SEC, 혁신적 면제 정책 도입… 미국 암호화자산 규제의 전환점인가?
글: 우산, TechFlow
12월 2일, SEC 의장 폴 앳킨스는 뉴욕증권거래소 연설에서 암호화폐 기업을 위한 혁신적 예외 규정이 2026년 1월부터 정식으로 시행될 것이라고 밝혔다.
암호화폐 기업을 위한 혁신적 예외 신규 규정은 올해 7월의 프로젝트 크립토(Project Crypto) 계획으로 거슬러 올라가지만, 중간에 정부 셧다운으로 인해 일시 중단되었고, 현재 다시 언급되며 시행이 확정되어 시장의 큰 관심과 논의를 불러일으키고 있다.
그러나 이러한 기대를 한 몸에 받는 정책이 정말 암호화 산업에 봄을 가져올 수 있을까?
혁신적 예외 신규 규정의 핵심 내용
SEC가 공개한 세부 사항에 따르면, 혁신적 예외에는 주로 다음의 세 가지 핵심 요소가 포함된다.
첫째는 예외 범위이다. 암호자산 관련 사업을 개발하거나 운영하는 모든 실체가 신청할 수 있으며, 거래 플랫폼, DeFi 프로토콜, 스테이블코인 발행사, 심지어 DAO 조직까지 포함된다.
혁신적 예외 기간은 12~24개월이며, 이 기간 동안 해당 프로젝트는 완전한 S-1 등록 서류 대신 간소화된 정보 공개만 제출하면 된다.
둘째는 규제 준수 요건이다. 예외를 적용받더라도 프로젝트는 여전히 KYC/AML 절차 시행, 분기별 운영 보고서 제출, SEC의 정기적 검사를 받는 등의 기본적인 규제 준수 기준을 충족해야 한다.
일반 투자자를 대상으로 하는 프로젝트의 경우 위험 고지 및 투자 한도 설정 등 투자자 보호 장치를 마련해야 한다.
셋째는 토큰 분류 기준이다. SEC는 이번 혁신적 예외 규정에서 디지털 자산을 상품형(BTC 등), 기능형(유틸리티 토큰), 수집형(NFT 등), 증권형 토큰화 자산의 네 가지 유형으로 나누었다.
상기 세 가지 유형은 "충분한 탈중앙화" 또는 "완전한 기능" 조건을 충족하면 증권 규제 체계에서 벗어날 수 있다.
의문의 목소리
모든 예외 참여 프로젝트가 "합리적인 사용자 검증 절차"를 시행하도록 요구하는 정책은 암호화 산업의 탈중앙화 이념과 직접 충돌하며, DeFi 커뮤니티 내에서 큰 논란을 일으켰다.
신규 규정에 따르면, DeFi 프로토콜은 유동성 풀을 규제 대상 투자자에게 제공되는 허가형 풀과 모든 사용자에게 제공되는 공개형 풀의 두 가지로 구분해야 한다.
허가형 풀은 더 느슨한 규제를 받지만, 모든 참여자의 신원을 검증해야 한다. 이러한 요구사항은 암호 금융을 '전통화'하는 것이 분명하다.
더욱 우려되는 것은 기술적 차원의 개조 요구일 수 있다.
SEC는 DeFi 프로젝트들이 ERC-3643 등의 규제 대응 토큰 표준을 채택할 것을 권고하고 있는데, 이 표준들은 스마트 계약에 신원 인증 및 송금 제한 기능을 내장한다.
모든 거래마다 화이트리스트를 확인해야 하고, 토큰이 중심화된 실체에 의해 동결될 수 있다면, 우리가 알고 있는 DeFi 그 자체라고 할 수 있을까?
이러한 요구는 이전에 유니스왑(Uniswap) 창립자 하이든 애덤스(Hayden Adams)가 강제 실명제에 반대했던 입장과도 배치된다.
규제 요건을 수용하더라도, 정책의 실행 단계에서는 여전히 큰 불확실성이 존재한다.
충분한 탈중앙화를 통해 느슨한 규제를 받는 정책에 대해 SEC는 명확한 정량적 기준을 제시하지 않았으며, 누구도 노드 수나 토큰 분포와 같은 어떤 기준으로 평가될지를 알지 못한다.
이러한 불확실성은 규제 기관에 막대한 재량권을 부여할 뿐 아니라, 프로젝트 측에도 불확실성을 안겨준다.
또 다른 문제는 예외 기간 종료 후의 처리 방안이다.
최대 24개월 후, 해당 예외를 받은 프로젝트는 등록을 완료하거나 이미 충분히 "탈중앙화"되었음을 입증해야 한다. 그러나 만약 그때 SEC가 프로젝트가 여전히 기준에 미달한다고 판단한다면, 이전의 모든 운영 활동이 소급 적용될 수 있는가?
세계거래소연맹(WFE)은 또 다른 관점에서 의문을 제기했다. 왜 암호자산만 특별 대우를 받아야 하는가? 만약 모든 신생 산업이 규제 예외를 요구한다면, 전체 규제 체계의 공정성과 일관성은 도전받게 될 것이다.
그림: WFE가 SEC에 보낸 서한 《Re: SEC Crypto Task Force》
잠재적 긍정적 영향
논란이 많음에도 불구하고, 혁신적 예외 정책은 암호화 산업에 일부 긍정적인 변화를 가져왔으며, 커뮤니티 전반적으로도 이 정책이 암호화 산업에 중대한 호재라는 인식이 지배적이다.
그림: 블로거 @qinbafrank 트윗
정책 측면에서 가장 직접적인 영향은 규제 준수 비용의 감소이다.
과거 미국에서 암호화 프로젝트가 법규를 준수하며 운영되기 위해서는 수백만 달러의 변호사 비용이 들었고, 1년 이상의 시간이 소요되었다. 이제 예외 제도를 통해 프로젝트는 먼저 운영을 시작한 후, 실천 과정에서 점진적으로 규제 준수 체계를 완비할 수 있게 되었다. 이는 자금이 제한된 스타트업 팀에게 중대한 호재이다.
이 외에도 기술 혁신에 더 큰 공간이 열렸다.
새로운 암호 개념들이 새로운 예외 프레임워크 아래 실험 기회를 얻었으며, 특히 올해 주목받은 스테이블코인 분야는 맞춤형 입법 지원을 통해 더 높은 규제 기준을 수립할 가능성이 있으며, 이는 전체 결제 체계에 중대한 의미를 갖는다.
미국 내 프로젝트의 규제 준수 생존 공간
지난 몇 년간 본래 미국을 거점으로 삼았던 많은 암호화 프로젝트들이 '해외 이주'를 선택했다. 리플(Ripple)은 일부 사업을 싱가포르로 이전했고, 코인베이스(Coinbase)는 해외 상장을 고려한 적도 있으며, 더 많은 초기 팀들은 아예 설립 초부터 케이맨 제도나 BVI에 등록하여 미국 시장을 의도적으로 회피했다.
이러한 이주의 핵심 원인은 규제가 지나치게 엄격해서가 아니라, 규제가 너무 모호하기 때문이다. SEC의 '집행 즉 규제' 모델은 프로젝트 측이 당황하게 만들었고, 오늘 합법적인 일이 내일 웰스 노티스(Wells Notice)를 받을 수도 있었다. 운에 맡기는 것보다 차라리 떠나는 것이 낫다는 판단이었다.
혁신적 예외 정책은 적어도 형식상 이런 점을 바꾸고 있다. 프로젝트는 먼저 12~24개월의 '안정 기간'을 얻어 명확한 프레임워크 안에서 운영할 수 있게 된 것이지, 회색 지대에서 불안감을 안고 운영하지 않아도 된다.
본래 미국 시장을 위해 합법적인 사업을 하고자 했던 팀들에게 이는 진입 장벽을 낮춰주는 것이다.
하지만 여기에 찬물을 끼얹어야 할 점은, 이것이 '암호화 산업 인재의 귀환'과는 별개의 문제라는 것이다.
글로벌 암호화 시장의 인재 유출은 오히려 산업 자체의 신뢰 위기 때문이 더 크다. 오히려 예외 기간 중 혼란이 가중된다면, 인재의 추가 이탈을 오히려 가속화할 수 있다.
따라서 더 정확한 표현은 이 정책이 '미국에서 합법적으로 운영하고자 하는 프로젝트'에게 창문을 열어주었다는 것이지, 그것이 암호화 산업의 근본 문제를 해결할 수 있거나, 해결하려는 의도가 있다는 말은 아니다.
맺음말
SEC의 이번 혁신적 예외 정책은 미국의 암호화 규제 사고방식에 있어 중대한 전환을 나타낸다. 이는 '완전 금지'와 '자율 방임' 사이에서 중간 지점을 찾으려는 시도이며, 아마도 이 길은 완벽하지 않고 타협과 모순으로 가득 차 있지만, 적어도 산업에 전진할 가능성을 제공하고 있다.
정책의 성공 여부는 SEC의 집행 기준, 프로젝트 측의 자기 규제 수준, 기술 발전 등 다양한 요인에 달려 있다. 여러 이해관계자들이 그 사이의 균형점을 찾을 수 있다면, 2026년은 암호화 산업 발전의 새로운 출발점이 될 수 있을 것이다.
지금, 탐색의 문이 막 열렸다.
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