누가 홍콩의 부호 CZ의 상장을 주도했는가?
글: Lin Wanwan, TechFlow
암호화폐 세계에서 가장 큰 소리를 내는 것은 거래소의 북두리가 아니라, 90억 달러 규모의 자산을 조용히 손에 넣을 수 있는 인맥이다.
2025년 7월, 14년간 잠들어 있던 8만 개의 비트코인 주소가 갑작스럽게 매도되기 시작했다. 이는 역사상 가장 큰 규모의 비트코인 거래 중 하나였다. 이런 규모의 이체는 시장이 30% 폭락할 것으로 예상됐지만 현실은 달랐다. 대규모 플래시 크래시도 없었고, 공포도 없었다.这批比特币被市场安静吸收。
시장은 90억 달러 규모의 물량을 "조용히" 소화해 냈다. 이 작업을 수행한 주체는 거래소도, 헤지펀드도 아닌, 월스트리트에서 다소 낯선 이름의 한 업체였다. Galaxy Digital이 바로 그 회사였다.
8월 5일 저녁 진행된 최신 분기 실적 발표 컨퍼런스콜에서 누군가 CEO에게 질문했다. "8만 개의 BTC를 보유한 고객을 어떻게 유치하셨나요? 정식 입찰 절차라도 있었습니까?"
CEO는 가볍게 답했다. "이 계약에서는 가격보다 관계가 더 중요했습니다."
뿐만 아니라, 홍콩 억만장자 CZ가 직접 설립한 BNB 재무회사는 전 Galaxy Digital 공동창업자인 David Namdar를 CEO로 영입했다.
결국 Galaxy Digital 뒤에는 도대체 누구와 같은 존재들이 있을까? 어떤 정치·경제 자원을 동원했기에 이러한 사상급 거래를 감당할 수 있었으며, 이러한 관계망은 암호화 생태계에 어떤 새로운 권력 구조를 만들어내고 있는가?
고위층 '친구 네트워크': 이사회 안의 정치적 자본
이 거래의 열쇠는 앞에 드러난 가격이 아니라, 뒤에서 작동하는 인맥에 있다. 모든 것은 한 노련한 월스트리트 인물에게로 향한다.
56세의 창립자 마이크 노보그라츠(Mike Novogratz)는 전형적인 '월스트리트 제조품'이다.
그는 골드만삭스에서 11년간 근무하며 동남아 선물 데스크에서 시작해 고정수익 파트너십까지 올라섰다. 당시 노보그라츠는 거시경제 거래, 포트폴리오 운용 및 국가 정책 사이를 자유자재로 오갈 수 있는 소수 인물 중 하나였다.
이후 포트리스 인베스트먼트 그룹(Fortress Investment Group)에 합류하여 거시전략 투자를 주도했으며, 신시장과 주권부채에 조기 투자한 핵심 인물 중 하나였다. 당시 그는 라틴아메리카, 아시아, 동유럽 각국의 정책기관, 중앙은행, 재무부를 수시로 오가며 채권 발행 및 환율 정책 협상을 진행하였고, '회색 지대'에서 레버리지와 주권 간의 게임 로직을 익혔다.
2012년부터 2015년 사이에는 뉴욕 연방준비은행 투자자문위원회 위원으로 활동하며 정책 자문, 통화 메커니즘 연구, 금융기관 평가에 직접 참여했다. 이를 통해 그는 드물게 '이중 능력'을 갖추게 되었다. 즉, 파생상품 거래를 이해할 뿐 아니라 규제 기관의 언어와 리듬도 이해하는 능력 말이다.
그는 이미 정치권력, 월스트리트 자본, 정보 흐름이 교차하는 지점에서 수십 년간 경험을 쌓은 인물이었다.
그는 이미 2013년 자체 자금을 들여 비트코인과 이더리움에 집중 투자했으며, 총 투자액은 약 700만 달러에 달했다. 2017년 CNBC 인터뷰에서 그는 "지난 2년간 암호자산으로 2.5억 달러 이상을 벌었다"고 공개적으로 밝힌 바 있다.
하지만 그는 암호화 산업의 '원주민'도 아니었고, 일반적인 투기꾼도 아니었다. 그의 진정한 전환점은 2015년이었다. 그 해 브라질 금리 시장에 과도하게 집중했다가 손실을 입고 포트리스를 떠나면서 일선 투자 현장에서 잠시 은퇴하게 된 것이다. 바로 이 '공백기' 동안 그는 비로소 비트코인을 진지하게 검토하기 시작했으며, 화폐, 신용, 금융 인프라에 대한 인식을 재구성했다.
노보그라츠는 초기 암호화 열혈 지지자들과 달리 단순히 '비트코인을 보유하는 것'에 머무르지 않았다. 그의 야심은 체인 상 세계를 위한 새로운 '금융 제도 설계'를 구축하는 것이었다. 그는 말했다. "저는 체계적인 공백을 보았습니다. 암호화 세계의 유동성은 점점 깊어지고 있지만, 구조는 없습니다."
그의 시각에서 전통 금융 세계의 자산운용, 마켓메이킹, 클리어링, ETF 트러스티, PIPE 자금조달, 감사 공시, 규제 로비 등 일련의 체계가 거의 암호화 세계에서는 존재하지 않았다. 이는 재구성이 절실히 필요한 '제도적 미개척지'였다.
Galaxy Digital은 바로 이러한 구조적 틈새에서 탄생했다.
2018년, 노보그라츠는 자비로 3.5억 달러를 투자해 캐나다 쉘기업 Bradmer Pharmaceuticals를 인수 상장함으로써, 기관투자자에게 풀스택 서비스를 제공하는 최초의 암호화 금융 플랫폼이 되었다. 이는 '월스트리트 버전의 체인 상 투자은행'으로 설계된 회사였다.
하지만 캐나다 증시에서 나스닥으로 넘어가는 Galaxy Digital의 여정은 1,320일, 약 4년이 걸렸다. 이 기간 동안 회사는 SEC로부터 9차례의 피드백을 받았으며 무수한 법적 검토를 겪었고, 규정 준수 요건을 충족시키기 위해 2,500만 달러 이상을 투자해야 했다. 전체 암호화 산업이 집단적으로 규제의 냉기 속에서 좌절하고 해외 진출을 시도하던 시기에, Galaxy는 이를 참고 견뎌냈다.
이는 단순한 거래 플랫폼도, VC도 아닌, 암호화 분야의 '금융 구조 서비스 제공자'였다. Galaxy Digital은 '월스트리트 버전의 체인 상 골드만삭스'로 설계되었으며, 그의 월스트리트 배경이 곳곳에 각인되어 있다.
서비스 목록은 골드만삭스를 모델로 하여 자산운용, 마켓메이킹, OTC 거래, 자기자본 투자연구, 리스크 관리, 재무자문을 포함한다. 거래 구조는 시티adel을 모델로 하여 다크풀 체결, 저지연 파생상품 시스템, ETF 유동성 연계를 지원한다. 정책 경로는 브루킹스를 모델로 하여 정책연구팀을 설립하고 보고서를 작성하며 청문회에 참석하고 규제 샌드박스에 진입한다. 규정 준수 경로는 딜로이트와 EY를 모델로 하여 재무제표 반영, 감사 공시가 가능한 '디지털 자산의 합법적 포장 체계'를 구축한다.
그리고 이 모든 핵심은 Galaxy 이사회가 구축한 '정치·산업 친구 네트워크'에 있다.
Galaxy Digital의 이사회 멤버 중에는 전 미국 재무부 차관보를 지낸 타일러 윌리엄스(Tyler Williams)가 있다. 그는 2025년 현 재무장관에 의해 디지털자산 특별자문관으로 파견되었으며, 암호화어를 규제언어로 번역하는 역할을 수행하며 Galaxy가 SEC, CFTC, FASB 등 기관과 소통하는 데 중요한 다리 역할을 한다.
또 다른 이사회 멤버 더그 디슨(Doug Deason)은 텍사스 지역에서 가장 영향력 있는 부동산 및 에너지 로비스트 중 한 명이다. 광산, 전기료, 세금 관련 다수의 입법을 추진했으며, Galaxy가 비트코인 광산을 AI 컴퓨팅 센터로 전환하는 데 핵심적인 역할을 했다.
이러한 '정책-자본-기술' 삼선 융합 구조는 Galaxy가 암호화 기업 중 매우 드문 '정책 영향력'을 갖도록 만들었다.
그가 구축한 이 새로운 금융 구조에서 Galaxy는 단순히 거래나 자산운용을 넘어서, 전통 기업이 체인 상 세계로 들어오는 '합법적 전기 공급 서비스 제공자'가 된다.
CZ의 극한 운영 능력이나 SBF의 공격적 자금 전략과 비교할 때, 마이크 노보그라츠는 또 다른 유형의 창업자다. 그는 결코 '탈중앙화'를 강조하지 않으며, 오히려 '구조적 설계'를 강조한다. 또한 가격만을 유일한 지표로 삼지 않으며, 프라이버시, 규제, 제도, 재무, 트러스티, 규정 준수 경로가 실제로 연결되었는지를 더욱 중요하게 본다.
그래서 Galaxy가 트래픽 면에서 가장 강력하지는 않더라도, 8만 개의 비트코인이 조용히 이체된 사건에서 유일하게 대규모 주문을 따내고, 정산을 완료하며, 상대방이 안심할 수 있는 플레이어가 될 수 있었다.
많은 사람들은 Galaxy Digital의 차별화 요소가 자금이라고 생각하지만, 진짜 강점은 바로 그들의 정치·산업 감각이다.
암호화 재무회사 뒤의 은행가
8만 개의 비트코인은 이 관계망의 일부에 불과하다. 홍콩 억만장자 CZ를 대표로 하는 기업들도 이제 Galaxy Digital을 규정 준수를 위한 '정치적 여권(passport)'으로 여기고 있다.
2025년 중반, 미국 주식시장에서 새로운 주류 서사가 조용히 등장하고 있다. 바로 '암호화주식(crypto stocks)'이다. 미국 증시에서는 자본의 '쉘 교체술'이 펼쳐지고 있다. BTC와 ETH를 상장기업에 넣음으로써 암호자산이 재무제표라는 명목으로 월스트리트에 등장하는 것이다.
하지만 2023년 말까지만 해도 이는 자본시장의 '금지구역'으로 여겨졌다.
미국 기업이 '합법적으로 암호화폐를 보유하는 것'은 사실상 어려웠다. 이유는 재무 체계가 이를 받아줄 수 없었기 때문이다. 당시 FASB 회계 기준에 따르면 비트코인 등의 암호자산은 '무형자산'으로만 장부에 기재될 수 있었다. 가격이 떨어지면 손실 처리를 해야 했지만, 오르면 수익으로 인정되지 않아 기업 재무제표가 심각하게 왜곡되었고, 감사도 통과하기 어려웠다.
예를 들어 1만 개의 ETH를 샀을 경우, 가격이 떨어지면 즉시 손실을 기재해야 하지만, 오르면 이익으로 계상할 수 없었다. 이 때문에 기업의 재무제표가 보기 좋지 않았으며, 감사도 엉망진창이 되었다. FASB의 새 규정은 2025 회계연도부터 '공정 가치(fair value)' 기준으로 평가되며, 암호화폐 가격 상승분을 수익으로 인정하면서 비로소 '암호자산 보유의 합법화' 통로가 열리게 되었다.
Galaxy는 이 통로에 가장 먼저 진입했으며, 다수의 상장사를 이끌고 '합법적 진입'을 이끈 서비스 제공자였다.
기회를 가장 먼저 눈치챈 것은 이더리움의 원시 거대 보유자들이었다. 그들은 자신의 ETH를 미국 상장사 쉘에 조용히 담아, 시장을 자극하지 않는 상태에서 미국 주식 유동성을 활용해 간접적으로 현금화하는 방식을 취했다. SharpLink Gaming은 이 '현금화 기술'의 선두주자였다.
이내 홍콩 억만장자 CZ도 따라붙었다. 자사 플랫폼 토큰 BNB를 미국 상장사에 넣어 쉘을 이용하고 포장한 후 상장시켜 플랫폼 토큰을 합법 자산으로 만들고, 자본 평가 체계에 진입시킨 것이다.
이러한 일련의 작업 뒤에서 Galaxy Digital이 조용히 모습을 드러냈다. 그들은 이 전체 시나리오의 운영 컨설턴트였다.
그들은 각 기업을 위해 OTC를 통한 자산 확보, 자산 보관, 규정 준수 공시, 스테이킹 수익 등 일련의 과정을 포함한 맞춤형 '암호화 재무회사 서사'를 설계했다. 모든 단계마다 그들이 구축한 정치·산업 채널을 거쳐야 했으며, 모든 단계가 규제의 사각지대와 자본 레버리지 사이의 회색 지대를 정확히 밟고 있었다.
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