비트코인 원로 잭 말러스와의 대화: 달러 위기, 비트코인 가치 저장 및 21 Capital
정리 및 번역: Daisy, ChainCatcher
편집자 주:
본문은 Jack Mallers가 진행자 David Lin과 Bonnie Chang과 나눈 영상 인터뷰를 정리한 것이다. Jack Mallers는 비트코인 결제 플랫폼 Strike의 창립자이자 투자회사 21 Capital의 공동창립자이자 최고경영자(CEO)로, 비트코인이 글로벌 결제와 자본시장에서 실질적으로 활용되는 것을 오랫동안 추진해왔다.
인터뷰에서 Jack은 비트코인이 전 세계적 가치 저장 수단으로서 갖는 논리적 기반을 심도 있게 다루었으며, "주당 비트코인(BPS)" 및 "비트코인 수익률(BRR)"과 같은 새로운 지표들을 설명하고, 21 Capital이 전통적인 ETF와 근본적으로 어떻게 다른지를 밝혔다. 또한 그는 다양한 국가에서 현지 수요에 따라 유연하게 제품을 구성하는 Strike의 사례와, 비트코인 제도화 뒤에 있는 정치적·거시경제적 배경에 대해서도 이야기했다.
아래는 해당 인터뷰 내용을 정리하고 번역한 것이다.
TL;DR
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화폐의 본질은 노동을 저장하고 교환하는 도구이며, 비트코인은 현재 가장 우수한 가치 저장 수단이다.
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부채와 적자 압력 속에서 비트코인의 희소성 자산으로서의 가치가 더욱 부각된다.
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달러 수출 모델이 붕괴되면서, 비트코인의 글로벌 가치 저장 시스템 내 위상이 점점 더 중요해지고 있다.
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변동성은 수익을 얻기 위한 전제 조건이다.
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위험은 변동성과 동일하지 않으며, 진정한 위험은 시스템 전체의 실패이다.
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21 Capital은 "주당 비트코인(BPS)"과 "비트코인 수익률(BRR)"이라는 지표를 도입하여 자본시장 평가 체계를 재구성한다.
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ETF와 달리 21 Capital은 정적 보유가 아닌 운영을 통해 투자자의 비트코인 노출도를 늘린다.
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비트코인 규칙은 전 세계 노드의 합의에 의해 결정되며, 정부나 기관이 임의로 변경할 수 없다.
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비트코인은 정치적 선택이 아니라 수학과 자유 위에 구축된 금융 시스템이다.
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진정한 위험은 변동성이 아니라 중앙집중화와 상대방 신뢰에 기반한 시스템의 구조적 붕괴이다.
비트코인의 가치 논리와 글로벌 통화 구조
Bonnie: 달러의 구매력이 지속적으로 하락하고 미국이 스스로 통화력을 약화시키고 있다고 보는데, 이러한 추세가 자연스럽게 전 세계가 비트코인으로 전환하게 할 것인지, 아니면 금융위기나 전쟁 같은 중대 사건이 있어야 전환이 이루어질 것이라고 보는가?
Jack: 화폐는 다른 상품과 마찬가지로 자유시장에서 경쟁하며 우열이 생긴다. 하지만 소비재와 달리 화폐는 사람의 시간과 노동을 저장하고 교환하는 역할을 한다. 위기가 없더라도 사람들은 자연스럽게 최선의 가치 저장 수단을 선택하게 된다. 이 점에서 비트코인은 분명한 장점을 가지고 있다.
Bonnie: 비트코인이 400~500배의 성장 가능성을 가진다고 말씀하셨는데, 이 추산의 근거는 무엇인가?
Jack: 나는 가격을 예측하는 것이 아니라 비트코인이 직면한 시장 규모를 분석하고 있다. 전 세계 자산 총액은 약 900조 달러이며, 이 중 약 절반은 가치 저장 목적으로 사용된다. 즉 인간은 약 400~500조 달러의 가치를 저장할 수단을 찾고 있는 것이다. 비트코인은 현재 가장 가능성 있는 가치 저장 매체로서 기술 발전의 산물이자 가치 저장 방식의 혁신이다. 비교하자면 전 세계 주식 시장은 약 150조 달러에 불과하며, 비트코인을 주식이나 이더리움과 비교하는 것은 그 잠재력과 위치를 심각하게 과소평가하는 것이다.
David: 트럼프가 취임한 후 비트코인 가격이 상승하지 않아 일부 투자자들이 실망했다. 이에 대해 놀랐는가?
Jack: 전혀 놀라지 않았다. 왜냐하면 시장의 기대가 잘못됐기 때문이다. 사람들은 트럼프의 집권이 유동성 확장을 가져올 것이라 생각했지만, 실제론 긴축이었다. 현재 상황을 이해하려면 제2차 세계대전 이후 미국이 금 준비금을 바탕으로 글로벌 준비통화 발행국이 되었고, 달러를 수출하며 물건을 수입함으로써 '종이를 찍어 실물을 받는' 구조를 만들었으며, 점차 제조업 중심에서 금융 중심으로 전환했다는 사실을 돌아봐야 한다. 지금 이 구조는 더 이상 유지되기 어렵다. 트럼프가 제조업과 재정 균형을 다시 강조하는 것은 바로 부채와 구조적 적자 문제에 대한 대응이다. 이러한 맥락에서 비트코인이라는 희소 자산의 가치는 더욱 두드러진다.
David: 일부는 비트코인이 주식시장과 높은 상관관계를 보인다고 하고, 또 다른 이들은 전 세계 M2 통화 공급량의 영향을 더 크게 받는다고 말한다. 어떻게 생각하는가?
Jack: 나는 비트코인이 전 세계 M2와 밀접한 관계를 가진다고 본다. 달러 약세라는 맥락에서 대부분의 자산 가격이 상승하는데, 겉보기 상관관계는 사실 통화정책이라는 동일한 요인에 의해 발생한다. 비트코인은 법정화폐 유동성을 감지하는 민감한 지표이며, 기술적 특성과 함께 통화 남발에 대항하는 능력을 갖추고 있다. 예를 들어 중국의 무역흑자 자금이 미국 주식과 부동산으로 유입되면서 자산 가격을 끌어올리고 거품과 빈부격차를 심화시켰다. 그런데 이런 자본이 더 이상 미국 주식에 유입되지 않는다면, 비트코인은 주식시장 흐름에서 벗어나 독자적인 가치를 드러낼 것이다. 비트코인은 수익이나 평가에 의존하지 않고, 실질적 수요와 희소성으로 회귀한다.
Bonnie: 비트코인이 주류 가치 저장 수단이 된다면, 인적자본, 주식, 부동산의 평가에는 어떤 영향을 미칠 것인가?
Jack: 비트코인의 작업증명(PoW) 메커니즘은 이를 '에너지 화폐'로 만든다. 시간과 에너지를 투입해 만들어야 하며, 희소성과 인플레이션 저항력을 갖춘다. 사람들이 저축하고 미래를 계획할 수 있게 되면 사회는 더욱 안정된다. 그리고 화폐를 만들기 어려울수록 사회는 불확실성에 더 잘 견딜 수 있다.
Bonnie: 당신은 거의 달러를 보유하지 않는다고 들었다. 어떻게 그렇게 할 수 있나?
Jack: 장기적으로 가치가 하락하는 자산은 보유하지 않는다. 오직 가장 좋은 성과를 내는 자산만 보유한다. 나는 Strike를 통해 비트코인으로 급여를 받고, 비트코인으로 대출을 받으며, 비트코인으로 청구서를 납부한다. 이렇게 하면 자산은 그대로 유지하면서 유동성 수요도 충족된다. 이러한 서비스들이 비트코인을 더욱 실용적으로 만들고 있다.
David: Peter Schiff는 비트코인에 내재가치가 없다고 말하며, 변동성이 크다는 이유로 고위험이라고 주장한다. 이런 주장에 어떻게 반박하는가?
Jack: 변동성은 수익을 얻는 전제이다. 샤프 지수(Sharpe Ratio)는 변동성에 따른 수익을 측정한다. 만약 높은 변동성이 높은 수익을 동반한다면, 그것은 가치 있는 것이다. 위험은 변동성과 같지 않으며, 진정한 위험은 시스템의 구조적 실패이다. 비트코인은 수학에 기반해 작동하며 상대방을 신뢰하지 않기 때문에 본질적으로 오히려 더 낮은 위험을 가진다.
Bonnie: 일반인에게 비트코인은 은행 계좌보다 관리가 어렵다. 개인키를 잃거나 해킹당할까 걱정하는 사람들에게는 어떻게 해결책을 제시하는가?
Jack: 비트코인의 독특한 점은 자유롭게 사용할 수 있다는 것이다. 직접 개인키를 보관할 수도 있고, 타사에 위탁할 수도 있다.
사용자들의 주권 의식을 높이길 권장하지만, 핵심은 선택의 자유가 있다는 점이다. 이러한 자산에 대한 완전한 통제 능력은 다른 금융 시스템에서는 존재하지 않는다.
David: 지난 10년간 비트코인의 샤프 지수는 대부분의 자산보다 우수했다. 그럼에도 불구하고 기관의 비트코인 포트폴리오 비중이 여전히 낮은 이유는 무엇인가?
Jack: 기관이 비트코인을 포트폴리오에 포함하는 과정은 느리지만, 추세는 명확히 상승하고 있다.
사람들은 단기 변화를 과대평가하고 장기적 영향을 과소평가하는 경향이 있다. 기관의 구조가 복잡하긴 하지만, 자본시장에서 비트코인에 대한 수요가 꾸준히 증가하고 있으며, 배분 비율도 계속 높아질 것임을 이미 목격하고 있다.
Bonnie: 여러분은 현재 비트코인 관련 제품을 개발 중인가?
Jack: 그렇다. 현재 시장에는 기관 수준의 비트코인 대표자가 부족하다. 우리는 블루칩 자격과 규모를 갖추고 진입하고자 한다. 수십억 달러의 비트코인을 보유할 뿐 아니라 강력한 자본과 월스트리트 자원을 보유하고 있으며, 무엇보다 단순히 비트코인을 비축하는 것이 아니라 제품을 구축하는 데 집중한다는 점이 다르다. 비트코인 프로토콜의 참여자로서 우리는 기술과 성장 기회를 이해하고 있으며, 기술과 자본시장 사이에 다리를 놓아 "주당 비트코인"의 성장을 이끌겠다는 목표를 가지고 있다.
21 Capital: "주당 비트코인" 성장 모델 구축
Bonnie: 앞으로의 일정이나 계획 중 공유할 수 있는 것이 있는가?
Jack: 현재 Cantor Equity Partners와의 SPAC 합병 상장을 추진 중이며, 아직 승인 절차가 진행 중이다. XXI 주식이 우리의 첫 번째 제품이며, 저는 상장 절차를 추진하고 우리의 비즈니스 철학과 비트코인의 가치를 대중에게 전달하는 데 초점을 맞추고 있다.
David: 대규모 기관이 많은 비트코인을 보유하게 되면 그것이 비트코인의 탈중앙화 정신을 위협할 수 있다고 보는가? 어떻게 생각하는가?
Jack: 비트코인의 설계상 얼마나 많이 보유하느냐는 통제권에 영향을 주지 않는다. 지분증명(PoS) 방식과는 다르다. 이는 누구나 자유롭게 참여할 수 있는 허가 없는 시스템이며, 특정 보유자를 배제할 수 없다. 모든 사람은 규칙 앞에 평등하며, 이것이 바로 비트코인의 본질이다.
David: 회사를 공개 상장하여 거래소에 입성할 계획인가?
Jack: 그렇다. 이미 Cantor Equity Partners와의 합병 상장을 신청했으며, 주식 코드는 XXI이다. 현재 승인 절차가 진행 중이다.
David: 비트코인을 핵심 자산으로 삼는 회사로서, 가격 변동성에 대한 헤지를 고려하는가?
Jack: 우리는 비트코인 자산에 대해 헤지를 하지 않는다. 회사는 "주당 비트코인(BPS)"과 "비트코인 수익률(BRR)"이라는 새로운 측정 기준을 도입하여, 주당 주식이 대표하는 비트코인 수량을 늘리는 데 집중한다. 우리는 장기 보유하며 비트코인을 팔지 않으며, 비트코인을 핵심으로 하는 성장형 자본시장 도구를 만드는 것이 목표이다.
참고:
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주당 비트코인(BPS): 한 회사의 각 주식이 보유한 비트코인 수량을 의미하며, 주주의 실제 비트코인 노출도를 측정하는 지표로, 전통적인 재무 지표인 주당순이익(EPS)과 유사하지만 비트코인 단위로 측정된다.
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비트코인 수익률(BRR): 비트코인 기준 성장률을 의미하며, 회사가 비트코인을 매각하지 않고 운영을 통해 비트코인 자산을 증가시키는 능력을 측정하는 지표이다.
David: BRR 개념을 언급하셨는데, 21은 비트코인 ETF와 어떻게 다른가?
Jack: 21에 투자하는 것은 능동적으로 운영되는 회사에 투자하는 것이며, 목표는 주당 비트코인을 늘리는 것이다. 반면 IBIT 같은 ETF는 정적 노출이며, 매수한 비트코인 수량은 변화하지 않는다. 그러나 21은 자금 조달과 사업 성장을 통해 비트코인 노출을 지속적으로 확대한다. 우리는 블루칩 자격과 스타트업의 성장 가능성을 결합하여, 주주들이 비트코인과 함께 성장할 수 있도록 노력하고 있다.
David: 당신은 동시에 Strike의 CEO이기도 한데, 두 회사 간 미래에 교집합이 있을 수 있는가?
Jack: 교집합은 없다. Strike와 21은 완전히 독립된 회사이다. Strike는 소비자를 대상으로 대출, 거래, 위탁 등 서비스를 제공하며, 21은 자본시장을 대상으로 비트코인 투자 도구에 집중하고 있다. 위치와 목표가 다르다.
Strike의 제품 전략과 글로벌 실현 사례
Bonnie: 통화가 불안하거나 은행 시스템이 약한 국가에서 Strike는 어떻게 사업을 전개하는가?
Jack: 지역별로 맞춤형 제품을 제공한다. 북미와 유럽 등지에서는 현지 법정화폐와 비트코인을 지원하며, 라틴 아메리카와 아프리카에서는 법정화폐가 불안정하기 때문에 사용자들이 USDT + 비트코인 조합을 선호한다. 우리는 사용자의 요구를 우선시하며, 원하는 것을 들어주고 그에 맞춰 제품을 만드는 것이 성공의 핵심이다.
David: 암호화폐 규제 환경이 더 우호적으로 변한다면 전략을 조정할 계획인가?
Jack: 친화적인 규제 환경은 창업에 유리하며, 미국에서 사업을 할 수 있게 된 것도 기쁘다. 하지만 비트코인은 어떤 정치 인물에도 의존하지 않는다. 그것은 탈중앙화된 기술이며, 정당과 정치 국면을 초월한다. 진정한 가치는 누군가의 후원에 의존하지 않는다.
David: 규제 완화 후 은행이 암호화폐 서비스를 제공한다면, 대체될까 걱정되는가?
Jack: 전혀 걱정하지 않는다. 전통은행은 비트코인에 대한 이해와 제품 개발 역량이 부족하다. 우리는 그것을 갖고 있다. 중요한 것은 자기 자신에 집중하고 일을 최선으로 수행하는 것이다. 5년 전에도 나를 의심하는 사람이 있었지만, 우리는 끝까지 버텼다. 어느 날 Jamie Dimon(제이피모건 회장 겸 CEO)이 비트코인 은행가가 된다 해도, 나는 기꺼이 다시 논의할 준비가 되어 있다.
변경 불가능한 프로토콜: 비트코인이 스스로를 지키는 방법
Bonnie: 정부나 기관이 대량의 비트코인을 보유한다면, 2100만 개의 상한선을 공동으로 수정할 가능성이 있는가?
Jack: 불가능하다. 비트코인의 규칙은 전 세계에서 운영되는 노드들의 합의에 의해 결정되며, 누구도 일방적으로 변경할 수 없다. 역사적으로 규칙을 수정하려 했던 사람들은 결국 포크(fork)만 할 수 있었고, 그 결과 가치가 크게 하락했다. 비트코인의 중립성과 변경 불가능성이 바로 핵심이다. 규칙이 바뀌면 가치를 잃게 된다. 참여자들이 시스템을 파괴하기보다 지키도록 유도하는 인센티브 구조도 존재하므로, 총량 상한선이 변경될 가능성은 거의 없다.
Bonnie: 비트코인에 대한 당신의 인식은 어떻게 변화했는가?
Jack: 처음엔 비트코인을 페이팔의 경쟁자로 생각했지만, 나중에 시간과 에너지를 저장하는 핵심 기술임을 깨달았다. 이를 통해 나는 화폐의 의미와 강력한 화폐가 사회 협력과 장기 발전에 가지는 가치를 새롭게 이해하게 되었으며, 나의 금융관과 의사결정 방식에도 깊은 영향을 미쳤다.
David: 지금도 비트코인으로 피자를 사 먹는가?
Jack: 아니다. 나는 신용카드로 소비하고, Strike를 통해 비트코인을 담보로 대출받아 갚는다. 이렇게 하면 비트코인은 보유하면서도 일상 지출도 해결할 수 있다. 비트코인은 저축 도구이고, 달러는 쓰는 것이다.
David: 내가 비트코인으로 너에게 피자를 사 준다면 받아들일 것인가?
Jack: 안 된다. 나는 우수한 화폐를 가치 하락 자산과 바꾸지 않는다. 데이터에 따르면 장기적으로 비트코인을 보유하면 생활비를 줄일 수 있다. 2011년에 집을 사려면 180만 개의 비트코인이 필요했지만, 지금은 4.7개면 된다. 비트코인은 보유할수록 가치가 오르고, 달러는 쓸수록 가치가 떨어진다. 그래서 나는 비트코인은 보유하고, 달러는 쓴다.
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