미국 주식을 다시 위대하게 만드는 방법은?
글: 1912212.eth, Foresight News
미국 주식을 매수하는 것은 미국의 국운을 건 도박과 같다. 만약 2002년에 1만 달러를 S&P 500 지수에 투자했다면 현재는 8만 5900달러로 증가했을 것이며, 이 1만 달러를 나스닥 지수에 투자했다면 약 11만 4900달러의 수익을 얻었을 것이다.
전 세계 최대 증권시장으로서 미국 주식시장은 거의 실망을 안겨준 적이 없지만, 여전히 전 세계 많은 국가와 지역의 투자자들이 이러한 자산에 접근하지 못해 부를 놓치고 있다.
이러한 자산을 매수하기 위해 더 이상 계좌가 필요하지 않고, 지역이나 거래 시간에도 제약을 받지 않는다면 어떻게 될까? 단지 한 대의 스마트폰과 암호화폐 지갑 잔액만으로 언제 어디서든 미국 주식 대기업의 '주식'을 살 수 있게 되는 상황은 더 이상 소설 속 이야기가 아니다. 바로 '미국 주식의 토큰화(Tokenized U.S. Stocks)'가 가져오는 현실적 변화다.
다음 시대에는 주식시장이 종료 종음을 기다리지 않으며, 투자 또한 증권사의 주문 체결을 필요로 하지 않는다.
토큰화란 현실 세계의 자산을 프로그래밍 가능하고 거래 가능한 디지털 토큰으로 변환하는 과정을 말한다. 이러한 토큰들은 블록체인 기술을 기반으로 하며 일반적으로 ERC-20 또는 유사 표준을 따르며, 투명성과 보안성을 보장한다. 미국 주식 토큰화란 애플, 테슬라 등 미국 상장기업의 주식을 블록체인 상에 토큰 형태로 매핑하거나 연결하여 암호화폐처럼 블록체인 상에서 거래, 송금 및 보유가 가능하게 만드는 것을 의미한다.
간단히 말해, 블록체인 세계에서 전통적인 주식을 '복제'하여 주식을 '체인 상 자산'으로 만드는 것이다. 예를 들어 수만 달러 가치의 주식 한 주를 수천 개의 작은 단위로 분할함으로써 일반 투자자가 낮은 진입 장벽으로 참여할 수 있도록 한다. 토큰화의 장점은 24시간 연중무휴 거래, 중개 비용 감소, 유동성 향상 등이 있지만, 규제 불확실성과 기술적 리스크도 존재한다.
투자자 입장에서는 미국 주식 토큰화로 인해 투자 장벽이 낮아진다. 기업 입장에서는 토큰화를 모색하는 동기가 여러 요인에서 비롯된다. 전통 금융시장의 유동성 병목 현상이 특히 비거래 시간대에 두드러지고 있기 때문이다. 또한 블랙록(BlackRock)과 JP모건(JPMorgan) 같은 기관 투자자들은 토큰화를 자금 조달 비용을 줄이는 도구로 보고 있으며, 규제 환경의 개선도 이러한 흐름에 정책적 뒷받침을 제공하고 있다.
그렇다면 왜 토큰화의 물결이 미국 주식으로 몰려들고 있는가?
미국 주식은 다른 자산이 갖추지 못한 독특한 장점을 가지고 있다. 우선 미국 주식시장은 세계 최대의 주식시장으로, 2025년 현재 그 시가총액은 52조~59조 달러 사이에 달하며, 이는 다른 국가나 지역의 주식시장을 크게 상회한다. 2025년 글로벌 주식시장의 총 시가총액은 약 124조 달러이며, 미국 주식은 전체의 40% 이상을 차지한다.
높은 수익률 또한 중요한 요인이다. 최근 S&P 지수는 6336달러로 사상 최고치를 경신했다. S&P 500 지수는 1957년 이후 평균 연간 수익률이 약 10.4%(인플레이션 조정 후 약 6.5%)이며, 지난 20년간 평균 연간 수익률은 10.364%, 지난 30년간은 9%였다. 미국 외 지역에서 미국 주식을 거래하려는 경우 진입 장벽이 높은데, 전통적인 투자 방식은 중개계좌 개설, 최소 투자 금액 충족, 거래 시간 준수(미국 동부시각 평일 9:30~16:00), 해외 규제 및 세금 문제 처리 등의 절차를 요구한다. 특히 해외 투자자의 경우 계좌 개설 절차가 번거롭고 비용도 높다.
물결의 시작
소규모 투자자들은 장벽을 우회하고 부의 효과를 누리기 위해 토큰화된 미국 주식에 몰려들고 있다. 그렇다면 기관들의 움직임은 어떠한가? 암호화폐 거래소, 체인 상 프로토콜, 온라인 증권사 모두 준비를 마치고 있다.
5월 22일, 암호화폐 거래소 크라켄(Kraken)은 백드 파이낸스(Backed Finance)와 협력하여 'xStocks'라는 이름의 토큰화 주식 및 ETF 거래 서비스를 출시했다. 초기에는 애플, 테슬라, 엔비디아 등 50종 이상의 미국 상장 주식 및 ETF를 포함한다.
또 다른 암호화폐 거래소 바이빗(Bybit)은 스웜(Swarm)과 협력하여 미국 주식 시장에 진출하고 있다. 주목할 점은 크라켄과 바이빗 모두 자체적으로 주식 토큰을 발행하지 않고, 제3자와 협력하는 방식으로 시장에 진입한다는 것이다. 실제로 자체적으로 주식 토큰을 발행하는 곳은 백드 파이낸스와 세큐라이티즈(Securitize)가 있으며, 전자는 유니스왑(Uniswap) 등 프로토콜과 협력하여 MiFiD와 스위스 DLT 규제 하에 자유롭게 양도 가능한 토큰화 주식을 제공하며 체인 상 거래를 지원한다. 세큐라이티즈는 블랙록(BlackRock), 반엑(VanEck) 등 저명한 기관들과 협력하여 엔드투엔드(end-to-end) 토큰화 서비스를 제공한다.
암호화 생태계 내에서 가장 주목받고 있는 토큰화 사례는 블록체인 기관 플랫폼 온도 파이낸스(Ondo Finance)와 미국 유명 증권사 로빈후드(Robinhood)다.
온도 파이낸스(Ondo Finance)는 전통 금융 자산을 토큰화하여 블록체인에 도입하는 데 초점을 맞춘 기관급 플랫폼으로, 현재 발행된 RWA 프로젝트 중 브랜드 인지도가 가장 높고 제품 라인이 가장 잘 갖춰진 대표적인 프로젝트다. 온도의 주요 제품인 USDY는 토큰화된 미국 국채로, 총 TVL(총 잠금 가치)은 13억 9000만 달러에 달한다. 그러나 시장 반응은 다소 미온적이며, 토큰 가격도 2달러에서 0.7달러 수준까지 장기간 하락세를 유지하고 있다.
미국 주식 토큰화 열풍이 몰려오자 온도도 움직이기 시작했다. 7월 초부터 팬테라 캐피탈(Pantera Capital)과 협력하여 RWA 토큰화에 2억 5000만 달러를 투자할 계획을 발표했으며, 7월 4일에는 미국 증권거래위원회(SEC)가 규제하는 중개업체 오아시스 프로(Oasis Pro)를 인수하여 일련의 미국 증권 라이선스를 확보했다. 온도는 향후 몇 개월 내에 토큰화된 주식 거래를 출시할 계획이라고 밝혔다.
불과 1개월 만에 온도는 미국 주식 토큰화 분야에서 매우 공격적인 행보를 보이고 있다.
7월 10일, 온도는 전 스택 RWA 플랫폼 개발을 가속화하기 위해 스트레인지러브(Strangelove)를 추가로 인수했으며, 최근에는 글로벌 마켓 얼라이언스를 발족하고 퍼블릭 체인, DEX, 지갑, 데이터 서비스 업체, 크로스체인 프로토콜, DeFi 등 다양한 제품과 협력하여 산업 표준 통합을 추진하고 있다.
예상할 수 있듯이, 온도가 토큰화된 미국 주식을 출시한 후 강력한 자원 통합 능력을 바탕으로 이를 암호화 시장의 모든 영역으로 확산시켜 암호화 투자자들이 쉽게 토큰화된 미국 주식을 구매할 수 있도록 할 것이다.
로빈후드(Robinhood) 역시 직접 미국 주식 토큰화에 뛰어들며 미국 상장 증권사 중 첫 번째 '게살 까먹는 선구자'가 되었다.
수수료 없는 거래 모델로 전통 증권사를 혁신한 이 회사는 낮은 진입 장벽과 간편한 사용성으로 수많은 젊은 투자자, 특히 밀레니얼 세대를 끌어모았으며, 사용자 평균 연령은 35세이다. 총 2580만 개의 자금 계좌를 운영하며, 관리 자산은 2210억 달러에 달한다.
올해 6월, 로빈후드는 200여 종의 체인 상 주식 토큰을 출시했으며, 오픈AI(OpenAI)와 스페이스X(SpaceX)의 토큰화 지분까지 선보였다. 각 합격된 사용자에게는 5유로 상당의 오픈AI 토큰이 증정되었다.
로빈후드 창립자 테네브(Tenev)는 "사모시장의 근본적 문제는 최고의 기업들이 선택지가 너무 많아 소규모 투자자를 고려하지 않는다는 점에서 '역선택 문제'가 발생한다"고 직설적으로 말했다. 토큰화의 핵심 혁신은 '해당 기업의 참여 없이도 작동할 수 있다'는 점이며, 이것이 바로 로빈후드가 이끌고 있는 돌파구라고 설명했다.
7월 21일, 디자인 소프트웨어 대기업 피그마(Figma)는 수정된 IPO 서류인 S-1 양식을 제출했는데, 새로운 문서에는 IPO 가격 범위를 명시하는 것 외에도 이달 초 제출한 S-1 양식과 중요한 차이점이 하나 있었다. 즉, 회사가 공식적으로 '블록체인 보통주'라는 새로운 주식 종류를 설립하도록 승인했다는 점이다. 이는 이사회가 향후 블록체인 토큰 형태로 주식을 발행할 권한을 부여받게 됨을 의미한다. 어떤 의미에서 기관은 국경을 초월한 블록체인 플랫폼을 통해 전 세계 잠재 투자자에게 다가감으로써 더 많은 잠재 매수세를 확보하게 된 것이다.
2025년 상반기, 체인 상 미국 주식 토큰화는 개념 단계를 넘어 현실이 되고 있다. rwa.xyz 데이터에 따르면, 총 TVL은 5억 3000만 달러로 상승했으며, 월 활성 주소 수는 7만 개로 급증했다.
순수 암호화에서 전통 금융으로의 침투로서의 토큰화: 이제 더 이상 투기 도구가 아니라 효율성을 높이는 교두보가 되고 있다.
미개척 시대의 종말
현재 전성기를 맞이한 미국 주식 토큰화 물결은 사실 새로운 것이 아니며, 그 과거는 혁신이 치른 대가 그 자체다.
미국 주식 토큰화의 초기 시도는 이전 사이클의 탈중앙화 프로토콜 실험으로 거슬러 올라간다. 신세티크스(Synthetix)는 미국 주식 합성 자산 거래를 지원한 최초의 플랫폼 중 하나로, 사용자는 sTSLA, sAAPL 등의 토큰을 체인 상에서 보유하여 미국 주식의 가격 변동을 모의할 수 있었으나, 이러한 자산은 실제 주식으로 뒷받침되지 않았고 담보 메커니즘과 오라클(oracle) 가격 정보에 의존하다 보니 유동성이 취약하고 디커플링(탈착) 위험이 있었다. 통계에 따르면, 신세티크스 플랫폼에서 sTSLA의 누적 거래량은 800건에도 미치지 못했으며, 결국 대부분의 프로젝트는 규제 압박과 사업 모델의 비지속성으로 인해 방향을 전환했다.
주주 권리가 없었지만, 암호화 자산이 현실 자산을 매핑하는 문을 열었다는 점에서 의미가 있다. 이 모델은 오라클을 통해 가격을 제공하고 전통적인 위탁 메커니즘을 우회함으로써 후속 참가자들에게 참고 모델을 제공했다.
한편, 중심화된 거래소는 초기 미국 주식 토큰화의 주요 추진자 역할을 했다. 2020년, FTX는 독일 라이선스를 보유한 증권사 CM-Equity와 협력하여 테슬라, 애플 등의 미국 주식 토큰을 출시하고, 미국 외 사용자가 24시간 거래할 수 있도록 했다. 해당 토큰은 실제 주식을 위탁 보관했다. 2021년, 바이낸스(Binance)도 뒤따라 '주식 토큰'을 출시하여 사용자가 USDT로 테슬라 등의 종목을 수수료 없이 거래할 수 있도록 했다.
그러나 이러한 모델은 본질적으로 CEX 내부의 파생상품일 뿐이며, 체인 상 투명성과 규제 준수 뒷받침이 부족해 다수 국가의 규제 당국으로부터 경고를 받았다. FTX의 토큰화된 주식 거래량은 2021년 4분기에 9400만 달러에 달했지만, 2022년 플랫폼 파산과 함께 관련 서비스는 갑작스럽게 종료됐다. 바이낸스는 단 3개월만 운영하다 규제 압박으로 제품을 철수시켰다.
이상은 화려했지만 현실은 냉혹했다. 2022년 FTX 붕괴 사건은 미국 주식 토큰화의 분수령이 되었으며, 시장은 '무분별한 성장'에서 '규제 재구성'으로 전환했다.
이러한 사례들은 초기 미국 주식 토큰화의 핵심 모순을 드러냈다. 즉, 기술적 실현 가능성, 규제 비용, 수요 사이의 삼자 간 불균형이었다. 하지만 이러한 실천은 오늘날 더 규제 준수되고 구조화된 토큰화 시도의 기반을 마련하였으며, 자산을 체인에 올리는 잠재력을 시장이 인식하는 데 기여했다.
진정한 의미의 체인 상 미국 주식 자산은 2022년 이후 RWA 개념이 뜨거워지면서 다시 의제에 올랐다. 이 라운드의 대표적인 사례는 백드 파이낸스(Backed Finance) 등으로, 스위스, 레히텐슈타인 등 비교적 우호적인 사법 관할 지역을 활용하여 '1:1 위탁 + 검증 가능한 준비금 + 체인 상 발행' 방식으로 실제 보유한 미국 주식 증권을 ERC-20 등의 표준 토큰으로 매핑하여 더 높은 규제 준수성과 추적 가능성을 확보했다.
2024년, 엑소더스 무브먼트(Exodus Movement)는 미국에서 일반주를 토큰화한 최초의 상장 기업이 되었다. 이 회사는 알고랜드(Algorand) 블록체인을 통해 EXOD 토큰을 발행하여 사용자가 체인 상 토큰과 뉴욕증권거래소 실물 주식을 1:1로 전환할 수 있도록 했다. 이는 SEC가 체인 상 주식에 대한 태도 변화를 나타내는 것으로, 다만 토큰은 투표권 등의 주주 권리 없이 가격 추적만 지원한다.
도전과 리스크
기회가 넘치는 분야일수록 항상 리스크가 따르기 마련이다. 체인 상 미국 주식의 유동성은 진정한 큰 난제다.
7월 3일, 애플을 추적하는 토큰 AAPLX의 가격이 236.72달러까지 급등하며 당시 주식 거래 가격보다 12% 높아졌다. 유사하게 아마존을 추적하는 토큰은 7월 5일 891.58달러로 치솟아 전 거래일 종가의 4배에 달했다. 더욱 극단적인 사례는 P2P 암호화폐 거래 플랫폼 주피터(Jupiter)에서 발생했다. 블록체인 데이터에 따르면, 7월 3일 이른 아침 한 정체불명의 사용자가 약 500달러 상당의 아마존 토큰 AMZNX를 매수하려는 시도로 인해 가격이 단시간에 23781.22달러까지 치솟았으며, 이는 아마존 전일 종가의 100배를 넘는 수준이었다.
백드 파이낸스와 크라켄(Kraken) 등이 협력하여 발행한 'xStocks'는 여러 주식 추적 토큰의 매핑을 주요 용도로 하고 있다. 그러나 xStocks는 여러 암호화폐 거래소에서 거래가 부진하여, 사용자가 시장 수용 능력을 초과하는 매매를 진행할 경우 극심한 가격 변동이 발생하기 쉽다. 야간과 주말에 주식시장이 폐쇄된 시간에는 이러한 변동성이 더욱 심화될 수 있다.
시장 자체의 유동성, 오라클, 잠재적 조작 의혹 등은 많은 체인 상 미국 주식 투자자들을 망설이게 만들고 있다.
또한 사용자 권리 보호 문제도 시장의 관심을 끌고 있다. 로빈후드가 오픈AI 지분 토큰 출시를 발표하자, 오픈AI는 즉각 X(트위터)를 통해 "이 '오픈AI 토큰'은 오픈AI 지분이 아니다. 우리는 로빈후드와 협력하지 않았으며, 참여하지도 않고 인정하지도 않는다. 모든 지분 이전은 우리 승인이 필요하며, 우리는 승인하지 않았다. 주의하시기 바란다"고 밝혔다.
일론 머스크(Elon Musk)도 따라가며 조롱했다. "너희의 '지분'은 가짜다." 리투아니아 중앙은행 등 EU 규제 당국이 조사에 나섰고, SEC는 잠재적 규정 위반을 경고하며 로빈후드 주가는 하락 전환했다. 버스타인(Bernstein) 애널리스트는 이 회사가 SEC의 정책적 지원과 'CLARITY 법안' 통과에 베팅하고 있어 토큰화 자산 시장을 열려 한다고 지적했다.
거센 논란 속에서 로빈후드 창립자이자 CEO인 블라드 테네브(Vlad Tenev)는 최근 프로그램에 출연해 오픈AI와 스페이스X의 반응은 이해할 수 있으나 공정하지 않다고 말했다. 그는 생생한 비유를 들며, 이는 '디지털 NIMBY주의(digital not-in-my-backyardism)'와 같다고 표현했다. 원칙적으로 누구나 토큰화를 지지하지만, 그것이 자신身上에 적용될 때는 매력이 줄어든다는 것이다. 사람들이 진정 원하는 것은 복잡한 금융 도구가 아니라 '자본 즉 서비스(Capital as a Service)'라며, "버튼만 누르면 자금이 당신 계좌로 들어오는 것"이라고 설명했다.
잠재적 수요가 체인 상 주식이라는 대규모 시장을 떠받칠 수 있을지는 의문이다. 한 숙련된 투자자는 포사이트 뉴스(Foresight News)에 "체인 상에서 미국 주식을 한다는 것은 암호화 커뮤니티 내에서 미국 주식 투자자를 찾는 것이다. 전 세계 24x7 거래에 익숙하고, 급격한 변동을 일상으로 여기는 암호화 커뮤니티 이용자 중 얼마나 많은 비율이 미국 주식에 관심을 가질지 의문이다"라고 말했다.
또한 그는 "비암호화 투자자 입장에서는 미국 주식을 사기 위해 체인 상 지갑 등을 배우는 것도 진입 장벽이 된다"고 덧붙였다.
또 다른 도전은 규제로부터 온다. 금융은 일반적으로 강력한 규제 영역이다.
최근 미국 SEC 위원장 폴 앳킨스(Paul Atkins)는 시장이 토큰화를 추진하도록 유도하기 위해 암호화폐 '혁신 면제(innovation exemption)' 정책을 검토 중이라고 밝혔다.
그러나 이것은 만병통치약이 아니다.
애플 주식이 체인 상에서 '복제'될 때, 이것이 진정으로 주주 권리를 대표하는지 누가 보장하는가? 정보 공개, 규정 준수 거래, 자금세탁방지(AML) 책임은 누구에게 있는가? 미국 증권법 틀 아래에서 모든 증권의 발행 및 양도는 등록 또는 면제를 받아야 하며, 체인 상 자산의 탈중앙화 특성은 전통적 규제 논리와 정면으로 충돌한다.
미국 SEC가 최근 발표한 증권 토큰화 성명서에서 "토큰화는 자본 형성에 기여하고 투자자가 자산을 담보로 활용하는 능력을 향상시킬 가능성이 있다. 그러나 블록체인 기술이 잠재력을 지녔다 하더라도, 기초 자산의 본질을 '마법처럼' 바꾸지는 못한다. 토큰화된 증권은 여전히 증권이다. 따라서 시장 참여자들은 이러한 도구를 거래할 때 반드시 연방 증권법 관련 규정을 신중히 고려하고 준수해야 한다"고 밝혔다.
해외 위탁, KYC 미비 또는 비등록 플랫폼으로 유동성을 유도하는 경우, 토큰화된 미국 주식은 SEC로부터 불법 증권 발행으로 간주될 가능성이 매우 높다. 이는 혁신가들에게 주어진 시험일 뿐 아니라 규제 당국의 사각지대이기도 하다. 즉, 방치할 수 없으면서도 오래된 규칙으로 새 패러다임을 다루기는 어렵다.
따라서 향후 토큰화 기업 및 프로토콜이 규제의 회색 지대에서 '쇠사슬을 차고 춤추는' 방법을 어떻게 해결할지가 회피할 수 없는 중요한 과제가 되었다.
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