알트코인이 합의를 잃을 때, 초과 수익은 간과된 '혁신의 폐허' 속에 숨어 있을 수 있습니다.

2026.01.07

알트코인이 합의를 잃을 때, 초과 수익은 간과된 '혁신의 폐허' 속에 숨어 있을 수 있습니다.

업계는 구조적으로 여전히 '기초적 분석 이전' 단계에 있으며, 가격 발견은 현금 흐름이 아닌 투기 자본에 의해 주도됩니다.

2026.01.07 - 01:55:25

山寨币

Web3 심층 보도에 집중하고 흐름을 통찰

업계는 구조적으로 여전히 '기초적 분석 이전' 단계에 있으며, 가격 발견은 현금 흐름이 아닌 투기 자본에 의해 주도됩니다.

글쓴이: Squid

번역: AididiaoJP, Foresight News

제1부: 현재 시장 심리는 어떠한가?

"암호화폐에서 가장 흥미로운 점은 무엇인가요?"

"어떤 분야에 투자하고 계신가요?"

컨퍼런스에 참석할 때마다 저는 벤처캐피털과 헤지펀드 동료들에게 이런 질문을 던집니다. 그들은 일반적으로 업계의 방향에 대해 가장 거시적인 통찰력을 가지고 있습니다. 하지만 지난 12월 Breakpoint 컨퍼런스에서 얻은 답변은 고무적이지 않았습니다.

대부분의 답변은 시장 합의 트랙에 집중되어 있었습니다:

예를 들어 "스테이블코인", "퍼페추얼", "예측 시장", "실물자산(RWA)", "디지털 뱅크" 등입니다.

또한 일부 답변은 더 깊은 우려를 드러냈습니다:

"흥미로운 것이 없다", "비암호화폐 비즈니스가 블록체인 인프라를 사용한다", "잠시 쉬며 지켜본다" 등입니다.

전체적으로 보면, 사람들의 베팅은 '혁신'보다는 업계의 '성숙화'에 더 치우친 것 같습니다. 이러한 대화 뒤에는 보편적으로 허무주의적 정서가 만연해 있습니다.

이러한 정서는 드물게 명시적으로 언급되지만 대부분의 사람들이 느낄 수 있습니다. 이는 끊임없이 쏟아지는 사기, 낮은 유동성과 높은 가치 평가를 가진 프로젝트의 상장, 거래소 상장 투기와 KOL 마케팅 게임에서 비롯됩니다. 이 정서는 업계 현황을 반영하지만 미래를 예측할 수는 없습니다; 오히려 미래는 오늘날의 연속이 아닐 가능성이 높다고 말할 수 있습니다.

성숙한 트랙이나 이미 명확한 제품-시장 궁합(PMF)을 가진 분야에 베팅하는 것은 본질적으로 잠재의식 속의 '위험 회피 행동'이며, 그 근원은 바로 이러한 허무주의입니다. 참여자들은 업계의 최악의 측면을 피하고, 토큰이 보편적으로 부진한 환경에서 혁신을 위한 위험을 감수하려 하지 않습니다.

저는 2026년이 되면 이러한 방향들이 좋은 유동성 거래 선택지가 되지 않을 것이라고 생각합니다:

문제는 시장 효율성이 여전히 높지 않으며, 이러한 비효율성이 여전히 수많은 알트코인의 가격을 지탱하고 있다는 점입니다. 업계의 성숙은 가격이 기본 가치로 회귀함을 의미합니다 — 실제로 이는 대부분의 토큰이 중단기적으로 하락하게 만듭니다. 공매도를 하지 않는 한 기본 가치에 기반한 투자 기회를 찾기 어렵습니다.

기존 PMF 분야에서 추세 연장 거래를 하는 것은 방향은 합리적이지만, 유동성 시장에서는 '역선택' 문제가 항상 존재하기 때문에 실행하기 어렵습니다. 대부분의 경우, 합의 트랙의 토큰을 매수한다면 저품질의 따라하기 품종을 사거나, 말도 안 되게 높은 가치 평가에 진입하는 것입니다.

예를 들어: 2025년 예측 시장을 낙관한다고 말한다면, 도대체 어떤 토큰을 샀나요?

제2부: 암호화폐의 가치는 도대체 어디에 있는가?

업계의 성숙은 기본 가치 평가로의 전환을 의미합니다. 하지만 이는 핵심 문제를 드러냅니다: 기본 가치의 규모가 너무 작아 현재 가치 평가를 지탱할 수 없으며, 시장을 주도하기에도 어렵습니다.

그렇다면 도대체 무엇이 토큰 가격을 주도하는가? 아래 그림은 암호화폐 시가총액을 자산 유형별로 대략적으로 구분하고, 문제를 더 직관적으로 설명하기 위해 조정한 것입니다:

주로 두 가지 조정을 했습니다:

레이어 1 부문 전체에 75% 할인 적용
애플리케이션 부문 전체에 50% 할인 적용

이는 이 두 가지 주요 자산 유형 중 상당 부분이 현재 가치 평가를 지탱할 만한 기본 가치가 부족하다는 관점을 반영합니다.

조정 후, 두 가지가 매우 두드러집니다:

1. 시장 규모가 웅장한 내러티브를 지탱하지 못한다

애플리케이션 레이어가 많은 관심을 받고 있지만, 실제 시장 규모는 여전히 매우 작습니다. 작년 온체인 수수료 총 수익은 약 100억 달러였으며, 모든 수익이 토큰 보유자에게 귀속되는 것도 아닙니다. 글로벌 시각에서 보면 이 숫자는 미미합니다. 심지어 온체인 애플리케이션 생태계 전체의 조정 전 총 가치 평가가 배달 회사 DoorDash 한 곳보다도 못하다고 말할 수 있습니다.

2. 하락 후에도 투기 프리미엄이 여전히 알트코인 가치 평가를 주도한다

더 깊이 들어가 보면:

기본 가치

기본 가치는 가격 하한선을 결정합니다. 대부분의 토큰에게 이 하한선은 현재 가격보다 훨씬 낮습니다. 현재 가치 평가 수준에서도, 압도적 다수의 토큰 시가총액은 여전히 투기 프리미엄 — 즉 사람들이 미래에 더 높은 가격에 팔 수 있을 것이라는 기대 때문에 부여하는 가치 — 에 의해 주도됩니다. 이러한 프리미엄은 시장 전체 변동성과 높은 상관관계를 가지며, 시간이 지남에 따라 자연스럽게 감퇴합니다. 트랙이 성숙할수록 투기 공간은 줄어듭니다.

이러한 상황은 단기간에 바뀌기 어렵습니다. 따라서 투기 프리미엄이 사라짐에 따라 대부분의 기존 알트코인은 비트코인보다 부진한 성과를 보일 것입니다. 업계가 빨리 성숙할수록 이러한 약세는 더 빨리 찾아옵니다.

레이어 1

레이어 1은 여전히 중요한 범주이지만, 게임의 규칙은 바뀌었습니다. 승자 독식의 퍼블릭 체인은 이미 나왔을 가능성이 높습니다. 미미한 성능 개선은 이미 형성된 유동성, 개발자 생태계, 유통 채널 등의 네트워크 효과를 뒤흔들기 어렵습니다. 새로운 범용형 퍼블릭 체인은 과거 사이클에서와 같은 프리미엄을 더 이상 얻지 못할 것입니다. 그리고 애플리케이션 특화형 체인은 점차 '애플리케이션' 가치 평가를 받게 될 것입니다.

수익과 애플리케이션

'수익에 주목하라'는 방향은 맞지만, 암호화폐 영역에서는 종종 오해를 받습니다. 사람들은 수익 배수를 논의하지만, 진정으로 지속 가능한 방어벽을 가진 암호화폐 비즈니스는 거의 없습니다. 많은 수익은 인센티브 조치에서 비롯되며, 현금 흐름은 역사적으로 취약했습니다. 비즈니스가 강력하고 현금 흐름이 안정적이라 하더라도, 토큰이 이 가치를 효과적으로 포착할 수 있는지는 종종 불분명합니다. 가치 평가 배수가 낮다고 해서 좋은 투자 대상이 되는 것은 아닙니다.

애플리케이션 레이어는 여전히 장기적으로 가장 잠재력이 큰 범주이지만, 진정한 문제 해결에는 시간이 필요합니다. 유동성 투자 관점에서 볼 때, 여기에는 거대한 기회가 숨어 있지만, 타임라인은 시장이 보편적으로 예상하는 것보다 더 길 수 있습니다.

"사람들은 항상 단기 변화를 과대평가하고 장기 변화를 과소평가한다." — 아마라의 법칙

핵심 결론은 변함없습니다: 수익 내러티브가 얼마나 매력적이든, 업계 성숙에 얼마나 많은 자금이 베팅되든, 투기는 여전히 시가총액의 주요 동인입니다. 기본 가치가 충분한 규모로 확장되기까지는 시간이 필요하며, 그 전까지 가치 평가는 현금 흐름이 아닌 기대에 의해 설정될 것입니다.

제3부: 2026년 주목할 만한 거래 방향

단일 자산이나 시장에서 투기 프리미엄은 시간이 지남에 따라 사라집니다. 이는 암호화폐 세계에서는 오래된 이야기입니다 — AI 에이전트, 초기 DeFi, NFT 모두 이러한 사이클을 겪었습니다.

투기는 항상 가치 평가가 아직 명확하지 않고, 내러티브가 형성 중이며, 시장 규모가 정의되지 않은 (상상의 여지가 무한한) 영역으로 몰립니다.

한마디로: 혁신에 베팅하라.

2026년에 투기 프리미엄을 가장 흡수할 가능성이 높은 자산은 일반적으로 다음과 같은 특징을 가집니다:

온체인에서 완전히 새로운 자산이나 시장을 창출할 수 있음
'통화 프리미엄'을 획득할 수 있는 실행 가능한 경로를 가짐
새로움이나 현금 흐름 귀속 불분명으로 인해 가치 평가가 어려움 (이것이 통화 프리미엄 내러티브가 중요한 이유이기도 함)
어떤 종류의 장벽이 존재함: 기술적 진입 장벽, 인지적 진입 장벽 또는 획득 장벽 (차익 거래가 어렵고 + 분배가 더 우수함)
더 큰 글로벌 트렌드에 부합함 — 시장 규모에 상한선이 없음

이러한 조건들은 시장 효율성의 도래를 지연시키고, 잘못된 가격 평가의 창을 연장하여 투기를 위한 공간을 남깁니다.

주목할 만한 구체적인 트랙과 프로젝트

1. uPOW (유틸리티 작업 증명)

uPOW는 채굴 산출물을 단순한 인플레이션에서 실질적인 효용을 가진 산출물로 전환하여, '분배를 위한 채굴'을 '자산에 가치를 더하는 채굴'로 만듭니다. 이 방향은 오랫동안 논의되어 왔으며, 이제 기반 기술이 실현 가능성에 가까워지고 있습니다. uPOW 프로젝트는 새롭고 가치 평가가 어려우며, 새로운 종류의 생산적 자산을 대표하며, 통화 프리미엄을 얻을 가능성을 가집니다. 현재 두 가지에 집중하고 있습니다:

@nockchain: 초기 프로젝트, 발전에 시간이 필요함, 이 주제에 부합하며, 제로지식증명과 프라이버시 내러티브의 혜택을 받음

@ambient_xyz: 프라이빗 프리마이닝 단계에 있음, 올해 출시 예정. 매우 사이버펑크 스타일로, POW를 사용하여 상시 운영되는 대형 언어 모델에 컴퓨팅 파워를 제공함.

2. 소유권 토큰

'분위기 코딩' 시대가 왔습니다. 소규모 팀이 단기적이고 세분화된 분야의 MVP를 개발하는 것이 일상이 될 것이며, 그 중 일부는 진정한 회사로 성장할 것입니다. 가벼운 자금 조달 과정과 토큰의 성장 촉진 효과는 계속해서 가치가 있을 것입니다. 이러한 토큰의 핵심 문제는 비즈니스 가치에 대한 청구권이지만, 이를 해결하기 위한 다양한 메커니즘이 탐구되고 있습니다. 기회는 토큰 자체뿐만 아니라 런치 플랫폼에도 있습니다. 두 가지를 주목하세요:

@MetaDAOProject: 여러 번 추천했으며, 이 분야의 명확한 선도자
@StreetFDN: 더 초기 단계, 오프라인 스타트업을 서비스하는 데 초점을 맞춤

3. 분산형 훈련과 컴퓨팅 파워 시장

분산형 훈련은 여전히 AI x Crypto 분야에서 가장 유망한 영역 중 하나이며, 출시 진행 속도는 예상보다 느렸습니다. 선도적인 팀들이 테스트를 시작한 것을 보았으며, 올해 본격적으로 시작되기를 바랍니다. 프로젝트 토큰 자체 외에도, 이들은 그 위에 구축된 2차 애플리케이션과 토큰 생태계를 탄생시킬 가능성이 더 높습니다. 진정한 유동성 기회는 아마도 거기에 있을 것이며, 프로젝트 토큰도 상승할 수 있습니다. 선도적인 팀:

@NousResearch
@primeintellect
@pluralis

4. 소셜 메타버스

디지털 소셜 공간은 지속적으로 진화하고 있습니다. 제품-시장 궁합은 여전히 찾기 어렵지만, 실험은 계속되고 있습니다. 올해 이 분야가 계속 시행착오를 겪을 것으로 예상됩니다. 승자는 아직 나타나지 않았을 수 있으며, 현재 다음과 같은 프로젝트들을 주시하고 있습니다:

@zora: 매우 강한 회복력을 보여주며, 그 창작자와 콘텐츠 토큰의 시너지 잠재력이 큼
@trendsdotfun: 솔라나 생태계 프로젝트, 아시아 태평양 시장에 도달, 아직 널리 주목받지 못함
@tryfumo: 실행력 자체가 방어벽임을 증명하기 때문에 목록에 포함됨
@ShagaLabs: 메타버스 데이터 방향 — 더 많은 유사 프로젝트가 예상됨

5. 솔라나: @solana ($SOL)

범용형 퍼블릭 체인은 성숙했습니다. 네트워크 효과가 강화됨에 따라, 한계적 기술 개선의 중요성은 기존 유동성, 개발자 생태계, 유통 채널보다 덜 중요해졌습니다. 승자는 이미 결정되었을 가능성이 높습니다.

솔라나는 강력한 핵심 생태계를 가지고 있으며, 건설자와 자본에 대한 흔치 않은 장기적 비전을 가지고 있으며, 지속적으로 확장할 수 있는 신뢰할 수 있는 로드맵을 가지고 있습니다. 다음 투기 물결은 기존 인프라 위에서 발생할 것입니다. 구체적인 내러티브가 무엇이든, 솔라나는 구조적으로 이러한 활동의 대량을 수용할 준비가 되어 있습니다.

기회가 크지 않다고 생각하는 분야: 봇, 밈 코인.