중국과 미국의 스테이블코인 경로: 홍콩의 B2B 시장 돌파와 미국의 주류 공식 전략
글: 챈들러Z, 포사이트 뉴스
태평양 양안에서 안정화폐(스테이블코인)의 미래를 둘러싼 서사가 전혀 다른 형태로 전개되고 있다.
한편에서는 산업 거대 기업들의 신중한 포지셔닝이 이어지고 있다. 최근 중국 본토에서도 안정화폐 열풍이 계속해서 고조되고 있으며, 2025년 루자쭈이(陸家嘴) 포럼에 참석한 인민은행 판공승(潘功勝) 총재는 처음으로 안정화폐를 언급하며, 블록체인과 분산원장기술(DLT) 등 신기술이 중앙은행 디지털화폐(CBDC)와 안정화폐의 발전을 견인하고 있다고 밝혔다. 그는 이러한 기술들이 '결제 즉 결제 완료(Settlement at Payment)'를 실현해 전통적 지불 체계의 근본을 재구성하고, 국경 간 지불 프로세스를 크게 단축시키고 있다고 평가했다. 동시에 금융 규제에도 큰 도전을 제기하고 있다고 덧붙였다. 중국 홍콩에서는 <안정화폐 법안>이 오는 8월 1일 정식 시행될 예정이다. 홍콩의 라이선스 발급을 앞두고 많은 은행 기관, 기술 대기업, 핀테크 기업들이 암호화시장 진출을 서두르며 잇달아 안정화폐 라이선스 신청 계획을 발표하고 있다.
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6월 12일, 알리바바 그룹 산하 두 회사인 앤트인터내셔널(蚂蚁国际)과 앤트테크놀로지(蚂蚁数科)는 안정화폐 라이선스 신청 절차를 개시한다고 발표했다. 이후 관련 관계자는 연연디지털(连连数字) 역시 해당 지역에서 관련 라이선스 신청 가능성을 적극적으로 검토 중이라고 밝혔다. 현재 연연디지털은 안정화폐 관련 프로젝트 추진 및 활용 사례 연구를 담당할 전담팀을 구성했다.
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6월 16일, 도타 물류기술(域塔物流科技)은 관련 규제 세부사항을 적극적으로 연구 중이며, 홍콩 안정화폐 조례 시행 후 안정화폐 발행 라이선스 신청을 계획 중이라고 발표했다. 회사는 자체 안정화폐 'RHKD' 출시를 계획 중이며, 또 비트코인에 페깅된 기초 자산을 가진 디지털 토큰 'RBTC'도 발행할 계획이다. 고객은 홍콩달러 또는 미국달러로 'RBTC'를 교환할 수 있으며, 해당 토큰은 100% 비트코인으로 준비금을 확보하여(1:1 비트코인 교환 실현) 지원될 예정이다.
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6월 17일, 징둥(京东) 그룹 이사회 의장 류창동(刘强东)은 전 세계 주요 통화 국가에서 모두 안정화폐 라이선스를 취득하고자 하며, 이를 통해 글로벌 기업 간의 외환거래를 실현해 국경 간 지불 비용을 90% 낮추고 효율을 10초 이내로 끌어올리고자 한다고 밝혔다. 또한 징둥 측은 올해 4분기 초순에 라이선스를 취득하고 동시에 징둥 안정화폐를 출시할 것으로 기대하고 있다.
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6월 18일, A주 상장사 소상품성(小商品城)은 "당사는 세계 최대 소상품 거래시장을 운영하고 있어 방대하고 빈번한 국경 간 무역 결제 시나리오를 자연스럽게 보유하고 있다. 안정화폐 등의 혁신적 지불수단은 전 세계 고객, 특히 중소기업에게 더 효율적이고 저비용의 국경 간 지불 해결책을 제공할 가능성이 있으며, 이는 당사의 실물 무역 서비스 목적에 부합한다. 우리는 홍콩의 안정화폐 규제 체계 구축에 대한 긍정적 진전을 환영하고 지지하며, 당사 산하 국경 간 지불 플랫폼 '이페이(Yiwu Pay)'는 관련 법규 진행 상황을 지속적으로 주목할 것이며, 법규가 명확해지고 절차가 원활해지는 즉시 신속하게 관련 신청을 검토하고 제출할 예정"이라고 밝혔다.
델파이 디지털(Delphi Digital) 보고서에 따르면, 안정화폐 시장 공급량이 사상 처음으로 2500억 달러를 돌파했다. 이 중 수익형 안정화폐의 성장이 두드러지며, 에테나(Ethena)는 출시 이후 약 60억 달러 규모에 이르렀다. 테더(Tether)와 서클(Circle)는 여전히 시장을 주도하고 있으며, 유통 공급량 기준으로 86%를 점유하고 있다. 발행사의 다양성도 증가했으며, 10여 종의 안정화폐가 각각 1억 달러 이상의 유통량을 기록했다. 1200억 달러 이상의 미국 국채가 안정화폐 내에 묶여 있어 전통 시장 외부의 유동성 풀을 형성하고 있다.
위 사례들은 단순히 두 지역의 전략적 선택 차이를 넘어, 글로벌 안정화폐 경쟁에서 병렬로 진행되는 두 가지 발전 모델을 심층적으로 반영하고 있다. 여기서 핵심적인 질문 하나가 떠오른다. 바로 미래 디지털 금융 인프라에 관한 구조적 변화를 주도할 것은, 입법 주도의 거대한 서사인지, 아니면 산업 주도의 시나리오 침투인지 말이다.
두 가지 경로: 상향식 주류 규제 준수 vs 하향식 산업 침투
미국과 홍콩에서 안정화폐가 보여주는 서로 다른 발전 경로는 각기 다른 시장 환경과 참여자의 전략적 출발점에서 비롯된다. 서클과 징둥幣鏈(징둥 블록체인)을 예로 들면, 이 둘은 각각 '상향식'(top-down)으로 주류 규제 체계에 편입되려는 장기전과, '하향식'(bottom-up)으로 산업 시나리오가 주도하는 B2B(Business-to-Business) 돌파 전략을 대표한다.
전자가 대표하는 미국식 접근은 체인 상 권위를 확보하기 위한 주류적 명백한 전략이다. 서클은 '크립토 네이티브(crypto native)'로서, 장기 전략 목표가 항상 명확했다. 즉 암호화 생태계의 주변부라는 태그를 벗어나 전통 금융 시스템의 중심으로 진입하는 것이다. 그러나 이 과정은 순탄치 않았다. 서클은 2022년 전통 금융시장 상장을 위해 SPAC 합병을 추진했으나, 당시 시장 환경과 규제 불확실성으로 인해 실패했다. 이 중대한 좌절은 미국에서 명확한 정책 틀이 없으면 안정화폐가 주류 사회에 받아들여지기 어렵다는 것을 입증한 사례다. 근본적인 전환점은 미국 거시정책 환경의 명확화였다. 특히 친 암호화 정책 기조와
반면 후자가 대표하는 홍콩식 접근은 B2B 영역에서의 새로운 돌파 전략이다. 징둥幣鏈테크놀로지(홍콩)(JD CoinLink Technology (Hong Kong))는 2024년 3월 홍콩에 설립됐다. 같은 해 7월 홍콩금융관리국(HKMA)은 안정화폐 발행사 '샌드박스(sandbox)' 참여자 명단을 발표했는데, 여기에 징둥幣鏈도 포함됐다. 회사 공식 홈페이지 정보에 따르면, 징둥은 홍콩에서 홍콩달러와 1:1 페깅된 암호화폐 안정화폐를 발행할 예정이다. 징둥 안정화폐는 퍼블릭 블록체인 상에서 발행되며, 홍콩달러(HKD)와 1:1로 연결되는 스테이블코인이며, 그 준비금은 고도로 유동적이며 신뢰할 수 있는 자산으로 구성되어 있으며, 라이선스를 보유한 금융기관의 독립 계좌에 안전하게 보관된다. 또한 정기적인 정보 공개와 감사보고서를 통해 준비금의 완전성을 엄격하게 검증한다. 징둥은 결제 분야의 초보자가 아니지만, 이전 모바일 결제 C2C(Customer-to-Customer) 시장 경쟁에서 알리바바, 텐센트와 어깨를 나란히 할 수 있는 독립 결제 생태계를 구축하지 못했다. 따라서 징둥의 안정화폐 진출은 기존 전장에서의 추격이 아니라, 그룹이 보유한 기술 및 공급망 분야의 강점을 바탕으로 한 자연스러운 확장이다. 이미 경쟁이 치열한 C2C 소매 결제 시장 대신, 구조적 우위를 갖춘 B2B 국경 간 무역 및 공급망 금융 분야에 직접 진입하는 것이다. 이 전략의 논리적 출발점은 정상부에서의 포괄적 입법 해제를 요구하는 것이 아니라, 홍콩이라는 국제 금융센터와 규제 샌드박스가 제공하는 특수 제도 공간을 활용해 구체적인 비즈니스 문제를 해결하는 데 있다.
두 가지 전략: B2B 신시장 vs 체인 상 통화 트랙
출발점의 차이는 두 가지 완전히 다른 시장 전략을 결정짓는다.
최근 인터뷰에서 징둥幣鏈테크놀로지 CEO 류펑(刘鹏)은 2025년 6월 초 기준으로 회사는 주로 홍콩달러 안정화폐 테스트를 진행했으며, 이후 다른 법정통화 안정화폐 테스트도 진행할 예정이라고 밝혔다. 시장 수요를 고려했을 때 두 가지 안정화폐가 동시에 발행될 것으로 예상된다고 설명했다. 1단계가 제품 기능과 기술 세부사항 중심의 테스트였다면, 2단계는 국경 간 지불, 투자 거래, 소매 결제 등 세 가지 실제 시나리오에서의 사용 테스트에 집중할 것이라고 밝혔다.
국경 간 지불 시나리오에서 징둥幣鏈은 직접 고객 확보뿐 아니라 규정을 준수한 도매업체와의 협력을 통한 간접 고객 확보 방식도 함께 활용할 계획이다. 투자 거래 시나리오에서는 현재 전 세계 규정 준수 거래소들과 협업을 논의 중이며, 징둥 안정화폐를 다양한 지역의 거래소에 상장시키는 것을 목표로 하고 있다. 소매 분야에서는 우선 징둥 글로벌셀링 홍콩·마카오 스토어에서 적용될 예정이며, 사용자들은 징둥 자체 전자상거래 환경에서 먼저 안정화폐로 쇼핑을 할 수 있게 된다.
징둥의 전략은 일종의 '메스 전략'이라 볼 수 있으며, 핵심은 B2B 시장에 깊이 파고들어 시나리오를 중심으로 하는 것이다. 류펑은 명확히 징둥 안정화폐의 타깃 사용자가 암호화 투자자가 아니라 다수의 실물 기업 및 국경 간 무역 참여자라고 강조했다. 그 핵심 가치 제안도 투기가 아닌, 블록체인 기술을 통해 전통적 국경 간 지불에서 오랫동안 존재해온 고비용, 저효율, 불투명한 프로세스 문제를 해결하는 것이다. 징둥 글로벌셀링, 국제 물류 등 기존 생태계에 맞춤형 지불 솔루션을 제공함으로써 이를 실현할 계획이다.
반면 서클의 전략은 프로토콜의 고지를 차지하려는 것으로, '기준(standard)'을 중심으로 한다. 버스타인(Bernstein) 애널리스트가 지적했듯이, 그 궁극적 목표는 인터넷의 통화 트랙(money rail)으로 진화하는 것이다. 이는 서클이 특정 시나리오 문제 해결을 넘어서, 보편적이고 기본적인 디지털 현금 프로토콜이 되고자 함을 의미한다. 입법을 통해 합법적 지위를 확립함으로써, USDC가 모든 은행, 결제사, 핀테크 플랫폼, 상업 애플리케이션에 무장애로 통합되기를 원하는 것이다. 이는 전형적인 수평적 플랫폼화, 프로토콜 중심의 논리로, 기반 표준을 통해 네트워크 효과를 극대화하고, 글로벌 디지털 금융 시스템 내에서 필수불가결한 핵심 위치를 확보하려는 전략이다.
두 가지 전략은 각기 다른 비즈니스 최종 목표를 지향한다.
징둥의 미래 비전은 먼저 고도로 폐쇄된 체인 상 무역 제국을 구축하는 것이다. 안정화폐 결제를 국제 물류, 해외 창고, 주문 시스템 등의 데이터 흐름과 연결함으로써, 전례 없는 효율성과 투명성을 갖춘 글로벌 공급망 금융 생태계를 실현할 수 있다. 그러나 더 큰 전략적 가치는 '오프쇼어 위안화 안정화폐'에 있다. 홍콩이 세계 최대 오프쇼어 위안화 허브라는 제도적 장점을 활용해 정책 허가를 받는 순간 CNH 안정화폐 발행은 징둥에게 막대한 사업적 가능성뿐만 아니라, 위안화 국제화 과정에서 핵심 금융 인프라 역할을 수행할 기회도 제공할 수 있다.
서클의 최종 목표는 디지털 경제에서 달러의 글로벌 패권을 공고히 하는 것이다. 그는 사실상 민간 부문의 디지털 달러가 되어 차세대 금융 인프라의 핵심 구성 요소가 되는 것을 목표로 한다. 다만 주목할 점은, 시장이 열광하는 와중에도 캐시 우드(Cathie Wood)의 아크인베스트(Ark Invest)가 CRCL 주가가 사상 최고치를 기록한 직후 매도에 나섰다는 점이다. 거래 공시에 따르면 ARK는 이틀 동안 산하 세 개 핵심 펀드를 통해 누적 642,766주, 약 9650만 달러 상당의 서클 주식을 매각했으며, 초기 포지션의 14%에 해당한다. 다른 대형 기관 주주인 블랙록(BlackRock)은 아직 매도를 보고하지 않았으며, 서클 내부 임원들의 매도는 IPO 후 공모설명서에 따른 정기 계획에 따른 것이다.
이는 서클의 장기적 가치를 완전히 부정하는 것은 아니지만, 가장 낙관적인 투자자들조차 단기적으로 주가가 정책 호재를 이미 충분하거나 과도하게 반영했음을 시사하며, 리스크 노출을 관리하기 위해 전술적 매도가 필요하다는 점을 암시한다. 입법 통과 이후, 본격적인 상업적 실현과 시장 경쟁의 도전은 이제 막 시작되었을 뿐이다.
결국 같은 길? 미래를 정의하는 통화 전쟁
전반적으로 볼 때, 징둥과 서클은 각각 안정화폐 발전의 두 가지 패러다임을 대표한다. 징둥의 모델은 실용주의적 접근으로, 구체적인 비즈니스 문제 해결을 시작점으로 하며, 탄탄한 사업 기반과 명확한 활용 시나리오라는 장점이 있다. 반면 서클의 모델은 이상주의적이며, 광범위한 금융 비전을 구축하는 것을 출발점으로 하며, 선도적인 입법 지원과 강력한 자본 뒷받침이라는 장점을 가진다.
물론 해결해야 할 여러 문제가 여전히 존재한다. 산업 중심의 B2B 장벽을 구축한 징둥 모델이, 서클과 같은 보편적 프로토콜이 상향식으로 내려오는 '차원 공격'을 효과적으로 방어할 수 있을까? 반대로 서클의 거대한 서사가 실물 경제에 진입할 때, 징둥처럼 구체적인 산업 시나리오를 하나씩 정복해야 하는가?
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