Pump.fun 토큰 출시 소문에 MEME코인 하락하며 회피 움직임, 솔라나 생태계의 일등 '악재' 맞는가?

2025.06.05

Pump.fun 토큰 출시 소문에 MEME코인 하락하며 회피 움직임, 솔라나 생태계의 일등 '악재' 맞는가?

펌프닷컴(fund)의 토큰 발행 소식이 다시 전해지면서 솔라나 체인 상의 이미 취약했던 유동성 방어선이 붕괴되었고, 아직 회복 단계에 있던 시장 신뢰마저 무너뜨리며 체인 상에서 빠르게 위험회피 심리가 고조되고 있다.

2025.06.05 - 10:36:01

Pump.fun

Web3 심층 보도에 집중하고 흐름을 통찰

글: Nancy, PANews Pump.fun의 토큰 발행 소문이 다시 돌기 시작하면서 솔라나(Solana) 체인 상의 이미 취약한 유동성 방어선이 붕괴되었고, 회복세에 있던 시장 신뢰마저 무너뜨렸다. 체인 상에서 위험을 피하려는 심리가 급속도로 확산되고 있다.

체인상 '슬롯머신', 단 3.6% 사용자만 500달러 이상 수익 실현

최근 Pump.fun이 곧 토큰을 발행할 것이라는 소문이 다시금 시장을 뒤흔들고 있다. 블록웍스(Blockworks)가 여러 관계자들의 말을 인용해 보도한 바에 따르면, Pump.fun은 10억 달러 규모의 토큰 세일을 통해 자금을 조달할 계획이며, 기업 가치는 40억 달러에 달한다. 이 토큰은 일반 대중과 프라이빗 투자자 모두에게 판매될 예정이다. 공식적으로는 아직 발매 일정이 확인되지 않았지만, 플랫폼의 소셜 미디어 계정은 약 2주 내 출시될 가능성을 시사하고 있다. 사실 이는 처음으로 토큰 발행 계획이 제기된 것은 아니다. 올해 2월, 우설블록체인(吳说区块链)의 보도에 따르면 Pump.fun은 CEX 내부에서 네덜란드 경매 방식으로 토큰을 발행할 계획이었으며, CEX에 구체적인 발행 준비 서류를 제공하기도 했다. 그러나 당시에는 트럼프 전 대통령과 부인 멜라니아 여사가 발행한 개인 Meme코인들이 시장 유동성을 크게 흡수하며 해당 계획은 결국 무산되었다. 현재 시장 환경이 다소 회복된 만큼, Pump.fun의 토큰 발행 계획이 다시 추진되고 있는 것으로 보인다. 하지만 이 체인 상의 '화폐 인쇄기'는 시장 관심이 크게 줄어든 상황에 직면해 있다.

다인(Dune) 데이터에 따르면, 6월 4일 기준으로 플랫폼 누적 수입은 7.3억 달러를 돌파했으며, 하루 최고 수입은 1500만 달러에 육박하기도 했다. 하지만 2025년 2월부터 플랫폼의 수익 성장세가 뚜렷하게 둔화되었고, 현재 대부분의 일일 수입은 수백만 달러 수준에서 안정화되어 있다.

거래량 측면에서 Pump.fun은 2024년 말 주당 거래액 33억 달러의 역대 최고치를 기록한 바 있으며, 이후 몇 차례 10억 달러 수준으로 반등했으나 정점에는 재진입하지 못했다. 유동성이 약화되는 추세는 플랫폼의 인기와 사용자의 참여 의욕을 어느 정도 저하시켰다.

토큰 생성량을 보면, Pump.fun은 지금까지 1,102만 개 이상의 토큰을 생성했으며, 하루 최고 생성량은 7만 개(2025년 1월)에 달했다. 그러나 현재는 하루 평균 약 3만 개 수준으로 감소하며, 사용자들의 참여 열기가 다소 식어 있음을 보여준다.

주목할 점은, 엄청난 수의 Meme코인이 존재함에도 불구하고 실제로 일정 규모 이상의 시가총액을 형성한 프로젝트는 극소수라는 것이다. 다인의 통계에 따르면 현재 시가총액 5000만 달러를 넘는 토큰은 단 14개뿐이며, 100만~5000만 달러 사이의 토큰은 259개에 불과하다. 나머지 약 1.4만 개의 토큰은 모두 초소형 시가총액에 머물고 있다. 이는 대부분의 토큰이 내부 시장에서만 활발한 상태이며 외부 자금 유입 능력이 부족하다는 것을 의미한다.

사용자 측면에서도 Pump.fun은 신규 유입이 급감하고 기존 사용자들이 버티는 상황에 직면해 있다. 다인 데이터에 따르면 Pump.fun은 2025년 1월 말 정점을 찍으며 하루 활성 지갑 수가 40만 개를 돌파했는데, 당시 신규 사용자 유입이 증가세의 핵심이었다. 그러나 시장 분위기가 가라앉으면서 활성 지갑 수가 감소하였고, 현재 플랫폼 활성은 주로 기존 사용자들의 반복 이용에 의존하고 있으며, 신규 사용자의 기여도는 크게 낮아졌다. 이는 많은 Pump.fun 사용자들이 Meme코인 생성과 투기를 반복하되 지속 가능한 가치를 창출하는 프로젝트는 극히 드물다는 사실을 보여주며, 결과적으로 사용자 주기가 짧고 충성도가 낮다는 문제를 야기한다. 게다가 Pump.fun의 '단시간 부자 되기' 이야기 뒤에는 노골적인 생존자 편향(survivorship bias)이 존재한다. 다인 데이터에 따르면 이번 달 거래에 참여한 지갑 수는 약 59.4만 개였는데, 이 중 단 3.6%만이 500달러 이상의 실질적 수익을 달성했다. 더욱 충격적인 것은 10만 달러 이상 수익을 본 지갑이 고작 27개에 불과하며 전체 거래자의 0.0045%에 그친다는 점이다. 1만 달러 이상 수익을 본 지갑은 577개로, 비율 역시 0.1%에 불과하다. 반면 손실을 본 비율은 52.5%에 달하며, 백만 달러 이상 손실을 본 사례도 적지 않다. 이러한 데이터는 소수의 큰 손들이 대부분의 수익을 가져가고 있으며, 다수의 소액 투자자들은 유동성 연료 역할만 하고 있다는 사실을 명확히 보여준다.

사용자 증가가 정체되고, 토큰 품질이 낮으며, 유동성이 고갈된 상황에서 Pump.fun의 토큰 발행이 시장 심리를 얼마나 자극할 수 있을지, 그리고 40억 달러라는 높은 기업 가치를 뒷받침할 수 있을지는 상당한 불확실성이 따른다.

Solana, 위험회피 심리 고조… 높은 기업 가치의 토큰 발행 논란

Pump.fun의 높은 기업 가치 토큰 발행 소식은 많은 투자자들에게 APE 토큰 출시 당시의 마지막 광란이 재현될까 우려하게 하고 있다. 암호화폐 KOL @AB는 "40억 달러 기업 가치를 가진 마지막 거물은 APE를 발행한 Yuga Labs였다. 당시 이를 '강세장의 마지막 영광'이라 불렀지만, 이후 알트코인 시장은 전반적으로 반토막났다. 이제 Pump.fun도 동일한 40억 달러 평가를 받고 있는데, 모금액은 APE 당시보다 2배 이상 많다. 요즘 각 거래소들이 상장 속도를 높이는 것도 아마 PUMP 출시 후의 대규모 유동성 흡수를 피하려는 의도일 것"이라고 지적했다.

솔라나 체인 상의 자금 흐름을 보면 위험회피 심리가 커지고 있으며, Meme코인들이 집단적으로 하락하고 있다. 코인게코(CoinGecko) 데이터에 따르면 지난 24시간 동안 솔라나 생태계의 주요 Meme코인들은不同程度의 조정을 겪었다. 동시에 아테미스(Artemis) 데이터에 따르면 솔라나는 지난 24시간 동안 순유출 규모가 세 번째로 큰 블록체인 네트워크가 되었다. 독립 연구원 @Haotian은 Pump.fun의 현재 기업 가치가 "극도의 거품"이라며, Meme코인 발행 플랫폼의 가치가 대부분의 DeFi 블루칩 프로토콜을 넘어선 현실을 직설적으로 비판하며 다음과 같은 네 가지 핵심 지적을 제시했다. (1) 과도하게 부풀려진 기업 가치는 타당하지 않다. Pump.fun의 주목도 기반 경제 모델은 시장의 Meme코인에 대한 단기적 FOMO(두려움)에 의존하는 비합리적 산물이다. 즉, '도박성'에 기반한 트래픽 수익화 모델일 뿐이며, 이는 지속 가능한 정상적 수익 구조가 아니라 단기적인 시장 조명 효과에 불과하다. (2) 취약한 사업적 진입 장벽은 쉽게 역전될 수 있다. Pump.fun은 솔라나의 고성능 및 저비용 기술 혜택과, Meme 문화가 소수에서 대중으로 확산되는 시대적 흐름을 잡았다. 그러나 타인의 인프라 위에 구축된 비즈니스 모델은 본질적으로 '남의 그림자 아래서 살아가는' 형태이며, 솔라나 생태계에 중대한 변화가 발생하면 그 취약성이 드러날 것이다. (3) 런치패드의 도구적 특성은 자체 생태계 구축을 어렵게 한다. 아무리 수익이 나더라도 여전히 '토큰 발행 도구'에 불과하며, 순수 런치패드에서 복잡한 Meme 경제 생태계로 전환하는 것은 모순이다. Meme 문화의 핵심은 간단하고 직접적이며 바이럴하게 퍼지는 것이지, 기능을 과도하게 추가하면 오히려 플랫폼의 원초적 '야성'을 잃게 된다. (4) 지나친 기업 가치는 기존의 가치 창출 체계를 뒤틀린다. Pump.fun의 초고가 평가는 암호화 생태계 전반에 위험信號를 보내고 있다. 현재의 크립토 생태계에서는 '트래픽 집결 + 투기적 수익 실현'의 가치가 '기술 혁신 + 인프라 구축'보다 더 높게 평가되고 있다는 것이다. 중요한 것은 Pump.fun이 막대한 자본을 유치한 후에도 지속 가능한 경쟁력을 실제로 구축할 수 있느냐는 점이며, 그렇지 못하면 이러한 비정상적인 평가는 업계 전반에 커다란 혁신 재앙을 초래할 것이며, 기술 지향적인 근본 정신에서 벗어난 더욱 공리적이고 단기적인 크립토 미래를 예고할 것이라고 주장했다. KOL @xingpt는 기업 가치 측면에서 보완 의견을 제시하며, Pump.fun의 최근 30일 연환산 수입은 7798만 달러이며, FDV가 50억 달러라면 FDV/연간 수입 비율은 64로 다소 높은 수준이라고 설명했다. 장기적으로 보면 Pump는 이 가격에 비해 가치가 낮으며, 수익 확실성은 Ray/Cake 같은 DeFi 선두 프로젝트에 미치지 못한다고 평가했다. 다만 시장 상황이 좋다면 팀이 FOMO를 조성하여 가치가 두 배로 오를 가능성도 있다고 덧붙였다. 현재의 기업 가치와 X(트위터) 상의 감정을 종합하면 과도하게 약세 전망을 하거나 상장 직후 매도에 나설 필요는 없다며, 현금을 보유한 채 상황을 지켜보는 것이 바람직하다고 조언했다. 그러나 암호화폐 KOL @加密韋馱는 "역사를 배제하고 성과를 논하는 것은 억지를 부리는 것"이라며 반론을 제기했다. 솔라나가 오늘날 체인 상의 메인戰場이 된 직접적인 이유가 바로 Pump.fun 때문이며, 이는 유동성이 없는 상태에서 AMM을 거쳐 CEX까지 연결하는 일체화된 유동성 솔루션을 제공했고, 체인 상의 보안 표준화(풀 철수, 스마트컨트랙트 독성 제거)를 이루었으며, PVP 중심의 체인 상 문화를 구축하고, 대량의 SOL이 실제로 묶이도록 만들었다고 평가했다. Pump.fun의 등장은 마치 체인 상의 아이폰 시대를 열었다고 할 수 있으며, 젊은 세대의 주의력 지속 시간이 매우 짧고 전통적 가치를 경멸하며 PVP를 즐긴다는 사실을 가장 먼저 깨달은 플랫폼이기도 하다고 강조했다. 가치 투자 관점에서 Pump는 인터넷 최대의 소비자 애플리케이션이면서 PER는 고작 5에 불과해 진정한 가치 투자 대상이라고 주장했다. 그는 현재 암호화폐 세계에는 두 가지 진입 장벽만 존재한다고 봤다. 바로 유동성과 화면 시청 시간이다. "Weirdo Ghost Gang" 창립자 슬리피(sleepy)는 시장의 Pump.fun 에어드롭 기대에 대해 "Pump.fun이 에어드롭을 줄 것이라고 더 이상 꿈꾸지 마라"고 일침을 놓았다. Pump.fun은 이미 제품 자체로 콜드스타트를 완료했기 때문에 에어드롭을 줄 동기가 없다는 것이다. 현재의 에어드롭은 점점 더 단기적인 주목도 확보 수단으로 전락하고 있다. 일견 '사용자 인센티브'처럼 보이지만 실상은 충성도 높은 사용자를 남기는 데 거의 기여하지 못한다. 에어드롭 ≠ 사용자 충성도다. 에어드롭은 단기간에 프로젝트의 영향력을 집중적으로 확대하는 트래픽 방출 장치일 뿐이다. 그러나 Pump.fun은 이미 안정적이고 방대한 사용자 기반을 보유하고 있으므로, 에어드롭으로 주목도를 보충하거나 이슈를 만들 필요가 없다. 종합하자면, Pump.fun의 토큰 발행 소식은 다시 한번 시장의 논란을 불러일으키고 있지만, 이 열기 뒤에는 시장 구조적 유동성의 취약성, 사용자 참여 심리의 위축, 그리고 Meme 서사의 거대한 거품이 숨어 있다는 점을 기억해야 한다.