이더리움의 부활을 향한 전투: 루빈이 이끄는 4.25억 달러 자금 전략
글: Prathik Desai
번역: Block unicorn
서론
약 2주 전, 이더리움 공동 창시자이자 ConsenSys의 창립자이자 CEO인 조 루빈(Joe Lubin)은 스타트업 SharpLink Gaming의 이사회 의장으로 취임하며, 4.25억 달러 규모의 이더리움 자산운용 전략을 주도할 것이라고 발표했다.
이는 지난 4개월 이상 3,000달러 아래에서 제자리걸음을 하던 세계 2위 암호화폐 이더리움(ETH)의 부활에 새로운 국면을 열었다.
이 같은 움직임은 마이클 세일러(Michael Saylor)가 주도한 전략과 유사하다. 세일러는 비트코인 중심의 재무 전략을 통해 다수의 상장기업들이 비트코인 보유를 결정하도록 영감을 불어넣었다.
본 글에서는 이러한 흐름이 과연 이더리움의 부활을 위한 최고의 기회 중 하나인지 분석해본다.
이더리움 자산운용(금고)
SharpLink Gaming이 이더리움 자산운용 설립을 위해 자금을 모집한다고 발표하자 시장의 반응은 신속하고 명확했다.
회사 주가는 하루 만에 450% 이상 급등하며 주당 6.63달러에서 35달러를 넘어섰고, 5거래일 만에 6.63달러에서 무려 17배 이상 치솟았다. 조정 국면 이후에도 여전히 초기 상승 시작점보다 3배 이상 높은 수준에서 거래되고 있다.
이러한 급등의 원인은 무엇인가?
시장은 루빈이 Strategy(구 MicroStrategy)에서 세일러가 성취한 성공을 SharpLink에서도 재현할 수 있을 것이라 믿고 있다.
이더리움은 루빈에게 적어도 한 가지 면에서 비트코인 자산운용보다 더 나은 기반을 제공한다. 즉, 단순히 가치 저장소로서가 아니라 추가적인 가치를 창출하는 능동적 ETH 자산운용 구축이 가능하다는 점이다.
그것은 어떻게 가능한가?
능동적 자산운용 이론
비트코인과 이더리움 자산운용 전략 사이에는 명백한 차이가 있다. 비트코인 자산운용의 논리는 간단하다. 비트코인을 매입하고 보유하며 가격 상승을 누리는 것이다. 우아하고 간결하지만 본질적으로 수동적이다.
반면 이더리움 자산운용 전략은 다르다. 대부분의 ETH 토큰은 스테이킹(staking)에 활용되며, 이는 이더리움 코어 개발자 에릭 코너(Eric Conner)가 말한 "고 베타, 수익 창출형 ETH 레버리지"를 만들어낸다.
스테이킹 전략은 기업의 자산운용을 정적인 보관 상태에서 네트워크 보안에 능동적으로 참여하는 형태로 변화시킨다.
Strategy의 비트코인 보유는 자체적으로 수익을 발생시키지 않지만, SharpLink의 스테이킹된 ETH는 연간 최소 2%의 수익을 창출하면서 동시에 이더리움의 합의 메커니즘을 강화한다.
코너는 또한 ETH 자산운용의 핵심 장점 중 하나로 "플라이휠 효과(flywheel effect)"를 언급했다.
기업은 순자산가치(NAV)보다 낮은 가격에 현금을 조달해 ETH를 매입 및 스테이킹한 후, 주식이 1주당 ETH 가치보다 높게 거래되면 추가 현금을 조달해 이를 반복할 수 있다. 이것은 전형적인 Strategy 사이클이지만, 그 초강력한 수익 창출 능력은 비트코인 자산운용이 모방할 수 없는 것이다.
장점은 기본적인 스테이킹을 넘어서기도 한다.
탈중앙화금융(DeFi) 프로토콜은 대출, 유동성 공급, 그리고 비트코인 생태계에는 존재하지 않는 복잡한 금융 도구를 통해 추가적인 수익 전략을 제공한다. SharpLink는 ParaFi Capital과 Galaxy Digital 등 DeFi에 정통한 회사들의 지원을 받고 있어, 이 잠재력을 잘 이해하고 있음을 시사한다.
ETH와 BTC 자산운용 비교
2014년 이더리움의 첫 번째 ICO는 1,800만 달러를 조달했으며, 당시 ETH 가격은 0.30~0.40달러 사이였다. 이는 현재 가치가 3,200억 달러를 넘는 이더리움 생태계의 기반을 마련했다.
SharpLink가 약속한 4.25억 달러는 당시 ICO 모금액의 20배 이상이며, 현재 가격 기준으로 15만 개 이상의 ETH를 매입할 수 있는 규모다. 하지만 이는 여전히 ICO 당시 판매된 ETH(6,000만 개)의 0.25%에 불과하다.
2014년의 ICO는 이더리움의 기반을 다졌다면, 현재의 자산운용 전략은 이더리움이 기관 자산으로서 성숙함을 입증하고, 미래 10년간의 금융 인프라 구축에 기여할 수 있다.
기관 투자자의 관심 확대
자산운용 전략 외에도, 이더리움 ETF는 지난 2주 동안 기관 채널에서 지속적으로 자금 유입을 기록하고 있다.
6월 9일 기준, 이더리움 ETF는 승인된 2024년 7월 이후 두 번째로 긴 기록인 16거래일 연속 순유입을 기록했다.
지난 2주간 각각 2.81억 달러와 2.85억 달러의 자금이 유입되며, 4개월 만에 가장 좋은 실적을 보였다.
세계 최대 자산운용사인 블랙록(BlackRock)은 11거래일 만에 5억 달러 이상의 ETH를 매입했으며, 해당 ETF(ETHA)는 현재 약 40억 달러의 자산을 운용 중이다.
버스타인(Bernstein)의 애널리스트는 최근 리포트에서 "지난 20일간 ETH ETF로 유입된 자금은 8.15억 달러에 달했으며, 연간 순유입은 6.58억 달러로 전환됐다"고 밝혔다.
CoinShares는 7주 연속 총 15억 달러의 ETF 자금 유입이 "투자자 심리의 눈부신 회복"을 나타낸다고 평가했다.
현재 이더리움 기반 제품은 암호화 ETP 전체 운용자산(AUM)의 10.5%를 차지하고 있다.
"퍼블릭 블록체인 네트워크의 가치 축적에 대한 서사(narrative)는 중요한 전환점을 맞이하고 있으며, 이것이 ETH ETF로의 자금 유입에 대한 투자자들의 관심으로 점차 반영되기 시작했다"고 버스타인이 진단했다.
우리의 견해
루빈의 SharpLink 내 행보는 직접적인 재무적 영향을 넘어, 이더리움이 단순한 투기적 기술에서 중요한 금융 인프라로 진화하고 있다는 신호를 보여준다.
결제 대기업 Visa와 Mastercard가 스테이블코인 전략을 개발하고, Coinbase가 상업용 결제 시스템을 구축하며, Robinhood가 토큰화 자산 출시를 계획하는 것은 모두 사실상 이더리움의 궤도에 베팅하고 있는 셈이다.
이는 버스타인이 말한 '중요한 전환점', 즉 블록체인 네트워크가 변모하는 순간일지도 모른다.
시기는 매우 신중하게 선택된 것으로 보인다.
국회에서 스테이블코인 관련 법안이 진행되고 규제의 명확성이 드러나면서, 기관 투자자들은 이제 자신 있게 자금을 배분할 수 있는 틀을 갖추게 됐다. 이번 주 Circle이 성공적으로 IPO를 마치며 공모가 대비 160% 높은 종가를 기록한 것은 월스트리트가 암호화 인프라 투자에 얼마나 열광하고 있는지를 보여준다.
이더리움의 경우, 기업의 자산운용 채택, 기관 ETF 자금 유입, 규제 명확성이라는 세 가지 요소가 동시에 맞물리며, 이전 사이클에서는 존재하지 않았던 조건이 형성되고 있다.
SharpLink의 실험이 성공한다면, 세일러의 Strategy가 비트코인에 대해 했던 것처럼 기업 채택의 '도미노 효과'를 일으킬 수 있다. 비트코인과 유사한 리스크 모델이 이미 통제 가능함이 입증된 만큼, 이더리움의 채택은 더 빠르고 더 큰 규모로 이루어질 가능성도 있다.
기업 채택뿐 아니라, 블랙록이 계속해서 ETH를 매입하고, 규제 환경이 예상대로 안정된다면, 루빈의 이번 행보는 이더리움이 기관 투자 시대를 열기 위한 첫걸음으로 기억될 것이다.
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