스테이블코인 법안 통과 후 암호화폐 시장 구도의 변화와 전망
글: HashKey Group 수석 애널리스트 제프리 딩
본문은 원저자 문회보(文汇报) 최초 게재
미국과 홍콩이 앞서 안정화폐(스테이블코인) 관련 법안을 발표함에 따라 글로벌 디지털 자산 시장은 정부 규제가 이끄는 새로운 성장 주기에 본격적으로 진입했다. 이러한 규정의 시행은 법정통화에 고정된 자산을 기반으로 한 스테이블코인의 규제 공백을 메우고 완비했을 뿐 아니라, 예치자산의 분리 보관, 상환 보장, 자금세탁방지(AML) 준수 요건 등을 포함한 명확한 규제 준수 체계를 시장에 제공하여 시스템적 리스크(예: 대규모 인출 사태 또는 사기)를 효과적으로 낮추고 있다.
본고는 두 가지 핵심 법안의 프레임워크를 해석하고, 이를 정량적 전망과 결합해, 규제에 부합하는 달러 스테이블코인이 향후 10년간 어떻게 성장할지와 공개 블록체인 생태계에 미칠 재편성 효과를 체계적으로 조망한다.
1. GENIUS 법안 하의 달러 스테이블코인 성장 동력과 정량적 전망
미국의 『GENIUS 법안』(Guiding and Establishing National Innovation for U.S. Stablecoins Act, 미국 스테이블코인 혁신 촉진법)은 2025년 5월 상원에서 통과되며 미국이 스테이블코인 규제 분야에서 중요한 한 걸음을 내디뎠음을 의미한다. 이 법안은 스테이블코인 발행사에 대해 상세한 규제 체계를 마련하며, 발행사는 달러 현금, 단기 미국 국채, 정부 머니마켓펀드(MMF) 등 고유동성 자산으로 최소 1:1 이상 완전히 뒷받침된 준비금을 보유해야 하고, 정기 감사를 받아야 하며, 자금세탁방지(AML) 및 고객확인(KYC) 등의 규제 준수 의무를 이행하도록 요구한다. 또한, 스테이블코인에 이자를 지급하지 못하게 하며, 외국 발행사의 미국 시장 진입을 제한하고, 스테이블코인이 증권도 아니며 상품도 아님을 명시함으로써 디지털 자산에 명확한 법적 지위를 부여한다. 이 법률은 소비자 보호 강화와 금융 리스크 방지를 목표로 하면서도 동시에 금융기술 혁신에 안정적인 규제 환경을 제공하고자 한다.
『GENIUS 법안』의 시행은 글로벌 암호화 자산 시장 구조에 깊은 영향을 미칠 것으로 예상된다. 우선, 이자가 발생하지 않는 고유동성 달러 자산에 대한 투자는 미국 국채 발행에 직접적인 호재가 되며, 스테이블코인을 국채 유통의 주요 경로로 만들 가능성이 크다. 이러한 메커니즘은 미국의 재정 적자 조달 부담을 완화할 뿐 아니라 디지털 통화 채널을 통해 달러의 국제 결제 지위를 강화하는 효과도 있다. 둘째, 명확한 규제 틀은 더 많은 금융기관과 기술기업들이 스테이블코인 분야에 진입하도록 유도하여 지불 시스템의 혁신과 효율성 제고를 촉진할 것이다. 그러나 이 법안은 도널드 트럼프 전 대통령 가족이 암호화폐 산업에 개입하면서 발생할 수 있는 잠재적 이해충돌 문제나 외국 발행사 제한으로 인한 국제적 규제 조율 문제 등 논란도 일으키고 있다. 그럼에도 불구하고 『GENIUS 법안』은 스테이블코인 발전에 제도적 보장을 제공하며, 미국이 글로벌 디지털 자산 규제 경쟁에서 중요한 한 걸음을 내딛었음을 나타낸다.
Citigroup의 예측에 따르면, 규제 경로가 명확해지는 시나리오 하에서 글로벌 스테이블코인 시가총액은 2025년 2300억 달러에서 2030년에는 1.6조 달러까지 성장할 것으로 보인다. 특히 이 예측은 두 가지 핵심 가정을 내포하고 있다. 첫째, 규제에 부합하는 스테이블코인이 기존의 전통적 국경 간 지불 채널을 가속화해 대체함으로써 매년 약 400억 달러의 국제 송금 비용을 절감할 수 있다는 점이다. 둘째, 탈중앙화금융(DeFi) 프로토콜 내 스테이블코인의 예치 규모가 5000억 달러를 돌파하며 탈중앙화금융의 기초 유동성 계층이 될 것이라는 점이다.
2. 홍콩 스테이블코인 규제 프레임워크의 차별화된 포지셔닝
홍콩 특별행정구 정부가 최근 발표한 『스테이블코인 조례』는 웹3.0 분야에 대한 체계적인 포석의 중요한 진전을 의미한다. 해당 조례는 스테이블코인 발행에 대한 허가 제도를 설립하며, 발행사는 반드시 홍콩금융관리국(HKMA)의 허가를 받아야 하고, 준비자산 관리, 상환 메커니즘, 리스크 통제 등의 엄격한 요건을 충족해야 한다. 또한 홍콩은 향후 2년 내에 장외거래(OTC) 및 커스터디 서비스에 대한 이중 허가제도를 도입할 계획이며, 이를 통해 가상자산 전 주기에 걸친 규제 체계를 더욱 완비하고자 한다. 이러한 조치들은 투자자 보호 강화, 시장 투명성 제고, 홍콩를 세계적 디지털 자산 중심지로서의 위상을 공고히 하는 것을 목표로 하고 있다.
홍콩 금융관리국은 2025년 내 실물자산(RWA) 토큰화에 관한 운영 가이드라인을 발표할 예정이며, 채권, 부동산, 원자재 등 전통 자산의 블록체인 상 토큰화 과정을 추진할 계획이다. 스마트 계약 기술을 활용해 자동 배당, 이자 지급 등의 기능을 실현함으로써, 홍콩은 전통 금융과 블록체인 기술이 융합된 혁신 생태계를 구축하고, 웹3.0의 발전을 위한 보다 광범위한 응용 공간을 개척하고자 한다. 홍콩의 규제 구조 하에서 스테이블코인 발행은 다중 통화, 다중 시나리오에서 번영하는 양상을 보일 것이며, 홍콩이 테크파이(TechFin) 허브로서의 지위를 더욱 공고히 할 전망이다.
홍콩 『스테이블코인 조례 초안』은 미국의 규제 로직을 참조하고 있으나, 세부적인 시행에서는 뚜렷한 차이를 보인다(표 1 참조).
표 1: 미국과 홍콩의 스테이블코인 규제 프레임워크 비교
3. 규제 경쟁과 협력 하의 글로벌 스테이블코인 구도 변화
(1) 달러 스테이블코인이 강화하는 글로벌 준비통화 역할
『GENIUS 법안』이 확립한 규제 틀 하에서 지불형 스테이블코인은 반드시 미국 국채를 준비자산으로 보유해야 한다. 이 규정은 달러 스테이블코인에 암호화폐 범주를 넘어서는 전략적 의미를 부여한다. 본질적으로 이러한 스테이블코인은 미국 국채의 새로운 유통 채널이 되었으며, 전 세계적으로 독특한 자금 순환 체계를 구축하고 있다. 전 세계 사용자가 달러 표시 스테이블코인을 구매할 때, 발행 기관은 해당 자금을 미국 국채 자산으로 운용해야 하므로, 이는 자금이 미국 재무부로 회귀되는 결과를 낳으며, 무형중에 달러의 글로벌 사용 범위를 강화한다. 이러한 메커니즘은 달러 금융 인프라의 글로벌 확장이라고 볼 수 있다.
국제 결제 측면에서 보면, 스테이블코인의 등장은 달러 청산 시스템의 패러다임 전환을 의미한다. 기존 모델에서는 달러의 국경 간 이동이 SWIFT 등 은행 간 결제 네트워크에 크게 의존했지만, 블록체인 기반 스테이블코인은 '체인 상 달러(on-chain dollar)' 형태로 다양한 호환 가능한 분산형 지불 시스템에 직접 통합된다. 이러한 기술적 돌파구는 달러 결제 능력을 전통 금융기관에 한정시키지 않게 만들며, 달러의 국제 사용 시나리오를 확대할 뿐 아니라 디지털 시대의 달러 결제 주권 현대화를 상징하며, 글로벌 통화 체계 내 핵심 지위를 더욱 공고히 한다.
(2) 아시아 내 홍콩과 싱가포르의 규제 조율 과제
홍콩이 선제적으로 스테이블코인 라이선스 제도를 도입했지만, 싱가포르 금융청(MAS)이 동시에 추진한 '스테이블코인 샌드박스'는 실험적 발행과 기존 법정통화에 연동된 토큰의 발행을 허용하고 있다. 양 지역의 규제 격차는 발행사들의 '규제 선택(regulatory shopping)' 행태를 유발할 수 있으며, ASEAN 금융감독 포럼을 통해 통일된 준비금 감사 기준과 자금세탁방지 정보 공유 메커니즘을 구축할 필요가 있다.
홍콩과 싱가포르는 스테이블코인 규제 정책 목표는 유사하나, 실행 경로는 뚜렷한 차이를 보인다. 홍콩은 신중하고 엄격한 규제 접근을 취하며, 금융관리국은 법정 스테이블코인 라이선스 제도를 구축하고 스테이블코인을 '가상은행 대체제'로 정의하고, 전통 금융 규제 체계를 엄격히 따르려 한다. 반면 싱가포르는 실험적 규제 철학을 유지하며, 디지털 토큰과 법정통화 연결을 허용하는 혁신 시범 사업을 허용해 기술과 비즈니스 모델 혁신에 유연성을 부여하며, 전반적으로 오류 허용과 시험적 접근을 지향한다.
이러한 규제 차이는 발행 기관들이 엄격한 심사를 피하기 위해 선택적으로 등록하거나, 규제 기준 차이를 이용해 리스크를 회피하려는 행동을 유도할 수 있으며, 이는 법정통화 연결 메커니즘의 검증 효력을 약화시킬 수 있다. 장기적으로 볼 때, 조율이 부족하면 이러한 분열이 규제의 공정성과 정책 일관성을 해칠 수 있고, 심지어 지역 내 규제 경쟁 하락(Regulatory Race to the Bottom) 리스크를 유발하며, 양 지역이 소모적인 경쟁에 빠질 수 있다. 또한, 규제 기준 불일치는 아시아가 글로벌 스테이블코인 체계에서의 입지를 약화시켜 홍콩과 싱가포르의 국제 금융센터로서의 경쟁력을 저하시킬 수도 있다.
양 지역 규제 당국은 시스템적 리스크 방지와 금융 혁신 장려 사이에서 보다 나은 균형점을 찾기 위해 정책 조율을 강화해야 하며, 아시아가 글로벌 디지털 금융 거버넌스에서의 종합적 영향력을 제고해야 한다.
결론: 규제 명확화가 열어가는 스테이블코인의 황금 10년
미국의 GENIUS 법안과 홍콩 조례 초안의 동시 시행은 디지털 자산 규제가 파편화된 상태에서 체계화된 시대로 전환되었음을 의미한다. 규제에 부합하는 달러 스테이블코인은 10년 내에 양적 성장을 이루며 전통 금융과 암호화 생태계를 연결하는 핵심 교량이 될 것이다. 동시에 공개 블록체인 인프라의 기술 발전 여부가 규제 틀 내에서 얼마나 큰 가치 창출을 실현할 수 있는지를 결정한다. 발행사 입장에서는 멀티 체인, 다중 통화, 다중 규제에 호환 가능한 스테이블코인 체계를 구축하는 것이 향후 10년간 경쟁에서 승리하는 핵심 전략이 될 것이다.
(참고: 본문 데이터 모델은 Citigroup 2025년 4월 보고서, 미국 상원 은행위원회 청문회 기록 및 홍콩 금융관리국 공개 문서를 기반으로 구성되었으며, 성장 전망에는 거시경제 변동성과 기술 리스크 요인을 고려했다.)
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