스테이블코인 발전의 간단한 역사

2025.07.08

스테이블코인 발전의 간단한 역사

스테이블코인이 중앙은행, 상업은행, 결제기관, 증권사 및 보험사 등 전통적인 역할들을 재편하는 과정은 이제 막 시작에 불과하다.

2025.07.08 - 09:39:57

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스테이블코인이 중앙은행, 상업은행, 결제기관, 증권사 및 보험사 등 전통적인 역할들을 재편하는 과정은 이제 막 시작에 불과하다.

작성: 10K Ventures 본문은 스테이블코인의 기술적 경로, 시장 구조, 제도적 진화 및 수익 구조를 종합적으로 정리하여 스테이블코인 트렌드를 이해할 수 있는 포괄적인 프레임워크를 제시하고자 한다. 본 연구는 시리즈의 첫 번째 글이며, 향후 RWA(실물 자산 대체), 코인 주식 등에 관한 추가 연구를 이어갈 예정이다.

스테이블코인의 진화 경로

스테이블코인의 탄생은 암호화 자산 시스템이 '가격 변동성'이라는 근본적 문제를 해결하려는 과정에서 자연스럽게 도출된 결과다. 비트코인, 이더리움 또는 기타 탈중앙화 자산 모두 개방성과 희소성이 디지털 자산 시스템의 기반이지만, 가격이 급변하고 안정적인 가치 기준이 부족해 일상 거래나 결제 수단으로서의 통화 기능을 수행하기 어렵다. 스테이블코인은 바로 "검열 저항 가능한 결제 수단"과 "예측 가능한 가치" 사이를 연결하는 다리 역할을 하기 위해 고안되었다.

스테이블코인의 초기 형태: Tether와 체인 상 달러의 시도

2014년, Tether의 출시는 스테이블코인 최초의 구조적 시도였다. 그 원리는 간단하다. 사용자가 달러를 Tether 회사 계좌에 입금하면, 회사는 블록체인 상에 동일한 금액의 USDT를 발행하며 1:1 환전을 약속한다. 이처럼 '법정화폐 담보 + 오프체인 위탁 관리 + 온체인 발행' 모델은 사실상 달러 예금 발행권을 민간 기관에 외주 맡기는 것으로, 좁은 의미의 은행(Narrow Bank)과 유사한 비즈니스 모델을 형성한다. Tether의 성공 요인은 조기 시장 진입, 체인 상 유동성 네트워크 효과, 그리고 암호화 거래에서 달러 결제 수요를 채웠다는 점에 있다. 동시에 USDT의 오프체인 자산 위탁 구조는 논란을 낳기도 했다. 보유 자산이 현금이나 국채뿐 아니라 상업어음, 귀금속, 심지어 비트코인까지 포함되기 때문이다. 이러한 혼합 자산 구조는 수익성을 높였지만, 신뢰 측면에서는 규제의 회색地带를 남겼다.

USDT가 각 체인에 상장된 시점 각 블록체인에서 USDT 사용 비중 규제 요구 증가와 시장의 투명성 추구 강화에 따라, Circle이 2018년 출시한 USDC 스테이블코인이 주류 기관들의 지지를 받았다. Tether와 달리 Circle은 Coinbase와 공동 설립되었으며 미국의 규제 금융 체계 내에서 운영된다. USDC의 준비금은 현금과 단기 미국 국채로만 구성되며, 정기적으로 제3자 감사를 통해 공개된다. USDC는 스테이블코인의 규제 준수 모델을 대표하며, 이후 미국 정부가 추진하는 '결제용 스테이블코인' 규제 법안의 산업 기준 사례가 되었다.

암호화 자산 담보 스테이블코인: DAI의 등장과 DeFi 생태계의 기반 마련

Tether와 USDC가 체인 상 달러의 '중앙집중형 토큰화 버전'이라면, DAI의 등장은 탈중앙화 금융(DeFi) 패러다임 하의 스테이블코인 모델을 열었다. MakerDAO가 2017년 출시한 DAI는 법정화폐 예치나 은행 계좌에 의존하지 않고, 체인 상에서 이더리움 자산을 담보로 예치하면 스마트 계약이 자동으로 발행·소각하는 방식을 취한다. DAI의 발행은 초과 담보 메커니즘에 의존한다. 사용자는 ETH 가치의 150% 이상을 담보로 예치해야 동일한 금액의 DAI를 얻을 수 있으며, 대출 상환 후에는 담보물을 회수할 수 있다. 이 메커니즘은 초기에 잘 작동했으며, 체인 상 사용자의 탈중앙화 달러 수요를 해결하는 동시에 DeFi 애플리케이션 확대 과정에서 '금리 시장'과 '레버리지 구조'의 기초 통화 역할을 했다. 그러나 이처럼 ETH 중심의 담보 모델은 변동성과 정산 효율성 위험에 직면했다. 2020년 '3·12 폭락' 사건 당시 DAI는 정산 시스템 마비와 부채 폭탄 문제에 직면했고, 이는 커뮤니티 내에서 모델의 안전성에 대한 광범위한 반성을 불러일으켰다. 이후 MakerDAO는 USDC, WBTC, 나아가 실물 세계 자산(RWA)까지 다양한 담보품을 추가함으로써 탈중앙화 수준은 크게 낮췄지만 안정성은 강화했다. DAI는 원칙주의적인 '암호화 담보 스테이블코인'에서 점차 '다양한 담보를 갖춘 합성 달러 시스템'으로 전환되고 있다.

알고리즘 스테이블코인의 부상과 몰락: UST 사태의 시스템적 경고

Tether, USDC 등의 법정화폐 담보 스테이블코인이 규제 준수와 안정성을 제공하고, DAI 같은 암호화 담보형 스테이블코인이 탈중앙화 경로를 모색하는 한편, '담보 없이' 운용된다고 주장하는 알고리즘 스테이블코인 모델 또한 빠르게 주목받았다. 이들은 프로토콜이 수요와 공급을 조절해 가격을 고정시키려 했으며, 순수한 수학적 논리 기반의 안정 메커니즘을 실현하려 했다. Terra 시스템의 UST는 가장 대표적인 사례다. UST는 법정화폐나 암호화 자산 담보 없이, 자매 코인 LUNA와의 이중 코인 조절 메커니즘을 통해 고정된다. UST가 1달러를 초과하면 사용자는 1달러 가치의 LUNA로 1UST를 발행할 수 있고, UST가 1달러 미만이면 1UST로 1달러 가치의 LUNA를 교환할 수 있어 차익거래를 통한 헷징이 가능하다. 그러나 이 모델은 근본적으로 실제 자산이 뒷받침되지 않으며, 안정성은 오직 LUNA의 시장 신뢰에 의존한다. Terra 생태계 인센티브 확대에 따라 UST 발행량은 2021년 말 기준 100억 달러를 돌파하며 USDT, USDC에 이어 세 번째로 큰 스테이블코인이 되었다. 그러나 2022년 5월 발생한 대규모 환매 물결이 UST의 고정 해제를 유발했고, 프로토콜의 자동 LUNA 증발 메커니즘은 신뢰 붕괴를 막지 못했으며, LUNA는 '사멸 나선'에 빠지고 말았다. UST는 완전히 제로화되었으며, 이 파산은 수백억 달러의 자산 소멸을 초래했고, 알고리즘 스테이블코인 모델은 전 세계 규제 당국 앞에서 집단적으로 무대에서 퇴장하게 되었다.

새로운 형태의 등장: USDe의 금융 공학과 체인 상 이자율 차이 메커니즘

UST의 실패는 스테이블코인 모델 탐색을 끝내지 않았으며, 오히려 새로운 세대의 안정 메커니즘 탄생을 촉발했다. 2023년 말 Ethena가 출시한 USDe 스테이블코인은 다른 접근법을 제시했다. 즉 '델타-중립(Delta-Neutral)' 구조를 활용해 스테이블코인 가격 변동을 헷징하면서, 체인 상 이자율 차이 수입을 기반으로 지원한다는 것이다. USDe는 이더리움 중심의 담보 자산 포트폴리오를 기반으로 하며, 영구 선물계약 공매도 전략을 결합해 변동성 리스크를 헷징한다. 사용자는 ETH, stETH 또는 USDC를 예치하면 플랫폼이 이를 델타-중립 구조 자산으로 전환한 후 USDe를 발행한다. 이 구조는 현물 매수 포지션과 선물 공매도 포지션의 조합을 통해 자산 순자산 가치(NAV)의 안정성을 이론적으로 실현한다. 또한 Ethena가 출시한 sUSDe는 사용자가 USDe를 스테이킹하여 수익 배분에 참여할 수 있게 하며, 연간 수익률은 perp funding rate와 stETH staking rate의 조합으로 20~30%에 달할 수 있다. USDe 모델의 핵심은 외부 자산이나 환전 신뢰에 의존하지 않고, 체인 상 실제 차익거래 수입에 기반한 '이자 지급형 안정 메커니즘'에 있다. 이 모델은 이자율 차이를 준비금 지원원으로 삼아 스테이블코인을 체인 상 유동성과 시장 기대와 깊이 연결한다. 동시에 Ethena는 USDe에 추가 보험 메커니즘과 환전 창구를 제공하여 시스템의 회복력과 투명성을 높이고자 한다. 이 모델의 유효성은 여전히 장기 검증이 필요하며, 특히 funding rate이 낮거나 체인 상 유동성이 변동하는 기간에는 더욱 그렇다. 하지만 분명한 것은 USDe가 스테이블코인에 새로운 방향을 제시했다는 점이다. 즉, 체인 상 메커니즘을 통해 지속 가능한 수입을 창출하고, 시장 중립 전략으로 자산을 지원하며, 고유 프로토콜을 DeFi 애플리케이션 시나리오에 통합하는 것. 이는 스테이블코인이 정적인 '토큰 매핑'에서 동적인 '수익 자산'으로 전환되는 시도를 나타낸다.

현재 시장의 스테이블코인 구조: 네 가지 분류 논리와 제도 재구성

《미국 스테이블코인 국가 혁신법》(GENIUS Act)의 도입과 함께 전 세계 스테이블코인 시장은 제도적 재구성의 새 시대에 접어들고 있다. 이 법안은 발행 요건, 준비금 구조, 결제 기능, 기술 기업 참여 경로 등 핵심 문제에 대해 명확한 규제를 제시하며, 그 영향은 '분수령 사건'에 비견될 정도로 크다. 이러한 새로운 제도적 구조 아래, 스테이블코인 시장은 더 명확한 진영 분화를 보이며, 초기에 네 가지 주요 진영으로 구분된다: 규제 준수 주권파, 효율 실용파, 정치 자본파, 그리고 전통 은행/기술 거대기업의 제도 내 반격파.

규제 준수 주권파: USDC 얼라이언스

대표: Circle(USDC), Paxos(PYUSD), Gemini(GUSD) 규제의 명확화와 함께 조기에 규제 프레임워크에 적응한 스테이블코인 발행사들이 선제 우위를 차지했다. 예를 들어 Circle의 USDC는 2025년 6월 기준 월간 시가총액이 약 610억 달러에 달하며, 준비금 구조는 현금과 단기 미국 국채로만 구성되어 있으며，《STABLE 법안》의 준비금 자산 '≤93일' 요건을 이미 충족하고 있다. USDC를 대표로 하는 이 유형의 스테이블코인은 GENIUS 법안 규정을 엄격히 준수하며, 준비금 구조는 100% 현금 및 단기 국채가 중심이며, 정기적으로 감사 보고서를 공개해 매우 높은 규제 준수성을 갖추고 있어 기관 고객, 위탁관리 플랫폼, 주류 금융 인프라로부터 호평을 받고 있다.

USDC 시가총액, 출처: Defillama 이러한 발행사들은 일반적으로 다음 특징을 갖춘다:

주(州) 특허 은행 또는 신탁 면허
월간 준비금 감사 보고서
명확한 1:1 환전 메커니즘

그러나 수익 모델 측면에서 Circle은 Coinbase 유통 채널에 대한 높은 의존도를 겪고 있다. 공개된 바에 따르면 Circle의 2024년 전체 수익은 16.8억 달러였지만, 순이익은 1.67억 달러에 불과했는데, 이는 Coinbase가 대부분의 유통 수수료와 마케팅 보너스를 가져갔기 때문이다. (이는 뒤의 '주요 스테이블코인 기업의 수익 모델' 섹션에서 자세히 설명) 수익 구조 측면에서 스테이블코인 발행사는 미국 국채 등 준비금 자산을 운용해 연간 수십억 달러의 이자 수입을 실현할 수 있다. 예를 들어 Circle의 2024년 연간 수익은 16.8억 달러이며, 이 중 약 99% 이상이 준비금 투자 수익에서 발생했다. Circle은 2025년 IPO에 성공했으며, 그 배경에는 Coinbase에 대한 단일 의존도를 벗어나 자체 발행 및 규제 준수 서비스 능력을 강화해 더 많은 금융 기관과 은행급 사용자의 지지를 얻겠다는 전략적 의도가 있다. 그러나 문제가 없는 것은 아니다. 강력한 규제는 동시에 '채널 의존도'를 낳았는데, USDC의 대부분 거래량이 Coinbase에 의해 주도되고 있기 때문이다. Coinbase는 이를 통해 협상력을 행사해 Circle의 이익을 억제하며 USDC의 일부 위탁관리 권한을 유지하고 있다. 이러한 '규제 준수 스테이블코인 × 유통 독점' 구조는 집중화, 플랫폼 잠금 등 새로운 리스크를 유발하고 있다.

효율 실용파: USDT 얼라이언스

대표: Tether(USDT), Ethena(USDe), DAI(MakerDAO) Tether는 '오프체인 규제 완화 + 온체인 고효율 접근성'을 특징으로 하는 운영 체계를 구축했다. Tether가 발행한 USDT의 시가총액은 오랫동안 세계 스테이블코인 1위를 차지해 왔으며, 2025년 6월 기준 유통 시가총액은 약 1500억 달러에 달한다. 그 우위는 극한의 효율성과 시장 네트워크 효과에 있다. 준비금 전략은 비교적 유연하며, 일부 자금은 국채 외 고수익 자산(예: 비트코인, 금, 사모채권)에 배분하여 '고이자 차익거래형' 스테이블코인을 형성한다. Tether의 강점은 다음과 같다: 글로벌 유통 비용이 매우 낮으며, TRON, Solana 등 체인은 그 유동성에 높도 의존하고 있다. 준비금 자산 구조는 더 높은 수익성을 제공한다(예: 일부 비트코인, 귀금속, 국채 외 채권). 라틴 아메리카, 동남아시아 등 금융 인프라가 취약한 시장에서 강력한 수요 장벽을 형성하고 있다. Circle과 달리 Tether는 시장 선도 지위를 활용해 유통 수수료를 되돌려 받는다. 주요 거래소들은 사용자 수요를 충족시키기 위해 적극적으로 USDT를 도입하며, 이는 Tether의 발행 비용을 크게 절감시켜 전통 금융 거대기업을 능가하는 인당 수익성을 실현하게 했다. GENIUS 법안의 '강압적 규제'에 직면해 Tether는 '이중 궤도 전략'을 채택했다. 해외 시장에서 USDT의 유연성을 유지하면서, 미국 시장 진출을 위한 완전히 규제 준수형 신규 스테이블코인 출시를 모색하고 있다. 그러나 Cantor Fitzgerald와의 협력과 정치적 후원에도 불구하고, 미국 내 '글로벌 스테이블코인' 모델은 여전히 회색 지대에 머물러 있다. 또 다른 대표 USDe(Ethena)와 DAI(MakerDAO)는 체인 상 합성 모델을 선택했다. DAI는 'RWA + DSR + veToken 거버넌스'를 통해 준규제 혼합형 모델로 전환되었으며, USDe는 'ETH 담보 + 차익거래 헷징' 모델을 채택해 '가짜 1:1' 환전이 가능한 수익형 스테이블코인 메커니즘을 구축했다. 공통 특징은 체인 상 토박이이며, 금리에 민감하고, 결합성이 뛰어나지만 '정책 불확실성'도 존재한다는 점이다. 예를 들어 STABLE 법안의 '내재적 담보 스테이블코인(Endogenously collateralized stablecoins)' 조항은 이들을 '결제용 스테이블코인'으로서의 역할을 일괄적으로 제한할 수 있다.

Tether 2025년 1분기 준비금 자산 구성, 출처: BDO 감사 보고서

정치 자본파: USD1과 주권 거래 체제의 구축

대표: USD1(World Liberty Financial) World Liberty Financial이 주도하고 트럼프 가문과 밀접한 관련이 있는 USD1 스테이블코인 프로젝트가 대표적이다. 그 특징은 정치 자원과 주권 자본을 활용해 시장 응용 시나리오를 창출하는 데 있다. 예를 들어 아랍에미리트(UAE) 주권 펀드 MGX와의 20억 달러 투자 협력, 바이낸스 거래소를 활용한 거래 깊이 및 유동성 구축 등이 그것이다. 또한 이 유형의 프로젝트는 '기술적 돌파'보다 '시나리오 구축'에 중점을 둔다. TRON 체인을 발행 네트워크로 하고, 손우진(Sun Yuchen)을 전략 고문으로 삼는 것은 '기술 기반 + 정치적 보호'의 전략적 조합을 보여준다. USD1의 경로는 일부 전통 금융 통로를 우회하지만, 정치 안정성과 중동 자원 관계에 대한 높은 의존도는 미래 성장에 불확실성을 남긴다.

USD1 거래량 변화, 출처: Artemis

스테이블코인의 시장 구조: 규모, 참여자 및 경쟁 구도

스테이블코인이 암호화 거래 매개 도구에서 전 세계 디지털 결제 인프라로 진화함에 따라, 시장 구조는 더욱 계층화되고 분화된 양상을 보이고 있다. 발행 모델, 자산 준비금, 유통 메커니즘부터 지역별 규제 준수성에 이르기까지, 다양한 스테이블코인은 다양한 규칙 체계, 이해관계자, 사용 시나리오가 얽힌 복합 네트워크를 형성하고 있다.

시장 규모와 점유율 분포

글로벌 스테이블코인 시가총액 성장 추세(2019–2025): 스테이블코인 시가총액은 2019년 말 100억 달러 미만에서 2025년 2분기 2500억 달러를 넘어서며 증가했다. 이는 2020년 말 이후 5배 이상 성장한 것으로, 스테이블코인 수요의 폭발적 확장과 암호화 시장 내 지위 급상승을 반영한다. 현재 글로벌 스테이블코인 시가총액은 암호화 시장 전체 가치의 약 7~8%를 차지하고 있다. 다양한 스테이블코인 중 USDT와 USDC가 주도적 위치를 차지하며, 두 코인의 합산 시장 점유율은 88%를 넘는다(USDT: 63.5%, USDC: 24.9%). 특히 USDT는 여전히 가장 큰 규모의 스테이블코인으로, 2024년 공급량이 1180억 달러를 돌파하며 당시 스테이블코인 시가총액의 약 75%를 차지했다. 2025년 중순 기준 USDT 유통량은 약 1500억 달러로 증가했으며, 글로벌 스테이블코인 총량의 약 63%를 차지한다. USDC는 두 번째로 큰 스테이블코인으로, 시가총액은 약 400~500억 달러 수준이며 20% 가량을 차지한다. 이외에도 DAI, FDUSD, TUSD, USDe, PYUSD 등의 기타 스테이블코인이 나머지 시장을 구성하며 특정 사용자 그룹과 시나리오에서 일정한 영향력을 발휘하고 있다.

스테이블코인 시장 점유율 구조(시가총액 기준) 최근 분기 기준, USDT는 약 69.0%, USDC는 약 20.7%, DAI는 약 3.1%, FDUSD는 약 1.7%, 신생 수익형 스테이블코인 USDe는 약 1.5%, 기타 스테이블코인은 약 4.0%를 차지한다. USDT와 USDC가 스테이블코인 지도에서 절대적 지배적 위치를 차지하고 있음을 알 수 있다. USDT는 오랜 기간 축적된 거래 네트워크 효과, 광범위한 사용자 신뢰, 풍부한 유동성으로 선두를 유지하고 있으며, 사용자들은 그들의 네트워크 범위, 시장 깊이, 비교적 안정적인 운영 기록을 중시한다. 반면 USDC는 높은 규제 준수성과 투명한 준비금 관리를 기반으로 기관 및 기업 사용자의 지지를 받고 있다. 예를 들어 준비금은 매주 면허를 가진 회계법인이 감사하여 공개되며, 대부분 현금과 단기 미국 국채로 구성된다. 이러한 투명성과 규제 준수 우위는 USDC가 은행, 결제 회사 등 정규 금융 채널에서 더 높은 신뢰도와 채택률을 얻도록 한다. 흥미로운 점은 고금리 환경에서 법정화폐 담보형 스테이블코인 발행사들도 상당한 수익을 얻고 있다는 것이다. 예를 들어 Tether는 준비금 중 약 970억 달러를 미국 국채 및 RP(역매매)에 보유하고 있다고 공개했는데(2024년 2분기 데이터), 매월 이자 수입만으로도 약 4억 달러에 달한다. 이는 규모 확대에 따라 스테이블코인 사업 자체가 중요한 수익 중심이 되고 있음을 보여주며, 선두 스테이블코인이 자금과 신용 면에서의 우위를 더욱 강화하고 있음을 의미한다. 앞으로의 전망은 전 세계 규제가 점차 명확해지고 사용자 수요가 계속 증가함에 따라 스테이블코인 시장은 여전히 성장 가능성이 있다는 것이다. 2025년 6월 미국 상원이 스테이블코인 법안을 통과시키면서 글로벌 스테이블코인 시가총액이 사상 최고치인 2517억 달러까지 치솟은 바 있으며, 정책 호재가 시장의 스테이블코인에 대한 신뢰를 더욱 강화할 수 있음을 보여준다. 주류 스테이블코인의 시장 구조는 상대적으로 안정적이지만, 내재적 수익 생성형 USDe 등 새로운 유형의 스테이블코인의 등장은 스테이블코인 시장의 경계를 지속적으로 확장하며 새로운 경쟁 동력을 불어넣고 있다.

지역 분포

스테이블코인의 글로벌 사용 지도는 뚜렷한 지역적 차이를 보이고 있다. 한편으로 스테이블코인은 달러 가치의 '외부 확산'을 실현해 신흥 시장에서 인플레이션 헤지와 달러 대체 도구 역할을 하고 있다. 다른 한편으로 각 지역의 규제 환경이 다르기 때문에 지역별 선호 스테이블코인 종류와 체인 상 활동 수준에도 영향을 준다. 미국 및 선진 시장: 미국 내부에서는 규제 요건이 더 엄격하기 때문에 기관과 기업은 투명하고 규제를 준수하는 스테이블코인을 선호한다. 예를 들어 Circle이 발행한 USDC와 결제 거대기업 PayPal이 출시한 PYUSD는 많은 금융 기관과 기술 기업의 채택을 받고 있다. Visa, Mastercard 등 결제 네트워크에서는 USDC가 국경 간 정산과 상인 결제에 사용되어 디지털 달러의 즉시 결제를 실현하고 있다. 예를 들어 2025년 6월 Shopify는 Coinbase, Stripe와 협력해 USDC 스테이블코인 결제를 통합한다고 발표하며, 전 세계 1400억 달러 규모의 전자상거래 네트워크가 디지털 달러 결제를 수용할 수 있게 되었다. 이러한 시나리오에서 스테이블코인은 규제 준수 가능하고 추적 가능한 결제 폐쇄 루프의 일부로서, 그 투명성과 규제 등록이 특히 중요하다. 따라서 미국 시장은 USDC, PYUSD 등에 고정되어 있으며, 이더리움 메인넷과 신뢰할 수 있는 은행 채널을 통해 발행되는 스테이블코인이 주도하고 있다. 투기 및 거래 수요는 상대적으로 제한적이다. 또한 유럽, 싱가포르, 일본 등지는 각각 스테이블코인 규제 프레임워크(예: EU MiCA, 싱가포르 MAS 규정 등)를 제정하며, 로컬 규제 준수 스테이블코인(예: 유로 EURS, 싱가포르 달러 XSGD 등)을 육성하고 있다. 이러한 선진 시장의 공통점은 발행사의 면허 자격과 준비금 검토를 중시하며, 스테이블코인 사용은 개인 회피 수단보다 B2B 국경 간 결제, 무역 정산, 자산 관리 등 분야에 더 많이 나타난다. 신흥 시장 및 개발도상국: 라틴 아메리카, 아프리카, 중동, 남아시아 등 지역에서는 스테이블코인에 대한 수요가 특히 강하며, 달러 대체 및 금융 포용 도구로 여겨진다. 고물가, 자국 통화 하락 국가에서는 주민과 기업이 자국 통화 가치 하락을 헤지하고 국경 간 송금이나 일상 정산을 위해 대량으로 스테이블코인을 구매한다. Chainalysis 데이터에 따르면, 라틴 아메리카는 글로벌 스테이블코인 실제 적용에서 선도적인 지역이다. 응답 기관의 71%가 국경 간 결제를 주요 스테이블코인 용도로 삼고 있으며, 글로벌 평균 49%를 크게 상회한다. 많은 라틴 아메리카 기업은 스테이블코인을 현지 결제 네트워크와 결합해 전통 은행 시스템이 달성하기 어려운 고효율 국경 간 송금 경험을 실현하고 있다. 예를 들어 브라질은 2023년 7월부터 2024년 6월까지 약 903억 달러의 암호화 자금 유입을 받으며 라틴 아메리카에서 선두를 달렸다. 이 중 현지 거래소에서 해외로 흘러가는 암호화 자금 흐름에서 스테이블코인 비중은 무려 70%에 달한다. 자국 통화 레알 환율 약세에 따라 브라질 거래소의 스테이블코인 거래액은 전년 동기 대비 207.7% 급증하며, 동기 비트코인이나 이더리움 성장률을 크게 상회했다. 이는 현지 기업과 개인이 달러 노출을 얻고 환율 리스크를 회피하기 위해 대량으로 스테이블코인을 자금 국경 간 운반 수단으로 전환하고 있음을 반영한다. 아프리카에서는 스테이블코인이 일상 금융 대체 역할을 한다. 나이지리아는 2023~2024년 암호화 자금 수취액이 무려 590억 달러에 달하며, 이 중 약 85%의 자금 이전 금액이 100만 달러 미만이다. 이는 주로 소규모 소매 거래로 구성되어 있어 기층 채택도가 매우 높음을 보여준다. 많은 나이지리아인들은 은행 통제를 우회해 Telegram 등의 P2P 시장에서 USDT 등 스테이블코인을 이용해 나이라를 대체해 저장 및 거래하고 있다. 스테이블코인은 전통적인 송금 채널에 비해 비용 측면에서 특히 큰 장점을 지닌다. 스테이블코인을 통한 국경 간 송금 수수료는 거래 금액의 0.1%에 불과할 수 있지만, 전통적인 송금 수수료는 종종 7~8% 이상에 달한다. 이 격차는 스테이블코인 사용으로 송금 비용의 98%를 절약할 수 있음을 의미하며, 자금은 거의 실시간으로 도착한다(몇 분 이내 완료). 반면 전통적인 전신 송금은 2~5일이 소요될 수 있다. 에티오피아를 예로 들면, 이 나라가 2024년 자국 통화 비르 30% 하락을 경험한 후 시민들이 스테이블코인으로 피신하며 현지 소매 수준의 스테이블코인 송금이 전년 동기 대비 180% 급증했다. 통계에 따르면, 스테이블코인은 사하라 이남 아프리카 지역의 암호화 총 거래량의 약 43%를 차지하고 있다. 즉, 금융 인프라가 취약한 아프리카 국가에서 스테이블코인은 전례 없는 저비용, 고속의 가치 전송 수단을 제공하며 송금 및 결제 시스템 개선을 위한 '혁명적' 도구로 여겨지고 있다. 아시아 및 기타 지역: 아시아태평양 지역의 스테이블코인 사용은 더욱 다원적인 양상을 보인다. 선진 경제체의 기관적 적용과 개발도상 시장의 소매 수요가 모두 존재한다. 예를 들어 인도는 글로벌 암호화 채택 지수에서 1위를 차지하며, 암호화 거래량의 약 68.8%가 100만 달러 이상의 대규모 거래에서 발생한다. 이는 주로 기관과 대규모 투자자 중심임을 나타내며, 스테이블코인은 무역 정산 및 자금 조달 등 시나리오에서 널리 사용된다. 동남아시아에서는 싱가포르가 출시한 XSGD 싱가포르 달러 스테이블코인이 2020년 발행 이후 체인 상 거래에서 100억 싱가포르 달러 이상의 가치를 처리했다. 2024년 2분기 싱가포르의 스테이블코인 결제 규모는 단일 분기에 약 10억 달러에 달하며, 현지 핀테크 기업과 전자상거래 기업의 규제 준수 스테이블코인 결제에 대한 관심이 상승하고 있음을 보여준다(이 중 약 25%는 소액 소매 시나리오, 75%는 기업 결제). 인도네시아는 아시아의 신흥 선두주자로 부상했다. 2023~2024년 인도네시아는 약 1571억 달러의 암호화 자산 가치 유입을 받으며 전 세계 3위를 기록했으며, 연간 성장률은 약 200%에 달한다. 인도네시아의 대부분 거래량은 탈중앙화 거래 플랫폼과 토큰 거래에 집중되어 있지만, 스테이블코인은 여전히 중요한 역할을 하며, 현지 사용자가 국경 간 결제와 달러 가치 유지에서 매년 약 3억 달러의 비용을 절약하는 데 도움을 주고 있다. 전반적으로 스테이블코인은 개발도상국에서 선진국보다 침투율이 훨씬 높다. 이는 신흥 시장의 환율 변동과 인플레이션 압력 하에서 강한 달러 수요 때문이며, 스테이블코인이 금융 진입 장벽을 낮추고 전통 은행 시스템의 공백을 메꾸기 때문이다. 세계경제포럼(WEF) 연구에 따르면, 자국 통화 하락 시 스테이블코인 채택이 급격히 증가하는데, 이 규칙은 라틴 아메리카, 아프리카, 동남아시아 여러 지역에서 입증됐다. 반대로 미국, EU 등에서는 스테이블코인이 주로 기술 기업과 금융 기관이 결제 효율을 높이기 위한 도구로 사용되며, 주민의 필수 수요는 아니다. 따라서 우리는 '달러 스테이블코인'이 전 세계적으로 확산되고 있지만, 채택 방식은 지역마다 다르다는 것을 본다. 한쪽 끝에서는 Stripe, Visa 등이 스테이블코인을 결제 체계에 통합하는 것이고, 다른 쪽 끝에서는 나이지리아의 노점 상인이 USDT로 상품을 가격 책정하는 것이다. 이러한 지역 분포의 불균형은 향후 각국의 규제 및 시장 교육 추진이 스테이블코인 구조의 지역적 진화에 깊은 영향을 미칠 것임을 예고한다.

사용 시나리오 및 생태계 통합도

스테이블코인의 응용은 거래 매개를 넘어 결제, 대출, 금융, 송금 등 다양한 금융 시나리오에 깊이 통합되어 블록체인 생태계에서 없어서는 안 될 인프라 구성 요소가 되었다. 점점 더 많은 다국적 결제 회사가 스테이블코인을 채널에 포함하고 있다. Visa는 Circle 플랫폼을 통해 USDC로 일부 국경 간 신용카드 거래를 정산할 수 있도록 했으며, MoneyGram 등 송금 회사는 스테이블코인을 현금으로 교환하는 서비스를 제공해 개발도상국 사용자가 USDC를 수신하고 즉시 현지 법정화폐로 교환할 수 있게 했다. 전자상거래 분야에서는 Shopify 등 플랫폼이 스테이블코인 결제를 통합함으로써 소상공인이 높은 수수료와 정산 지연이 없는 해외 디지털 달러를 쉽게 수령할 수 있게 되었다. 글로벌 결제 및 송금 스테이블코인은 송금 시나리오에서 특히 더 낮은 비용과 더 빠른 속도라는 두 가지 측면에서 두드러진 장점을 지닌다:

수수료 비용:

전통적인 국경 간 송금은 은행 전신 송금이나 송금 회사(예: Western Union)를 통해 이루어지며, 평균 수수료는 5~8% 정도다. 일부 소액 채널은 두 자릿수 비율에 이르기도 한다. 예를 들어 2023년 라틴 아메리카 지역 평균 송금 수수료는 5.8%, 아프리카는 8% 이상이다. 반면 스테이블코인 송금은 Gas fee만 지불하면 되며, 대부분 경우 고정 수수료가 몇 센트에 불과하다. 아프리카를 예로 들면, 200달러를 스테이블코인으로 송금할 때 평균 수수료는 전통 방식보다 약 60% 낮다.

도착 속도:

전통적인 SWIFT 국경 간 송금은 종종 2~5영업일이 소요되며, 중간에 여러 대리 은행을 통해 정산되며 영업일에만 처리되므로 주말이나 공휴일에는 더 지연된다. 스테이블코인은 블록체인을 통한 P2P 전송으로 일반적으로 몇 분 안에 확인된다. 고성능 체인에서는 스테이블코인 송금이 수초 만에 입금된다. 또한 스테이블코인 네트워크는 7×24 시간 내내 운영되며, 시차나 영업 시간 제약을 받지 않는다. 즉시 자금 회전이 필요한 소규모 가정에게 특히 중요하다. 더 빠른 정산은 또한 환율 변동 리스크를 낮춘다. 전통적인 송금에서 자금이 도중에 며칠 걸리며 환율이 크게 변동하면 송금 가치가 훼손될 수 있지만, 스테이블코인은 즉시 교환해 가치를 고정시킨다. 요약하자면 스테이블코인은 신흥 시장의 국경 간 송금을 혁신하는 힘이 되고 있다. 지난 1년간 글로벌 활성 스테이블코인 지갑 수는 전년 대비 53% 증가해 3000만 개 이상에 달했다. 스테이블코인 월간 체인 상 송금량은 2024년 초 1.9조 달러에서 2025년 초 4.1조 달러로 급등했으며, 연간 약 35조 달러의 가치 이전을 처리했다. 이 규모는 전통적인 국제 결제 네트워크의 거래량과 맞먹거나 초과할 수 있다. 라틴 아메리카, 아프리카, 동남아시아 등지에서 스테이블코인 송금의 성공 사례는 그들의 낮은 비용과 높은 효율이 일반 사용자와 소기업의 절실한 수요를 충족하고 있음을 보여준다. 물론 스테이블코인의 대규모 적용은 각국 규제의 지지와 협력에 의존하며, 특히 자금세탁방지(AML) 및 사용자 보호 측면의 제도 정비가 필요하다.

출처: aremisanalytics, 스테이블코인의 정산 금액이 비자를 넘어 세계 2위 결제 인프라가 됨 체인 상 대출 및 합성 금융 DeFi 세계에서 스테이블코인은 가장 중요한 기초 통화로서 담보 대출, 레버리지 거래, 수익 농장 등 다양한 활동에 널리 사용된다. 사용자는 스테이블코인을 Lending protocol에 예치해 이자 수익을 얻거나 담보로 다른 자산을 빌릴 수 있다. 많은 레버리지 거래자들은 BTC, ETH를 빌릴 때와 같이 추가 변동 리스크를 증가시키지 않기 위해 스테이블코인을 빌린다. 스테이블코인은 또한 차익거래 및 마켓 메이킹 자금으로 자주 사용된다. 차익거래자들은 스테이블코인을 빌려 서로 다른 거래소에서 자산을 매도하거나 매수해 스프레드를 벌며, 마켓 메이커는 토큰과 스테이블코인을 동시에 보유해 AMM 풀에 유동성을 제공하고 수수료를 수취한다. 말하자면 스테이블코인이 없다면 오늘날 번성하는 DeFi 생태계도 없다.

OTC 거래 및 장외 시장

신흥 시장 정산 매개 기능 신흥 시장은 외환 통제와 법정화폐 입출금 제한으로 OTC 네트워크가 대량으로 스테이블코인을 정산에 사용한다. USDT는 나이지리아, 아르헨티나, 베네수엘라 등 국가에서 '그림자 달러' 역할을 하며, 상품 가격 책정, 교환, 저축에 사용된다. 현지 주민들은 Telegram 등의 채널을 통해 USDT로 결제를 완료하며 평행 금융 시스템을 형성한다. 나이지리아가 외환 통제를 시행한 후 블랙마켓에서 달러를 구하기 어려워지자 시민들은 Telegram 그룹을 통해 USDT로 수출입 대금을 지불하게 되었다. 아르헨티나, 베네수엘라 등 고물가 국가에서는 급여로 받은 페소를 즉시 USDT로 교환해 가치를 보존하며 P2P 채널을 통해 소비하거나 다시 지폐로 교환한다. 즉, 스테이블코인은 이러한 지역에서 평행 금융 시스템 역할을 하고 있다. USDT/USDC는 달러 대체, 거래소와 지갑은 은행 계좌, 블록체인은 정산 네트워크 역할을 한다. 이러한 거래의 대부분이 전통적인 규제를 벗어나 있지만, 실질적인 시장 수요를 충족시키며 객관적으로 스테이블코인의 글로벌 유통량 증가를 촉진하고 있다. 상업 결제 및 공급망 금융 다국적 기업은 B2B 정산에 스테이블코인을 도입해 정산 주기를 단축하고 환전 비용을 낮추고 있다. 전자상거래 기업은 해외 공급업체에 USDC로 직접 지불하며, 채굴 기업은 USDT로 장비 대금을 지불해 분 단위로 도착한다. 공급망 금융 분야에서는 스테이블코인이 매출채권 유동화에 기술 도구를 제공해 현금 회수를 가속화한다. 일부 정부 기관은 스테이블코인으로 세금 납부를 허용하고 있다.

경쟁 구도 및 생태계 배치

스테이블코인 경쟁은 이제 가치 안정에서 생태계 경쟁으로 전환되었다. USDT는 암호화폐 거래 및 OTC 분야를 주도하고 있으며, USDC는 규제 준수 결제 및 기업 서비스에서 선두를 달리고 있다. 각 발행사는 응용 시나리오를 적극적으로 확장하고 있다. Circle은 USDC 기업 통합 API를 제공하고, Tether는 국경 간 결제 채널에 투자하며, 탈중앙화 커뮤니티는 DAI와 신용 체계 결합을 탐색하고 있다. 종합하면 스테이블코인은 암호화권에서 주류 금융으로 나아가 서로 다른 경제 체계를 연결하는 다리 역할을 하고 있다. 향후 경쟁은 누가 안전하고 규제를 준수하는 전제 하에 더 효율적인 스테이블코인 서비스를 제공할 수 있을지에 집중될 것이다. 시장 구조는 다층적 분업과 협력 방향으로 발전하며, 스테이블코인은 디지털 경제 시대의 중요한 금융 인프라가 될 전망이다.