하이퍼리퀴드(Hyperliquid)의 성공 비결을 심층 분석하고, 차세대 블록체인 인프라 물결을 조망하다
글: Maggie @Foresight Ventures
2024~2025년, Hyperliquid은 놀라운 속도로 부상하며 체인 상의 주요 유동성 허브로 자리매김했다. 미결제 약정 총액은 101억 달러를 돌파했고, USDC 예치량은 35억 달러를 초과했다. 제임스 와이니(James Wynn) 같은 웨일들이 수억 달러 규모의 포지션을 40배 레버리지를 활용해 조작하며 시장 심리를 주도하고 유동성을 수확했다. 동시에 HyperEVM의 출시는 생태계를 더욱 확장시키며 다수의 혁신적인 프로젝트들을 유치했다.
오늘 우리는 다음 두 가지 핵심 질문을 깊이 있게 살펴본다.
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Hyperliquid은 어떻게 부상하게 되었는가?
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HyperEVM 생태계에서 주목할 만한 프로젝트들은 무엇이 있는가?
Hyperliquid은 어떻게 부상하게 되었는가?
Hyperliquid은 현물 및 영속계약 거래에 특화된 고성능 탈중앙화 거래소(DEX)이며, Hyperliquid 위에 구축된 EVM L2인 HyperEVM도 함께 출시했다. 대부분의 사용자는 2024년 11월 대규모 에어드랍을 통해 처음으로 Hyperliquid을 알게 되었으며, 그 이전까지는 단순한 perp DEX 중 하나로 인식되었다. 이후 점차적으로 Hyperliquid의 독특한 특징들이 알려지기 시작했다.
기술적 요소:
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KYC 불필요, 탈중앙화 플랫폼이지만 CEX 수준의 경험 제공: Hyperliquid은 KYC 인증을 요구하지 않아 익명 거래를 가능하게 하며, 개인정보 보호를 중시하는 트레이더들과 규제에 민감한 기관들을 끌어들였다. Hyperliquid은 신원 검증 없이도 CEX 수준의 사용자 경험(속도, UI/UX)을 제공함으로써 진입 장벽을 낮췄다.
제품:
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낮은 수수료, 높은 레버리지: 마이킹 수수료는 0.01%, 테이킹 수수료는 0.035%(대규모 고객은 최저 0.019%)이며, 최대 50배 레버리지를 지원한다. 이는 dYdX(20배) 등 대부분의 DEX보다 훨씬 높은 수준이다.
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높은 수익률의 HLP 금고: HLP는 USDC 예치만으로 시장조성 및 정산 수익에 참여할 수 있으며, 연간 수익률은 14~24%에 달한다. 안정적인 수익을 추구하는 DeFi 사용자들을 끌어들였으며, 커뮤니티 중심 설계(팀 수수료 없음)는 사용자 신뢰를 더욱 강화했다.
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커뮤니티 중심 및 통화 감축 메커니즘: 수수료는 모두 커뮤니티(HLP 및 Assistance Fund)에 분배되며, 팀이나 내부자가 아닌 커뮤니티에 귀속됨으로써 탈중앙화 성격을 강화한다. 매입 및 소각을 통해 유통 공급량을 효과적으로 줄여 장기적인 가치 상승을 뒷받침한다.
마케팅:
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고비율 에어드랍과 부의 효과: 2024년 11월 진행된 31% HYPE 에어드랍(3.1억 개, 가치 약 12억 달러)은 암호화폐 역사상 최대 규모의 에어드랍 중 하나였다. 에어드랍은 사용자의 거래량과 추천 포인트를 기반으로 배분되어 초기 사용자들의 참여를 유도하고 충성도를 강화했다. HYPE 가격은 3.9달러에서 27달러로 상승했으며(최고 34.96달러), 눈부신 부의 효과를 창출하며 더 많은 사용자들의 유입을 이끌었다.
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웨일 효과와 주목도 경제: Hyperliquid의 포지션 정보는 투명하게 공개된다. 그러나 이러한 투명성은 조작 가능성과 공생 관계를 형성한다. 한편으로는 체인 상 데이터의 공개로 웨일의 포지션이 드러나 일반 투자자들이 스마트 머니의 동향을 추적할 수 있다. 다른 한편으로는 웨일들이 이 투명성을 역이용하여 시장을 조종하기도 한다. 예를 들어 James Wynn 같은 트레이더들은 Hyperliquid의 높은 레버리지(40~50배)와 투명성을 활용해 5.68억 달러 규모의 BTC 롱 포지션과 같은 대규모 포지션을 공개함으로써 팔로워 자금을 유도하고 "포지션-심리-가격"의 긍정적 피드백 루프를 형성한다.
경제 모델:
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수익 폐쇄 루프 및 통화 감축 메커니즘: 플랫폼 수익은 매입, 소각, 배당 등을 통해 토큰 홀더 또는 생태계 참여자들에게 다시 환원된다. "사용량 증가 → 수익 증가 → 토큰 가치 상승"이라는 선순환이 형성된다.
Hyperliquid의 주요 수익원은 플랫폼 수수료와 HIP-1 입찰 수수료다.
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플랫폼 수수료: 현물 및 영속계약 수수료(마이킹 0.01%, 테이킹 0.035%, 고거래량 사용자는 0.019%까지 가능), 자금 조달 수수료, 정산 수수료 등을 포함한다.
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HIP-1 입찰 수수료: 새롭게 출시되는 토큰은 HIP-1 표준을 통해 상장되며, 이 과정에서 발생하는 입찰 수수료는 전액 Assistance Fund로 귀속된다.
수수료는 HLP와 Assistance Fund에 분배된다.
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46%는 HLP 예치자에게 지급되어 시장조성 및 정산 수익으로 활용된다.
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54%는 Assistance Fund로 들어가 HYPE 매입 및 소각에 사용된다.
이중 통화 감축 메커니즘(매입 + 소각)은 HYPE의 가치 안정성을 강화한다.
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Assistance Fund는 축적된 USDC를 정기적으로 2차 시장에서 HYPE 매입에 사용함으로써 지속적인 매수 압력을 창출한다.
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현물 거래에서 HYPE-USDC 거래쌍의 HYPE 부분은 직접 소각되어 유통량을 줄인다.
많은 프로젝트들이 이러한 모델을 따라 하고자 하지만, 실제로는 대부분의 프로젝트가 이를 복제하기 위한 전제 조건을 갖추지 못하고 있다. 1. 수익 부족: 대부분의 프로젝트 연간 수익은 100만 달러 이하이며, 수익 환원 비율이 100%라 해도 토큰 가격에 미치는 영향은 제한적이다. 2. 대부분의 프로젝트 토큰은 실질적인 사용처가 부족하다. 3. 비용 구조상 이점 부재: HyperLiquid은 파생상품 플랫폼으로서, 유동성 채굴 보조금이 필요한 많은 DeFi 프로젝트들보다 한계 비용이 낮다.
생태계:
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HyperEVM은 Hyperliquid의 EVM 호환 L2로서 DeFi 프로젝트들의 이전을 유도하며 파생상품 + 대출 + Meme 코인으로 구성된 다변화된 생태계를 형성하고 있다.
결론적으로, Hyperliquid의 성공은 기술(KYC 불필요, CEX 수준 거래 경험) + 제품(낮은 수수료, 높은 레버리지, 고수익 HLP 금고) + 마케팅(대규모 에어드랍, 웨일 효과) + 경제 모델(수익 폐쇄 루프, 매입 및 통화 감축) + 생태계(HyperEVM) 등 다방면의 요소가 결합된 결과다. 특히 마케팅 전략과 경제 모델 설계는 본받을 만하다. 하지만 두 가지 리스크에는 주의해야 한다. 1. 규제 압력: 강화되는 규제 환경 속에서 KYC 없는 운영 모델은 중대한 도전에 직면할 수 있다. 2. 사이클 테스트: 수익 구조가 시장 활성도에 민감하며, 약세장에서의 사업 모델 지속 가능성은 여전히 검증이 필요하다.
HyperEVM 생태계에서 주목할 만한 프로젝트들은 무엇이 있는가?
2025년 5월 31일 기준, DefiLlama 데이터에 따르면 HyperEVM 생태계의 TVL은 18억 달러에 달하며, 대출, DEX, Meme 등 다양한 분야의 프로젝트들이 포함되어 있다.
(데이터 출처: DefiLlama: https://defillama.com/chain/hyperliquid-l1)
1. HyperLend
HyperLend는 HyperEVM 상의 대출 프로젝트로, 현재 TVL은 3.7억 달러에 달하며 HyperLiquid 생태계 내에서 가장 대표적인 프로젝트 중 하나이며, DeFi 삼총사 중 하나다. 웹사이트: https://hyperlend.finance/
현재 많은 양의 wstHYPE와 WHYPE가 HyperLend에 예치되어 이자를 획득하고 있다. 하지만 HyperEVM 생태계가 여전히 초기 단계인 탓에 전체적인 차입 수요가 낮아 대출 APR이 일시적으로 낮은 상태다. 앞으로 더 많은 앱들이 출시되고 사용자 규모가 커지며 레버리지 수요가 증가하면 차입 수요가 늘어나고 이에 따라 대출 APR도 상승할 것으로 기대된다.
HyperLend는 세 계층의 대출 아키텍처를 갖추고 있어 유연성과 리스크 격리에 중점을 두고 있다. 풀 기반 방식과 P2P 방식 모두를 지원하며 다음과 같이 구성된다.
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핵심 풀(Core Pool): 다수의 자산이 유동성을 공유하며, 일반적인 대출 상황에 적합하다.
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독립 풀(Independent Pool): 두 가지 자산만 포함하여 리스크를 격리하고, 자산 간 리스크 전이를 방지한다.
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P2P 풀(Peer-to-Peer Pool): 대출자와 차입자가 직접 매칭되며, 금리와 조건을 자유롭게 설정할 수 있고, 일반적으로 금리가 더 높다.
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플래시론 지원: 담보 없이 단일 블록 내 상환을 요구하며, 고빈도 차익거래 및 정산 작업에 활용 가능하다.
사용자가 자산을 예치하면 수익 대표 토큰(hTokens)을 받게 되며, 이는 원금과 누적된 이자를 의미한다. 부채 포지션은 DebtTokens로 추적되며, DebtTokens는 시간이 지남에 따라 이자가 누적되어 투명하고 추적 가능한 프로세스를 보장한다.
또한 HyperLend는 HyperLiquid과 협업하여 hHLP를 담보로 추가 자산을 차입하고 이자를 벌 수 있도록 함으로써 HLP 자금의 활용 효율을 높이고 사용자에게 추가 수익을 제공한다.
HyperLend는 RedStone, Pyth Network, ThunderHead, Stargate, Theo Network 등 여러 DeFi 프로젝트와 협력 관계를 맺고 있어 Hyperliquid 생태계 내에서의 상호 운용성과 영향력을 강화하고 있다.
HyperLend는 포인트 보상 프로그램을 운영 중이며, 사용자는 프로토콜 이용 시 포인트를 적립하고, 향후 토큰 에어드랍의 혜택을 받을 수 있다.
2. Hypurr Fun
Hypurr Fun은 HyperEVM 상의 Meme 토큰 발행 플랫폼으로, Telegram 봇과 웹 인터페이스를 제공하여 사용자가 빠르게 거래할 수 있도록 돕는 현재 HyperEVM의 주요 트래픽 유입 경로다. 웹사이트: https://hypurr.fun/
주요 특징은 다음과 같다.
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원클릭 발행 및 거래: 사용자는 봇을 통해 쉽게 새로운 토큰을 발행하고 거래에 참여할 수 있다.
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고급 거래 도구: TWAP(시간가중평균가격), 자동 스나이핑(sniрing), 포트폴리오 관리 등의 기능을 지원한다.
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수익 재매입 메커니즘: 모든 거래 수수료는 $HFUN 토큰의 매입에 사용되어 시장 가치를 강화한다.
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커뮤니티 상호작용: Whale Chats 등 소셜 기능을 제공하여 사용자 간 소통을 촉진한다.
$HFUN은 Hypurr Fun의 고유 토큰으로, 최대 공급량은 100만 개다.
3. HyperSwap
HyperSwap은 HyperEVM 상에서 낮은 슬리피지를 제공하는 AMM이다.
주요 기능은 다음과 같다.
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토큰 거래: 다양한 토큰 간 교환을 지원하며 빠르고 낮은 슬리피지의 거래 경험을 제공한다.
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유동성 제공: 사용자는 유동성 풀을 생성하고 관리하며, 거래 수수료와 플랫폼 보상을 획득할 수 있다.
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토큰 발행: 사용자가 허가 없이 자신의 토큰을 발행할 수 있도록 한다.
HyperSwap은 $xSWAP(유동성 채굴 토큰)과 $SWAP(거버넌스 및 수익 공유 토큰)의 이중 토큰 모델을 채택하고 있다. 사용자는 유동성 제공을 통해 $xSWAP을 획득하며, 이를 $SWAP으로 전환해 플랫폼 거버넌스 및 수익 분배에 참여할 수 있다.
또한 HyperSwap은 포인트 프로그램을 운영 중이며, 사용자는 거래, 유동성 제공, 토큰 발행 등의 활동을 통해 포인트를 적립할 수 있다.
요약
Hyperliquid의 부상은 기술, 제품, 마케팅, 경제 모델 등 다중 요소가 복합적으로 작용한 결과다. 특히 마케팅 전략과 경제 모델 설계는 주목할 만하다. 다만 규제 압력과 사이클 테스트라는 두 가지 리스크에 유의해야 한다. HyperEVM 생태계는 초기 단계에 있지만 빠르게 성장하고 있다.
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