암호화의 새로운 현실에 직면하다: HODL은 죽었고, DAO는 웃음거리며, DeFi에도 작별을 고하라

2025.05.08

암호화의 새로운 현실에 직면하다: HODL은 죽었고, DAO는 웃음거리며, DeFi에도 작별을 고하라

"이번 사이클에서 내가 저지른 가장 큰 실수는 ETH를 HODL한 것이다."

2025.05.08 - 03:27:06

DAODeFi

Web3 심층 보도에 집중하고 흐름을 통찰

"이번 사이클에서 내가 저지른 가장 큰 실수는 ETH를 HODL한 것이다."

저자: Ignas | DeFi Research

번역: TechFlow

금융과 거래의 일부로서 암호화 시장이 저를 사로잡는 이유는 옳고 그름을 명확하게 알려주기 때문입니다.

특히 혼란스러운 이 세상에서 정치, 예술, 언론 또는 기타 많은 산업 분야에서는 진실과 거짓의 경계가 흐릿합니다. 그러나 암호화폐는 간단하고 직접적입니다. 당신이 옳다면 돈을 벌고, 틀렸다면 돈을 잃습니다. 그게 다입니다.

하지만 그럼에도 불구하고 저는 매우 기초적인 함정에 빠졌습니다. 시장 상황이 변화했음에도 제 포트폴리오를 재평가하지 않았습니다. 알트코인(alts) 거래 시 ETH와 같은 '절대 팔지 않는 HODL' 자산에 대해 너무 자만해졌습니다.

물론 새로운 현실에 적응하는 것은 말처럼 쉽지 않습니다.

우리가 고려해야 할 변수들이 너무 많기 때문에 우리는 종종 시장을 능동적으로 모니터링할 필요 없이 따라가기 쉬운 서사, 즉 HODL(장기 보유)와 같은 단순한 이야기를 선택하곤 합니다.

하지만 만약 HODL 시대가 끝났다면요? 끊임없이 변화하는 세계 속에서 암호화폐의 역할은 무엇이며, 우리는 무엇을 놓치고 있는 것일까요?

이 블로그에서는 제가 시장에서 일어나고 있다고 생각하는 주요 변화들을 공유하겠습니다.

HODL 시대의 종말

2022년 초로 되돌아가 봅시다.

ETH 가격은 급락 후 약 3,000달러에 머물렀으며, 이전 4,800달러의 고점에서 하락했습니다. BTC 가격은 약 42,000달러 수준이었습니다. 그러나 금리 인상, 중앙화 금융(CeFi) 붕괴 및 FTX의 파산으로 인해 두 자산 모두 이후 50% 추가 하락했습니다.

그럼에도 불구하고 이더리움 커뮤니티는 낙관적이었습니다. ETH는 곧 지분 증명(PoS)으로 전환될 것이며, 몇 달 전에는 ETH 소각 기능을 도입하는 EIP 제안이 발표되었습니다. '초음파 머니(Ultrasound Money)'로서의 ETH와 친환경적이며 고효율의 블록체인이라는 서사가 매우 강력했습니다.

하지만 2022년 나머지 기간 동안 ETH와 BTC는 부진했고, SOL은 무참히 추락하여 가격이 96% 폭락하며 8달러까지 내려갔습니다.

이더리움은 L1(레이어 1 네트워크) 경쟁에서 승리했으며, 다른 L1들은 L2(레이어 2 네트워크)로 전환하거나 멸종 직전에 처했습니다.

저는 약세장 기간 동안 열린 회의들에 참석했는데, 대부분의 사람들은 ETH가 가장 강력하게 반등할 것이라 확신했습니다. 그래서 ETH를 대량 매수하고 BTC는 낮은 비중으로 유지하며 SOL은 완전히 무시했습니다. 전략은 간단했습니다. HODL한 후 2024~2025년호황기 정점에서 매도하면 됩니다. 아주 쉬웠죠.

하지만 현실은 우리를 무자비하게 꾸짖었습니다!

그 이후로 SOL은 반등했고, 이더리움은 유례없는 공포와 불안감(FUD)抛售에 직면했습니다.

'초음파 머니' 서사는 죽었습니다(적어도 현재로서는). 그리고 ESG(친환경) 서사는 결코 진정한 인기를 얻지 못했습니다.

ETH를 HODL한 것은 이번 사이클에서 제가 저지른 최대 실수였습니다. 저는 이것이 많은 사람들에게 공통된 아쉬움이라고 믿습니다.

제가 ETH에 대해 낙관했던 논리는 다음과 같습니다. ETH는 암호화 시장에서 가장 생산적인 자산이 될 것입니다.

재스테이킹(Restaking)을 통해 ETH는 이더리움 자체를 보호할 뿐 아니라 중요한 DeFi 및 암호화 인프라 전체를 보호할 수 있는 '슈퍼 파워'를 얻게 됩니다. ETH의 재스테이킹 수익률은 급등할 것이며, 에어드롭 보상 또한 재스테이킹된 ETH를 통해 계속 누적될 것입니다.

수익률이 증가함에 따라 ETH에 대한 수요와 가격 역시 상승해야 합니다. 요약하자면: 달 착륙!

분명히 이런 일은 일어나지 않았습니다. 재스테이킹(Restaking)의 가치 제안은 명확해지지 않았고, Eigenlayer는 토큰 출시에서도 부진했습니다.

그렇다면 이 모든 것이 HODL 메타버스가 사라졌다는 사실과 무슨 관련이 있을까요?

많은 사람들에게 ETH는 '구매 후 방치' 자산이었습니다. BTC가 오르면 일반적으로 ETH는 더 많이 오르기 때문에 BTC를 보유하는 것은 의미가 없어 보였습니다.

제가 재스테이킹 서사를 기반으로 한 ETH에 대한 낙관론이 실현되지 않았을 때, 저는 즉시 인식하고 전략을 조정했어야 했습니다. 하지만 저는 게으르고 자만해졌으며, 실수를 인정하기를 꺼려했습니다. 스스로에게 이렇게 말했습니다. '언젠가는 ETH가 반등하겠지?'

HODL은 ETH뿐 아니라 다른 자산들에게도 나쁜 조언이며, 유일한 예외는 BTC일 수 있습니다(나중에 자세히 설명).

암호화 시장은 너무 빠르게 변화하고 있으며, 몇 개월 또는 몇 년간 자산을 보유한 후 은퇴하려는 것은 비현실적입니다. 차트를 보면 대부분의 알트코인이 이번 호황기 사이클에서 획득한 수익을 모두 반납했다는 것을 알 수 있습니다. 명백히 수익은 '매도'에서 나오며, '보유'에서 나오지 않습니다.

성공한 밈코인 트레이더 한 명은 HODL 대신 밈코인 하나를 일반적으로 1분도 채 들지 않아 팔고 있다고 말했습니다.

여전히 누군가 당신에게 HODL의 꿈을 팔려고 할지 모르지만, 이것은 진정한 HODL보다는 '빠르게 진입하고 빠져나가는' 사이클에 더 가깝습니다.

BTC가 유일한 거시적 암호화 자산이다

'빠르게 진입하고 빠져나가는' 전략에서 유일한 예외는 BTC입니다.

일부는 마이클 세일러(Michael Saylor)의 '무한 매수' 덕분에 BTC의 우수한 성과를 설명하지만, 우리가 이미 BTC를 기관 투자자들에게 '디지털 황금'으로 성공적으로 홍보했다는 점도 있습니다.

하지만 이 싸움은 아직 끝나지 않았습니다.

많은 암호화 분석가들은 여전히 BTC를 S&P 500에 베팅하는 것과 유사한 고변동성 위험 자산으로 간주합니다.

이런 관점은 Blackrock(베일렉스)의 연구와 모순됩니다. 베일렉스는 BTC의 리스크와 수익 구조가 전통적인 위험 자산과 다르며, 일부 거시경제 분석가들이 사용하는 전통 금융 프레임워크의 '리스크온/리스크오프(Risk On/Risk Off)' 모델에 적용되지 않는다고 발견했습니다.

저는 2025년 암호화의 진실과 거짓: 당신이 진실이라 믿는 것은 무엇인가?라는 글에서 드러나지 않은 진실에 대한 몇 가지 관찰을 공유했습니다.

저는 비트코인(BTC)이 그것을 고레버리지 주식 베팅으로 보는 사람들로부터, 디지털화되고 안전자산적이며 금과 유사한 자산으로 보는 사람들에게로 이동하고 있다고 믿습니다. 멕시코의 억만장자 리카르도 살리나스(Ricardo Salinas)는 BTC를 계속 보유하고 있는 한 예입니다.

BTC는 유일한 진정한 거시적 암호화 자산입니다. ETH, SOL 및 기타 암호화 자산들의 가치는 일반적으로 수수료, 거래량, 총 가치 잠금(TVL) 등을 기반으로 평가되지만, BTC는 이러한 프레임워크를 넘어섰으며 피터 슈바이처(Peter Schiff)조차 이해할 수 있는 거시 자산이 되었습니다.

이러한 전환은 아직 완료되지 않았지만, 위험 자산에서 안전자산으로의 전이는 기회입니다. 일단 BTC가 널리 안전자산으로 인정되면, 그 가격은 100만 달러에 도달할 것입니다.

프라이빗 마켓의 부패

모든 상대적으로 성공한 주요 의견 리더(KOL)들이 낮은 평가로 프로젝트에 참여해 토큰 생성 이벤트(TGE) 후에 매도하는 '벤처 캐피탈리스트(VC)'로 전향하기 시작했을 때, 저는 시장에 문제가 생겼음을 느꼈습니다.

하지만 노아(Noah)의 다음 글만큼 암호화 프라이빗 마켓의 현 상태를 잘 묘사한 것은 없습니다.

지난 몇 년간 프라이빗 마켓의 변화 핵심은 다음과 같습니다.

초기(2015-2019년) 프라이빗 마켓 참가자들은 진정한 신봉자들이었습니다. 그들은 이더리움(Ethereum)을 지지하며 MakerDAO와 ETHLend(현재 Aave) 같은 DeFi 선구자들을 후원했고, 장기 보유(HODLing)를 장려했습니다.

목표는 단순히 빠르게 수익을 얻는 것이 아니라 의미 있는 무언가를 만드는 것이었습니다.

2020-2022년 DeFi의 여름에는 모든 것이 바뀌었습니다. 갑자기 모두가 더 새롭고 더 뜨거운 토큰을 쫓기 시작했습니다.

벤처 캐피탈(VC)들은 터무니없는 평가와 실제 활용성이 없는 토큰 프로젝트에 미친 듯이 자금을 투입했습니다.

게임 규칙은 간단했습니다. 낮은 가격에 프라이빗 라운드에 참여하고, 프로젝트를 과대광고한 후, 토큰을 소매 투자자들에게 팔아버리는 것입니다. 이러한 프로젝트들이 붕괴했을 때 우리는 교훈을 얻어야 했지만, 아무것도 변하지 않았습니다.

FTX 사건 이후(2023-2025년), 프라이빗 마켓은 더욱 허무주의적으로 변했습니다. VC들은 '영혼 없는 토큰 기계'(Movement 등 의심스러운 배경의 창립자들과 실질적인 용례가 없는 아이디어를 반복하는 프로젝트)에 자금을 지원하기 시작했습니다.

프라이빗 라운드 평가는 수익이 있다면 수익의 50배로 책정되어 결국 공개 시장이 손실을 감당해야 했습니다. 결과적으로 2024년에 상장된 토큰의 80%가 6개월 이내에 프라이빗 라운드 가격 아래로 떨어졌습니다.

이것은 약탈 단계입니다.

현재 소매 투자자의 신뢰는 사라졌으며, VC들도 엉망진창입니다.

많은 VC들의 투자 프로젝트들이 시드 라운드 평가보다 낮은 가격에 거래되고 있으며, 제 KOL 친구들 중 일부도 큰 손실에 시달리고 있습니다.

하지만 프라이빗 마켓에는 회복의 조짐도 나타나고 있습니다.

Movement 공동 창립자와 Gabagool(Aerodrome의 전 '먹튀' 운영자)이 여론의 반격을 받아 업계에서 추방당했습니다. 우리는 더 많은 이런 정화 작업이 필요합니다.

프라이빗 마켓과 공개 마켓의 평가가 하락하고 있습니다.

암호화 벤처 펀딩이 마침내 반등하고 있습니다. 2025년 1분기 펀딩 규모는 48억 달러로, 2022년 3분기 이후 최고 수준이며, 실질적인 효용성을 갖춘 분야로 자금이 유입되기 시작했습니다.

CryptoRank의 《2025년 1분기 암호화 벤처 펀딩 보고서》에 따르면:

2025년 1분기는 2022년 3분기 이후 가장 강한 분기였습니다. 비트파이넥스(Binance)의 20억 달러 거래가 핵심 역할을 했지만, 5000만 달러 이상의 대규모 펀딩이 12건 발생하며 기관의 관심이 돌아왔음을 보여줍니다.
자본은 실질적인 효용성과 수익 잠재력을 갖춘 분야로 흘러가고 있으며, 여기에는 중앙화 금융(CeFi), 블록체인 인프라 및 서비스가 포함됩니다. 인공지능(AI), 탈중앙 물리 인프라 네트워크(DePIN), 현실 세계 자산(RWA)과 같은 신생 주요 분야도 강한 관심을 받고 있습니다.
DeFi는 펀딩 라운드 수에서 선두를 달렸지만, 규모는 작았으며 이는 더 보수적인 평가를 반영합니다.

우리는 내부자들이 아닌 초기 지지자들을 보상하기 위한 새로운 토큰 발행 모델을 실험하고 있습니다.

Echo와 Legion이 이 흐름을 주도하고 있으며, Base는 Echo 상에 그룹을 출시했습니다. Kaito InfoFi 메타버스 또한 강력한 강세 흐름을 보이고 있는데, 자본이 없더라도 사회적 영향력을 가진 사람들이 이익을 얻을 수 있기 때문입니다.

시장은 교훈을 깨달은 것 같고, 생태계는 점차 회복되고 있습니다(비록 KOL들이 여전히 최고 자원을 차지하고 있지만).

안녕, DeFi. 환영해, 체인상 금융(Onchain Finance)

수익 집계기(Yield Aggregators)의 짧은 서사를 기억하십니까? Yearn Finance가 유행을 주도했고, 그 후 무수한 포크 프로젝트들이 뒤따랐습니다.

이제 우리는 수익 집계기 2.0 시대로 접어들었지만, 지금은 이를 '금고 전략(Vault Strategies)'이라고 부릅니다.

DeFi가 점점 더 복잡해지고 다양한 프로토콜이 등장함에 따라, 금고(Vault)는 매력적인 선택지가 되었습니다. 자산을 예치하면 최적의 리스크 조정 수익을 얻을 수 있기 때문입니다.

하지만 1세대 수익 집계기와 주요한 차이점은 자산 관리의 집중화 정도가 빠르게 증가하고 있다는 점입니다.

금고에는 전략가(Strategist) 팀이 있습니다. 이들은 일반적으로 '기관 투자자'로 구성된 팀으로, 당신의 자금을 이용해 최고의 투자 기회를 추구합니다. 그들에게 이것은 윈윈입니다. 그들은 당신의 자본으로 수익을 얻고, 동시에 운용 수수료를 받습니다.

MEV Capital, Seven Seas, Gauntlet, Veda 등의 전략 팀이 있으며, 이들은 Etherfi, Upshift, Mellow Protocol 등의 프로토콜과 협력하고 있습니다.

Veda 하나만 해도 DeFi 내에서 Curve, Pancakeswap, Compound Finance보다 큰 순위 17위 '프로토콜'이 되었습니다.

하지만 금고는 빙산의 일각일 뿐입니다. DeFi의 진정한 탈중앙화 비전은 이미 사라졌으며, 체인상 금융(Onchain Finance)으로 진화했습니다.

한 번 생각해보세요. DeFi와 암호화 분야에서 가장 빠르게 성장하는 분야는 현실 세계 자산(RWA), 이자 발생 자산, Ethena, 베일렉스의 BUIDL과 같은 무위험 아비트리지 스테이블코인으로, 이는 DeFi의 초기 비전에서 완전히 벗어난 것입니다.

또는 BTCfi(및 비트코인 L2)와 같은 프로젝트는 멀티시그 지갑에 의존하며, 당신은 보관자가 '먹튀'하지 않을 것이라고 믿어야 합니다.

참고: Lombard을 비판하는 것이 아니라, 금고와 BTCfi 트렌드의 융합 예시로 언급한 것입니다.

Maker가 탈중앙화된 DAI에서 이자 발생 RWA 프로토콜로 전환하면서부터 이러한 추세는 시작되었습니다. 진정한 탈중앙화 프로토콜은 이제 드물고 규모도 작습니다(Liquity가 한 예입니다).

하지만 이것이 반드시 나쁜 것은 아닙니다. RWA와 토큰화는 우리를 순환과 레버리지 기반의 DeFi 폰지 사기 시대에서 벗어나게 해줍니다.

하지만 이는 리스크 요소가 확대되고 있어, 당신의 자금이 어디에 있는지 정확히 이해하기를 더욱 복잡하게 만들기도 합니다. CeDeFi 프로토콜이 사용자 자금을 남용하는 것을 보더라도 놀라지 않을 것입니다.

기억하세요. 숨겨진 레버리지는 언제나 시스템에 스며들 방법을 찾습니다.

DAO——농담인가?

마찬가지로, 탈중앙화 자율 조직(DAO)의 탈중앙화 환상도 깨지고 있습니다.

과거의 이론은 a16z가 2020년 1월에 제안한 '점진적 탈중앙화(Progressive Decentralization)' 이론에 기반했습니다.

이 이론은 다음과 같습니다.

프로토콜이 먼저 제품 시장 적합성(PMF)을 찾는다 → 네트워크 효과가 증가함에 따라 커뮤니티가 더 많은 권한을 갖는다 → 팀이 '커뮤니티에 넘긴다', 완전한 탈중앙화를 달성한다.

하지만 5년이 지난 지금, 저는 우리가 다시 중심화로 돌아가고 있다고 생각합니다. 예를 들어 이더리움 재단은 L1 확장을 위해 더 적극적으로 개입하고 있습니다.

저는 이전 블로그 시장의 공포 상태와 미래 전망 #6에서 DAO 모델이 직면한 여러 문제를 언급했습니다.

투표 무관심
로비 위험 증가(투표 매수)
집행 마비

Arbitrum와 Lido의 DAO는 더 높은 중심화를 향해 나아가고 있으며(팀의 적극적 참여 또는 BORG 메커니즘을 통해), Uniswap은 중대한 격랑을 겪고 있습니다.

Uniswap 재단은 Uniswap v4와 Unichain 발전을 추진하기 위해 유동성 채굴 보상을 위해 1.65억 달러를 할당하는 것을 표결 통과시켰습니다. 또 다른 음모론은 이 자금이 Optimism OP 펀딩 계획의 유동성 기준을 충족시키기 위한 것이라고 주장합니다.

어쨌든 DAO 대표들은 분노했습니다. 왜 재단이 모든 $UNI 보상을 지불해야 하는데, Uniswap Labs(중앙화된 실체)는 Uniswap 프론트엔드 수수료로 수백만 달러를 벌어들이는가?

최근 상위 20위권 대표 중 한 명이 Uniswap 대표직에서 사임했습니다.

저자의 핵심 주장은 다음과 같습니다.

거버넌스 환상:DAO의 형식적 거버넌스 Uniswap의 DAO는 개방적으로 보이지만 실제로는 다양한 목소리를 소외시킵니다. 제안은 토론, 투표, 포럼 등의 절차를 따르지만, 이러한 과정은 이미 '결정되어 있는' 것으로 보이며 거버넌스는 단지 '의식'으로 축소됩니다.
권력 집중: Uniswap 재단의 운영 Uniswap 재단은 충성도에 보상하고 비판을 억압하며 책임보다 겉모습을 중시함으로써 권력을 더욱 공고히 하고 있습니다.
탈중앙화의 실패 DAO가 실제 거버넌스보다 브랜드를 더 중요시한다면, 그들은 무의미해질 수 있습니다. 진정한 책임이 없는 DAO는 '절차만 많은 독재'와 다름없습니다.

아이러니하게도 a16z는 Uniswap의 주요 지분 보유자임에도 불구하고 점진적 탈중앙화를 추진하지 못했습니다.

어쩌면 DAO는 중앙화된 암호화 회사가 직면할 수 있는 규제 검사를 피하기 위한 '연막탄'일지도 모릅니다.

따라서 단순한 투표 도구로서의 토큰은 더 이상 투자 가치가 없습니다. 진정한 수익 분배와 실질적 효용성이 핵심입니다.

안녕, DAO. 환영해, LMAOs—Lobbied, Mismanaged, Autocratic Oligopolies(로비되고, 관리 부실하며, 독재적인 과점체제).

DEX의 CEX 도전: Hyperliquid의 부상

다음은 제 음모론 중 하나입니다.

FTX는 Uniswap이 현물 시장 지위를 위협할까봐 스시스왑(Sushiswap)을 출시했습니다. FTX가 직접 스시스왑을 출시하지 않았더라도 개발과 자금 면에서 밀접한 지원을 했을 가능성이 있습니다.

같은 이유로 바이낸스 팀(또는 BNB 생태계)이 팬케이크스왑(PancakeSwap)을 출시했습니다.

Uniswap은 중앙화 거래소(CEX)에 중대한 위협이 되지만, CEX의 수익성이 더 높은 영속계약(perpetual contracts) 거래 사업은 도전하지 못했습니다.

영속계약은 얼마나 수익성이 좋습니까? 정확히 알기는 어렵지만, 댓글을 통해 어느 정도 짐작할 수 있습니다.

Hyperliquid는 다른 종류의 위협을 가져옵니다. 영속계약 시장뿐만 아니라 현물 시장에도 진출하려 하며, 자체 스마트 계약 플랫폼도 구축하고 있습니다.

현재 Hyperliquid는 영속계약 시장 점유율을 12.5%까지 끌어올렸습니다.

놀랍게도 바이낸스와 OKX는 JELLYJELLY를 통해 Hyperliquid에 공개적으로 공격을 가했습니다. Hyperliquid는 살아남았지만, 이제 HYPE 투자자들은 앞으로 있을 수 있는 공격 리스크를 더욱 진지하게 받아들여야 합니다.

이러한 공격은 더 이상 유사한 수법이 아니라 규제 압력 형태로 올 수 있습니다. 특히 자오창펑(CZ)이 점점 '국가 전략 암호화 고문'이 되어갈 때, 그가 정치인들에게 어떤 말을 할지 누가 알겠습니까? 아마도 "오, KYC를 하지 않는 영속거래소는 정말 끔찍하죠."

어쨌든 저는 Hyperliquid가 CEX의 현물 시장 사업을 도전하고, 더 투명한 자산 상장 절차를 제공하며, 높은 비용이 프로토콜 재정을 압박하는 것을 피하기를 바랍니다.

HYPE에 대해 말할 게 많습니다. 왜냐하면 이는 제가 가장 많이 보유한 알트코인 중 하나이기 때문입니다.

하지만 확실한 것은 바이낸스/OKX의 공격 이후, Hyperliquid가 CEX를 도전하는 운동이 되었다는 점입니다.

프로토콜에서 플랫폼으로의 진화

제 X(트위터)를 주목하신 분이라면 제가 Fluid를 추천하며 프로토콜이 플랫폼으로 진화하는 맥락을 언급한 것을 보셨을 겁니다.

핵심 주장은 프로토콜은 상품화될 위험이 있으며, 사용자 중심 애플리케이션이 대부분의 수익을 얻는다는 점입니다.

이더리움은 이미 상품화 함정에 빠졌습니까?

이 함정을 피하기 위해 프로토콜은 애플 앱스토어처럼 되어야 하며, 제3자 개발자들이 그 위에서 구축할 수 있도록 해야 하며, 가치는 생태계 내에 머무르게 해야 합니다.

Uniswap v4와 Fluid는 Hooks를 통해 이를 시도하고 있으며, 1inch와 Jupiter 팀은 자체 모바일 지갑을 개발했습니다. LayerZero도 최근 vApps를 발표했습니다.

저는 이 추세가 가속화될 것이라고 믿습니다. 유동성을 확보하고, 사용자를 유치하며, 트래픽을 수익화하고 동시에 토큰 보유자에게 보상하는 프로젝트가 큰 승자가 될 것입니다.

암호화 산업과 새로운 세계 질서의 변화

저는 안정화폐에서 Crypto Twitter(CT)의 소외에 이르기까지 암호화 산업의 주요 변화 영역에 대해 더 많이 논의하고 싶었지만, 암호화 산업은 점점 더 복잡해지고 있기 때문입니다.

Crypto Twitter는 이제 '알파(Alpha, 독점 정보)'를 거의 제공하지 않습니다. 왜냐하면 이 산업이 더 이상 폐쇄된 작은 공동체가 아니기 때문입니다.

과거에는 간단한 게임 룰로 '폰지 사기'를 실행할 수 있었고, 규제 당국은 암호화를 오해하거나 무시하며 그것이 스스로 사라지리라 생각했습니다.

하지만 시간이 흐르면서 CT에서 규제 논의가 점점 더 흔해졌습니다. 다행히 미국은 암호화에 더 지지적인 방향으로 나아가고 있으며, 안정화폐, 토큰화, 비트코인을 가치 저장 수단으로서의 부상은 우리가 대규모 채택의 문턱에 서 있음을 느끼게 합니다.

하지만 이 상황은 급격히 바뀔 수 있습니다. 미국 정부는 결국 비트코인이 달러의 지위를 약화시키고 있다는 것을 깨달을 수도 있습니다.

미국 이외의 규제 및 문화 환경은 크게 다릅니다.

EU는 통제를 점점 더 강조하고 있으며, 복지 국가에서 전쟁 국가로 전환하는 과정에서 많은 논란이 되는 결정들이 '안전'이라는 이름으로 추진되고 있습니다.

EU는 암호화 산업을 우선시하지 않고 오히려 위협으로 간주합니다.

우리는 암호화에 대한 태도를 평가할 때 전체 정치 상황을 종합적으로 고려해야 합니다. 전체적인 추세는 탈세계화이며, 각 국가는 점차 출입문을 닫고 있습니다.

새로운 세계 질서와 그 과도기에서 암호화의 역할은 여전히 큰 미지수입니다.

자본 통제가 시작될 때, 암호화는 자본 자유의 도구가 될 것인가요? 아니면 각국이 더 엄격한 규제를 통해 암호화를 억누르려 할 것인가요?

비탈릭은 "문화와 정치의 연륜 모델"에서 암호화 산업이 여전히 자신의 규범을 형성 중이며, 은행이나 지식재산권법처럼 고정되지는 않았다고 설명합니다.

1990년대 인터넷은 '자유롭게 성장하게 놔두자'는 태도로 거의 규칙과 제한이 없었습니다. 2000년대와 2010년대에는 소셜 미디어가 '이건 위험해, 통제해야 해!'라는 태도로 바뀌었고, 2020년대에는 암호화와 인공지능이 개방성과 규제 사이에서 치열한 싸움을 벌이고 있습니다.