Deribit, Coinbase에 인수되며 파생상품 경쟁 본격화?
글: Pzai, Foresight News
최근 몇 년간 Coinbase, Kraken 등의 규제 준수 거래소들은 파생상품 거래 시장 확보에 나서고 있다. 5월 8일, Coinbase는 기록적인 29억 달러 규모로 Deribit을 인수한다고 발표하며, 3월 20일 Kraken이 15억 달러에 파생상품 플랫폼 NinjaTrader를 인수한 건을 넘어 암호화폐 분야 사상 최대 규모의 단일 인수 거래가 되었다.
최근 Coinbase가 발표한 실적 보고서에 따르면, 2025년 1분기 매출은 전년 동기 대비 24% 증가했지만 전 분기 대비 10% 감소하였으며 시장 예상치(21.05억 달러)에도 미치지 못했다. 순이익은 전년 동기 대비 무려 94% 급감하여 6600만 달러에 그쳤다. 이 중 1분기 거래 수입은 19% 줄어든 12억 달러로, 거래량도 10% 감소했다. 그러나 이 소식이 발표된 후 Coinbase 주가는 일시적으로 6% 상승하기도 했다. Benchmark의 분석에 따르면 이번 인수는 Coinbase Prime 플랫폼과 기관 고객 유치력을 강화하고 점차 암호화옵션 가격 결정권을 확보하는 데 도움이 될 것으로 보이며, 이러한 인수가 Coinbase의 파생상품 사업을 폭발적으로 성장시키고 장기 주가 전망을 회복시킬 수 있을지 주목된다.
미국 시장에서 Coinbase는 주로 스팟 거래에 집중하고 있는 반면, Deribit은 파생상품 중심의 거래소로서 대부분의 암호화옵션 거래량을 관리하고 있다. CoinGecko 자료에 따르면 파생상품 거래량 순위에서 Coinbase와 Kraken(본 사이트)은 각각 33위와 34위에 불과해 트레이더 입장에서는 충분한 유인을 제공하지 못하는 유동성과 시장 깊이를 보유하고 있다.
Deribit은 전문 파생상품 거래 플랫폼으로, 사용자 기반 규모가 큰 바이낸스, Coinbase 등과 비교해 핵심 고객층이 전문 트레이더 및 기관에 더 집중되어 있으며 해당 그룹 내에서 높은 인지도를 가지고 있다. 데이터에 따르면 2024년 Deribit의 거래량은 약 1.2조 달러에 달했으며 하루 평균 파생상품 거래량은 28억 달러 수준이다.
시장 구조 측면에서 파생상품 거래는 이미 암호화 산업의 핵심 축으로 자리잡았다. Coinglass 보고서에 따르면 2024년 전 세계 암호화 파생상품의 일평균 거래량은 천억 달러를 넘어서며 스팟 시장의 거래량을 크게 웃돌았다. 또한 각 거래소 간 시장 점유율 분포는 명확한 차이를 보이고 있다. 예를 들어 바이낸스의 일일 거래량은 1100억 달러 수준으로 Coinbase 국제선 선물 전체 거래량을 훨씬 상회한다. 따라서 Coinbase는 향후 암호화 시장의 파생상품 거래 수요를 수용할 수 있는 플랫폼을 찾을 필요가 있었다.
전체 미결제약정(오픈이스터) 규모에서도 Deribit은 수백억 달러 규모의 옵션 포지션을 지속적으로 유지하며 전체 시장의 90% 이상을 차지하고 있으며, Coinbase가 주목한 것은 바로 이러한 대규모 옵션 포지션이 가져오는 자금 효익(천억 달러 규모의 옵션 거래량)과 성장 가능성이다. Coinbase는 Deribit이 "안정적인 수익 실적"을 보유하고 있으며 조정 EBITDA(이자·세금·감가상각비 차감 전 영업이익)도 꾸준히 증가 추세를 유지하고 있다고 밝히며, 통합 이후 수익성은 더욱 개선될 것으로 예상했다.
이번 인수는 현금 7억 달러와 Coinbase 보통주 1100만 주로 구성되었으며, Deribit의 2024년 거래량을 기준으로 연간 수수료 수입은 약 4.2억 달러(0.035% 수수료율 기준)로 추산된다. 이에 따른 인수 가격 대비 매출 비율(PSR)은 Robinhood(15배) 등 경쟁사보다 현저히 낮은 수준이다. 애널리스트들은 Deribit 통합 이후 Coinbase의 파생상품 일평균 거래량이 40% 증가하고 거래 수익 다각화를 이끌어 2026년에는 파생상품 수익 비중이 30% 이상까지 올라갈 것으로 예상한다. 장기 전망에서 볼 때 이번 거래는 실질적인 비용 대비 효과(Cost-performance ratio)가 뛰어나다.
그동안 Coinbase의 전략적 인수 사례로는 Xapo(지갑 서비스 업체, 현재 Coinbase Custody), Tagomi(브로커리지 업체, 현재 Coinbase Prime), FairX(규제 준수 파생상품 플랫폼, Coinbase 파생상품으로 전환), One River Digital(현재 Coinbase 자산관리 서비스) 등이 있다. 이번 인수는 스팟 시장 위축 속에서 광범위한 선물 시장이 Coinbase에 새로운 성장 동력이 될 수 있음을 보여준다.
또한 Deribit은 옵션 사업에 장기간 의존하면서 경쟁사들이 고레버리지, 저수수료, 다양한 파생상품(예: 구조화 상품, 레버리지 토큰 등)을 통해 사용자를 유치하는 상황에 직면해 왔다. Coinbase의 인수 및 통합을 통해 글로벌 사용자 기반(특히 Coinbase Prime의 기관 고객)과 Deribit의 전문 파생상품 역량이 서로 보완적인 시너지를 낼 수 있게 되었다.
이처럼 사업 규모 확장의 유혹 앞에서 최근 Coinbase는 사용자 유치를 위해 적극적인 '에어드랍' 마케팅을 펼치고 있다. 최근 2주간, 에어드랍 커뮤니티에서는 Coinbase가 신규 파생상품 고객에게 200 USDC를 지급한다는 소문이 돌며 많은 사용자가 거래소에 몰렸고, 특정 지역에 한해 참여 가능한 조건 때문에 주소 증명서 확보 경쟁까지 벌어졌다.
Bernstein 애널리스트는 산업이 '원스톱' 멀티에셋 플랫폼으로 진화함에 따라 암호화폐 거래소와 브로커리지들이 '대규모 인수합병'에 나서고 있으며, Coinbase 역시 규제 준수 거래소의 사업 경계를 계속해서 넓혀가고 있다고 분석했다. Kraken과 Coinbase 등 규제 준수 거래소들의 파생상품 시장 진출과 함께 스팟 거래에서 매매 양측 전투로 확대되며, 우리는 유럽과 미국 시장의 암호화 사업 라인이 점차 완성되어 가는 것을 기대할 수 있으며, 이제 본격적인 경쟁은 막 시작된 것뿐이다.
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