FXC Intelligence 리서치 보고서: 2025년 스테이블코인을 활용한 국경 간 결제 현황
글: FXC Intelligence
번역: Will 아망
2025년은 스테이블코인의 국경 간 결제가 본격화되는 '원년'이다. 거의 매일 새로운 발표가 쏟아지고 있으며, 이정표적인 규제 문서들이 스테이블코인을 전통 금융의 끝단으로 공식적으로 밀어내고 있다. BVNK의 공동 창립자 크리스 하르므세는 "우리는 이제 임계점에 도달하고 있으며, 모두가 이것이 완전히 새로운 업그레이드된 지불 기술임을 인식하고 있다. 진정한 비즈니스와 실제 사례들이 속속 등장하고 있다. 이것은 단순한 암호화폐 광풍이 아니라 실질적인 응용이다."라고 말했다.
하지만 열기는 거품도 동반한다. 트리플-에이(Triple-A)의 설립자 에릭 바비에(Barbier)는 "링크드인과 회의장에서는 스테이블코인이 마치 세계 기근, 빈곤, 암 치료를 내일 당장 해결할 수 있는 필살기처럼 여겨지는 듯하다. 그러나 이건 분명히 과장이다."라고 경고했다.
스테이블코인과 블록체인 기술은 날로 발전하고 있으며, 금융 지불 시장의 구조 또한 순간순간 변화하고 있고, 비즈니스 협력의 위치도 그에 따라 달라지고 있다. FXC Intelligence의 100여 페이지 분량의 스테이블코인 지불 시장 보고서인 『The State of Stablecoin in Cross Board Payments』 (2025 Industry Primer)는 귀중한 스테이블코인 지불 실무 안내서다. 이 보고서는 FXC Intelligence의 국경 간 결제 데이터, 광범위한 조사 및 14명의 산업 현장 전문가들의 견해를 통합하여 제작되었다.
따라서 우리는 이를 번역하여 산업계에 명확하고 탄탄하며 실행 가능한 스테이블코인 결제 가이드를 제공하고자 한다. 현재 스테이블코인을 이용한 국경 간 결제 현황, 작동 메커니즘, 잠재적 시장 규모, 응용 시나리오, 극복해야 할 과제, 잠재적 기회 및 미래 전망까지 포함할 예정이다.
전체 글자 수는 2.7만 자이며, 아래를 즐겨주시기 바란다.
일, 스테이블코인 생태계
스테이블코인이 여전히 신생 기술에 속하지만, 짧은 수 년 사이에 주변 실험에서 주류 시야로 점프하는 성장을 이루어냈다.
B2B 스테이블코인 결제 회사 Orbital의 공동 창립자 겸 CEO 크리스 메이슨은 "지난 18개월간의 변화가 특히 격렬했다. 스테이블코인을 가장 먼저 받아들인 것은 위험 감수성과 고성장성이 높은 신생 산업 플레이어들이었지만, 지금 두 번째 물결이 도래하고 있다. 바로 결제 서비스 제공업체들과 전통 은행들이 집단적으로 깨어나고 있다는 것이다."
법정화폐 금융 인프라 제공업체 OpenPayd의 CEO 이아나 디미트로바(Iana Dimitrova)는 "현재의 폭발은 하루아침에 이루어진 것이 아니라 15년 이상의 시행착오와 반복 개선의 결과물이다. 시장은 스테이블코인의 실용적 가치에 대해 비로소 공감대를 형성했으며, 기술 자체도 대규모 상용화 가능한 임계점에 도달했다."라고 덧붙였다.
이 산업의 시작은 암호화폐 거래 분야에 뿌리를 두고 있다. 그것이 바로 출발점이었다. 이후 우리는 스테이블코인의 새로운 용례를 탐색하기 시작했다. —— 니콜 첸독(Nikhil Chandhok), 서클(Circle) 최고 제품기술 책임자
1.1 스테이블코인 역사 개요
스테이블코인은 2008년 암호화폐 출시와 함께 시작되었다. 분산 원장 기반의 블록체인 위에서 운영되는 토큰화되고, 탈중앙화되며, 변경 불가능한 디지털 화폐다. 스테이블코인은 초기 비트코인과 함께 등장하였으며, 2008년 10월 익명의 연구자(닉네임 중본사토시)가 『비트코인: 피어 투 피어 전자현금 시스템』이라는 논문을 발표하면서 세상에 비트코인이 소개되었다.
비트코인은 처음부터 금융 중개기관 없이 온라인 결제를 가능하게 하는 방식으로 자리매김하였다. 초기 채택자들이 일부 제한된 결제 실험을 진행했지만, 인터넷 원주민들과 기술자들은 암호화폐를 투기 목적으로 널리 사용하였다. 몇 년에 걸쳐 비트코인에 대한 관심이 커지면서 일부 사람들은 그 기반 기술을 국경 간 결제에 활용하려는 시도를 시작했다. 그러나 암호화폐 가격의 심한 변동성, 규제 부족, 그리고 일부 암시장 활동과의 연관성 때문에 많은 사람들이 이를 결제 기술로 보기 어려웠다.
스테이블코인이 등장하면서 상황이 바뀌었다. 스테이블코인은 블록체인 기술 발전의 중요한 전환점이며, 우리는 현재 초기 인터넷 시대에서 현대 디지털 시대로 넘어가는 시작을 목격하고 있다. 스테이블코인은 마치 과거 P2P 음악 파일 공유 플랫폼 Napster의 탄생과 같다. —— 테이머 파르만-파르마안(Teymour Farman-Farmaian), Higlobe 공동 창립자 겸 CEO. Higlobe는 신흥 시장 기업들에게 달러 입금 계좌를 제공하는 회사다.
최초의 스테이블코인 형태로 발행된 디지털 화폐는 2014년 도입된 BitUSD다. 이는 암호화폐를 법정화폐(여기서는 달러)와 1:1로 앵커링하는 개념을 도입했다. 그러나 암호화폐로 뒷받침되었기 때문에 오늘날 우리가 이해하는 스테이블코인 정의에 완전히 부합하지는 않았다.
다른 회사들도 빠르게 뒤따랐지만, 법정화폐 준비금 개념을 실제로 도입한 것은 Tether였으며, 이 회사는 같은 해 후반 USDT를 출시했다. 이후 몇 년 동안 USDT의 인기와 주목도는 계속해서 높아졌지만, 투명성과 규제에 대한 의문도 제기되었고, 결국 Tether는 이러한 문제들을 해결하기 위해 중대한 조치를 취했다.
스테이블코인 발전 초기에는 개발자들이 스테이블코인의 의미와 사용 방법을 점차 이해하고 있었다. 2018년에는 더 많은 규제 대상 스테이블코인이 등장했으며, Paxos는 현재의 Pax Dollar(USDP)를 출시했고, Circle은 Coinbase와의 제휴를 통해 USD Coin(USDC)를 출시했다. 미국에 본사를 두고 규제를 받는 이러한 스테이블코인들은 암호화폐 영역뿐만 아니라 주류 금융 산업에서도 점점 더 큰 관심을 받기 시작했다. 동시에 스테이블코인 기반 금융 인프라 참여자들도 등장하기 시작했으며, 2018년의 Fireblocks와 2021년의 BVNK가 그 예이다.
하지만 2022년과 2023년 초, 스테이블코인은 여러 충격적인 사건들로 인해 큰 신뢰 위기에 직면했다. 우선 TerraUSD(UST)가 갑작스럽게 폭락했다. 이는 현금 준비금이 아닌 알고리즘 기반 메커니즘을 지원 기반으로 한 특이한 알고리즘 스테이블코인이었다. 1달러 앵커링 가격에서 크게 하락하자 '죽음의 나선'이 유발되어 공포심 판매가 발생했고, 주요 시장에서 다른 일부 스테이블코인의 가치도 일시적으로 요동쳤다. UST가 전통적인 의미의 스테이블코인이 아니었고, Circle, Paxos 및 기타 회사들이 알고리즘 스테이블코인과의 차별화를 시도했지만, 전체 산업에 대한 명성 피해는 여전히 컸다.
많은 참여자들이 자산 준비금이 위와 같은 문제로부터 자신들을 보호해주며 안심시켜준다고 주장했지만, 2023년 초 실리콘밸리 은행(SVB)의 붕괴는 새로운 문제를 제기했다. 붕괴 당시 Circle은 SVB에 약 33억 달러의 준비금을 보유하고 있었으며, 처음에는 이 예금이 보장될지 여부에 불확실성이 존재했다. 이는 소위 '그림자 인출'을 유발했다. 보유자들이 해당 스테이블코인을 1:1 가격으로 상환받지 못할까 걱정하며 거래 가치가 사상 최저 수준으로 하락한 것이다. 미국 정부가 결국 실리콘밸리 은행의 준비금을 보증했고, Circle도 결코 USDC 보유분을 상환할 수 없는 위험에 처하지 않았지만, 명성 손상은 더욱 심각했으며, 특히 미국 내 준비금과 강력한 배후를 가진 스테이블코인이 필요한 기관들에게는 더욱 그러했다.
이 위기 동안, 해외에서의 USDT 채택률은 계속 상승했지만, 미국의 USDC 유통량은 2023년 동안 꾸준히 감소했다. 그래서 정확히 이로 인해 정교하고 더욱 탄탄한 산업 버전이 위기의 재에서 천천히 부활하기 시작했다. 핵심 채널과 수직 산업의 진정한 수요에 힘입어 인프라 회사들의 거래량과 채택률은 계속 상승했으며, 이에 따라 제품도 개선되었다. 다른 회사들은 기술의 진정한 효용에 집중한 제품을 출시했다. 2023년 하반기, 페이팔(PayPal)은 PayPal USD(PYUSD)를 출시하여 산업에 중요한 신뢰 투표를 던졌다. 다른 회사들은 안정코인에 대해 확신이 없는 사람들을 교육하여 규제 프레임워크를 구축하고 채택률을 높이는 데 노력했다. 오비탈의 CEO 메이슨은 "교육 작업은 정말 어렵지만, 사람들은 비로소 그것을 이해하기 시작하고 있다."라고 말했다.
2024년 초부터 USDC의 유통량이 다시 증가하기 시작했으며, 결제에 특화된 새로운 발행 토큰의 수량도 계속 증가하고 있다. 최근에는 트럼프가 미국 대통령직에 복귀하면서 이 기술에 대한 기관 차원의 지원이 늘어났고, 『GENIUS 법안』 등의 규제 조치도 뒤따랐다.
미국 정부가 교체된 이후, 주요 금융 기관들이 우리와 같은 회사들에게 접근해, 어디서 누구와 협력하면 규정에 맞춰 스테이블코인 비즈니스를 할 수 있는지 묻고 있다. —— 기욤 C, EMEA 사업개발 담당 이사, 스테이블코인 발행사 Paxos
오늘날 채택률이 빠르게 상승함에 따라 국경 간 결제 산업도 큰 관심을 보이고 있으며, 추가 성장 가능성도 있지만, 스테이블코인의 기본 원칙은 비트코인 논문에서 중본사토시가 처음 설정한 전제와 대체로 동일하다.
우리는 인터넷 상의 현금 문제를 해결하고 있다. —— 니콜 첸독, 서클 최고 제품기술 책임자
1.2 국경 간 결제 분야의 스테이블코인 관심 증가
스테이블코인 기술의 부상과 함께 국경 간 결제 분야에서의 응용 사례도 점점 더 많아지고 있다. 팍소스(Paxos)의 켄달(Kendall)이 설명하듯, 현재 스테이블코인 사용은 여전히 '암호화폐 원주민 활동'에 주로 집중되어 있지만, 이 분야에 대한 관심은 끊임없이 증가하고 있으며, 이는 대부분 최종 사용자의 가장 근본적인 수요에 의해 추진되고 있다.
스테이블코인의 발전 과정은 거래 및 투자 분야에서 시작되었으며, 2022년과 2023년 사이에 국경 간 결제 분야에 점차 발을 들였다. —— 마이클 샤울로프(Michael Shaulov), 디지털 자산 인프라 제공업체 Fireblocks 공동 창립자 겸 CEO
이 경험은 콘duit(Conduit)처럼 B2B 기업 간 결제에 특화된 많은 기업들에서도 나타난다. 그러나 지난 1~2년 동안 상황이 변화하기 시작했다.
처음에는 주로 암호화폐 원주민 결제 회사들이 자신의 최종 비즈니스가 이러한 채널 간에 자금을 보다 효율적으로 이전할 수 있도록 돕는 데 집중했다. 하지만 지금은 큰 전환이 일어났다. 많은 회사, 특히 대형 다국적 기업들이 이 분야에 뛰어들고 있다. 그들은 어떻게 스테이블코인을 사용할 수 있는지, 특히 아프리카, 라틴 아메리카, 아시아 등 어려운 지역에서 사용하는 방법을 알고 싶어한다. —— 키릴 거트먼(Kirill Gertman), B2B 스테이블코인 결제 회사 Conduit 창립자 겸 CEO
이것은 또한 오픈페이드(OpenPayd)와 같이 법정화폐에 초점을 맞춘 국경 간 결제 인프라 제공업체들이 시장에 진입하도록 유도하고 있다. 이 회사는 올해 초 스테이블코인 기능을 추가했다.
오픈페이드의 디미트로바(Dimitrova)는 "우리에게 있어 이러한 진화는 완전히 자연스러운 일이었다. 이미 국경 간 법정화폐 결제를 위해 우리를 사용하는 기존 고객들이 우리에게 와서 '우리는 이미 다른 제공업체를 통해 스테이블코인 결제를 받고 있다. 이 자산들을 여러분의 플랫폼에 포함시킬 수 있겠는가?'라고 물었다"라고 말했다. "지난 18개월 동안 우리는 계속해서 이런 요청을 받았다. 만약 이러한 상호 운용성을 제공하지 않는다면, 고객들의 증가하는 수요를 충족시킬 수 없다는 것을 깨달았다."
이러한 요청은 주로 글로벌 무역 수요가 있는 기업들로부터 나오지만, 머니그램(MoneyGram)과 같은 국경 간 결제의 다른 영역에서도 스테이블코인 채택이 계속 증가하고 있다. 머니그램은 2022년부터 USDC로 송금을 보내기 시작했으며, 이후 이 분야에서의 비즈니스 역량을 계속 확장해 왔다. 백랩 디지털 지갑 입출금 솔루션 머니그램 램프(MoneyGram Ramps) 출시 및 자체 국경 간 자금 관리 수요 충족 등을 포함한다.
머니그램은 글로벌 디지털 및 현금 네트워크를 갖춘 핀테크 회사다. 스테이블코인은 머니그램의 미래에 매우 중요한 역할을 할 것이다. 그것은 B2B 백엔드에서부터 B2C 서비스 제공 방식, 소비자에게 어떻게 서비스를 제공하는지에 이르기까지 비즈니스의 모든 측면에 도움을 준다. —— 앤서니 수후(Anthony Soohoo), 회장 겸 CEO, 머니그램
오늘날 스테이블코인이 시장에서 차지하는 비중은 여전히 작지만, 관심도는 명백히 상승하고 있다. 2025년 상반기 스테이블코인과 결제 관련 뉴스 자료 수는 전년 동기 대비 186% 증가했으며, 이 증가 속도는 이전 스테이블코인 전체 뉴스 자료의 증가 속도를 초과했다. 또한 국경 간 결제와 스테이블코인 관련 뉴스 자료 수는 1000% 이상 급증했다. 그리고 이것은 단지 공개적으로 스테이블코인 솔루션을 출시한 회사들에 불과하다.
BVNK의 하르므세(Harmse)에 따르면, 결제 산업의 대부분의 회사들이 이 기술이 가져오는 기회를 보고 있지만, 아직 공개적으로 논의하지 않고 있다고 한다. 그는 "나는 95%의 회사들이 이것을 보고 있다고 생각한다. 우리가 진행 중인 대화와 잠재적 협력을 보면, 실제로 많은 전통 결제 회사들이 적극적으로 투자하고 있으며, 원래 투자하지 않을 것 같았던 회사들도 있다."라고 말했다.
1.3 스테이블코인 결제 투자 급증
기존 기업들의 관심이 높아지는 것 외에도 자본도 계속해서 유입되고 있다. 전반적인 벤처 캐피털 환경이 얼어붙은 가운데서도 스테이블코인 분야는 지속적으로 자금을 끌어들이며, 지난 1년 동안 수많은 프로젝트들이 공식적으로 펀딩을 발표했다.
콘duit(Conduit)의 거트먼(Gertman)은 "투자자들이 가장 먼저 보는 것은 수익 공간이다. 그들이 우리의 수익 성장률, 사업량 곡선이 얼마나 빠르게 상승하는지를 보면, 우리가 오늘보다 훨씬 더 큰 시장을 차지할 기회가 있다고 판단한다."라고 말했다. 이 회사는 올해 5월에 3600만 달러의 A 라운드 펀딩을 완료했다.
동시에 일련의 인수합병도 가속화되고 있다. 전통적인 거물들은 인수를 통해 신속하게 이 분야의 능력을 보완하고자 한다. Stripe가 2024년에 발표하고 2025년 초에 완료한 스테이블코인 인프라 회사 Bridge의 인수 건은 여전히 전체 산업이 '이 기술을 진지하게 받아들였다'는 촉매제로 간주된다.
BVNK의 하르므세(Harmse)는 "이것은 모두가 이 분야를 재검토하게 만들었다. 우리는 이미 여러 글로벌 최고 결제 회사들과 대화를 나누고 있었지만, 이번 인수는 대화 속도를 수배 이상 빠르게 만들었다."라고 말했다.
에어월렉스(Airwallex) 공동 창립자 겸 CEO 잭 장(Jack Zhang)은 Stripe의 이러한 움직임의 함의가 이보다 더 깊다고 본다. "Stripe는 스토리텔링의 고수다. 그들은 이번 인수를 통해 슈퍼 브랜드 스토리를 만들어 스테이블코인을 진정한 중심 무대로 밀어냈으며, 말하자면 오늘날의 스테이블코인 열풍 형성에 기여했다."라고 말했다.
이, 스테이블코인 국경 간 결제 현황
스테이블코인 결제의 근본 논리는 간단하다. 이론적으로는 속도, 신뢰성, 투명성 등 여러 측면에서 기존 주류 방식보다 우수하다. 비용 측면(입출금 수취)은 아직 최적화가 필요하며, 이는 유동성의 추가적인 향상에 달려 있다.
그러나 현실은 화려함만 있는 것은 아니다. 성공 사례가 점점 더 많아지고 있지만, 스테이블코인 결제는 적용 시 여전히 많은 복잡한 절차를 마주한다. 결제 시나리오의 전체 규모가 작아서 일부 능력은 여전히 검증 단계에 있다.
스테이블코인의 잠재력을 진정으로 이해하는 핵심은 사용자 관점으로 돌아가는 것이다. 고객은 '스테이블코인'이라는 세 글자를 전혀 신경 쓰지 않는다. 사용자는 당신이 어떤 코인을 사용했는지 전혀 신경 쓰지 않는다. 그들이 항상 신경 쓰는 것은 세 가지뿐이다: 안전, 속도, 최적 가격 —— 3000년 동안 변하지 않았다. —— 파르만-파르마안(Farman-Farmaian), Higlobe
따라서 스테이블코인의 진정한 가치는 기존 결제 경험을 '실질적이고 신뢰성 있게 개선'할 수 있는 시나리오에 있다. 적어도 현재로서는 이러한 개선이 신흥 시장에서 가장 집중되어 있다.
"결제에 국경 간 요소가 들어가기만 하면, 스테이블코인이 빛을 발할 수 있다." —— 크리스 하르므세(BVNK), 공동 창립자 겸 수석 상무 책임자
2.1 신흥 시장: 스테이블코인의 '주 전장'
초기부터 스테이블코인에 베팅한 결제 인프라 회사들이든, 최근에 시장에 진입한 신참들이든, 의견은 놀랍도록 일치한다. 전통적인 결제 체계가 약한 국가에서는 스테이블코인이 단지 '지금 가장 잘 작동하는 솔루션'일 뿐 아니라, 전체 '스테이블코인 국경 간 결제' 분야를 탄생시킨 원동력이다.
오픈페이드(OpenPayd)의 디미트로바(Dimitrova)는 "글로벌 전자상거래 플랫폼은 인프라가 낙후된 국가에서 수금, 지급, 자금 유지의 고통을 이미 오래전부터 느껴왔다. 그들은 백엔드에서 조용히 대안을 찾고 있었지만, 전통 금융 기관들이 이제야 그것을 깨닫고 있다."라고 말했다.
고통을 겪는 대상은 자금을 '싸고 빠르게 오갈 수 있도록' 하기를 원하는 사람들뿐만 아니라, 1) 국제적으로 사용 가능한 결제 도구를 얻기 어려운 기업; 2) 자국 통화의 변동성에 휘둘리는 기관 및 개인을 포함한다.
일부 대리 상인들은 은행 계좌조차 개설할 수 없지만, 우리는 그들에게 B2B 지갑을 제공하여 스테이블코인으로 정산하면 된다. —— 루크 터틀(Luke Tuttle), 최고 제품 및 기술 책임자, 머니그램
그러나 신흥 시장의 수요는 단단한 덩어리가 아니며, 하나의 시나리오가 폭발하면 더 많은 시나리오를 파생시키며 수요가 층층이 확장된다. 확실한 것은, 많은 '비주류 채널'을 통해 흐르는 국경 간 자금 흐름이 상당하고 계속 성장하는 시장을 형성하고 있다는 점이다. 스테이블코인 플레이어들이 몰려들며 고객 프로필도 점점 더 '고급화'되고 있다.
콘duit(Conduit)의 거트먼(Gertman)은 "우리는 아프리카 여러 국가에서 수금한 후 유럽 본사로 송금해야 하는 항공사를 서비스하고 있다. 그들이 사용 시나리오를 빠르게 이해하면 즉시 시도한다."라고 말했다.
고객 측면에서 '업그레이드'되고 있을 뿐만 아니라, 현지 파트너들도 점점 더 전문적이 되고 있다. 오비탈(Orbital)의 메이슨(Mason)은 "우리는 이미 현지에서 80~90개의 통화에 대한 입출금 파트너와 연결했다. 스테이블코인 열풍 속에서 신흥 시장의 파트너들은 빠르게 전문화되고 있다."라고 지적했다.
2.2 스테이블코인 결제 작동 방식: '스테이블코인 샌드위치' 및 기술 구조
실제 결제 프로세스에서 스테이블코인은 기술 스택의 한 층에 불과하며, 전체 아키텍처를 한 덩어리의 '샌드위치'라고 상상할 수 있다. 스테이블코인이 중간에 끼어 있으며, 위아래로 여러 층의 기능이 국경 간 가치 이전을 함께 완성한다.
보관층(Custody Layer)에서 스테이블코인 자체가 서로 다른 '지갑' 사이를 이동하며, 이 지갑들은 블록체인 네트워크에서 작동한다. 블록체인은 디지털 원장이며, 가장 바닥에 있는 '궤도'를 구성한다.
보관층 위에는 입출금층(On/Off-Ramp Layer)이 있다. 이 층은 사용자가 '법정화폐 ⇄ 스테이블코인'을 매끄럽게 전환할 수 있게 하며, 외환 환전, 법정화폐 입금, 출금 등의 핵심이다. 각자의 방식은 매우 다르며, 일반적으로 현지 은행과 연결해야 한다. 또한 유동성 풀이 필요하여 사용자가 언제든지 스테이블코인을 원하는 법정화폐로 전환할 수 있도록 해야 한다.
규제 준수층(Compliance Layer) KYC/AML 도구는 법정화폐 제품과 거의 동일한 출처를 가지며, 때때로 기존 시스템을 직접 재사용한다.
응용층(Application Layer) 사용자가 최종적으로 보는 앱, 웹페이지, API, 내장형 인터페이스 등으로, 위의 네 층을 모두 포장하여 '국경 간 초고속 도착' 경험을 단 한 번의 클릭으로 만든다.
2.3 '스테이블코인 샌드위치' 모델
세부사항에서 차이가 있지만, 현재 스테이블코인 국경 간 결제의 일반적인 방법은 '스테이블코인 샌드위치'(stablecoin sandwich)라고 불린다. 이 용어는 2021년 Fireblocks의 지불 및 네트워크 고급 부사장 란 골디(Ran Goldi)에 의해 처음 제안되었다.
전통적인 대리행 모델에서 국경 간 결제는 현지 은행 - 국제 은행 - 수취 현지 은행의 체인을 통해 수행되며, 중간에 통화 교환이 이루어진다. 반면 '스테이블코인 샌드위치'는 프로세스를 다음과 같이 단순화한다:
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송신측(Sending)에서 법정화폐를 스테이블코인으로 환전,
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블록체인을 통해 국제 이전,
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수신측(Receiving)에서 스테이블코인을 목표 법정화폐로 환전.
이 방법은 특정 시장에서 매우 매력적이며, 대리행 시스템의 복잡성을 크게 줄인다.
오비탈(Orbital)의 메이슨(Mason)은 예를 들어 설명한다. "전통적인 결제 경로에서 신흥 시장에 지불할 때, 한 거래가 여섯 개의 기관을 포함할 수 있다. 내 대리행이 Sberbank이고, 그 밑에 J.P. Morgan이 있다고 가정하면, 이 체인 상에 이미 규제 의무를 이행해야 하는 세 개의 은행이 있다. 수취 측에도 세 개가 있을 수 있다. 목적지가 콜롬비아이기 때문에 각 기관은 이 지불에 대한 가시성을 요구하며, 각 은행의 영업 시간이 다르기 때문에 돈이 시스템에 이주 동안 머물러 수취인이 아직 돈을 받지 못할 수도 있다."
부패성 상품이나 기타 시간에 민감한 상품 및 서비스에 대한 지불의 경우 이러한 지연은 특히 치명적이며, 결국 현지 기업에게 불필요한 마찰을 주고 성장 공간을 제한하며 국제화의 장애물이 된다. '스테이블코인 샌드위치'는 이 긴 체인을 생략하지만, 양 끝의 기관이나 개인이 법정화폐와 스테이블코인 사이의 빠른 전환을 원하고 가능하게 해야 한다. 처음에는 큰 도전이었지만, 스테이블코인이 여러 신흥 시장에서 주목받으면서 현지의 스테이블코인 수요가 상승하여 이러한 거래에 더 나은 유동성을 제공했다.
메이슨은 덧붙여 말한다. "특정 시장의 현지 은행들이 기술적으로 뛰어나지 않더라도, 우리는 '실행 가능한 환율의 스테이블코인 샌드위치' 능력이 증가하고 있음을 볼 수 있다. 예를 들어, 누군가가 나에게 유로화를 주면, 나는 유럽 유동성 제공자로부터 즉시 USDT를 실시간으로 구입하고, 멕시코에서 USDT를 실시간으로 판매한 후, 멕시코 은행 파트너를 통해 멕시코 페소를 송금한다. 전체 과정은 5~10분 또는 그보다 더 짧은 시간 안에 완료할 수 있다. 내게 있어서 이것은 국경 간 결제 분야의 '황금 알'이다. 신흥 시장의 능력에 따라 달려 있지만, 모두 빠르게 따라잡고 있다."
빠르고 저렴한 스테이블코인 결제가 진정으로 실현될 수 있는지의 핵심은 '입출금 통화 수취' 단계의 효율성에 있으며, '마지막 1km'가 특히 치명적이다. 이는 법정화폐 세계에 뿌리를 둔 기관들이 더 쉽게 전환할 수 있음을 의미한다.
우리는 전통 금융에서 시작하여 수취 및 지불을 위한 '첫 번째와 마지막 구간' 법정화폐 채널을 이미 구축했다. 이러한 채널은 여전히 전체 프로세스에서 필수불가결하다. 지금 우리는 중간 구간에 새로운 기술을 도입하여 결제를 더 빠르고 간소화하기만 하면 된다. —— 디미트로바, 오픈페이드
그러나 마지막 1km가 항상 필요한 것은 아니다. 스테이블코인의 용도가 확장됨에 따라 점점 더 많은 사람들이 법정화폐로 다시 전환하지 않고 직접 스테이블코인을 받기를 원하고 있다. 파이어블록스(Fireblocks)의 샤울로프(Shaulov)는 "우리는 '샌드위치'의 한쪽 끝이 사라지고 있음을 이미 보고 있다."라고 밝혔다. 이러한 거래는 '오픈 스테이블코인 샌드위치'라고 불리며, 일부는 이것이 궁극적으로 주류가 될 것이라고 생각한다.
슬링 머니(Sling Money, 소비자 중심의 스테이블코인 송금 회사) 공동 창립자 겸 CEO 마이크 허덕(Mike Hudack)은 "사람들은 언젠가, 모두가 입금과 출금을 하지 않고, 체인 위에 있는 것이 그 자체로 돈이 된다는 현실을 받아들여야 한다. 아무도 기반을 신경 쓰지 않는다. 당신의 비자 직불카드는 사실 지갑 안의 스테이블코인 또는 토큰화된 예금이 작동시키는 것이다."라고 단언한다.
그러나 이 시기가 언제 도래할지는 미정이다. '오픈 샌드위치'가 일부 시나리오에서 수요가 있기는 하지만, 대부분은 향후 몇 년 동안 전체 시장의 첫 번째와 마지막 구간 법정화폐 채널이 사라지지 않을 것이라고 생각한다.
디미트로바는 요약한다. "향후 수년간 법정화폐와 스테이블코인 간의 상호 운용성 수요는 여전히 존재할 것이다."
삼, 데이터 속의 기회
스테이블코인 국경 간 결제의 현재 시장 규모를 정량화하는 것은 쉽지 않다. 공개적으로 확인 가능한 스테이블코인 거래 총량은 존재하지만, 그 중 얼마나 많은 것이 국경 간 결제에 사용되었는지는 불분명하다.
비자(Visa)와 알륨(Allium)의 데이터에 따르면, 2024년 모든 블록체인의 모든 스테이블코인 거래 총량은 약 5.7조 달러, 거래 건수는 13억 건이었다. 2025년 상반기만 해도 약 4.6조 달러, 거래 건수는 10억 건에 달했으며, 연간 수치는 작년보다 훨씬 높을 것으로 예상된다. 그러나 이러한 거래의 대부분은 투자자가 고변동성 암호화폐를 사고팔 때 '안정적인 정박지'로 스테이블코인을 사용하는 거래 시나리오의 자금 이동에 해당한다.
주요 기업들의 내부 데이터가 세부 시장 규모를 더 잘 반영한다. 하르므세(Harmse)가 밝히기로는, 이 분야의 최대 플레이어 중 하나로 여겨지는 BVNK는 연간 처리량이 약 150억 달러이며, 그 중 약 절반이 B2B 결제에서 나온 것이다. 이는 국경 간 결제에서 가장 큰 세부 분야다. 거트먼(Gertman)은 콘duit(Conduit)의 연간 거래량이 100억 달러이며, 이는 전 세계 B2B 스테이블코인 국경 간 결제 시장의 약 20%를 차지한다고 추정한다. 오비탈(Orbital)이 공개한 연간 규모는 120억 달러다.
3.1 스테이블코인 국경 간 결제의 접근 가능한 시장(TAM)
FXC Intelligence가 이전에 발표한 데이터에 따르면, 2024년 전 세계 국경 간 결제 총 규모(도매 업무 포함)는 약 194.8조 달러이며, 비도매 부분은 40조 달러다. 현재 스테이블코인의 국경 간 결제에서의 실제 규모는 여전히 '수십억 달러' 규모에 머물러 있으며, 전체 시장의 1% 미만을 차지한다. 그러나 그 접근 가능한 시장(TAM)은 훨씬 더 크다.
팍소스(Paxos)의 켄달(Kendall)은 "현재 스테이블코인 시가총액은 약 2500억 달러다. 이것은 정말 아무것도 아니다. 완전히 확장되면, 우리와 같은 규제를 받는 기관과 트릴리언 달러 규모의 자금 제공자들이 협력하는 결과가 될 것이다."라고 말했다.
스테이블코인 국경 간 결제의 접근 가능한 시장을 규명하려면 각 회사가 자금 흐름을 보고하는 지역에 집중해야 한다: 신흥 시장. 오비탈(Orbital)의 메이슨(Mason)은 "전 세계에서 가장 수익성이 높은 부분은 바로 자금 흐름 아래의 다음 세 가지 자금 통로다. 이 통로에서 전통적인 거래 은행은 막대한 수익을 얻으며, 수수료가 불투명하고, 도착이 느리며, 고통이 매우 크다:"라고 요약한다.
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선진 시장에서 신흥 시장으로;
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신흥 시장에서 선진 시장으로;
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신흥 시장 간의 상호 흐름.
이 기회는 파이어블록스(Fireblocks)의 자체 사업 지도에서도 동일하게 나타난다. 샤울로프(Shaulov)는 회사가 현재 주로 서비스하는 지역 통로가 라틴아메리카와 미국, 유럽 간의 양방향 흐름; 아프리카와 유럽 및 일부 미국 간의 양방향 흐름; 아시아태평양 지역과 미국, 유럽 간의 왕래를 포함한다고 말한다.
이에 따라 합리적인 프레임워크는 스테이블코인의 주요 기회를 G20 이외의 시장에 우선적으로, 다음으로 G10(벨기에, 캐나다, 프랑스, 독일, 이탈리아, 일본, 네덜란드, 스웨덴, 스위스, 영국, 미국) 이외의 시장에 두는 것이다.
따라서 우리는 'G20 이외 시장'을 기준 접근 가능한 시장(base TAM)으로, 'G10 이외 시장'을 낙관적 접근 가능한 시장(upside case)으로 간주한다. 이 프레임워크 하에서 스테이블코인 국경 간 결제의 기준 접근 가능한 시장 규모는 현재 16.5조 달러이며, 비도매 총액의 41%를 차지한다. 낙관적 접근 가능한 시장 규모는 23.7조 달러에 달하며, 비도매 시장의 59%를 차지한다.
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