SOL ETF 출시로 자금 유입, Jito가 Solana 생태계 반등의 불씨를 당길 수 있을까?
글: Sam Schubert, Carlos
번역: AididiaoJP, Foresight News
Bitwise SOL 스테이킹 ETF(BSOL)가 거래를 시작했으며, SSK와 함께 미국에서 유일한 두 가지 솔라나 스팟 ETF가 되었다. 주목할 점은 Bitwise가 100% 스테이킹 비율을 달성함으로써 최대 스테이킹 보상을 실현하겠다고 밝히며 7.34%의 스테이킹 보상률을 제시했다는 것이다. 실제로 BSOL이 보유한 모든 SOL을 100% 스테이킹할 수 있을지 여부는 매우 흥미로운 관전 포인트다. SSK와 유럽의 SOL ETP는 이미 4년 이상 운영되고 있으며, 의도적으로 100% 미만의 낮은 스테이킹 비율을 유지해왔다. 그 이유는 순전히 운영적 차원에서 기인한다. 즉, 이들 발행사는 매일 발생하는 환매 요청에 대응할 수 있도록 충분한 유동성을 확보해야 하기 때문이다.
이러한 기존 참여자들과 비교할 때, Bitwise는 Helius를 통해 내부적으로 직접 스테이킹을 수행할 계획이며, 이는 BSOL의 운영 효율성을 높일 가능성이 있다. Bitwise는 처음 3개월 동안 자산 규모 10억 달러까지에 대해 운용 수수료를 면제할 예정이다. BSOL은 더 많은 SOL ETF의 출시를 위한 문을 열 것이며, 이러한 ETF들이 실제로 유치할 수 있는 자금 규모는 7월 이후 SKK가 누적한 4.15억 달러의 자금 유입을 훨씬 상회할 것으로 전망된다.
암호화 분야에서 MegaETH의 퍼블릭 세일이 어제 개시되었으며, 집필 시점 기준 약 9배의 과다청약을 기록하며 거의 4.5억 달러의 자금을 유치했다. 현재로서는 경매가 0.0999달러의 가격에 마감될 것임이 명백하며, 이는 완전희석시가총액(FDV)이 9.99억 달러임을 의미한다. 판매가 이틀 후 종료되는 가운데, 청약 배수가 추가로 상승할 가능성(무근거 추측으로는 약 20배 수준)이 있으며, 할당 기준은 소셜 정보(Twitter 프로필, 체인 상 거래 이력 등)에 따라 결정될 것이다. 지난 며칠간 MEGA는 Hyperliquid의 사전상장 시장에서 40억~50억 달러 사이의 FDV로 거래되었으며, 이는 이번 세일에 자금을 투입하는 것이 수익을 낼 가능성이 있음을 시사하지만, 대부분의 사용자는 기대했던 만큼의 할당량을 받지 못할 가능성이 크다.
Jito의 약세 분석 및 반등 가능성 요소
Jito 토큰(JTO)은 가격 흐름에서 부진을 면치 못했으며, 솔라나 자체보다도 현저하게 낮은 성과를 보였다. Jito의 네트워크 수입 중 수수료 점유율은 급격히 감소하여, 과거 솔라나 수입 기반의 절반 이상에서 현재 30% 미만으로 떨어졌으며, 여기에 솔라나 전체 수입 자체가 일반적으로 감소하고 있다는 점이 복합적으로 작용했다. 이제 문제는 Jito가 자신이 설계된 목적처럼 솔라나 네트워크 활동 회복의 혜택을 반사적으로 받아낼 수 있는지를 가늠하는 것이다.
솔라나 아키텍처는 과거에는 극찬받았지만 최근 들어 의문을 제기받고 있다. 많은 애플리케이션과 DeFi 활동이 전체 암호화 시장보다 저조한 성과를 보이고 있기 때문이다. 이는 왜 아직까지 하이퍼라이퀴드(Hyperliquid)의 실행 품질과 견줄 만한 경쟁력 있는 영속계약 거래소가 솔라나 위에 등장하지 못했는지에 대한 의문을 불러일으킨다. 또한 엘립시스 랩스(Ellipsis Labs) 같은 팀들이 왜 Atlas를 구축하기 위해 다른 플랫폼으로 옮겨갔는지도 이해해야 한다. 해당 아키텍처는 속도는 제공하지만, 항상 예측 가능한 거래 정렬, 공정한 수수료 라우팅, 강력한 스팸 방지 능력을 보장하지는 못한다.
Jito의 블록 조합 시장(BAM)은 솔라나의 모놀리식 설계를 유지하면서도, 앱에게 체인 레벨의 거래 정렬 및 수수료 통제 권한을 부여함으로써 이러한 문제를 해결하려는 목적을 가지고 있다. 잠재적인 예로는 채택자 속도 버퍼(Accelerator Speed Buffer)가 있는데, 이는 하이퍼라이퀴드가 도입한 방식과 유사하게 해로운 트래픽을 늦추고 호가 스프레드를 줄이는 역할을 할 수 있다. 목표는 더 명확한 큐, 덜 한 지연 게임, 더 높은 품질의 체결이며, 이를 통해 우수한 애플리케이션이 탄생하고 DeFi 활동이 활성화되며, 궁극적으로 솔라나 수입 회복을 뒷받침할 수 있다. BAM에서 발생하는 모든 수수료는 DAO로 유입되며, 새로운 수수료 수익원을 제공한다. BAM 메인넷은 최근 1,000만 SOL 이상의 스테이킹을 돌파했다.
최근 Andreessen Horowitz가 주도한 5,000만 달러 규모의 전략적 투자(프라이빗 토큰 세일)는 지지자들의 강한 신뢰를 보여준다. 이는 MEV를 줄이면서 애플리케이션에 거래 정렬 권한을 부여함으로써 시장을 개선하는 핵심 솔라나 인프라로서 BAM의 입지를 부각시킨다. BAM은 MEV 때문에 과거에는 실현이 불가능했던 체인 상 원형(central limit order book, 다크풀 등)을 해제하고 확장할 수 있는 네트워크다.
솔라나 스테이킹 ETF 출시가 임박했다. VanEck는 Jito의 유동성 스테이킹 토큰(LST)을 직접 보유하는 JitoSOL ETF에 대해 S-1 양식을 제출했다. 점차 더 많은 펀드가 출시되고 규모를 확장함에 따라 LST 침투율은 더욱 높아지고, 전통 금융 자금 유입과 Jito 가치 순환 간 연결고리도 더욱 강화될 것이다. 참고로 솔라나의 유동성 스테이킹은 꾸준히 증가해 현재 스테이킹总量의 약 15% 수준에 도달했다.
SIMD-0096 이후 검증인들은 수수료 소각 메커니즘과 나누지 않고 모든 우선순위 수수료를 수령하게 되었으며, 이로 인해 그들은 네트워크 수입에서 비례적으로 과도한 몫을 차지하게 되었다. 그러나 SIMD-0123이 활성화되면 검증인이 이러한 수수료 일부를 스테이커들과 공유하도록 요구함으로써 균형을 재도입하게 되며, 이는 스테이킹 보상을 높이고 보상을 네트워크 전반에 걸쳐 더 고르게 분배할 수 있게 된다. 이러한 두 가지 동향 — 즉, 스테이커들과 더 많은 생태계 활동을 공유하고 유동성 스테이킹이 확장되는 것 — 은 모두 Jito가 유동성 스테이킹 관리 수수료로부터 창출하는 수익으로 직결된다.
그러나 솔라나 유동성 스테이킹 시장 내 경쟁은 이미 심화되고 있다. JitoSOL은 과거 스테이킹 유동성의 거의 절반을 차지했지만, 신규 진입자들로 인해 시장이 분열되며 현재 점유율은 약 25%로 하락했다. 특히 Sanctum은 자체 브랜드 LST 모델과 파트너십을 통해 momentum을 확보하였으며, 프로토콜이 Jito 제품과 직접 경쟁하는 맞춤형 스테이킹 상품을 출시할 수 있는 능력을 갖추게 되었다.
이러한 맥락 속에서 Jito는 프로토콜 인센티브를 토큰 보유자 가치와 일치시키려 하고 있다. JIP 24 이후 모든 블록 엔진 및 BAM 수수료는 DAO 금고로 유입된다. DAO는 모든 수입을 지속적인 JTO 매입에 배분하며, 2025년 8월 이후 지금까지 약 250만 달러 규모의 매입을 실행했다. 서브DAO는 이 과정을 자동화하기 위해 Vault, JTO 경매 및 TWAP 매입 시스템을 출시하고 있다. 매월 매입 금액은 전월 수입과 일치하도록 설정되어 네트워크 활동과 토큰 가치 사이에 직접적이고 반복적인 연계를 형성한다.
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