SEC 신규 기준 발표, 현물 ETF 승인 물결이 임박했는가?
작성자: 1912212.eth, Foresight News
7월 29일, 미국 증권거래위원회(SEC)는 암호화 자산 거래소 거래 상품(ETP)의 실물 창출 및 상환 메커니즘 승인을 발표했다. 이전까지 암호화 ETP는 주로 현금 기반 창출 및 상환 방식을 사용해 왔으며, 이번 변화는 거래 비용을 크게 낮추고 효율성을 제고할 전망이다. 또한 SEC는 스팟 ETF의 상장 기준도 공개하였으며, 새로운 기준은 2025년 9월 또는 10월에 시행될 예정으로, ETF 상장 절차를 간소화하고 더 많은 암호화 자산이 주류 금융 시장에 진입할 수 있도록 하기 위한 목적이다.
Coinbase 등 주요 거래소에서 선물 상장 후 최소 6개월 이상 경과 필요
SEC의 새로운 상장 기준은 주로 암호화 ETP의 자격 요건과 운영 메커니즘에 초점을 맞추고 있다. 우선, 실물 창출 및 상환(in-kind creations and redemptions)이 공식적으로 허용되어, 참여 기관들이 현금 대신 실제 암호화 자산을 통해 ETP 지분을 교환할 수 있게 되었다. 이 방식은 세금 부담을 줄이고 거래 마찰을 감소시키며 ETF 유동성을 높이는 효과가 있다. SEC 위원장은 성명을 통해 이 결정은 전통적 ETF와 동일한 대우를 암호화 ETP에도 제공하면서 동시에 시장의 무결성을 유지하기 위한 것이라고 강조했다. 그간 암호화 ETP는 현금 방식을 강제당하며 더 높은 운영 비용과 잠재적 조작 리스크를 안고 있었다.
또한 SEC는 암호화 자산이 Coinbase 등의 주요 거래소에서 최소 6개월 이상 선물 상장되어야 한다는 "공통 상장 기준"을 마련했다. 이 규정은 자산의 충분한 유동성과 시장 깊이를 보장하여 조작 가능성을 방지하기 위한 것이다. Phyrex가 문서를 인용해 밝힌 바에 따르면, 선물이 없는 토큰이나 Bonk, Trump 코인과 같은 메모코인(Meme coin) 등 비교적 새로운 알트코인의 경우 ETF화를 위해 40 Act를 통해야 한다.
어떤 프로젝트의 ETF가 승인될 수 있을까?
비트코인과 이더리움의 스팟 ETF는 각각 2024년과 2025년에 승인되었으며, 이러한 제품들은 실물 메커니즘의 개선 혜택을 계속 누릴 전망이다.
SoSoValue 데이터에 따르면, 2025년 7월 31일 기준 미국 내 비트코인 스팟 ETF의 누적 순유입액은 551.1억 달러에 달했으며, 이더리움 스팟 ETF는 96.2억 달러의 누적 순유입을 기록했고 침체기를 벗어난 후 증가세가 가파르다. 스팟 ETF의 승인은 해당 코인 가격의 상승을 뒷받침하는 데 확실히 긍정적인 영향을 미쳤다.
새로운 기준은 알트코인들에게도 문호를 열었다. 솔라나(SOL)와 리플(XRP)이 최초의 수혜자로 꼽히고 있다. Cboe의 제안서에는 SOL과 XRP ETP가 2025년 4분기에 출시될 예정이며 활발한 선물 시장을 갖추고 있다고 명시되어 있다. XRP 선물 계약은 올해 4월 22일 코인베이스에 정식 상장되었으며, XRP의 국경 간 결제 응용은 기관들의 관심을 끌고 있다. 분석가들은 이러한 ETF들의 승인 가능성은 높으며 2025년 말 이전에 실현될 것으로 예측하고 있다.
기타 잠재적 프로젝트로는 체인링크, 폴카닷, 카르다노 등이 있으며, 이들 코인은 상장 기간 요건을 충족하고 신생 선물 계약도 지원하고 있다. 그러나 모든 프로젝트가 통과되지는 않는다. DOGE는 선물 거래 이력 부족으로 제외될 가능성이 크며, 시장 성숙도가 향상되지 않는 한 어려울 전망이다. 전반적으로 새 기준은 시가총액 상위 20위 내 암호화 자산을 포함하는 10~15개의 새로운 ETF 승인을 이끌 것으로 예상되며, 업계를 투기 중심에서 투자 중심으로 전환하는 데 기여할 것이다.
Coinbase가 최대 수혜자 될 듯
5월 9일, Coinbase 산하 자회사 Coinbase Derivatives는 CFTC의 규제를 받는 미국 최초의 비트코인 및 이더리움 레버리지 선물 24/7 거래 서비스를 출시하며 소매 및 기관 고객 모두를 대상으로 했다. 이는 미국 파생상품 시장이 사상 처음으로 시간 제약 없이 거래되는 것을 의미하며, 사용자들은 언제든지 리스크 헤지를 하고 시장 기회를 포착할 수 있게 되었다. Coinbase는 향후 퍼피추얼(perpetual) 계약 도입도 계획 중이며, 앞으로 더 많은 규제 준수 파생상품을 추가할 예정이다.
Coinbase는 미국 최대 암호화 거래소로서 SEC의 새 기준에서 가장 큰 수혜를 입을 전망이다. 우선, 기준은 직접적으로 Coinbase를 자격 기준으로 언급한다. 즉, 플랫폼에서 6개월 이상 거래된 코인이 ETP 신청 자격을 갖게 되며, 이는 Coinbase의 규제 영향력을 강화한다. 이는 곧 Coinbase에 상장된 자산이 ETF 제품으로 전환되기 쉬워지고, 발행사들이 협업하기 위해 더 많이 몰릴 것임을 의미한다. 예를 들어 Coinbase는 이미 여러 비트코인 및 이더리움 ETF의 커스터디언 역할을 수행하고 있으며, 2025년 1분기 커스터디 사업 수익은 30% 증가했다.
둘째, 새 기준은 Coinbase의 거래량과 수익을 늘릴 것이다. 실물 상환 메커니즘은 ETF 발행사가 실제 암호화 자산을 보유하도록 요구함으로써 기관들이 Coinbase를 통해 대규모 거래를 진행하게 만들 것이다. 블룸버그 애널리스트들은 이를 통해 Coinbase가 연간 추가로 10억 달러의 수수료 수익을 얻을 수 있을 것으로 추정하고 있다. 또한 더 많은 ETF가 승인됨에 따라 소매 투자자들이 기초 자산을 구매하기 위해 Coinbase로 몰리며 긍정적인 피드백 루프가 형성될 것이다.
올해 2월 21일, 미국 SEC는 Coinbase에 대한 소송을 철회하며 어떠한 벌금도 부과하지 않았다. 정책적으로 Coinbase는 더 이상 큰 장애물을 겪지 않을 전망이다. 새 기준은 Coinbase의 합법성을 강화하며, 규제 당국의 대항자가 아닌 협력자로 전환하게 만들었다.
CFTC, 스팟 ETF 승인 권한 앞당겨질 가능성
미국 상품선물거래위원회(CFTC)는 상품 감독 기관으로서 스팟 ETF 분야에서 점점 더 중요한 역할을 하고 있다. 비트코인과 같은 암호화 자산은 상품으로 간주되므로 스팟 ETF 규제는 SEC와 CFTC의 조율이 필요하다. 2025년 백악관 정책 보고서는 두 기관 간 협력을 강화할 것을 촉구하며 중복 규제를 방지하기 위한 '세이프하버(safe harbor)' 메커니즘 구축을 포함했다. CFTC의 수장 공석(의장직 결원)은 의사결정 지연을 초래했지만, 이는 암호화 산업에게도 기회를 제공한다. CFTC는 보다 유연한 상품 프레임워크를 선호하며, 스팟 ETF 관련 파생상품 혁신을 가속화할 가능성이 있다. 만약 CFTC가 더 많은 암호화 자산을 상품으로 분류한다면, 스팟 ETF 승인은 더욱 빨라지고 SEC의 증권 심사 부담은 줄어들 것이다.
현재 규제 당국은 균형을 찾은 것으로 보이며, 트위터 KOL qianbafrank는 "SEC의 새로운 상장 기준은 암호화 자산 스팟 ETF 승인 권한이 CFCT(상품 및 선물 위원회)로 앞당겨졌음을 의미한다. 왜냐하면 CFCT가 어떤 자산이 선물 계약을 가질 수 있는지 결정하는 주요 승인 감독 기관이기 때문이다."라고 평가했다.
다만 CFTC의 영향력 확대는 도전 과제도 동반한다. 암호화 선물 시장에서 조작 사건이 증가할 경우 CFTC는 심사를 강화할 수 있으며, 이는 간접적으로 스팟 ETF 승인을 지연시킬 수 있다. 보고서에 따르면 2025년 CFTC는 여러 건의 암호화 사기 사건을 처리했으며, 이는 ETF 발행사들이 더 엄격한 보고 기준을 준수해야 할 가능성을 시사한다.
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