"나무 아가씨"로 불리는 캐시 우드의 펀드 암즈 인베스트(Ark Invest)가 비트코인 가치 평가 모델을 발표하며, 2030년에는 비트코인이 최소 50만 달러에서 시작할 것으로 전망했다.
원문: David Puell, Ark Invest 애널리스트
번역: CryptoLeo
편집자주:
올해 초, 비트코인의 강력한 지지자이자 '우디스키' 아크 인베스트(Ark Invest)가 Big Ideas 2025 보고서를 발표하며 비트코인이 2030년에 도달할 수 있는 세 가지 가격 전망을 제시했다. 이는 각각 30만 달러(약세장), 71만 달러(기준 시장), 그리고 150만 달러(강세장)였다. 당시에는 단순히 시장 예상보다 훨씬 높은 가격을 선언하는 데 그쳤으며(Plan B처럼 과감하게), 실제 계산 과정은 공개하지 않았다.
두 달 후, 아크 인베스트는 마침내 2030년 비트코인 가격 목표치에 대한 모델링 방법과 논리적 가정을 공개했다. 이 모델은 비트코인의 총 잠재시장 규모(TAM)와 침투율(보급 정도 또는 점유율)을 기반으로 2030년 비트코인 가격을 예측한다.
더욱 고무적이며(과장적으로도 보일 만큼) 주목할 점은, 아크 인베스트가 비트코인 활성 공급 지표를 활용한 연산을 통해 도출한 2030년 비트코인 가격 전망치다. 이에 따르면, 약세장에서는 50만 달러, 기준 시장에서는 120만 달러, 강세장에서는 무려 240만 달러에 이를 것으로 보인다. 다만 TAM이나 침투율 중 어느 하나라도 예상에 못 미칠 경우, 이러한 가격 목표에 도달하지 못할 수도 있다. 따라서 이 모델 역시 일정한 리스크와 편향성을 내포하고 있다. 다음은 TechFlow에서 정리한 비트코인 가격 예측의 구체적인 내용이다.
가격 전망 및 가정
우리의 가격 목표는 다음 공식에 따라 2030년 말 기준 TAM(총 잠재시장)이 기여하는 총합을 기반으로 한다.
TechFlow 주석: 이 공식은 시장 수요와 비트코인 유통량 간의 동적 관계를 정량화하여 2030년 비트코인 가격을 예측한다. 개별 시장 부문의 최대 달러 수요 규모와 해당 시장에서의 비트코인 침투율을 곱한 후, 비트코인 유통 공급량으로 나누어 가격을 산출하며, 모든 부문의 가격을 합산해 2030년 비트코인 예측 가격을 도출한다.
공급량 추정치는 비트코인 유통량을 기반으로 하며, 2030년까지 약 2050만 BTC가 채굴될 것으로 예상된다. 각 변수가 가격 목표에 기여하는 정도는 다음과 같다.
예상 자본 축적 기여자(주요):
1. 현물 ETF를 통한 기관 투자;
2. 일부 사람들은 비트코인을 "디지털 골드(digital gold)"라고 부르며, 금에 비해 더 유연하고 투명한 가치 저장 수단으로 간주한다;
3. 신흥시장 투자자들이 인플레이션과 화폐 가치 하락으로부터 자신을 보호할 수 있는 안전자산을 찾고 있음.
예상 자본 축적 기여자(부차적):
4. 국가 외환보유고로서, 미국을 본따 다른 국가들도 비트코인 전략적 보유를 추진;
5. 기업 재무보유고로서, 점점 더 많은 기업이 법정화폐 현금 포트폴리오 다변화를 위해 비트코인을 활용;
6. 비트코인 블록체인 기반 금융 서비스로서, 전통 금융의 대안 역할.
디지털 골드는 비트코인과 가장 직접적인 제로섬 경쟁 관계에 있으므로 모델에서 제외한다. 위 기여자들 중 1, 3, 4, 5번에 대해, 향후 6년간 TAM이 연평균 3% 복합성장률(CAGR)로 성장할 것이라고 보수적으로 가정한다. 여섯 번째 기여자인 비트코인 체인 상 금융 서비스의 경우, 2024년 말 누적 가치를 기준으로 하여 6년간 CAGR이 20%에서 60% 사이일 것으로 가정한다.
TechFlow 주석: 이 공식은 2024년 비트코인 총 가치와 연간 복합성장률을 사용해 6년 후의 비트코인 TAM을 계산하고, 이를 2030년 비트코인 유통 공급량으로 나누어 가격을 산출한다.
마지막으로, 약세장, 기준시장, 강세장의 가격 전망에 대해 각각 TAM과 침투율이 어떻게 기여하는지를 아래와 같이 설명한다.
위 그래프에서 알 수 있듯이, "디지털 골드"는 약세장 및 기준시장 시나리오에서 가장 큰 기여를 하고 있으며, 반면 기관 투자가 강세장 시나리오에서 가장 큰 기여를 하고 있다. 흥미롭게도, 국가 외환보유고, 기업 재무보유고, 비트코인 체인 상 금융 서비스는 모든 시나리오에서 상대적으로 낮은 기여도를 보인다. 아래 표에서는 예측된 여섯 가지 자본 축적 원천이 각각 약세장, 기준시장, 강세장 상황에 얼마나 기여하는지 상세히 나열하고 있다.
TechFlow 주석: 다음 차트는 각 세부 시장의 2030년 예상 TAM, 세 가지 시장 상황하의 비트코인 침투율, 그리고 위 그래프의 기여도 비율을 나타낸다.
1. 자본 축적 잠재 기여자: 기관 투자
스테이트 스트리트(State Street)은 글로벌 시장 포트폴리오를 다음과 같이 정의한다.
모든 투자 가능한 자본 자산의 시가총액을 모든 자산 시가총액의 총합으로 나눈 값. 투자자와 발행기관, 자본 공급자와 수요자의 집단적 의사결정에 의해 형성된 모든 보유 포지션의 총합으로서, 글로벌 시장 포트폴리오는 전 세계 투자자들에게 제공되는 투자 기회의 실질적 대표라고 할 수 있다.
2024년 기준, 글로벌 투자 포트폴리오의 TAM은 약 169조 달러이며(금의 3.6% 비중 제외). 연간 3%의 복합성장률을 가정하면, 2030년에는 약 200조 달러에 이를 것으로 예상된다.
우리는 약세장과 기준시장의 침투율을 각각 1%, 2.5%로 가정한다. 모두 현재 금의 3.6% 비중보다 낮으며, 따라서 약세장과 기준시장은 비트코인 채택에 대한 보수적 관점을 반영한다. 보다 공격적인 강세장 시나리오에서는 침투율이 6.5%에 이를 것으로 보며, 이는 현재 금 비중의 거의 두 배 수준이다.
2. 자본 축적 잠재 기여자: 디지털 골드
디지털 골드 항목은 현재 금 시가총액 대비 비트코인 TAM의 비율을 기반으로 기여도를 가정한다. 긍정적인 침투율을 전제로, 우리는 2030년 금의 예상 TAM이 성장하지 않을 것으로 보아 그 기대치를 낮춘다. 비트코인이 디지털 골드로서 매력적인 스토리를 가지고 있으며, 이는 침투율 증가를 촉진할 것으로 판단한다.
3. 자본 축적 잠재 기여자: 신흥시장 안전자산
신흥시장 안전자산의 TAM은 IMF/CIA 정의에 따른 모든 개발도상국("비선진") 경제의 통화 기초(Monetary Base)를 기반으로 한다. 우리는 이 용도가 자본 증식 잠재력 측면에서 가장 크다고 본다. 가치 저장 기능 외에도, 비트코인은 인터넷 접근이 가능한 개인에게 낮은 진입 장벽을 제공하며, 시간이 지남에 따라 자본 증식을 가져올 수 있는 투자 옵션이 된다. 달러 같은 방어적 자산과 달리, 구매력을 유지하고 자국 통화의 평가절하를 피할 수 있게 해준다.
TechFlow 주석: "M2"는 미국의 통화 공급량을 측정하는 지표로, M1(은행 비보유 통화 및 예금, 수표 가능 예금, 여행자 수표)에 저축예금(머니마켓 예금계좌 포함), 10만 달러 미만 소액 정기예금, 소매 머니마켓 펀드 지분을 추가한 것이다.
4. 자본 축적 잠재 기여자: 국가 외환보유고
현재 사르바도르와 부탄이 국가 차원의 비트코인 채택에서 세계를 선도하고 있지만, 비트코인 전략적 보유를 지지하는 목소리는 점점 커지고 있다. 특히 트럼프가 취임한 이후, 그는 3월 6일 미국 내 BTC 보유를 요구하는 행정 명령을 발표했다. 우리의 약세장 및 기준 시나리오 가정은 보수적이지만, 미국의 움직임이 강세장 시나리오의 7% 침투율을 뒷받침할 수 있다고 믿는다.
5. 자본 축적 잠재 기여자: 기업 재무보유고
2020년 이후 마이크로스트레티지(MicroStrategy)의 성공적인 비트코인 매입에 영감을 받아, 다른 기업들도 비트코인을 기업 재무보유고에 포함시키고 있다. 2024년 말 기준, 74개 상장기업의 재무제표에 약 550억 달러 상당의 비트코인이 보유되어 있다. 이러한 기업들의 BTC 전략이 향후 6년간 성공을 거둔다면, 우리가 설정한 약세장 및 기준 시나리오의 보수적 침투율 가정(각각 1%, 2.5%)은 결국 강세장 가정인 10%에 근접할 수 있을 것이다.
6. 자본 축적 잠재 기여자: 비트코인 체인 상 금융 서비스
비트코인 원생 금융 서비스는 자본 축적의 새로운 기여자로 부상하고 있다. 대표적인 예로는 레이어 2 솔루션인 라이트닝 네트워크(Lightning Network)가 있으며, 이는 비트코인의 거래 처리 능력을 확장하기 위해 설계되었다. 또한 이더리움 네트워크의 와퍼드 BTC(WBTC)는 비트코인이 탈중앙화 금융(DeFi)에 참여할 수 있도록 해준다. 이러한 체인 상 금융 서비스는 비트코인 생태계 내에서 점점 더 중요한 요소가 되고 있다. 따라서 우리는 2030년까지 기준 시장에서 연 40%의 복합성장률(CAGR)이 현실적인 전망이라고 판단한다.
ARK의 가정: 활성 비트코인 공급 적용
ARK의 Big Ideas 2025 보고서에는 포함되지 않았지만, 다른 실험적 모델링 방법론은 2030년 비트코인 가격을 추정한다. 그 중 하나는 분실되거나 장기간 보유 중인 비트코인을 계산함으로써, 비트코인의 체인 상 투명성을 활용해 유동성 공급량—즉所谓 "활성(active)" 공급량을 추정하는 것이다.
이 방법에 따르면, 2030년 예상 공급량에 "활동성(liveliness)" 지표를 곱해 활성 공급량을 산출할 수 있다. 이 지표는 시간 경과에 따라 0%에서 100%까지 변하는 비트코인의 이동 비율을 측정하며, 즉 자산의 실제 "유통 물량(floating supply)"을 의미한다.
그림에서 보듯, 2018년 초 이후 비트코인 네트워크의 활동성은 약 60% 수준에서 안정적으로 유지되고 있다. 이는 공급량의 약 40%가 "보관(vaulted)" 상태—즉 시장에 진입하지 않는 저장 상태(예: 나카모토 쓰네히코의 주소)—임을 시사한다. 이 개념에 대해서는 ARK 백서 Cointime Economics: 비트코인 체인 상 분석을 위한 새로운 프레임워크(https://www.ark-invest.com/white-papers/cointime-economics)에서 심층적으로 다뤘다.
이어서, 2030년 활성 공급량이 60%에 이를 것으로 가정하고(시간이 지나도 활동성이 안정적일 것이라는 전제), 동일한 약세장 및 기준시장의 TAM과 침투율을 적용한다.
이를 바탕으로 도출된 가격 전망치는, 활성 공급과 네트워크 활동성을 고려하지 않은 기본 모델보다 약 40% 더 높다.
이 모델에 따르면, 새로운 활성 공급 지표를 반영한 2030년 비트코인 가격은 다음과 같다: 약세장 50만 달러, 기준시장 120만 달러, 강세장 240만 달러.
중요한 점은, 이러한 실험적 방법으로 도출된 평가는 약세장, 기준시장, 강세장 시나리오에서의 기존 전망보다 더욱 공격적이라는 것이다. 당사의 공식 가격 전망은 보수성을 우선시하여 비트코인 전체 공급량만을 고려한다. 그러나 그럼에도 불구하고, 이러한 실험적 접근법은 비트코인의 희소성과 공급 손실이 현재 대부분의 평가 모델에서 제대로 반영되지 않고 있음을 부각시킨다는 점에서 의미가 있다.
부록
나는 대략적으로 Cointime Economics 프레임워크를 살펴봤다. 이 프레임워크는 비트코인 평가와 인플레이션율을 분석하기 위한 새로운 체계를 제안하며, 비트코인의 활동성(liveliness)과 보관성(vaultedness)을 통해 비트코인 경제 상태와 공급 활동을 계산한다. 이를 통해 비트코인 네트워크 내 거래 활동 수준과 미사용 코인 비율을 측정할 수 있으며, 공급량을 활성 공급과 미사용 공급으로 분류할 수 있다.
또한 이 프레임워크는 "코인블록(coinblock)"이라는 새로운 측정 단위를 제안한다. 코인블록 개념은 비트코인 활동을 측정하기 위한 새로운 체인 상 분석 지표를 제공하며, 보유 기간과 비트코인 수량의 곱으로 코인블록 수를 산출한다. 여기에 "코인블록 생성", "코인블록 소각", "코인블록 보관"의 세 가지 개념을 도입하고, 이를 기반으로 비트코인 활동성, 자산 묶임 정도 등 새로운 경제 지표들을 구성한다. 이는 비트코인 시장의 동적 변화와 경제 상태를 측정하는 데 활용된다. 또한 사례 연구를 통해 Cointime Economics가 시장 평가 모델 개선, 공급 활동 측정, 새로운 모델 개발 가능성 등을 보여준다. 코인블록 개념과 Cointime 경제 프레임워크는 향후 비트코인 평가의 주요 참고 기준이 될 수 있다.
TechFlow 공식 커뮤니티에 오신 것을 환영합니다
Telegram 구독 그룹:https://t.me/TechFlowDaily
트위터 공식 계정:https://x.com/TechFlowPost
트위터 영어 계정:https://x.com/BlockFlow_News
@ARKInvest
