씨티은행: 달러 스테이블코인은 달러 지위를 강화하는 것이 아니라 반영할 뿐이며, 비달러 스테이블코인은 '탈달러화'의 중요한 지표
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씨티은행: 달러 스테이블코인은 달러 지위를 강화하는 것이 아니라 반영할 뿐이며, 비달러 스테이블코인은 '탈달러화'의 중요한 지표
단기적으로 미국 국채 수요는 스테이블코인의 성장으로 크게 증가하지 않을 것이며, 비(非)미국 스테이블코인의 상대적 성장이 달러화 중심 탈피(dedollarization) 추세를 관찰하는 중요한 지표가 될 것이다.
Web3 심층 보도에 집중하고 흐름을 통찰글: 쉬차오, 월스트리트 저널
스테이블코인 성장으로 인해 단기적으로 미국 국채 수요가 크게 증가하지 않을 전망?
윈드트레이딩 데스크의 정보에 따르면, 시티그룹은 6월 20일 보고서에서 달러 기반 스테이블코인의 성장은 달러의 비축 통화 지위를 반영하는 결과지, 그 원인이 되지는 않는다고 밝혔다. 미국 국채 수요는 스테이블코인의 성장과 함께 단기적으로 크게 증가하지 않을 것이며, 비달러 스테이블코인의 상대적 성장이 달러화 비중 감소(디-달러화) 추세를 관찰하는 중요한 지표가 될 것이라고 분석했다.
스테이블코인 성장, 미국 국채 수요 실질적 증대 어려워
미 상원을 통과한 GENIUS 스테이블코인 법안과 하원 위원회를 통과한 STABLE 법안은 미국 디지털자산에 대한 규제 명확성을 제공하는 중요한 조치로, 업계 전반에 긍정적인 영향을 미칠 것으로 시티그룹은 평가하고 있다. 입법 통과는 디지털자산 규제 체계 완비의 핵심 이정표로서, 스테이블코인의 광범위한 활용을 가속화할 전망이다.
시장은 일반적으로 스테이블코인이 미국 국채 수요의 새로운 성장 동력이 될 수 있을지(달러 위상 강화 여부)에 주목하고 있다.
시티그룹은 이 질문에 대한 답은 "조건부로 그렇기도 하고 그렇지 않기도 하다"라고 분석했다. 핵심은 자금 출처에 있다. 신규 발행된 스테이블코인이 기존 은행 예금이나 머니마켓펀드(MMFs)에서 이전된 자금이라면, 실제로는 미국 국채에 대한 순수 증가 수요를 창출하지 못한다.
현재 테더(Tether)와 서클(Circle)은 주로 미국 국채를 보유하고 있으며, 리포 거래를 통해 자산을 뒷받침하고 있다.
시티그룹은 단기적으로 스테이블코인이 보편화되기 이전에는 그 성장이 미국 국채 수요를 크게 늘리지 못할 것으로 본다. 현재의 스테이블코인 성장은 오히려 은행 예금을 흡수함으로써(은행의 미국 국채 수요 감소) 또는 머니마켓펀드의 자금을 흡수함으로써(직접적으로 미국 국채 수요 감소) 기존 수요를 분산시키는 효과를 낼 수 있다. 스테이블코인이 이자를 지급하기 시작하면 더 큰 성장을 이룰 수 있지만, 이 경우에도 기존 보유자들의 자금 일부를 분산시킬 가능성이 있다.
스테이블코인 성장의 자금 출처가 무엇인지가 매우 중요하다. 만약 머니마켓펀드(MMFs) 등 기존 미국 국채 보유 수단에서 자금이 이전된 것이라면, 순수 증가 수요로 간주되지 않는다.
시티그룹은 기본 시나리오 기준으로, 스테이블코인 시장의 잠재적 장기(2030년) 규모는 1조 6000억 달러에 이를 것으로 추정한다. 이 중 달러 현금 재배치에서 오는 2400억 달러, 글로벌 M0 재배치에서 오는 1090억 달러, 해외 예금 재배치에서 오는 2730억 달러만이 진정한 미국 국채 추가 수요를 구성한다고 분석했다.
비달러 스테이블코인, 디-달러화 추세의 주요 지표로 부상
시티그룹은 달러의 비축 통화 중심 지위가 계속 유지될 것이며, 이는 스테이블코인과 무관하다고 판단한다. 비축 통화 다변화 측면에서 유로화가 유일한 장기 경쟁자로 부상할 가능성이 있다.
현재 추세를 기반으로 시티그룹은 달러가 2070년까지 주요 비축 통화 지위를 유지할 것으로 예상한다. 극단적인 가정(달러 점유율 연간 12.5% 감소, 유로 연간 5% 증가)을 적용하더라도 이 지위는 2046년까지 유지될 것으로 내다봤다.
시티그룹은 스테이블코인의 상대적 발행 추세가 달러 중심 지위 변화를 추적하는 흥미로운 지표가 될 것이라고 강조했다. 유럽 MiCA 규제 하에서 출시된 유로 스테이블코인의 시가총액이 증가한 것은, 달러 약세와 '아메리카 엑셉셔널리즘(America Exceptionalism)' 서사의 훼손과 맞물려 나타난 현상이다.
현재 유로 스테이블코인은 달러 스테이블코인에 비해 극히 소규모에 불과하며, 달러는 외환보유고에서 약 50%, 외환 거래에서는 약 80%의 점유율을 차지하고 있다. 이는 스테이블코인의 도입이 달러 중심 지위에 기회가 될 수도 있지만, 동시에 위협 요인으로 작용할 가능성도 있음을 시사한다.
분석가들은 예측 가능한 미래 동안 달러 중심 지위가 유지될 것으로 보고 있다. 기존의 달러 비축 지위와 네트워크 효과 덕분에 달러 기반 스테이블코인이 시장을 계속 선도할 가능성이 크다. 따라서 비달러 스테이블코인의 상대적 인기와 발행량은 디-달러화 추세를 모니터링하는 의미 있는 지표가 될 것이다.
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