미국의 증권형 토큰 열풍 속에서 홍콩은 침묵을 선택했다
글: 저우저우, Foresight News
미국 주식의 토큰화 물결이 전 세계를 휩쓸고 있는 가운데, 홍콩은 침묵하고 있다.
「단기적으로는 어떤 기업도 홍콩 주식 토큰화를 시도하지 않을 것이다.」 세 곳의 홍콩 암호화폐 회사 임원들이 각각 필자에게 밝혔다.
10년 전, 홍콩은 홍콩달러와 위안화 스테이블코인을 발전시킬 최적의 시기를 놓쳤으며, 이는 현재 달러 스테이블코인(연간 거래량 28조 달러)과 유로 스테이블코인(연간 거래량 2조 달러)에 비해 명백히 뒤처진 상태이다. 이제 막 부상하고 있는 「주식 토큰화」 시장에서도 홍콩은 다시 한 번 기회를 놓치고 있다.
2025년 7월 초, 미국 규제 당국과 대형 기업들은 「미국 주식 토큰화」 혁신 열풍을 일으켰다. 로빈후드(Robinhood), 크라켄(Kraken)은 일반 사용자가 블록체인 상에서 테슬라, 애플 등의 미국 주식을 허가 없이 구매할 수 있도록 하는 미국 주식 토큰화 제품을 공식 출시했다고 발표했다. 특히 로빈후드는 스페이스엑스(SpaceX)와 오픈AI(OpenAI) 등 비상장 기업의 토큰화 주식까지 선보이며 시장의 큰 관심을 받았다. 미국 증권거래위원회(SEC)의 폴 앳킨스(Paul Atkins) 의장조차 최근 CNBC 방송 프로그램에 직접 출연해 주식 토큰화 기술에 대한 지지 입장을 표명했다.
그러나 태평양 건너편에서는 홍콩 암호화폐 기업들이 조용하기만 하다.
필자는 해시키(HashKey), OSL 등 홍콩 내 규제를 준수하는 암호화폐 회사 종사자들에게 취재한 결과, 이들 모두 해당 사안을 적극적으로 주목하고 있지만 실제로 주식 토큰화 사업에 참여하고 있지는 않다고 확인했다.
스테이블코인 이후 다음의 만억 달러급 시장이 될 가능성이 있는 분야임에도 불구하고, 홍콩은 도전 자체를 포기한 듯하다. 미국 주식 토큰화 시도가 한창 진행 중이고, 이 시장이 만억 달러 규모로 성장할 가능성마저 있는 지금에도 말이다.
일부 업계 관계자들은 묻는다. 왜 최근 3년간 암호화폐 산업을 꾸준히 지원해온 홍콩이 이번엔 침묵하고 있는가?
홍콩, 왜 침묵하는가?
10년 전 스테이블코인을 놓쳤고, 10년 후에는 주식 토큰화를 또 놓칠 운명인가? ETF, RWA, 스테이블코인 등을 적극적으로 지지하는 홍콩이 유독 주식 토큰화에서는 망설이는 이유는 무엇인가?
한 홍콩 암호화폐 기업 임원은 선견지명을 갖춘 일부 홍콩 암호화폐 업계 인사들이 이미 오래전부터 홍콩 내 주식 토큰화를 추진해왔다고 전했다.
「2년 전만 해도 샤오펑(肖风, 해시키 창립자)이 홍콩 정부에 홍콩 주식 토큰화 실험을 적극적으로 제안했으며, 여러 업계 고위 관계자들도 이를 추진했지만 통하지 않았다.」
홍콩에서는 법률적으로 오직 홍콩 증권감독위원회(SFC)의 승인을 받은 거래소만이 합법적으로 주식 거래 시장을 운영할 수 있도록 규정되어 있다. 이 체계는 홍콩거래소(HKEX)에 홍콩 주식 거래의 「독점적 지위」를 부여한다. 따라서 홍콩 주식 토큰화를 시범적으로 시행한다면, HKEX가 오랫동안 유지해온 이 독점적 지위를 무너뜨리는 결과를 낳게 된다.
「HKEX는 홍콩 주식 거래에 대한 독점권을 갖고 있으므로, 누구도 첫걸음을 내딛어 그 독점권을 깨고 싶어 하지 않는다. 그렇게 되면 역사상 HKEX의 죄인이 되기 때문이다.」
「당신이 HKEX라면, 스스로의 혁명을 감행하겠는가?」라고 그 임원은 반문했다.
저항이 너무 크고, 홍콩의 규제 당국과 HKEX 자신들도 홍콩 주식 토큰화를 추진할 충분한 동기와 의지가 부족한 것이 이번 홍콩의 침묵 이유일 것이다.
반면 미국의 상황은 홍콩과 다르다. 트럼프 집권 이후 미국 현 정부의 규제 기관은 암호화폐 혁신을 매우 적극적으로 지지하고 있으며, 달러 스테이블코인이나 미국 주식 토큰화 모두 달러와 미국 주식의 위상을 강화시키며 전 세계 사용자들이 규제를 우회해 미국 자산을 더 쉽게 구매하도록 만든다.
또한 미국의 금융 혁신 생태계는 더욱 역동적이고 강력하다. 미국 최대 온라인 증권사인 로빈후드, 미국 최대 암호화폐 거래소 코인베이스(Coinbase), 미국 최대 퍼블릭 블록체인 솔라나(Solana) 모두 전통 금융 세계의 도전자로 자신을 인식하며, 일부는 나스닥을 직접 겨냥하기까지 한다. 이들은 미국 주식 토큰화에 대한 규제 완화를 성공적으로 이끌어냈다.
이것이 바로 이번 사이클의 주식 토큰화가 이전 사이클과 다른 점이다.
바이빗(Bybit)의 한 내부 관계자는 이전 시장 사이클에서 미러 프로토콜(Mirror Protocol)과 FTX가 토큰화 주식 프로젝트를 시도한 바 있다고 지적했다. 그러나 이들 대부분은 규제의 불확실성, 지속적인 유동성 부족, 다른 DeFi 프로토콜들과의 상호운용성 문제, 그리고 규제 준수 보관기관 또는 인프라 제공업체와의 안정된 협력관계 부족 등으로 인해 실패했다고 설명했다.
「초기의 좌절은 이 분야의 혁신을 가로막아서는 안 된다. 기술 발전, 규제 명확화 및 인프라 강화와 함께 토큰화 주식은 차세대 금융 혁명에서 여전히 핵심적인 역할을 할 잠재력을 지니고 있다.」고 바이빗의 내부 관계자는 말했다.
주목할 점은 이번 사이클의 주식 토큰화 참여자들이 로빈후드, 코인베이스, 크라켄 등 규제를 준수하는 강력한 기관뿐만 아니라 바이빗, 크립토닷컴(Crypto.com), 게이트(Gate) 등 수년간 암호화폐 시장에서 경험을 쌓은 거래소들도 포함하고 있다는 것이다.
안타깝게도 이众多한 참가자들 속에서 앞으로 당분간은 홍콩 암호화폐 기업들의 모습을 보기 어려울지도 모른다. 주식 토큰화의 활기를 누리는 것은 단기적으로 홍콩과 무관할 것으로 보인다.
주식 토큰화, 만억 달러 시장이 될 잠재력
10년 전 중국은 위안화 스테이블코인 발전의 최적기를 놓쳤고, 10년 후에는 중국 홍콩이 주식 토큰화를 놓치고 있다. 아마도 10년 후 사람들은 지금처럼 10년 전 위안화 스테이블코인을 왜 만들지 않았는지를 후회하게 될 것이다.
10년 전, 사람들은 위안화 스테이블코인 개발을 포기함으로써 달러 스테이블코인의 천억 달러 시가총액과 만억 달러 시장을 만들어냈다. 2024년 기준 달러 스테이블코인의 연간 거래량은 28조 달러에 달해 비자(VISA)와 마스터카드(Mastercard)의 합계보다도 많다.
주식 토큰화는 스테이블코인 이후 다음 중요한 대중화(mass adoption) 분야이자 만억 달러급 시장이 될 가능성을 지닌 분야라는 판단은 근거 없는 것이 아니다. 다수의 업계 관계자들은 토큰화 지분 시장이 「수조 달러 규모에 이를 수 있다」고 본다.
데이터에 따르면, 2025년 기준 미국 주식 시가총액은 52조 달러이며 유통 중인 달러 화폐는 20조 달러이다. 전체 시장 규모 측면에서 보면, 미국 주식 토큰화 시장은 달러 토큰화 시장보다 훨씬 더 광범위하다. 하지만 현재 달러 스테이블코인(달러 토큰화)의 시가총액은 천억 달러 수준인 반면, 미국 주식 토큰화의 시가총액은 천만 달러 수준에 불과해 전자의 만분의 일에도 못 미친다.
시장 규모 외에도 전 세계 사용자들은 달러 스테이블코인과 마찬가지로 미국 주식 토큰화에 강한 수요를 가지고 있다. 현재 유럽, 중국 등 지역은 규제 때문에 미국 주식 자유 매수가 제한되고 있다. 반면 미국 주식 토큰화는 퍼블릭 블록체인에 발행되므로 자연스럽게 규제를 우회해 모든 사용자가 자유롭게 구매할 수 있게 된다.
또한 미국 주식 토큰화 자체가 기존 미국 주식 시장이 할 수 없는 일을 가능하게 할 수 있다.
해시키 토큰화(HashKey Tokenization)의 앤디(Andy)는 토큰화 주식이 전통적인 주식보다 더 많은 장점을 지닌다고 말한다.
「예를 들어 사용자는 24시간 내내 현물 거래를 할 수 있고, 24시간 내내 블록체인 상에서 파생상품 거래도 가능하다. 또한 스페이스엑스, 오픈AI, 바이트댄스, 앤트그룹 등 아직 상장되지 않은 민간 기업의 주식도 토큰화하여 일반 사용자도 조기에 투자할 수 있다. 유럽, 중국 등 전 세계 국가의 사용자들이 규제를 우회해 미국 주식을 살 수 있으며, 마치 스테이블코인을 구매하듯이 말이다.」라고 앤디는 설명했다.
현재 크라켄, 로빈후드, 코인베이스 등 규제 준수 거래소뿐 아니라 바이빗, 크립토닷컴, 게이트 등의 거래소도 이미 미국 주식 토큰화 제품을 출시하며, 미국 주식 토큰화의 흐름이 점차 형성되고 있다.
마지막으로
현재 미국 주식 토큰화 시장 규모는 천만 달러 수준으로, 달러 스테이블코인 시장의 만분의 일에 불과하지만, 많은 업계 관계자들은 이 시장을 경시해서는 안 된다고 강조한다.
2014년 설립된 테더(Tether)는 초기 3년간 연간 거래량이 천만 달러 수준에 머물렀지만, 2017년의 호황기에는 1년 만에 거래량이 1만 배 증가하며 천억 달러에 도달했다. 지금은 연간 거래량이 수십조 달러에 이른다.
미국 주식 토큰화 제품의 발전 과정도 비슷할 수 있다. 이들은 자신의 ChatGPT 순간을 기다리고 있으며, 누구나 블록체인 상에서 미국 주식을 사는 시나리오는 스테이블코인 시장과 마찬가지로 어느 날 갑자기 찾아올지도 모른다.
그 순간이 도래할 때, 홍콩이 다시 한 번 기회를 놓치지 않기를 바란다.
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