비트코인이 다시 사상 최고치를 경신했지만, 불장 사이클은 반복될 수 있을까?
글: 체andlerZ, Foresight News
2025년 5월 22일, 비트코인 가격이 11만 USDT를 돌파하며 1월 20일의 역사적 고점 109,599 USDT를 경신했다. 이러한 상황은 마치 2021년 11월의 장면을 떠올리게 한다. 당시 비트코인은 연초 고점을 잠시 상회한 후 급속히 하락하며 오랜 기간 지속되는 깊고 강력한 약세장으로 접어들었다. 현재 시장은 다시 한번 운명의 분기점에 서 있는 듯하다. 이번에는 진정한 돌파로 새로운 상승 국면을 열 것인지, 아니면 과거처럼 ‘가짜 돌파’ 이후 더블톱 형세를 나타내며 결국 큰 폭의 조정을 맞이하게 될 것인가?
비트코인이 역사적 고점에 접근할 때마다 반복되는 질문이다. 지난 몇 차례의 호황기 동안 우리는 유사한 패턴을 반복해서 목격해왔다. 절정이 다가오고, 시장 심리는 고조되며, ‘사이클 정점이 도래했는가’ 하는 논의가 끊이지 않는다. 그러나 이번 사이클은 상승 흐름과 리듬이 익숙하게 느껴지지만, 보다 깊은 수준에서의 시장 구조는 이미 상당히 변화했다.
가격은 과거를 되풀이하고 있지만, 시장은 이미 예전과 같지 않다. 이러한 맥락 속에서 우리는 여전히 반감기가 가져오는 '사이클 법칙'이 비트코인의 운명을 주도한다고 믿어야 할까? 아니면 ETF 자금 흐름, 체인상 구조, 거시적 내러티브 속에서 새로운 리듬이 이미 조용히 시작되고 있음을 인정해야 할까?
가장 근본적인 관찰 방식으로 돌아가보면, 어쩌면 체인상 데이터와 역사적 사례, 그리고 행동 흔적이 여전히 우리에게 어떤 주기적 시사점을 제공할지도 모른다. 현재의 이 상승 국면은 주기적 관성의 마지막 스퍼트일까, 새로운 구조 재편 후의 출발점일까? 어쩌면 그 해답은 데이터의 흐름 속에 숨어 있을지도 모른다.
시장은 역사적 경로를 되풀이하고 있는가?
비트코인의 역사적 가격 움직임은 극심한 변동성을 보이지만, 대체로 다음과 같은 "반감기 주도 + 강세장-약세장 교대"의 전형적 사이클로 나눌 수 있다.
2011년 이후 비트코인 가격은 항상 '반감기 → 공급수요 불균형 → 강세장 발생 → 정점 조정'이라는 논리를 따라 반복적으로 진화해 왔으며, 각 사이클은 이전보다 더 높은 고점을 찍고 끝났다. 특히 2021년의 더블톱 구조는 가장 주목해야 할 전례라 할 수 있다.
비트코인은 2021년 4월 처음으로 일시적 고점을 형성했다. 코인베이스의 상장 소식, 완화적 통화정책의 지속, 그레이스케일 GBTC의 지속적인 매수 등 다수의 긍정적 요인이 시장 심리를 부추기며 6만 달러를 처음 돌파했다. 그러나 이 고점은 오래가지 못했다. 5월 들어 연준이 양적긴축 및 금리 인상을 시사하고, 중국이 국내 광산업자들을 대규모로 단속하는 정책 리스크가 겹치면서 비트코인 시장은 급속히 조정 국면에 접어들었고, 세 달도 채 되지 않아 3만 달러 수준까지 하락하며 중간 단계의 깊은 조정을 완료했다.
몇 개월 후, 시장은 여름 말경부터 부정적 심리를 흡수하며 바닥을 다지고 반등하기 시작했다. 엘살바도르가 비트코인을 법정통화로 채택하고, 글로벌 인플레이션 우려 속 일부 투자자들이 이를 헤지 수단으로 인식하며, 미국 최초의 비트코인 선물 ETF 승인에 대한 낙관적 기대감이 커지는 등 긍정적 내러티브와 자금 유입이 맞물리며 다시 상승 momentum을 모았고, 11월 10일 일시적으로 약 69,000달러라는 사상 최고치를 기록한 후 급격히 하락하면서 4월 고점과 함께 명확한 수개월간의 '더블톱 구조'를 완성했다.
결국, 가격 신고점, 체인상 실현 활동 증가, 수요 위축이라는 세 가지 요소가 동시에 발생하며 전형적인 '가짜 돌파' 형태를 만들었다. 비트코인은 일시적인 고점을 찍은 후 급속히 하락하며 하락 사이클로 접어들었다. 이 기술적 패턴은 '국지적 신고점 + 거래량 역배열 + 순간적 반전'의 형태로 나타나는데, 이는 전형적인 더블톱 정점 신호이며, 현재 역사적 고점 근처에 다다른 시장 상황에 중요한 교훈을 제공한다.
역사는 동일하게 진행될 것인가?
현재의 상승 추세와 형태는 2021년 11월 직전과 매우 유사하다. 더욱 주목할 점은 체인상 여러 지표들이 구조적 유사성을 나타내는 신호를 보내고 있다는 것이다.
최신 데이터에 따르면 장기 보유자의 MVRV는 3.3까지 상승하여 Glassnode가 정의한 '탐욕 적색 구역'(3.5 이상)에 근접했다. 단기 보유자의 MVRV 역시 저점 0.82에서 크게 상승한 1.13을 기록하며, 대부분의 단기 자금이 다시 수익권에 진입했음을 의미한다. 행동 금융학적 관점에서 볼 때 이러한 구조적 변화는 정점 압력을 형성하는 필수 조건이다. 즉, 대부분의 투자자들이 수익 상태에 들어서면 실현 욕구도 동시에 증가하는 경향이 있다.
하지만 체인상 구조 관점에서 '매도 행위 압력'을 분석해 보면, 단기 투자자의 매도 리스크 비율은 확연히 상승했으나 전체적으로 여전히 역사적 중간 하위 수준에 머무르고 있다. 이 상태는 투자 심리가 어느 정도 높아졌고 일부 자금이 수익권에서 이익을 실현하고 있지만, 전체 시장이 '집단적 실현 움직임'에 의해 주도되는 불균형 상태에 아직 진입하지 않았음을 반영한다.
이는 상승 여력이 초기 제한을 받고 있지만 시장이 통제력을 잃지는 않았음을 의미한다. 향후 유동성이 계속 안정적으로 유지된다면 시장은 여전히 구조적 상승세를 이어갈 가능성이 있으며, 이미 최종 정점에 도달했다고 단정할 수는 없다.
전반적으로 볼 때 장기 보유자의 행동은 비트코인 사이클 판단에서 가장 신뢰할 수 있는 느린 변수 신호로 여겨진다. 2013년, 2017년, 2021년의 모든 주요 강세장 종료는 거의 모두 이들 투자자들의 집중 매도로 마무리되었으며, 새로운 강세장 사이클은 대개 이들의 다시금 매수하기 시작할 때부터 시작된다.
현재의 이 사이클은 비트코인의 다섯 번째 주요 사이클에 진입했다. 만약 장기 보유자들이 아직 새로운 포지션을 다시 쌓기 시작하지 않았다면, 이는 시장이 여전히 정점 영역에 있거나 여전히 고가권에서 더블톱 구조를 형성 중일 가능성을 시사한다.
앞으로의 전망은?
체인상 분석가 @Murphychen의 계산 방법에 따르면, BTC의 MVRV를 활용해 평가할 수 있는데, MVRV는 본질적으로 자금과 원가 간의 관계를 나타내기 때문이다.
비트코인은 10여 년 동안 MVRV와 현물 가격의 대규모 역배열 원칙을 계속 따랐다. 즉, 가격은 더 높아졌지만 MVRV는 더 낮아지는 역배열 현상이 발생하면, 이후 해당 지표는 이전 고점을 돌파하지 못하고 가격 상승 공간이 제한된다.
이러한 배경에는 환수 원가가 점점 높아짐에 따라 가격을 더 높은 수준으로 밀어 올리려면 지수적으로 증가하는 자금 유입이 필요하다는 논리가 있다.
이번 사이클에서 MVRV의 최고점은 2024년 3월 11일에 등장했으며, 당시 BTC 가격은 72,000달러, MVRV는 2.78이었다. 이후 12월 17일이나 1월 21일에도 가격이 신고점을 경신했지만, MVRV는 여전히 2.78을 돌파하지 못했다.
따라서 이번 사이클에서 BTC가 진정한 성장 궤도에 오르기 위한 첫 번째이자 가장 중요한 단계는 바로 MVRV의 대규모 역배열을 깨는 것이다. 현재 RP 동적 값을 기준으로 계산하면, BTC 가격이 125,500달러를 돌파해야 한다.
TechFlow 공식 커뮤니티에 오신 것을 환영합니다
Telegram 구독 그룹:https://t.me/TechFlowDaily
트위터 공식 계정:https://x.com/TechFlowPost
트위터 영어 계정:https://x.com/BlockFlow_News
Foresight News
