체인 상 토큰 기호를 넘어 전 세계에서 직접 정산 API로서 호출될 수 있도록 하는 것이 목표이다.
이는 또한 예측 가능한 미래 시나리오를 낳는다. 국경 간 지불, 기업 재무관리, 개인 일상 지불은 USDT의 회색 유동성과 규제 준수 스테이블코인의 화이트리스트 시스템 사이에서 점차 새로운 균형점을 찾아갈 것이다.
보다 거시적인 구도에서 보면, 스테이블코인은 이제 『분기(forking)』 현상을 나타내고 있으며, 미래의 구조는 다원적 병행이 될 수밖에 없다:
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USDT는 계속해서 글로벌 암호화 시장의 유동성 엔진 역할을 할 것이다;
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수익형 스테이블코인은 자금 증식 수요를 충족시킬 것이다;
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비달러 스테이블코인은 다극화 서사를 열어갈 것이다;
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규제 준수 스테이블코인은 점차 현실 금융 세계에 통합될 것이다.
지난 10년간 USDT는 『자발적 성장』의 회색 지대를 대표하며 암호화 시장의 글로벌 유동성을 추진해왔다. USDC 등의 반(半)규제 제품은 회색과 백색 사이의 과도 교량 역할을 해왔다면, 이제 미국 『GENIUS 법안』의 시행, 홍콩 『스테이블코인 조례』의 발효, 일본과 한국의 잇따른 시범 운영 승인과 함께 규제 준수 스테이블코인이 진정한 창구 기간을 맞이하고 있다.
이번에는 스테이블코인이 더 이상 체인 상 사용자의 도구에 머무르지 않고 국경 간 결제, 기업 재무, 나아가 일상 소비 속에서 어디서나 볼 수 있는 금융 매개체가 될 것이다.
바로 이것이 규제 준수 스테이블코인이 갖는 의미이다. 스테이블코인이 암호화 세계를 벗어나 금융과 일상생활 속으로 진정으로 들어가는 것.
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