Pump.fun 지금 40억 달러 가치 있나요?
글: Cookie, BlockBeats
업계 최대의 밈코인 발행 플랫폼 Pump.fun이 40억 달러의 기업가치로 10억 달러를 공모한다는 소식은 더 이상 뉴스도 아니다. 밈코인 열풍이 수그러들고 과거처럼 매번 대박이 터지던 시기가 지나간 지금, 중국어권과 영어권 모두에서 Pump.fun의 토큰 발행이 상당한 유동성을 흡수할 것이라는 우려가 많다. 이는 일시적으로 밈코인 시장에 종지부를 찍을 수도 있다는 비관적인 전망이다.
암호화폐 업계에서 현상급 애플리케이션 계의 선두주자였던 Pump.fun은 오랫동안 사실상 '화폐 인쇄기'와 같은 존재였다. 하지만 유동성과 스토리텔링의 감소와 함께 Pump.fun 스스로도 변화를 모색하고 있다. 예를 들어 기존 인터넷 플랫폼처럼 플랫폼 내 인플루언서를 육성해 트래픽을 유입하는 방식이다. 그렇다면 현재의 Pump.fun이 여전히 40억 달러의 가치를 지니고 있을까?
40억 달러의 기업가치, 과연 그럴 만한가?
Pump.fun의 누적 수익은 현재 약 7.58억 달러로, Web3 분야에서 가장 수익성이 높은 프로젝트 중 하나다. DefiLlama 데이터에 따르면 최근 30일간 수익은 4161만 달러다. 이를 상회하는 수익을 올리는 프로젝트는 주로 스테이블코인 및 관련 프로젝트(Tether, Circle, Tron) 혹은 DEX(PancakeSwap, Hyperliquid) 정도이며, 솔라나 생태계에서는 아무런 경쟁자가 없다.
최근 30일 수익에 12를 곱해 연간 수익으로 환산하면 약 5억 달러이며, 이 경우 40억 달러의 기업가치는 매출 대비 기업가치 비율(PSR)이 8배가 된다. 이 수준은 지나치게 높다고 볼 수 없다. 다만 시장의 의문은 "輝煌했던 시절의 Pump.fun이 아니라, 현재의 Pump.fun이 이 가치를 감당할 수 있겠느냐"는 것이다.
Pump.fun의 수익은 밈코인 전체 시장의 호황 여부에 따라 크게 변동한다. 작년 11월 중하순과 올해 1월 중하순은 Pump.fun에서 새로 발행된 토큰의 '졸업률'(10만 달러 이상 도달)이 정점을 찍었던 시기로, 각각 주간 신규 발행 토큰 졸업률이 1.67%, 1.62%를 기록하며 현재의 2배 수준이었다.
이 시기에 해당되는 일일 평균 수익은 최소 400만 달러를 넘었으며, 현재보다 3~4배 가량 높았고, 하루 수익이 천만 달러를 돌파하기도 했다. 신규 발행 토큰 수 역시 하루 5만 개 이상으로 현재의 2배였다.
Pump.fun이 어느 시점에 토큰을 발행하든 비난은 불가피하다. 정점에서 발행했다면 기업가치 자체가 지금보다 훨씬 높아졌을 것이며, 사람들은 그들이 밈코인의 강세장을 망쳤다고 비판했을 것이다. 반대로 지금 발행한다면, 이미 침체된 밈코인 시장에 기름을 부은 꼴이라며 유동성 흡수를 비난할 것이다. 그러나 다른 관점에서 생각해보자. 밈코인 시장이 과거처럼 다시 활기를 띨 수 있을까? 아니면 오프레딩처럼 회복하지 못한 채 사장될까? 강세장에는 강세장 나름의 전략이 있고, 약세장에도 약세장 나름의 전략이 있다. Pump.fun은 현재의 어려운 시장환경 속에서도 어떤 노력을 하고 있으며, 이것이 밈코인 시장의 재흥에 기여할 수 있을까? 그리고 차기 밈코인 강세장이 도래할 때에도 여전히 경쟁우위를 유지할 수 있을까?
중국어권과 영어권의 이해 차이
중국어권에서는 '토큰 발행'이라는 현재 Pump.fun을 둘러싼 가장 큰 논란을 제외하고 보면, 대체로 Pump.fun의 발행이 $alon(창립자 @a1lon9과 관련), $cupsey(마스코트) 등 '플랫폼 컨셉' 밈코인의 상승을 유도할 것인지에 관심을 갖는다. 아니면 letsbonk.fun 같은 '새 플랫폼'에 주목하는 경우도 많다.
흥미로운 견해 두 가지를 살펴보자. 하나는 KOL 암호韋馱(@thecryptoskanda)의 주장으로, Pump.fun은 독특한 '대중매체'적 성격을 가지고 있으며, 주의 집중 시간이 극도로 짧은 젊은 세대 사용자들을 사로잡는 데 있어 왕좌에 앉아 있다고 본다.
@thecryptoskanda의 이 견해는 논란도 동반하고 있지만, 실제로 밈코인 플레이어들과 전통 미디어 사이에는 매우 흥미로운 현상이 벌어지고 있다. 이윤 추구를 위해 밈코인을 거래하는 플레이어들은 무심코 세계에서 가장 효율적인 '기자단'이 되어버린다. 반면 전통 미디어 기자들은 암호화폐를 전혀 거래하지 않지만, 전통 언론 매체를 통해 암호화폐 업계의 사건들을 보도하며, 결과적으로 밈코인의 '홍보대사' 역할을 하고 있다.
다른 하나는 @memekiller365가 @brainletcto가 최근 게시한 '밈 전쟁 지도'에 대해 밝힌 의견이다. 지난 한 달간 저점에서 지속 상승하며 최근 사상 최고치를 기록한 $SPX를 중심으로, 오래된 밈코인들과 Pump.fun, letsbonk.fun 등 플랫폼에서 탄생한 새로운 밈코인들 간의 대결 양상이 나타났고, 각 진영 뒤에는 서로 다른 세력이 자리 잡고 있다.
영어권은 어떨까? 영어권에는 특별히 뚜렷한 해석 차이는 없으며, 여전히 자기 할 일을 하고 있다. 말은 계속 달리고 춤은 계속 춘다는 식이다. 다만 영어권은 Pump.fun의 스트리밍 콘텐츠에 더 많은 관심을 기울이고 있으며, 일부 Pump.fun 커뮤니티 토큰을 통해 현재 시장환경에서 Pump.fun이 다소 속도를 늦추고 있다는 느낌을 받기도 한다.
'빠르게 돌아가는 카지노'에서 '천천히 흐르는 미디어'로?
Gainzy는 이스라엘 출신으로, 현재 Pump.fun에서 가장 인기 있는 스트리머다. 최근 전쟁 상황으로 인해 자주 대피소로 피신해야 하는 상황이다.
지난 한 달간 Gainzy의 스트리밍 클립들이 영어권에서 점점 더 인기를 끌고 있다. 인기가 치솟자 Gainzy가 직접 발행한 스트리밍 토큰 가격도 상승했다.
지난 5월, Pump.fun 창립자 알론(alon)은 Gainzy를 두고 "그 한 사람이 이더리움과 Pump.fun 스트리밍, 탈모 클리닉을 모두 부활시켰다"며 "이전 강세장의 ansem"이라고 표현했다.
ansem이 장난스럽게 물었다. "너, Gainzy 알아?"라는 질문에 12,000건 이상의 투표가 있었지만, 34.8%가 '모른다'고 답했다. 지금까지도 중국어권에서 Pump.fun 생태계의 스타에 대한 인식은 여전히 ansem 시대에 머물러 있어 Gainzy에 익숙하지 않은 것이다.
Gainzy는 누구인가? @StarPlatinumSOL의 트윗에 따르면, Gainzy는 2017년 직장을 그만두고 암호화폐 업계에 전념했으며, 당시 ICO 강세장에서 루그(Rug Pull) 프로젝트 Obsidian의 개발자로서 처음 논란에 휩싸였다. 이후 거래용 로봇을 만들었고 2018년에 매각했다.
Gainzy는 FTX를 조기부터 적극적으로 추천한 KOL 중 한 명이기도 하며, 정점에서는 월 5만 달러의 리베이트를 받기도 했다. Pump.fun 스트리밍 이전에는 Rollbit 후원 스트리머였으며, $RLB를 적극적으로 추천하면서 자신은 몰래 덤핑을 해 또 한 번 논란이 됐다.
ZachXBT도 당시 Gainzy를 비판했다. "왜 40만 달러어치의 $RLB를 샀다고 트윗한 지 하루도 안 돼서 미친 듯이 덤핑했는가?"
Gainzy가 처음 주목받은 것은 ETH에 망가져서 스트리밍 중 Vitalik과 이더리움 재단 전체를 욕한 순간이었다. 이 스트리밍은 5월 8일에 발생했다. 이 스트리밍 영향으로 ETH는 상승세를 탔고, 영어권에서는 Gainzy가 ETH의 바닥을 다지는 데 기여하며 이더리움을 구했다고 농담했다.
그의 스트리밍은 체인 모니터링도, 덤프 헌팅도 없고, 담배를 한 대씩 피우며 암호화폐에 대한 자신의 생각을 나누는 형식이다. 스타일 면에서 보면, 돈을 벌었지만 여전히 초라하게 스트리밍하는 CSGO 스트리머茄子(큐차이)와 매우 흡사하다. 인기가 커지면서 Pudgy Penguins CEO 루카 넷츠(Luca Netz), Yuga Labs 공동창립자 Garga.eth 등도 그와 함께 라이브 연결 스트리밍을 진행했다.
최근 Pump.fun의 새로운 스트리밍 스타는 @rasmr_eth다. Gainzy와 마찬가지로 대형 KOL로, 트위터 팔로워 약 11만 명, Twitch 팔로워 1만 명 이상을 보유하고 있다. 그는 바로 활을 펴서 스티브 잡스처럼 발표회를 열며, 왜 자신의 재능을 Pump.fun으로 가져왔는지를 자세히 설명했다.
$rasmr은 발행 직후 시가총액이 1500만 달러를 돌파했지만, 현재는 600만 달러 아래로 떨어졌다.
시장에서는 Pump.fun이 Gainzy와 rasmr에게 보상을 지급해 스트리밍을 하도록 했다는 소문이 돌았다. 이는 확인되지 않았지만, 5월 말부터 시작된 100만 달러 규모의 스트리머 인센티브 프로그램을 보면 Pump.fun이 스트리밍에 얼마나 중점을 두고 있는지 알 수 있다.
이러한 스트리밍 스타 외에도, 4월 말 급등한 $HOUSE는 @Fapital3, @bigtonebigtone, @Primed25 등의 새로운 영향력 있는 인물을 배출했다. 앞서 언급한 '밈 전쟁 지도'에서 시가총액 500만 달러도 안 되는 작은 밈코인 $neet이 포함된 이유도 위 세 인물의 강력한 지지 때문이었다. 이 토큰은 한때 시가총액 2500만 달러에 근접하기도 했다.
"TYBT"는 "Thank You Big Tone(큰톤 고마워)"의 줄임말로, 지난달 Pump.fun에서 가장 유행한 밈 중 하나였다. 그러나 최근 big tone은 쉬고 있으며, 소규모 그룹이나 가끔 열리는 트위터 스페이스에서만 모습을 보이고 있다.
올해 들어 Web3 스트리밍 플랫폼이 여럿 등장했지만, Pump.fun은 확실히 가장 '인터넷 감각' 있는 플랫폼이다. 여전히 많은 사람들이 Pump.fun 스트리밍을 '혼돈의 축제'로 기억하고 있지만, 현재의 Pump.fun은 초기 퀵핸드(快手)처럼 무질서하게 성장하던 시기를 벗어나, 전략적으로 자신의 트래픽 매트릭스를 구축하려는 노력을 하고 있다. 심지어 지금의 Pump.fun은 일종의 PVE(협력형 게임) 착각을 불러일으키기도 한다. $FARTCOIN처럼 10억 달러 이상의 시가총액을 기록한 대형 밈코인부터 $neet, $chillhouse처럼 1000만 달러도 안 되는 소형 밈코인에 이르기까지, 커뮤니티 간 갈등 없이 빈번하게 상호작용하며 매우 단단한 유대를 형성하고 있다.
(본문 작성 시점에서 $chillhouse의 시가총액은 이미 1000만 달러를 돌파했으며, 최고 1800만 달러에 근접하기도 했다.)
Pump.fun 창립자 알론(alon) 역시 이러한 다양한 성격의 소형 밈코인에 큰 관심을 보이고 있다. Decrypt과의 인터뷰에서 그는 $neet을 특별히 언급했는데, 이 토큰이 플랫폼으로부터 받은 크리에이터 인센티브를 활용해 월스트리트에서 '일하지 않겠다'는 오프라인 항의 시위를 개최했기 때문이다. 이 토큰의 공식 트위터가 감사를 표하자, 알론은 이를 리트윗했다.
$chillhouse는 'Thoughts on chillhouse?(chillhouse에 대해 어떻게 생각하나요?)'라는 바이럴 문구를 통해 모든 Pump.fun 스트리밍 방송과 KOL들의 트위터 DM을 휩쓸었고, 이는 Pump.fun 생태계에서 최근 가장 인기 있는 밈 중 하나가 됐다. 특별한 의미는 없고, 그냥 무의미함 그 자체다. 마치 취한 사람들이 거리에 낙서를 하는 것과 같다. 알론 역시 $chillhouse 관련 트윗을 리트윗했다.
'일하지 않겠다'는 $neet, 무의미한 바이럴 콘텐츠 $chillhouse—이 둘은 젊은이들에게 깊이 어필하는 포인트다. Pump.fun은 여전히 Z세대 아문화에 대한 암호화폐 커뮤니티 내 최고의 감각을 가지고 있으며, 이것이 바로 그들의 '소프트한 경쟁우위'다.
물론 크리에이터 인센티브에서 스트리머 인센티브에 이르기까지, 시장에서 Pump.fun을 향한 비판은 끊이지 않는다. 많은 플레이어들은 Pump.fun이 이제 장사가 안 되니까 마침내 '철공계 닭'처럼 털을 뽑아 돈을 보조하고 있다고 본다. 하지만 사업자 입장에서 보면, 매일 금개가 나오는 호황 시장이야 당연히 최고겠지만, 평범한 일상 속에서도 방법을 찾아야 한다. 영향력 있는 인물들을 영입하고, 상황에 맞춰 새로운 스타를 만들어내며, 자체 트래픽 매트릭스를 구축하는 것이야말로 다음 시장 열풍을 위한 '불씨'를 만드는 것이다. 결국 매일 금개가 나오는 시장도 항상 한두 마리의 금개가 앞장서서 시작되는 법이다. 밈코인이 발전해온 지금, 단순한 세뇌용 밈 이미지나 Web2에서 그대로 가져온 밈은 플레이어들의 소비 욕구를 자극하는 데 한계가 있으며, 상상력을 자극하기도 어렵다('뚫리지 않는다').
그렇다면 어떻게 해야 할까? Pump.fun이 현재 제시하는 답은 — 젊은이들의 정체성($house, $neet)을 파고들고, 특정 핫이슈나 즉흥적인 밈코인 생산에만 의존하지 않으며, 젊은이들이 좋아하는 밈의 흐름에 따라 지속적으로 새로운 밈을 만들어내고, 암호화폐 디젠(degen)들의 입맛에 맞는 라이브 커머스를 시도하는 것이다.
맺음말
나는 Pump.fun의 토큰 발행이 밈코인의 종말이라고 보지 않는다. 일시적인 종말일 순 있지만, 결코 궁극적인 종말은 아니다. 우리는 언제나 어떤 분야의 실패를 특정 프로젝트 하나의 탓으로 돌리는 경향이 있다. 예를 들어 Blur가 NFT를 망쳤다고 말하는 식이다. 하지만 만약 어떤 분야가 단 하나의 프로젝트에 의해 무너질 수 있다면, 그 분야는 이미 오래전부터 죽어 있었다는 뜻이다.
세상에는 여전히 운명을 바꾸고자 하는 수많은 젊은이들이 존재한다. 그리고 암호화폐는 지금까지 가장 오랫동안 생명력을 유지했으며, 비교적 가장 젊은이들을 끌어모으는 공간이다. 주식 시장엔 부족한 스토리가 없다. 사람들은 엘리트들이 써내는 이야기를 자연스럽게 믿는다. 하지만 밈코인은 죽지 않을 것이다. 왜냐하면 서민층도 자신들의 운명을 바꿀 수 있는 이야기를 필요로 하기 때문이다.
물결이 빠져나간 후, 나는 오히려 Pump.fun의 '미디어'로서의 행보가 더 멀리 나아가기를 바란다. '코인 주식화(coins as stocks)'가 암호화폐 커뮤니티의 관심을 끌며 엘리트들의 놀이터가 될 때, Pump.fun이 지닌 거칠지만 젊은 암호화폐 특유의 정서는 더욱 친근하게 느껴진다.
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