72건의 알트코인 ETF 신청: 실질적인 가치 창출일까, 규제 외피를 쓴 투기일까?
글: Thejaswini MA
번역: AididiaoJP, Foresight News
이는 진정한 가치를 창출하는가, 아니면 투기에 규제 승인이라는 옷을 입혀주는 것일까?
2024년 1월은 마치 전생의 일처럼 느껴진다. 겨우 18개월밖에 지나지 않았지만, 한 세기를 건넌 듯하다. 암호화폐에게 이 기간은 말 그대로 서사시 같은 여정이었다.
2024년 1월 11일, 현물 비트코인 ETF가 월스트리트에 등장했다. 약 6개월 후인 7월 23일에는 이더리움 ETF도 무대에 올랐다. 이제 미국 증권거래위원회(SEC)의 책상 위에는 72건의 암호화 ETF 신청서가 쌓여 있으며, 그 수는 계속 늘어나고 있다.
Solana에서 도지코인, XRP에서 뚱뚱한 펭귄(Pudgy Penguins)에 이르기까지 자산운용사들은 다양한 디지털 자산을 규제 준수 금융 상품으로 포장하고 있다. 블룸버그 애널리스트 에릭 발추나스와 제임스 세파트는 신청서 승인 가능성을 "90% 이상"으로 올려잡으며, 암호화 투자 상품 역사상 가장 큰 규모의 확장을 목격할 것이라고 예고했다.
만약 2024년이 간신히 생존을 꾀했던 돌파의 해였다면, 2025년은 여러 세력이 경쟁하며 수확을 노리는 시기다.
비트코인 ETF의 1070억 달러 잔치
알트코인 ETF의 의미를 이해하려면 먼저 현물 비트코인 ETF가 어떻게 모든 예상을 뒤엎고 자산 운용 산업의 게임 룰을 바꿨는지를 살펴봐야 한다.
단 1년 만에 비트코인 ETF는 1070억 달러를 유치하며 사상 최고의 ETF 출시 성과를 거뒀으며, 18개월이 지난 현재 그 운용 자산(AUM)은 이미 1330억 달러에 달한다.
블랙록의 IBIT만 해도 69만 4,400개의 비트코인을 보유하고 있으며, 그 가치는 740억 달러를 넘는다. 모든 비트코인 ETF가 보유한 비트코인은 총 123만 개로 유통량의 약 6.2%를 차지한다.
블랙록 비트코인 ETF가 사상 최단 시간 내 700억 달러를 돌파했을 때, 전통적인 투자 도구를 통해 암호화폐에 접근하고자 하는 수요가 실제로 존재하며, 그 규모가 크고 아직 포화되지 않았음을 입증한 것이다. 기관이든 개인이든 모두 줄지어 시장에 진입하고 있다.
이러한 성공은 선순환을 만들었다. ETF 매수가 거래소의 비트코인 잔고를 낮추고, 기관 보유량은 가속적으로 증가하며, 비트코인 가격 안정성이 높아지고, 전체 암호화 시장은 전례 없는 수준의 규제 승인을 받았다. 시장 변동성이 있더라도 기관 자금은 계속 유입되고 있다. 이들은 일일 트레이더나 개인 투기꾼이 아니라, 비트코인을 정식 자산 클래스로 인정하는 연기금, 패밀리 오피스, 주권 부유층 펀드들이다.
이러한 성공 때문에 4월 기준 SEC 책상 위에는 약 72건의 알트코인 ETF 신청서가 쌓이게 된 것이다.
ETF의 가치는 무엇인가?
거래소에서 직접 알트코인을 살 수 있는데, ETF가 무슨 필요가 있을까? 바로 이것이 주류 수용을 둘러싼 시장 논리다. ETF는 암호화폐의 이정표다.
ETF는 디지털 자산이 전통 증권 거래소에서 합법적으로 거래될 수 있는 자격을 부여하며, 투자자가 일반 증권 계좌를 통해 암호화 자산을 사고팔 수 있게 한다. 대부분의 암호화 기술에 익숙하지 않은 일반 투자자들에게 이것은 구세주와 같다. 지갑 설정, 개인키 보관, 블록체인 기술 세부사항 처리가 필요 없다. 지갑 장벽을 극복하더라도 여전히 해킹, 개인키 분실, 거래소 붕괴 등의 위험이 도사린다. 반면 ETF는 보관 및 보안 문제를 대신 관리해주며, 주요 거래소에서 거래 가능한 높은 유동성 자산을 제공한다.
알트코인 골드러시
신청 목록은 앞으로 다가올 규제 승인 암호화 자산의 다양성을 보여준다. VanEck, 그레이스케일, Bitwise, 프랭클린템플턴 등 거물들이 솔라나(SOL) ETF 신청을 제출했으며, 승인 가능성은 90%에 달한다. 신규 진입자인 인베스크 갤럭시(Invesco Galaxy, 코드명 QSOL)를 포함해 9개 기관이 SOL 시장을 두고 경쟁 중이다.
XRP도 그 뒤를 잇고 있으며, 여러 신청서가 이 결제형 토큰을 겨냥하고 있다. 카르다노, 라이트코인, 아발란체 ETF 역시 심사 절차에 있다.
심지어 밈코인조차 예외가 아니다. 주류 발행사들이 도지코인과 PENGU ETF 신청을 제출했다. 블룸버그의 에릭 발추나스는 X(트위터)에서 "아직까지 퍼트코인(Fartcoin) ETF 신청은 없네요"라며 농담을 던지기도 했다.
왜 지금 이 시점에 집중적으로 폭발하고 있는가? 이는 다중 요인이 맞물린 결과다. 트럼프 행정부의 친 암호화 정책은 규제 기조 전환을 의미하며, 새 SEC 위원장 폴 앳킨스는 게리 젠슬러의 '법집행 중심 규제' 방식을 폐기하고 암호화 작업반을 구성해 명확한 규칙을 마련하고 있다.
SEC의 최근 성명에서 '프로토콜 스테이킹 활동'은 증권 발행에 해당하지 않는다고 밝힌 것은, 크라켄, 코인베이스 등 스테이킹 서비스 업체에 대한 이전 정부의 억압 정책을 완전히 뒤집은 것이다.
비트코인과 알트코인에 대한 기관 인증, 기업들의 암호화 자산 적립 열풍, 그리고 Bitwise 조사에서 나타난 재무 설계사의 56%가 암호화 자산 배분 의향을 보인 점이 복합적으로 작용해, 비트코인과 이더리움을 넘어선 다각화된 암호화 노출 수요가 탄생하게 되었다.
수요 검증
비트코인 ETF가 기관 수요의 실체를 증명했지만, 초기 분석에 따르면 알트코인 ETF는 전혀 다른 상황에 직면할 것으로 보인다.
Sygnum 은행 리서치 책임자 카탈린 티슈하우저는 알트코인 ETF의 총 유입 자금이 약 "수억 달러에서 10억 달러 수준"에 머물며, 비트코인의 1070억 달러 규모에 비하면 극히 일부에 불과할 것이라고 예상했다.
가장 낙관적인 추정치조차 알트코인 ETF 전체 규모가 비트코인의 1%에도 미치지 못할 것으로 본다. 기본적 요인을 고려하면 이러한 격차는 자연스럽다.
이더리움과의 비교는 더욱 혹독하다. 세계 2위 암호화폐인 이더리움 ETF는 231거래일 동안 약 40억 달러의 순유입을 기록하며, 비트코인의 1333억 달러 규모의 겨우 3%에 그쳤다. 최근 15거래일 동안 10억 달러가 추가 유입되었지만, 이더리움의 기관 흡인력은 여전히 비트코인보다 훨씬 낮으며, 알트코인 ETF가 투자자 관심을 확보하기 위한 더 치열한 경쟁을 예고한다.
비트코인은 선점 효과, 명확한 규제 지위, '디지털 황금'이라는 간결한 스토리텔링으로 기관의 지지를 받았다. 그러나 지금 72개의 신청서가 소수의 승자만 살아남을 수 있는 시장에서 경쟁하고 있다.
스테이킹이 게임을 바꾼다
알트코인 ETF를 비트코인 제품과 구별짓는 결정적 요소는 바로 스테이킹을 통한 수익 창출 가능성이다. SEC의 스테이킹 허용은 ETF에 새로운 가능성을 열어주었으며, 보유 자산을 스테이킹하고 투자자에게 보상을 배분할 수 있게 되었다.
현재 이더리움 스테이킹의 연간 수익률은 약 2.5~2.7% 수준이다. ETF 수수료와 운영 비용을 공제한 후에도 투자자는 1.9~2.2%의 순수익을 기대할 수 있다. 전통적 고정수익 기준으로 보면 별것 아니지만, 잠재적 가격 상승과 결합하면 매력적이다.
Solana의 스테이킹도 유사한 기회를 제공한다. 이는 ETF 발행사에게 새로운 수익 모델을, 투자자에게는 새로운 가치를 창출한다. 스테이킹 기능을 갖춘 ETF는 단순한 가격 노출 도구를 넘어 수동 소득을 창출하는 수익성 자산이 된다.
여러 Solana ETF 신청서는 명시적으로 스테이킹 조항을 포함하고 있으며, 발행사는 50~70%의 보유량을 스테이킹하면서 유동성 자산을 유지할 계획이다. 인베스크 갤럭시의 Solana ETF 신청서는 특히 '신뢰할 수 있는 스테이킹 서비스 제공업체'를 활용해 추가 수익을 생성하겠다고 언급했다.
그러나 스테이킹은 운영의 복잡성을 동반한다. 스테이킹 암호화 자산을 관리하는 ETF 매니저는 여러 도전에 직면한다. 환매에 대응하기 위해 충분한 비스테이킹 자산을 확보하면서도 수익 극대화를 위해 스테이킹 비율을 최대한 높여야 한다. 또한 '벌금(slash)' 리스크도 감수해야 하며, 검증자가 실수하거나 규정을 위반할 경우 자금을 잃게 된다. 검증 노드 운영은 전문 기술과 신뢰할 수 있는 인프라가 필요하다. 따라서 스테이킹 자산을 포함한 암호화 ETF를 성공적으로 운영하는 것은 매우 어려운 고행과도 같다. 가능하지는 않지만, 난이도는 극도로 높다.
기존에 승인된 비트코인 및 이더리움 ETF는 모두 이 옵션이 없었다. 게리 젠슬러가 이끄는 SEC는 스테이킹이 증권법을 위반하며 등록되지 않은 증권 발행에 해당한다고 판단했기 때문이다.
수수료 전쟁
72건의 신청서는 필연적으로 수수료 전쟁을 촉발할 것이다. 다수의 제품이 제한된 기관 자금을 두고 경쟁할 때 가격이 중요한 차별화 요소가 된다. 기존 암호화 ETF의 관리 수수료는 0.15~1.5%지만, 경쟁으로 인해 더 낮아질 수 있다.
일부 발행사는 스테이킹 수익으로 수수료를 보전해 무료 또는 마이너스 수수료 상품을 내놓으며 자금을 유치할 가능성도 있다. 캐나다 시장에서는 이미 여러 Solana ETF가 출시 당시 일정 기간 동안 무료 관리 수수료 조건을 제시하고 있다.
이러한 수수료 압축은 투자자에게는 호재지만, 발행사의 수익 공간을 좁힌다. 오직 규모가 가장 크고 효율적인 사업자만이 살아남을 수 있다. 합병, 철수, 전환 사례가 속출할 것이며, 결국 시장이 승자를 결정하게 될 것이다.
견해
알트코인 ETF 열풍은 암호화 투자 논리를 변화시키고 있다.
비트코인 ETF는 대성공을 거두었다. 이더리움 ETF는 두 번째 선택지를 제공했지만, 복잡성과 수익성 부족으로 인해 반응은 뜨겁지 않았다. 이제 자산운용사들은 서로 다른 암호화폐가 각자의 강점을 지녔다고 베팅하고 있다.
Solana는 속도를 강조하고, XRP는 결제 시나리오에 집중하며, Cardano는 '학문적 엄격성'을 표방하고, 도지코인조차 주류 수용 이야기를 들려준다. 이는 투자 포트폴리오 구성 측면에서 의미 있는 일이다. 암호화폐는 더 이상 이색 자산 클래스가 아니라, 수십 가지 서로 다른 리스크 특성과 용도를 가진 투자 대상으로 분화되고 있다.
시장가치 1위인 비트코인은 많은 주식 투자자들에게 전통 투자 포트폴리오의 연장선으로 자리 잡았으며, 리스크 분산과 시장 불확실성에 대한 헤지 수단으로 기능한다. 반면 이더리움은 2위지만 동등한 수준의 주류 통합을 이루지 못했으며, 대부분의 개인과 기관은 이더리움 ETF를 핵심 구성 요소로 여기지 않는다.
알트코인 ETF는 이더리움 ETF의 전철을 밟지 않기 위해 차별화된 가치를 제공해야 한다.
하지만 이는 동시에 암호화 산업이 원초적 이상에서 점점 멀어지고 있다는 것을 반영한다. 밈코인조차 ETF 신청을 하고, 72종의 상품이 경쟁을 벌이며, 수수료 경쟁이 마치 상품 거래처럼 벌어질 때, 이 산업은 완전히 주류화된 것이다.
문제는 이것으로 진정한 가치가 창출되는가, 아니면 단지 투기에 규제 승인이라는 옷을 입혀주는 것인지다. 답은 아마도 관점에 따라 다를 것이다. 자산운용사들은 혼잡한 시장에서 새로운 수익원을 보고 있으며, 투자자들은 익숙한 상품을 통해 쉽게 암호화 자산에 접근할 수 있다.
시장이 스스로 판단할 것이다.
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