미국을 위협하는 두 개의 다크모크리스의 검: 스테이블코인과 미국 국채
글: Musol
얼마 전 미국 상원은 66대 32의 표결로
미국 상원, GENIUS 스테이블코인 법안 논의를 66대 32의 표결로 추진. 출처: 미국 상원
이것은 우리 세대가 '달러의 체인상 발행'이 입법의 핵심에 진입하는 것을 처음으로 목격하는 순간일 수 있으며, 또한 우리 세대가 스테이블코인과 미국 국채라는 두 자루의 다크모클리스의 검이 과연 떨어져 인간의 마지막 유토피아를 꿰뚫을지 여부를 처음으로 목격하는 순간일 수도 있다. 그 이면에는 가상자산, Web3 생태계 및 글로벌 결제 구조의 근본적인 재편성이 있을 것이다.
Pt.1. 다크모클리스의 코인
왜 스테이블코인 법안이 이렇게 중요한가?
스테이블코인(stablecoin)은 말 그대로 달러 등 자산에 고정되어 가치가 안정된 암호화폐이다. 암호화 시장의 '다리' 역할을 하며, 거래, 해외송금, 탈중앙금융(DeFi) 등에서 널리 사용된다. 2024년 기준 전 세계 스테이블코인 시장 규모는 2000억 달러를 돌파했으며, 달러 스테이블코인이 주도하고 있다. 그러나 명확한 규제 틀이 부족하여 스테이블코인 업계는 오랫동안 회색 지대에서 운영되며 자금세탁, 사기, 시스템적 리스크 등의 비판을 받아왔다.
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발행 요건: 스테이블코인 발행사는 연방 또는 주 정부의 허가를 받아야 하며, 엄격한 자본 및 준비금 요구사항을 충족해야 한다.
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자금세탁 방지 및 보안: 자금세탁방지(AML) 및 고객신원확인(KYC) 조치를 강화하여 스테이블코인이 불법 활동에 이용되지 않도록 한다.
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소비자 보호: 사용자에게 투명성과 자금 안전성을 제공하며, 2022년 TerraUSD 붕괴와 같은 비극을 예방한다.
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역외 관할권: 외국 스테이블코인이 미국 시장에 진입하는 것을 제한함으로써 암호화 세계에서 달러의 '패권' 지위를 공고히 한다.
이번 표결은 암호화 산업의 규제 정비를 넘어, 미국이 글로벌 금융기술 경쟁 속에서 전략적으로 포진한 결과로 간주되고 있다. 베센트 미국 재무장관의 말처럼: "달러 스테이블코인은 달러의 국제 예비통화 지위를 유지할 것이다."
법안 통과의 최종 결과: 누가 승자가 되고, 누가 패자가 되는가?
승자:
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스테이블코인 발행사: Tether(USDT), Circle(USDC) 등 주요 발행사들은 합법적 지위를 얻게 되며, 준법 비용은 높지만 시장 신뢰도는 크게 상승할 것이다.
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암호화거래소: 규제가 명확해짐에 따라 Coinbase, Kraken 등 플랫폼은 더 많은 기관 자금을 유치할 수 있게 되어 거래량 급증이 기대된다.
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달러 패권: 외국 스테이블코인의 미국 시장 진입을 제한함으로써 달러 스테이블코인은 글로벌 금융에서의 주도적 지위를 더욱 공고히 할 것이다. 유럽중앙은행(ECB) 라가르드 총재는 "달러 스테이블코인이 유로화 통화주권을 위협할 수 있다"고 경고한 바 있다.
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투자자: 스테이블코인의 규제 정비는 시장 리스크를 낮춰 전통 자본이 암호화 분야로 더 많이 유입되도록 유도하며 자산 가격 상승을 견인할 것이다.
패자:
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비준법 발행사: 규제 요구사항을 충족하지 못하는 소규모 스테이블코인 프로젝트는 도태될 가능성이 크다.
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외국 스테이블코인: 유로화나 위안화에 고정된 스테이블코인은 미국 시장에서 제약을 받게 된다.
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탈중앙 이상주의자들: 엄격한 KYC 및 AML 요구사항은 암호화폐의 익명성을 약화시켜 커뮤니티 내 논란을 일으킬 수 있다.
스테이블코인의 '자유' 뒤에는 무엇이 있는가?
"좌우격투에서부터 죽음의 밟힘까지, 올라갈수록 떨어질 때 더 아프다."
좌우격투——트럼프가 왜 암호화폐 발전을 지지하는가?
현재 암호화폐의 두 가지 주요 문제점은법정화폐와의 교환 문제 & 각 코인들의 변동성 과도함이다.
따라서 위 두 가지 문제점을 해결하고 보다 완전한 암호화폐 생태계를 구축하기 위해, Tether사는 스테이블코인 USDT를 발행했다. Tether사는 고객이 1달러를 입금하면 USDT 1개를 발행하며, 고객이 USDT 1개를 반납하고 1달러를 돌려받으면 해당 USDT를 소각한다고 주장한다.
만약 모든 것이 정상이라면, USDT 1개는 1달러와 동등하다.
암호화폐의 지속적인 발전에 따라 현재 많은 상점들이 이미 암호화폐 결제를 지원하고 있으며, 피자 구매 등이 대표적이다. 이런 경우 USDT는 실제 '은전'을 대체하여 화폐 유통 기능을 수행하는 '어음'과 같다.
거의 무결해 보이지 않는가?
버그는 없을까? 있다.
버그 1: Tether사가 초과 발행할 가능성은 없을까? 실제로는 1000만 달러 상당의 자산(달러, 미국 국채 혹은 주식)만 보유하고 있음에도 불구하고 2000만 개의 USDT를 발행하는 경우다. 과거 돈莊이 어음을 발행하던 시절에도 이러한 일은 완전히 피할 수 없었다. Tether사가 초과 발행 문제로 인해 미국과 대만 지역 은행들로부터 차단당했던 사실이 이를 뒷받침한다.
버그1이 아직 추측에 불과하다면, 버그2는 진짜 취약점이다.
버그 2: Tether사가 고객의 1달러를 받고 USDT 1개를 발행한 후, 이 1달러는 금고에 잠그는 것이 아니라 미국 국채 등 다른 형태의 자산을 매입하는 데 사용된다. 미국 재무부나 2차 시장의 다른 미 국채 판매자는 이 1달러를 받은 후에도 계속 유통시키게 된다.
간단히 말해, 현실 세계의 1달러는 유통에서 결코 빠지지 않은 채, 암호화 세계의 USDT 1개가 또 하나의 '어음'처럼 실세계의 화폐 유통에 참여하게 되는 것이다.
처음의 1달러가 2달러가 된 것이다.
미국 재무부가 1달러 어치의 국채를 판매한 후 받은 1달러로 다시 USDT를 사고, Tether사가 이 USDT를 통해 다시 재무부에게 국채를 사는 식이 반복된다면... 결국 Tether사는 무한량의 국채를 보유하게 되고, 미국 재무부는 무한량의 USDT를 보유하게 된다...
이 모든 과정에서 Tether사와 미국 재무부는 아무런 위반 행위도 없다.
죽음의 밟힘——도덕의 도전
모든 형태의 화폐 초과 발행은 도덕적으로 잘못된 일이다.
이로 인해 인플레이션이 발생한다.
그러나 어쩔 수 없는 현실이다.
미국 신용을 믿는다면, 국채 규모를 36조 달러까지 늘리지도 않았을 것이다.
충분히 비관적으로 본다면, 위에 서술된 시나리오는 언젠가 반드시 현실이 될 것이다.
소위 '죽음의 밟힘'은 usdt 초과 발행으로 인한 구매력 저하로 보유자들이 Tether사에 몰려 환전을 요구하면서, Tether사가 국채를 매각하게 되고, 이로 인해 이미 파산 직전이었던 미국 국채 시장이 붕괴되는 한 가지 시나리오를 말한다.
또 다른 시나리오는 미국 국채가 먼저 붕괴되어 Tether사의 준비자산이 크게 평가절하되면서 usdt에 대한 환전 요구와 가치 하락이 발생하는 것이다.
현재 트럼프는 연방준비제도(Fed)와 논쟁 중이며, Fed가 끝까지 버틴다면, 트럼프가 암호화폐를 이용해 Fed를 우회하고 BUG2를 활용해 미국 국채의 당면 위기를 해결할 가능성도 배제할 수 없다.
독을 마셔 갈증을 푸는 꼴이다.
자기기만——올라갈수록 떨어질 때 더 아프다
모든 형태의 화폐 초과 발행은 도덕적으로 잘못된 일이다. Tether사가 USDT를 발행하는 것도 원칙적으로 불가능한 것은 아니지만, 둘 중 하나를 선택해야 한다. 즉, 1달러를 받은 후 그것을 현실 세계의 유통에서 완전히 제거하거나, 아니면 USDT로 피자를 살 수 없게 하고 암호화 시장 내에서만 순환되게 하거나, 단지 게임처럼 여기는 것이다.
어떤 경우든, 1달러는 1달러여야 하며, 어떤 방법으로도 2달러가 되어서는 안 된다. 마술이 아무리 잘 되더라도 결국 마술일 뿐, 사람을 속이는 장난이다. 마술로 얼마나 높이 올라갔든, 결국 떨어질 때 더 아프게 된다.
「우리는 부패에 눈이 멀어 더 넓은 현실을 보지 못해서는 안 된다. 블록체인 기술은 이미 확정된 현실이다. 미국 입법가들이 이를 이끌지 않는다면, 다른 국가들이 나설 것이며, 그들은 우리의 이익이나 민주적 가치에 부합하는 방식으로 행동하지 않을 것이다.」
Pt.2. 다크모클리스의 채무
출처: 금십 데이터
2025년과 2026년, 우리는 미국이 막대한 국채 만기가 다가오고 있다는 사실을 알고 있으며, 이것이 바로 미국과 트럼프 머리 위에 매달린 다크모클리스의 검이다. 트럼프가 80세의 고령임에도 최근 90일간 고강도로 일해온 것은 이를 짐작케 한다.
많은 왕조 말기의 역사에서 당시 사람들은 항상 상상력을 동원해 그 장면을 경험하곤 했으며, 왜 하늘에서 용사가 내려오지 않는지 궁금해했다. 그러나 지금 미국은 살아있는 예로서 왕조 말기의 현장을 그대로 보여주고 있으며, 전반적인 느낌은—이 구멍은 누구라도 메울 수 없다.
처음 트럼프는 경기 침체를 만들어 국채 금리를 낮추려 했다. 즉 주식·환율 동시 하락으로 채권시장을 구제하려 한 것이다. 그러나 결과는 예상 밖으로 주식·채권·환율 삼중 하락이 되고 말았다.
그래서 트럼프는 일단 핑계를 대고 폭풍을 잠재웠으며, 이후 어떻게 수습할지 고민하게 되었다. 하지만 이는 폭풍이 끝났다는 의미는 아니다. 트럼프는 진심으로 관세를 통해 수지 균형을 이루고자 한다. 다른 한편으로, 트럼프는 중국과의 디커플링을 원하지도 않는다.사업가의 생각은 간단하기도 하고 복잡하기도 하다——간단한 점은 돈이 되는 일이라면 거절하지 않는 것이고, 복잡한 점은 이익 분배에서 더 많은 몫을 원한다는 것이지만, 결국에는 모두 같은 방향으로 수렴하게 된다.
물론, 시간이 모든 것을 해결할 것이다.
누군가는 암호화폐가 미국의 채무 문제를 해결할 수 있다고 말한다. 이론상으로는 문제가 없다. 각국이 자국 통화로 스테이블코인을 구매하고, 스테이블코인을 뒷받침하는 달러로 미국 국채를 매입한다면, 이는 각국이 미국 국채를 직접 구매하는 것과 거의 동일하다. 또한 미국 정부가 보유한 비트코인(BTC)은 계속 가치 상승하여 상당한 수입을 가져다줄 수 있다. 그러나 이상은 아름답지만 현실은 냉혹하다. 스테이블코인의 천억 달러 규모는 미국 40조 달러 규모에 비하면 새 발의 피에 불과하며, 게다가 두 사이의 격차는 점점 더 벌어지고 있다. BTC의 전체 시가총액을 모두 동원해도 미국 국채 이자 지출 1년치만 겨우 감당할 수 있으며, 미국 정부와 기업이 보유한 BTC는 BTC 전체의 5%에 불과하다.
즉, 위 두 가지 방법으로 미국 국채 문제를 해결하려 한다면, 수년간의 축적과 기다림이 필요하다.
따라서 핵심은——미국 국채가 얼마나 더 버틸 수 있을지, 혹은 달러 결제 체계가 얼마나 더 버틸 수 있을지에 있다——브레튼우즈 체제는 고작 27년 만에 붕괴되었고, 브레튼우즈 체제 붕괴 이후 오늘날까지 유지된 채무 기반 통화 체계는 이미 54년을 버텨왔다. 그 주기에 대해 우리는 그것이 살아남기를 바라기도 하지만, 동시에 그 재탄생을 기대하기도 한다.
어쩌면 수십 년 후, 사람들이 역사적 관점에서 돌아볼 때, 새로운 시대가 바로 오늘 이 순간부터 시작되었다는 것을 깨닫게 될지도 모른다.
「蕭瑟秋風今又是，换了人间。」
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