코인데스크의 29억 달러 대형 투자
글: TOKEN DISPATCH, THEJASWINI M A
번역: Block unicorn
서론
일주일 동안 코인베이스는 암호화폐 역사상 가장 큰 인수를 주도했으며, 비트코인을 조용히 매입해왔다는 사실을 공개하고, 살인 사건 해결에 협력하기도 했으며, 고객의 4500만 달러 손실로 인해 감사를 받고 있다. 이러한 모든 일은 분기 수익 하락과 동시에 발생했다.
이는 만억 달러 규모의 미래를 목표로 하는 기업이 계산된 위험을 감수한 것인가, 아니면 어려움에 직면한 거래소가 마지막으로 던진 도박인가?
최고경영자 브라이언 암스트롱(Brian Armstrong)은 일반적인 거래소를 넘어서는 더 큰 청사진을 구축하고 있는 듯하다. 즉, 코인베이스를 소매 고객 중심의 거래 플랫폼에서 전 세계 암호화폐 시장을 지탱하는 금융 인프라로 전환시키는 실체를 만들고자 한다.
하지만 실제로 어떤 일이 벌어지고 있는지 이해하려면 단순한 뉴스 헤드라인 이상의 것을 살펴볼 필요가 있다. 우리는 이보다 더 큰 게임의 본질을 파악해야 한다.
파생상품 전쟁
코인베이스가 Deribit을 현금 7억 달러와 코인베이스 주식 1100만 주(총 29억 달러)에 인수하겠다고 발표했을 때, 대부분의 분석은 가격에 초점을 맞췄다.
이 거래를 통해 코인베이스는 즉각적으로 다음을 확보하게 되었다:
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현재 미결제 약정 300억 달러
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작년 1조 달러 이상의 거래량
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비트코인 및 이더리움 옵션의 선도적 플랫폼
옵션 거래는 현물 거래보다 시장 침체기에 더 강한 내성을 갖는데, 트레이더들이 불경기와 호황기 모두에서 리스크 관리를 위해 옵션을 사용하기 때문이다.
코인베이스 기관 제품 부사장 그레그 투사르(Greg Tusar)는 "우리는 암호화폐 옵션이 1990년대 주식 옵션 열풍처럼 눈부신 성장을 앞두고 있다고 믿는다. 이번 인수는 코인베이스가 이러한 성장을 주도할 수 있게 해준다"라고 말했다.
단 일주일 전 경쟁 거래소 크라켄(Kraken)은 선물 거래 플랫폼 NinjaTrader를 15억 달러에 인수 완료했다. 두 거래소의 유사한 움직임은 업계 전체가 현물 거래가 아닌 파생상품이 다음 주요 전장임을 인정하고 있음을 보여준다.
미국 외부에서 운영되는 Deribit을 인수함으로써 코인베이스는 즉시 수익성 높은 파생상품 시장에 진입했으며, 향후 미국 시장에서 파생상품 서비스 제공을 위한 규제 여건 마련에도 유리한 위치를 점하게 되었다.
Bitwise 알파 전략 책임자 제프 박(Jeff Park)은 "내가 암호화폐 분야에서 본 것 중 가장 '가치 있는' 거래일 수 있다"며 이번 인수를 "코인베이스의 대담한 행보"라고 평가했다.
Bitwise 최고투자책임자 매트 후건(Matt Hougan)은 더 나아가 "코인베이스는 언젠가 1조 달러 가치의 회사가 될 것"이라고 주장했다.
현재 약 500억 달러의 시가총액을 고려하면, 이는 무려 20배 성장을 의미하는 야심 찬 전망이다.
수익, 보안 및 복잡한 신호
Deribit 인수가 헤드라인을 장식했지만, 코인베이스의 분기 실적은 혼란 속에서 방향을 모색하는 기업의 더욱 복잡한 실상을 드러냈다.
시장 거래 활동 둔화로 인해 총수입은 전분기 대비 10% 감소한 20억 달러로, 업계 예상에 못 미쳤다. 더욱 주목할 점은 순이익이 4분기 사상 최대치였던 12.9억 달러에서 1분기 6600만 달러로 무려 95% 감소했다는 것이다.
이 급격한 하락은 시장 가격 하락으로 인한 코인베이스 보유 암호자산의 장부상 손실 5.96억 달러 때문이었으며, 거래 수익은 18.9% 감소하여 12.6억 달러로 줄었고, 거래량은 10.5% 감소한 3930억 달러였다.
그러나 이러한 표면 데이터 아래에는 더 섬세한 이야기가 숨겨져 있다. 구독 및 서비스 수익은 실제로 8.9% 증가하여 6.981억 달러를 기록했으며, 특히 스테이블코인 수익이 두드러졌다. 이러한 수익 다각화는 코인베이스가 변동성이 큰 거래 수수료 의존도를 점차 줄이고 있음을 시사한다.
동시에 코인베이스는 비트코인이 주를 이루는 암호자산 1.53억 달러를 추가 매입하여 장기 투자 포트폴리오를 13억 달러로 늘렸다. 이는 순현금의 약 25%에 해당한다.
최고재무책임자 알레시아 하스(Alesia Haas)는 실적 발표 컨퍼런스콜에서 "명확히 말하자면, 우리는 운영 회사다. 하지만 우리는 이 산업과 함께 투자하고 있다"라고 강조했다.
이전에 코인베이스는 마이클 세일러(Michael Saylor)의 Strategy가 제안한 비트코인 중심 자금 운용 전략을 여러 차례 검토했으나 결국 선택하지 않았다고 알려졌다.
암스트롱은 블룸버그와의 인터뷰에서 "지난 12년간 우리 자산의 80%를 암호화폐, 특히 비트코인에 투자할지 여부를 여러 번 고민했다. 우리는 위험에 대해 신중한 선택을 했다"라고 말했다.
비트코인 보유를 통해 회사 정체성을 명확히 규정하는 다른 기업들과 달리, 코인베이스는 운영 이익을 암호자산에 재투자하는 방식을 선택했는데, 이는 자산 부채표의 전환보다는 산업과의 일치를 강조하는 자본 순환 전략이다.
성장의 어두운 면
코인베이스가 기관 제품을 확대하면서도, 사용자의 신뢰를 위협하는 중대한 보안 문제에 계속 직면하고 있다.
5월 2일, 체인 상 추적 전문가 ZachXBT는 단 일주일 동안 코인베이스 사용자들이 소셜 엔지니어링 사기로 약 4500만 달러를 잃었다고 밝혔다. 더욱 충격적인 것은, 그는 최근 몇 개월 동안 코인베이스 사용자들이 유사한 사기로 인해 손실한 금액이 이미 '9자리 수'(십억 달러 이상)에 이른다고 주장하며, 이를 주요 거래소 중 코인베이스만의 독특한 문제라고 표현했다.
이러한 주장에 따르면, 코인베이스 사용자들이 소셜 엔지니어링 사기로 연간 손실하는 총액은 최대 3.3억 달러에 이를 수 있으며, 이는 암호화폐 보유자를 겨냥한 정교한 공격 전략을 반영한다.
그럼에도 불구하고 코인베이스는 보안 전문성을 활용해 집행기관이 중대한 범죄를 해결하는 데 기여하기도 했다. 최고법무책임자 폴 그리발(Paul Grewal)은 5월 6일, 회사의 블록체인 디지털 포렌식 팀이 뉴욕시 형사 수사에서 핵심 역할을 했으며, 이는 여러 건의 살인 사건 유죄 판결로 이어졌다고 밝혔다.
이 사건은 폭력적인 강도 일당이 맨해튼 바와 클럽 외부에서 피해자들(주로 LGBTQ+ 커뮤니티 소속)에게 약물을 투여하고, 휴대폰을 훔친 후 금융 및 암호화폐 계정을 비우는 일련의 범죄였다. 일부 피해자는 펜타닐이 혼입된 물질로 사망했으며, 코인베이스를 포함한 여러 플랫폼에서 25만 달러 이상이 탈취되었다.
그리발은 "저희 블록체인 분석은 여러 지갑을 동일한 범죄 조직과 연결하여 전통 금융과 암호화폐 채널 모두에서 증거를 복구하는 데 도움을 주었고, 2급 살인을 포함한 24건의 기소 유죄 판결을 뒷받침했다"며 "이 사건은 암호화폐가 위험이 아니라, 폭력범을 법의 심판대에 세우는 증거 체계를 제공한다는 것을 보여준다"라고 설명했다.
이러한 이중성—사기 범죄의 표적이면서도 집행기관의 귀중한 도구—는 코인베이스가 운영을 확장할수록 직면하게 되는 복잡한 입지를 부각시킨다.
기관 간 게임
이러한 발전들을 종합하면, 코인베이스의 전략적 청사진은 더욱 명확해진다.
Deribit 인수는 코인베이스가 기관 역량을 체계적으로 확장하는 일련의 전략적 인수 중 최신 사례다:
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2019년 Xapo 인수 → Coinbase Custody 설립
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2020년 Tagomi 인수 → Coinbase Prime 설립
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2022년 FairX 인수 → Coinbase 파생상품 거래소 설립
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2023년 One River Digital 인수 → Coinbase 자산관리 설립
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2025년 Deribit 인수 → 글로벌 최정상 암호화폐 파생상품 플랫폼으로의 도약
각 인수는 코인베이스 기관 서비스의 특정 공백을 메우며, 암호화폐 통합 금융 인프라로 발전할 가능성이 있는 시스템을 단계적으로 구축하고 있다.
이러한 기관 인프라 추진은 코인베이스가 미국 은행 라이선스 신청을 검토 중이라는 보도와도 일치한다. 씨클(Circle)과 비트고(BitGo)를 따라 공식 은행 자격을 통해 암호화폐와 전통 금융 사이의 격차를 좁힐 수 있기 때문이다.
목표는 전문 트레이더들이 현물, 선물, 영구계약, 옵션 거래를 하나의 원활하고 자본 효율적인 환경에서 접근할 수 있는 플랫폼을 만드는 것이다. 이는 코인베이스를 단순한 암호화폐 소매 진입점이 아니라 글로벌 기관 암호화폐 거래의 중심축으로 전환시킬 것이다.
한편, 코인베이스가 자산 부채표에 암호화폐를 보유하는 신중한 태도는 이 기업이 상장기업으로서의 책임과 암호화폐 네이티브 정체성을 균형 있게 유지하고 있음을 보여준다.
우리의 견해
이전 암호화폐 사이클에서는, 암호화폐 애호가들이 '기관 채택'을 언급할 때 보통 블랙록이나 골드만삭스가 자산에 비트코인을 매입하거나 고객에게 암호화폐 상품을 제공하는 모습을 상상했다. 비트코인 ETF 등장으로 이 비전이 부분적으로 실현되었지만, 또 다른 형태의 기관 인프라가 조용히 자리잡고 있다.
코인베이스의 Deribit 인수는 이러한 진화의 중대한 전환점이다. 전통 기관이 암호화폐를 완전히 수용한 것이 아니라, 암호화폐 네이티브 기업 자체가 기관으로 전환되고 있는 것이다.
코인베이스가 미국 은행 라이선스 신청을 적극적으로 고려하고 있다는 보도는, 외부자에서 내부자로의 전환을 확고히 하고 있다. 몇 년 전까지만 해도 많은 임원들에게 기본적인 은행 서비스조차 제공받지 못했던 회사로서, 이는 놀라운 반전이다.
이러한 변화는 흥미로운 동학을 만들어낸다. 코인베이스는 원래 일반 사용자가 비트코인을 쉽게 구매할 수 있도록 단순화한 소매 중심 거래소였다. 이제는 메인 브로커리지 사업, 트러스팅, 자산관리, 그리고 최신 파생상품 거래까지 갖춘 전통 금융 거물과 같은 존재로 탈바꿈하고 있다.
그러나 전통 금융기관과 달리 코인베이스는 암호화폐 네이티브라는 본질적 유전자를 유지하고 있다. 자산 부채표에 비트코인을 보유하고, 집행기관에 블록체인 포렌식을 제공하며, 암호화폐가 금융을 재편할 가능성에 헌신하고 있다.
이러한 혼합적 정체성은 코인베이스의 가장 큰 강점이자 가장 두드러진 약점이 될 수 있다. 전통 금융사는 수십 년간의 규제에 의해 제약되지만 동시에 보호받는다. 암호화폐 네이티브 기관들은 새로운 모델을 만들고 있지만, 선례가 거의 없으며, 알려지지 않은 위험에 대한 안전장치도 거의 없다.
암호화폐의 미래는 코인베이스와 같은 기업이 이러한 격차를 성공적으로 메울 수 있는지에 달려 있을 것이다. 즉, 암호화폐의 혁신적 가능성을 유지하면서도 기관 수준의 보안성과 규제 준수를 확보할 수 있는가의 문제다. 이들의 성공 또는 실패는 암호화폐가 금융 변혁의 약속을 현실로 만들 수 있을지, 아니면 영원히 주변부에 머무를지 결정할 것이다.
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