수백 억 달러어치의 매도 물량에도 시장은 꿈쩍하지 않고, 비트코인은 14만 달러를 향해 직진하는가?
글: UkuriaOC, CryptoVizArt, Glassnode
번역: AididiaoJP, Foresight News
지난 주말 비트코인의 유동성은 중대한 시험을 겪었으며, 초기 투자자가 Galaxy Digital의 OTC 서비스를 통해 8만 개 이상의 BTC를 매도했다. 그럼에도 불구하고 시장은 강력한 회복력을 보였고, 대부분의 투자자들은 계좌상 이익을 실현하기보다는 보유를 선택했다.
요약
지난 주말 비트코인 유동성은 심각한 도전에 직면했으며, 초기 대규모 투자자가 Galaxy Digital의 OTC 서비스를 통해 8만 개 이상의 BTC를 매도했다. 이처럼 96억 달러에 달하는 대량 매도 물량이 상승세에 부담을 주었음에도 불구하고, 시장은 빠르게 대규모 매도 압력을 흡수하였고 가격은 일시적으로 11.5만 달러까지 하락했다가 곧바로 11.9만 달러에서 안정화되었으며, 이는 사상 최고치에 약간 못 미치는 수준이다.
이처럼 대규모 매도 사건에도 불구하고 시장 참여자들이 보유한 미실현 이익 규모는 여전히 상당하다. 현재 미실현 이익 총액은 무려 1.4조 달러에 달하며 유통 공급량의 97%가 여전히 이익 상태에 있다.
여러 체인 기반 평가 모델에 따르면, 비트코인 가격은 현재 10.5만~12.5만 달러 구간에서 횡보하고 있다. 이 구간을 효과적으로 돌파할 경우 가격은 추가로 14.1만 달러까지 상승할 가능성이 있으며, 해당 수준에서는 많은 미실현 이익이 실현될 것으로 예상되어 상당한 매도 압력이 발생할 가능성이 있다.
심층 유동성
실현 시가총액(Realized Cap)은 체인 분석의 핵심 지표로, 비트코인 네트워크 내에서 달러 기준 유동성 총량을 정량화하는 데 사용된다. 현재 이 지표는 이미 1.02조 달러를 돌파하여 해당 자산의 유동성 깊이와 시장 두께가 점점 커지고 있음을 강조한다.
지난 주말 이 유동성은 실제 검증을 받았다. 한 비트코인 초기 투자자가 Galaxy Digital의 서비스를 통해 8만 개의 BTC(약 96억 달러)를 매도했으며, 이는 시장 매도와 장외 거래를 혼합한 방식으로 진행되었을 가능성이 있다. 이에 따른 매도 압력으로 인해 가격은 11.5만 달러까지 밀렸다가 이후 11.9만 달러에서 안정되었다.
이 사건은 주말 거래 시간대처럼 일반적으로 유동성이 얇은 상황에서도 비트코인이 막대한 매도 물량을 소화할 수 있는 능력을 입증하였으며, 시장 구조의 안정성을 입증하였다.
이 사건은 또한 실현 순이익/손실 지표(Net Realized Profit/Loss)를 37억 달러라는 사상 최고치까지 급등시켰다. 주목할 점은 이 지표의 급등이 주말 매도 전에 나타났다는 점으로, 최종 배분 전 자금의 선제적 이동을 반영한다.
이 대량 토큰은 처음에는 엔티티 조정 알고리즘에 의해 내부 이체로 표시되었으나, 이후 Galaxy Digital을 통한 주소 변경은 경제적 의미를 갖는 거래, 즉 소유권 변경으로 기록되었다.
최근 수익 실현 행위의 증가는 실현 이익/손실 비율(Realized Profit/Loss Ratio)을 급격히 가속화시켰으며, 현재 실현된 이익은 손실의 571배에 달한다. 이 수치는 극단적으로 높은 수준이며 역사적으로 단 1.5%의 거래일만이 이를 상회한 바 있다.
그러나 이러한 신호 해석에는 신중함이 필요하다. 비록 극단적인 수익 실현 행위가 가격 정점과 함께 나타날 수 있지만(예: 2024년 3월 7.3만 달러의 사상 최고점 당시), 이것은 즉각적인 반응은 아니다. 예를 들어 2024년 말 10만 달러 돌파 시 수익 실현 피크는 9.8만 달러에서 나타났지만, 시장은 이후 10% 상승하여 10.7만 달러에서야 정점을 찍었다.
이러한 지연 현상은 눈에 띄게 증가한 수익 실현량이 종종(즉각적으로 유발하지는 않지만) 시장 고갈을 예고한다는 것을 보여준다. 이는 시간이 걸려 소화해야 할 공급 압력을 형성하므로 시장 반응에 지연이 있을 수 있다.
보유 기간 분석
장기간 휴면 상태였던 대량 토큰을 소화한 후, 장기 보유자 순실현 손익(LTH Net Realized Profit/Loss)은 25억 달러로 사상 최고치를 경신했으며, 이전의 16억 달러 피크를 넘어섰다. 이는 비트코인 역사상 가장 큰 단일 매도 압력 사건이자 극단적인 유동성 스트레스 테스트이지만, 시장은 놀라운 회복력을 보였고 가격은 계속해서 사상 최고치 근처에서 등락했다.
이는 비트코인 시장이 중대한 배분 사건 발생 시에도 뛰어난 압력 저항 능력을 가지고 있음을 다시 한번 입증한다. 본 사이클 내에서도 이미 마운트곡스(Mt. Gox) 배상 및 독일 정부 매도 등의 시험을 경험한 바 있다.
장기 보유자와 단기 보유자의 공급량 비율을 비교하면, 이번 사이클 세 차례의 사상 최고점 형성 과정에서 모두 동일한 패턴이 나타났음을 알 수 있다. 초기 축적 단계 이후에는 항상 급격한 분배 전환으로 이어진다.
현재 분배 단계는 여전히 지속되고 있으며, LTH/STH 공급 비율은 계속 축소되고 있다. 지난 30일 동안 이 비율은 11% 감소했으며, 이보다 더 큰 낙폭을 기록한 거래일은 전체의 8.6%에 불과해 투자자 행동 변화의 강도를 부각시킨다.
미실현 이익 분석
지난 주말 장기 투자자의 대규모 수익 실현을 포함한 눈에 띄는 매도 압력에도 불구하고, 비트코인 시장은 여전히 비정상적으로 안정적이다. 따라서 대부분의 참여자들은 여전히 상당한 미실현 이익을 보유하고 있으며 유통 공급량의 97%가 현재 현물 가격보다 낮은 보유 원가를 갖고 있다.
시장 참여자들이 보유한 계좌상 이익 총액(즉 미실현 이익)은 최근 1.4조 달러의 사상 최고치를 기록했다. 이는 대부분의 투자자들이 거액의 미실현 이익을 안고 있음을 나타내며, 가격이 계속 상승할 경우 미래 잠재적 매도 압력이 발생할 가능성을 시사한다.
또한 미실현 이익 시가총액 비율을 표준화 지표로 관찰할 수 있다. 현재 이 지표는 다시 +2σ 구간을 돌파했으며, 역사적으로 이 수준은 종종 시장 열기 및 사상 최고점 형성 단계와 일치한다. 이는 표준화된 관점에서 다시 한번 참여자들이 상당한 미실현 이익을 보유하고 있음을 입증한다.
이는 많은 투자자들이 시장 상황에 대해 낙관적이라는 것을 의미하며, 이는 감정을 자극하는 동시에 향후 수익 실현 동기를 강화할 가능성을 의미한다.
이전 사이클들과 다른 점은 현재 장기 보유자가 여전히 53%의 자산을 보유하고 있다는 것이다. 이 그룹이 이번 사이클 내내 지속적으로 분배하고 있음에도 불구하고 미실현 이익이 이미 높은 수준에 있기 때문에 이 비율은 여전히 상당하다.
전체 동향은 장기 보유자가 추가 매도를 할 가능성 있음을 시사한다. 가격이 깊숙한 휴면 상태의 웨일 토큰을 활성화할 만큼 매력적인 수준에 도달할 때마다, 시장은 매도 압력을 흡수하기 위해 더 많은 수요 유입이 필요하다.
시장 비용 분석
비트코인 비용 기반 분포도를 통해 11.7만~12.2만 달러 구간에 두드러진 비용 기반 집적이 존재함을 알 수 있다. 이는 다수의 투자자들이 이 고가 구간에서 축적을 완료했음을 의미한다.
주목할 점은 현물 가격 아래 11~11.5만 달러 구간에 거래량 진공대가 존재한다는 점으로, 이는 가격이 빠르게 상승하면서 충분한 교환이 이루어지지 않은 결과이다. 모든 진공대가 반드시 메워져야 하는 것은 아니지만, 이 지역에는 가격 인력이 존재하며 시장이 해당 지지선의 유효성을 시험할 필요가 있으므로 조정 시 주목해야 할 구간이 된다.
단기 보유자 비용 기반(STH CB, 신규 진입 투자자의 평균 보유 원가를 나타냄)은 전통적으로 국지적 상승장과 하락장을 구분하는 중요한 임계값이다. 표준편차 구간을 중첩하면 통계적 차원을 추가할 수 있다:
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STH CB +2σ: 14.16만 달러
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STH CB +1σ: 12.51만 달러
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STH 비용 기반: 10.54만 달러
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STH CB -1σ: 9.21만 달러
핵심 관측점은 비트코인 가격이 항상 단기 보유자 비용 기반 위에 있다는 것이며, 이는 시장 강세의 긍정적인 신호이다. 또한 이번 사이클의 모든 주요 정점 구조에서 가격은 +1σ 구간에서 저항을 받았으며, 현재 상황도 예외가 아니다.
거시적 관점에서 결정적 돌파 전까지 비트코인은 10.5만~12.5만 달러 구간에서 횡보할 가능성이 있다. 만약 효과적으로 돌파한다면 14.1만 달러 구역(+2σ 구간에 해당)이 다음 강력한 저항선이 될 수 있으며, 이곳에서는 체인 기반 지표가 매도 압력이 급격히 증가할 것임을 시사한다.
단기 보유자 내부 하위 그룹의 비용 기반을 분석함으로써 단기 시장 심리를 나타내는 모멘텀 지표로서 "빠른/느린 비용 기반대"를 구성할 수 있다. 현재 가격은 여전히 모든 단기 하위 그룹의 비용 기반 위에 있어 시장 강도를 보여준다. 주목할 점은 24시간에서 3개월 보유자의 비용 기반대(11~11.7만 달러)가 비용 기반 분포도의 저거래량 구역과 높은 수준으로 일치한다는 점이다.
여러 독립 지표들의 공명은 이 가격 구역의 중요성을 강화하며, 조정 시 이 구역이 핵심 지지선이 될 가능성을 시사한다.
하위 그룹 모멘텀을 심층적으로 관찰하기 위해, 우리는 이익 상태인 하위 그룹 수의 비율을 측정하는 등가중 복합 지표를 사용한다. 이 지표는 장기간 평균을 상회하며 +1σ 수준에 근접해 있어 현재 시장 모멘텀이 안정적이며 대부분의 신규 투자자들이 여전히 이익 상태임을 나타낸다.
결론
지난 주말 비트코인의 회복력은 엄청난 시험을 받았으며, 시장은 8만 BTC(96억 달러 상당)의 매도를 효율적으로 소화하였다. 이는 역대 최대 규모의 수익 실현 사건 중 하나이다. 놀랍도록 큰 거래 규모에도 불구하고 가격은 빠르게 사상 최고치 근처에서 안정되었으며, 현재 시장 유동성의 깊이와 성숙도를 입증하였다.
현재 비트코인은 10.5만~12.5만 달러 구간에서 등락하고 있다. 이 구간을 효과적으로 돌파할 경우 시장 구도가 변할 수 있으며, 14.1만 달러가 다음 관심 지점이 될 수 있다. 체인 기반 지표는 이 구역에서 격렬한 수익 실현이 발생할 수 있음을 보여준다. 반대로 현재 가격 아래 11~11.5만 달러의 저거래량 구역은 주목해야 하며, 조정 발생 시 이 구역은 핵심 관측 위치가 된다.
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