견해: ETH를 보유하는 것이 스테이블코인 물결로부터 수익을 얻는 최선의 방법이다

2025.07.10

견해: ETH를 보유하는 것이 스테이블코인 물결로부터 수익을 얻는 최선의 방법이다

대다수의 소매 및 기관 참여자들에게 이더리움(ETH)은 디지털 달러 생태계 전체에 접근할 수 있는 가장 쉬운 방법을 제공한다.

2025.07.10 - 04:24:12

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대다수의 소매 및 기관 참여자들에게 이더리움(ETH)은 디지털 달러 생태계 전체에 접근할 수 있는 가장 쉬운 방법을 제공한다.

저자: Maria Shen & Sanjay Shah, Electric Capital

번역: TechFlow

* 참고: 본문에서 “이더리움”은 네트워크를 의미하며, “ETH”는 이를 지원하는 자산을 의미합니다.

미국 달러에 대한 전 세계 수요는 감소하는 대신 폭발적으로 증가하고 있습니다. 언론은 주로 “탈달러화(de-dollarization)”에 주목하지만, 더 중요한 또 다른 흐름이 나타나고 있습니다. 40억 명 이상의 사람들과 수백만 개 기업들이 스테이블코인을 통해 달러 접근을 적극적으로 추구하고 있는 것입니다. 이는 수십 년 만에 달러 네트워크 효과의 가장 큰 확장을 의미합니다.

이는 이더리움에게 있어 전례 없는 기회를 만들어냅니다. 스테이블코인은 전 세계 개인들에게 달러 접근 경로를 제공해왔으며, 2020년 이후 60배 성장하여 2,000억 달러를 넘었습니다. 새로 생긴 수백만의 달러 보유자들은 단순한 디지털 현금 이상의 것을 필요로 합니다. 그들에게는 수익, 투자 기회, 금융 서비스가 필요합니다. 그러나 규제와 인프라의 한계로 인해 전통 금융은 이러한 방대한 신규 시장을 충족시킬 수 없습니다.

이더리움은 새로운 디지털 달러 경제를 위한 글로벌 금융 인프라를 제공할 수 있는 독보적인 위치에 있으며, ETH는 이러한 성장의 직수혜자가 될 것입니다.

스테이블코인을 통해 수백만의 새로운 달러 보유자가 등장

전 세계 개인과 기업은 미국 달러에 거대한 잠재적 수요를 가지고 있습니다.

세계 각지의 사람들은 달러를 안정성 확보 수단으로 원하고 있습니다:

정치적 불안정, 부실한 통화 정책, 구조적 인플레이션으로 인해 40억 명 이상이 상당한 통화 위험에 직면해 있습니다.(1)
전 세계 인구의 약 21%가 연간 인플레이션율이 6%를 초과하는 국가에서 살고 있다고 추정되며, 이는 저축과 구매력을 빠르게 침식합니다.(2)
이러한 인구들에게 달러 보유란 재정적 안정성을 의미합니다. 달러는 가치 저장 수단, 국경 간 거래 수단, 그리고 자국 통화 변동성에 대한 헷지 수단으로 여겨집니다.

기업들은 거래를 위해 달러를 필요로 합니다:

달러는 여전히 세계 무역의 지배적 통화이며, 외환 거래의 88%가 달러를 포함합니다.(3)
신생시장 기업들은 국제 결제, 수입 및 공급망을 위해 달러 유동성에 의존하지만, 해당 지역 은행과 외환 시장은 제한적이거나 불안정한 경우가 많습니다.
SME(중소기업)와 프리랜서들은 점점 더 디지털 달러로 보상을 받고 통화 불일치 리스크를 피하려 하고 있습니다.

사상 최초로 누구나 스테이블코인을 통해 달러를 보유할 수 있게 되었습니다:

인터넷에 접속할 수 있는 누구라도 은행 없이, 정부 승인 없이, 전 세계 어디서든 24시간 달러를 보유하고 거래할 수 있습니다.
그 결과, 2020년 이후 스테이블코인 시가총액은 60배 성장했습니다.(4)
채택의 중심은 과거에 달러 기반 금융에서 소외되었던 신생시장에 집중되고 있습니다. 나이지리아는 세계에서 두 번째로 큰 암호화폐 시장이 되었으며, 중국 역시 금지령 하에서도 지하 암호화폐 사용이 지속되고 있습니다.(5)

스테이블코인은 전 세계 최대 인구 집단 내에서 새로운 달러 보유자들을 창출하고 있습니다—기업들은 USDT로 가격을 책정하고, 가정들은 USDC로 저축합니다. 이들은 달러 기반 금융 서비스 시장의 근본적 확장을 주도하고 있습니다.

이 새로운 달러 보유자들은 수익을 추구하며, 새로운 글로벌 금융 인프라의 기회를 창출

스테이블코인 보유자들은 자신의 돈이 일을 하기를 원합니다.

현재 수백만 명이 스테이블코인을 통해 달러를 보유할 수 있습니다. 그러나 그들의 욕구는 여기서 멈추지 않습니다. 개인과 기업은 자연스럽게 자금을 활용해 수익을 얻고, 투자하며, 부를 늘리기를 원합니다.

기존 금융은 이 새로운 시장을 충족시킬 수 없습니다:

미국 은행 시스템은 규제 준수를 요구하며 대부분의 글로벌 참여자를 배제합니다.
국경 간 금융 서비스는 여전히 비싸고 느리며 지역적으로 제한됩니다.
전통 금융은 기관이나 고자산 개인을 위한 것이지, 글로벌 일반 대중을 위한 것이 아닙니다.
지리적·규제 장벽이 수십억 달러의 달러 기반 자금 조달 참여를 막고 있습니다.

이러한 상황은 수십억의 전 세계 스테이블코인 보유자를 서비스할 수 있는 새로운 금융 인프라에 대한 수요를 발생시키고 있습니다. 이 인프라는 새로운 달러를 실제로 활용할 수 있게 해야 합니다.

다른 어떤 것도 아닌 오직 이더리움만이 전 세계 스테이블코인 보유자들을 위한 세 가지 핵심 요건을 모두 충족

스테이블코인 보유자들을 위한 새로운 금융 인프라는 다음 세 가지 핵심 조건을 동시에 충족해야 합니다:

글로벌 접근성 — 뉴욕에서부터 나이지리아, 네팔 시골까지 인터넷이 연결된 모든 곳에서 이용 가능해야 합니다. 세계 대부분 지역은 지리적 또는 규제적 이유로 달러 기반 자금 조달에 접근하지 못합니다.
기관 수준의 안전성 — 수십억 달러 규모의 금융 상품을 구축하기 위한 보안성, 신뢰성, 규제 명확성, 맞춤화 가능성 등을 제공해야 합니다.
정부 개입 저항성 — 어떤 단일 정부의 통제도 받아서는 안 됩니다. 많은 정부들이 자국 통화 보호와 자본 흐름 통제를 위해 달러 유통을 제한하려 하기 때문입니다.

이더리움은 이 세 가지 조건을 모두 충족합니다:

글로벌 접근성: 인터넷이 연결된 전 세계 어디서든 24시간 이더리움을 사용할 수 있습니다.
기관 수준의 안전성:
1. 보안성 — 프로그래밍 가능한 블록체인 중에서 가장 높은 경제적 보안성과 탈중앙화 수준을 갖추고 있습니다. 오픈소스 개발자, 검증된 스마트 계약, 보안 감사원, 도구 수가 가장 많아 가장 성숙한 보안 인프라를 제공합니다.
2. 신뢰성 — 시장 붕괴나 지정학적 사건에도 불구하고 10년 동안 100% 가동률을 유지했습니다.
3. 규제 명확성 — 미국 당국은 ETH를 상품으로 분류함으로써 명확한 규제 체계를 제공했습니다.
4. 맞춤화 가능성 — 이더리움의 L1+L2 구조는 맞춤화를 가능하게 하여 기관이 특정 사용 사례에 최적화하고 규제 요건을 충족할 수 있도록 합니다 (예: Coinbase와 Robinhood 모두 이더리움 위에 L2를 구축함).
5. 탁월한 실적 — 세계 최대의 디지털 금융 경제를 보유: 1,400억 달러 이상의 스테이블코인(6), 600억 달러 이상의 탈중앙화금융(DeFi) 프로토콜 자산(7), 70억 달러 이상의 현실 세계 자산(RWA) 토큰화(8).
정부 개입 저항성: 정부는 네트워크를 통제하거나 제한할 수 있는 단일 통제 지점을 점령할 수 없습니다.

이더리움은 강력한 탈중앙화 특성 덕분에 이러한 요건들을 독특하게 충족합니다. 이러한 특성은 오늘날 거의 복제할 수 없는 이더리움의 기원 이야기에서 비롯되었습니다.

강력한 탈중앙화는 이더리움이 전 세계적으로 접근 가능하고, 안전하며, 신뢰성 있고, 정부 개입에 저항할 수 있게 합니다.
이 정도의 탈중앙화는 이더리움의 기원과 문화에 뿌리를 두고 있습니다.
- 이더리움은 커뮤니티가 자금을 지원하고 작업 증명(PoW) 메커니즘을 채택한 초기 블록체인으로, 자산 소유권이 매우 광범위하게 분포되었습니다. 하지만 현재 환경에서는 이러한 방식의 출발이 어려워졌습니다.
- 이더리움의 문화는 항상 탈중앙화를 우선시해 왔으며, 다양한 노드 클라이언트 유지와 중앙집중화된 편법 회피를 중요하게 여깁니다. 이러한 문화는 후에 조작하기 어렵습니다.
결과적으로 이더리움은 타 체인이 쉽게 복제할 수 없는 탈중앙화 우위를 가지며, 이는 지속 가능한 경쟁 우위(무너지기 어려운 경계)를 제공합니다.
- 100만 명 이상의 검증자가 100개 이상 국가에 분포(9)
- 다수의 독립 개발팀이 탄력성과 최대 규모의 오픈소스 개발자 생태계를 보장(10)
- 커뮤니티 자금 지원 출범과 작업 증명 기반의 기원으로 인해 자산 소유권이 광범위하게 분포됨

다른 어떤 대안도 이 세 가지 요건을 동시에 충족하지 못합니다:

*비트코인은 미래에 프로그래밍 가능성이 높아질 수 있으나, 이는 비트코인 커뮤니티가 해당 기능을 위해 오퍼레이션 코드 변경에 동의해야 가능합니다.

새로운 디지털 달러 경제의 준비 자산으로서 ETH 수요 증가 전망

준비 자산이란 무엇인가?

모든 금융 시스템에서 준비 자산은 모든 것을 떠받치는 신뢰할 수 있는 기본층입니다. 기관, 프로토콜, 사용자가 가치 저장, 대출 담보, 거래 결제 목적으로 보유하는 담보, 저축 또는 유동성 자산입니다.

전통 시스템에서 달러, 미국 국채, 금이 대표적인 준비 자산입니다. 이들은 신뢰성, 유동성, 광범위한 수용성 때문에 그렇습니다.

왜 ETH가 자연스럽게 이 역할을 수행하는가

이더리움 상에서 수십억 달러의 자금이 스테이블코인을 통해 흐르면서, 참가자들은 대출, 스테이킹, 수익 창출을 위해 안전하고 허가 없이 효율적인 자산이 필요하게 됩니다. ETH는 다음과 같은 이유로 이 분야에서 독보적인 이점을 가집니다:

희소성과 신뢰성: ETH는 공급량이 예측 가능하며, 낮은 인플레이션율을 유지하고 중앙 통제에서 자유롭습니다.
생산성: 금이나 정적인 달러와 달리, ETH는 스테이킹을 통해 수익을 창출합니다. 마치 부동산이나 국채를 보유할 때 수입이 발생하는 것처럼 말입니다.
담보로서의 유용성: ETH는 이미 이더리움 생태계에서 가장 큰 체인상 담보 자산으로, 190억 달러 규모의 대출 프로토콜을 뒷받침하고 있습니다.(12) 기관들은 DeFi 시장 진입을 위해 ETH를 보유합니다.
압류 및 검열 저항성: ETH는 정부에 의해 동결되거나 압류되지 않으므로, 중앙 발행 자산보다 더 탄력적입니다.
프로그래밍 가능하고 유동성 높음: ETH는 전체 체인상 금융 시스템에 깊이 통합되어 있으며, 대규모 거래에 대해 무척 뛰어난 유동성을 제공합니다.

왜 이것이 ETH의 가치를 높이는가

점점 더 많은 사용자가 스테이블코인을 보유하고 금융 서비스를 필요로 하게 되면, 이 활동들을 뒷받침할 준비 자산이 필요하게 됩니다. ETH는 수익을 창출하고, 네트워크 보안을 보장하며, DeFi 대출을 지원하므로, 시스템이 성장함에 따라 ETH 수요는 자연스럽게 증가합니다.

간단히 말해: 더 많은 스테이블코인 채택 → 더 많은 체인상 활동 → ETH 담보 수요 증가 → 기관과 사용자의 ETH 보유량 증가

L2들이 ETH 수요를 더욱 확대

이더리움 레이어2(L2)의 성장은 ETH 수요를 추가로 자극합니다. 트랜잭션 비용을 낮추고 속도를 높이며 새로운 사용 사례를 가능하게 함으로써, L2는 ETH가 담보로 사용될 수 있는 영역을 확장합니다. 이는 ETH의 적용 범위를 넓히고, 디지털 달러 경제의 준비 자산으로서의 입지를 강화합니다.

ETH 수요 증가는 이를 글로벌 가치 저장 수단으로 자리매김하게 할 전망

ETH에 대한 수요 증가는 또한 전통적인 가치 저장(SoV) 시장의 상당 부분을 차지하게 됩니다.

비트코인과 마찬가지로, 이더리움은 금과 같은 전통 자산보다 우수한 가치 저장(SoV) 특성을 지닙니다.
ETH와 BTC는 서로 경쟁 관계라기보다는, 앞으로 몇 년간 금, 국채, 주식, 부동산 등 500조 달러 규모의 전통 SoV 자산 시장에서 점유율을 나눠가질 가능성이 큽니다.
ETH는 비트코인의 SoV 속성 외에도 보유자에게 수익을 제공합니다.
수익 창출은 큰 장점입니다. 투자자들은 일반적으로 수익형 자산을 선호하기 때문입니다. 미국 가정은 약 32조 달러의 배당주를 보유하고 있지만,(13) 금 보유액은 1조 달러 미만입니다.

ETH는 전통 SoV 자산보다 우수한 특성을 가지며 수익도 제공합니다:

결론: ETH 보유는 성장하는 스테이블코인 경제에 참여하는 최선의 방법일 수 있다

스테이블코인 경제의 성장은 이더리움과 ETH에 강력한 선순환(flywheel)을 만들어냅니다.

점점 더 많은 스테이블코인이 이더리움 위에서 사용됨에 따라 ETH에 대한 수요가 강화됩니다. 더 높은 ETH 가치와 더 안전한 네트워크는 더 많은 기관과 서비스를 끌어들여, 다시 스테이블코인의 보급을 가속화합니다.

대안들은 이 선순환을 복제하는 데 큰 도전에 직면합니다:

전통 금융은 지리적·규제 장벽으로 인해 수십억 명을 서비스할 수 없습니다.
정부 통제 시스템은 여전히 정치적 영향과 관할권 제한을 받습니다.
비트코인은 복잡한 금융 서비스를 위한 프로그래밍 가능성이 부족합니다.
다른 블록체인들은 기관이 요구하는 보안성, 신뢰성, 맞춤화 가능성, 그리고 정부 개입 저항성을 갖춘 탈중앙화를 제공하지 못합니다.

결과적으로, ETH 보유는 성장하는 스테이블코인 경제에 접근하는 가장 간단하고 효과적인 방법일 수 있습니다.

스테이블코인 확장의 혜택을 받는 특정 DeFi 프로토콜에 투자할 수도 있습니다. 그러나 이는 위험이 높고 전문 지식이 필요합니다.
대부분의 개인 및 기관 참여자에게 ETH는 전체 디지털 달러 생태계에 접근할 수 있는 가장 쉬운 방법을 제공합니다.

부록

주의해야 할 주요 리스크

모든 신흥 글로벌 시스템과 마찬가지로 이더리움도 중대한 리스크에 직면해 있습니다. 다양한 리스크가 존재하지만, 다음 세 가지 리스크가 “이더리움이 ETH를 준비 자산으로 삼아 허가 없이 운영되는 달러 기반 금융 시스템을 구축한다”는 주장에 가장 큰 위협이 됩니다.

달러 자체가 준비 자산이 되는 경우

USDC나 USDT 같은 스테이블코인이 대출, 담보, 결제에 지배적으로 사용된다면, 달러가 이 시스템의 준비 자산으로서 ETH를 대체할 수 있습니다. 이 경우 ETH는 주로 “가스 머니(gas money)”로서의 역할에 그칠 수 있습니다. 그러나 ETH는 이더리움 메인넷과 L2에서 전체 체인상 대출 담보의 44%를 차지하며, 3~5%의 스테이킹 수익률을 제공한다는 점을 고려하면, 이를 대체하기는 어렵습니다. 무엇보다 ETH는 이더리움 상에서 유일하게 진정한 탈중앙화 자산입니다. USDC나 USDT와 같은 스테이블코인은 중앙화되어 있어 동결되거나 압류될 수 있으므로, ETH가 가지는 검열 저항성 담보로서의 근본적 역할을 수행할 수 없습니다. 오히려 달러와 ETH가 보완적 역할을 하는 것이 더 그럴듯합니다—달러는 안정성과 거래 최적화에, ETH는 탈중앙화, 압류 저항성, 네트워크 소유권에 중심을 둡니다.

CBDC가 스테이블코인 채택을 대체하는 경쟁

중앙은행 디지털화폐(CBDC)는 완전한 주권 지원 아래 24시간 디지털 달러 접근을 제공할 수 있으며, 이는 민간 스테이블코인을 밀어내고 이더리움이 현재 제공하는 허가 없는 달러 체계를 제한할 수 있습니다. 그러나 CBDC는 본질적으로 국가 중심이며, 진정한 국경 간 상호운용성이 부족하고, 컴플라이언스 및 신원 확인 요건으로 인해 개방형 개발자 접근이 제한될 수 있습니다. 반면 스테이블코인은 매년 수조 달러의 결제를 처리하며, 기본적으로 전 세계에서 작동하고, 혁신 측면에서 더 높은 유연성을 유지하고 있어 CBDC가 이를 대체하기 어렵습니다.

경쟁 체인이 이더리움을 앞서는 경우

더 빠르고, 비용이 낮으며, 초기 탈중앙화 수준이 낮은 블록체인이, 낮은 수수료와 간편한 사용자 경험을 중시하는 사용자와 개발자를 끌어들여 초기에 강력한 유동성과 네트워크 효과를 만들 수 있습니다. 시간이 지나면서 이 체인은 검증자 집합을 충분히 성숙시켜 “충분히 탈중앙화”된 상태에 도달해, 이더리움의 지배적 위치를 무너뜨릴 수 있습니다. 그러나 이더리움의 탈중앙화 수준과 10년 이상 검증된 보안성을 고려하면, 이를 대체하는 것은 결코 쉬운 일이 아닙니다.