왜 스테이블코인 시가총액은 계속 신기록을 경신하는데 BTC는 여전히 하락하고 있는가?
안정화폐(스테이블코인)가 현재 암호화폐 시장 또는 블록체인에서 가장 큰 응용 분야다.
글: 블록체인 나이트
DefiLlama의 데이터에 따르면, 지난주 스테이블코인 시가총액은 사상 최고치를 경신하며 2346억 달러를 돌파했으며, 이는 2023년 8월 저점 1240억 달러 대비 거의 두 배 가까이 증가한 수치다. 현재 USDT는 여전히 스테이블코인 시장에서 선두를 달리며 시장 점유율 62% 이상을 차지하고 있다.
한편, 암호화폐 전체 시가총액은 지난 2년간 스테이블코인과 유사한 흐름을 보이며 2023년 중순 약 2조 달러에서 약 4조 달러까지 두 배로 증가했으나, 정점은 작년 12월에 찍었고 현재는 약 2.8조 달러 수준으로 30% 정도 하락하며 스테이블코인 시가총액의 성장과 벌어지는 양상을 보이고 있다.
이제 흥미로운 질문 하나가 제기된다. 왜 스테이블코인 시가총액은 계속 커지고 있는데 반해 암호화폐 시장 전체 시가총액은 지속적으로 하락하는 것일까?
아래 차트에서 볼 수 있듯이, 작년 12월 이전까지 스테이블코인 총 시가총액과 BTC 시가총액의 추세는 거의 일치했다. BTC 상승은 일반적으로 스테이블코인 시가총액 증가와 함께했고, BTC 하락도 스테이블코인 시가총액 감소를 동반했다. 다만 그 변동폭만 다를 뿐이었다.
통계에 따르면, 2020~2021년 불장 당시 USDT의 발행량 증가는 BTC 가격과 강한 정비례 관계를 보였으며, 상관계수는 0.85를 넘어서며 이러한 흐름을 입증했다.
현재의 추세 변화는 2022년 초 스테이블코인과 BTC의 움직임이 일치했던 시기와 유사해 보인다. 당시에도 한동안 스테이블코인 시가총액은 확대되는데 반해 BTC는 하락하는 국면이 있었다. 하지만笔者는 이번 스테이블코인의 변화가 이전과는 다를 수 있다고 본다.
첫 번째로, 스테이블코인과 BTC 가격 움직임이 분리된 이유는 이번 사이클에서 신규 자금이 직접적으로 현물 BTC 시장으로 대거 유입되지 않았기 때문이다. 데이터에 따르면, 2025년 3월 기준 파생상품 미결제약정(Open Interest)은 여전히 540억 달러의 고수준을 유지하고 있지만, 거래소로의 현물 스테이블코인 순유입은 상대적으로 부진하다. 이는 다수의 스테이블코인이 실제 보유 수요보다는 레버리지 거래(선물, 영구계약 등) 목적이나 심지어 헷징 수단으로 사용되고 있음을 의미한다.
두 번째로, 몇 년 전만 해도 스테이블코인의 사용 범위는 암호화폐 단일 시장에 주로 국한되어 있었지만, 지금은 암호화폐 산업 자체를 넘어 '가상에서 실물로' 나아가고 있다.
비자(VISA)의 조사에 따르면, 신흥시장에서 약 47%의 사용자가 달러 저축 목적으로 스테이블코인을 사용하며, 43%는 더 유리한 통화 교환을 위해, 약 40%는 실제 결제(상품 구매, 해외송금, 급여 지급 등)에 활용하고 있다. 터키, 이집트 등 인플레이션율이 50%를 넘는 국가들에서는 스테이블코인 보유자가 전년 대비 400% 증가하며 주민들의 자산 가치 유지 핵심 수단이 되고 있다.
페이팔(PayPal) 같은 전자결제 거대 기업도 자사 스테이블코인 PYUSD를 eBay, Shopify 등 100만 개 이상의 상점에 도입했으며, 2025년 1분기 거래액이 이미 12억 달러를 돌파했다. 블랙록(BlackRock)은 2028년 스테이블코인 시장 규모가 2.8조 달러에 이를 것으로 전망하며 글로벌 크로스보더 결제의 5%와 프리랜서 경제의 15%에 침투할 것으로 내다보고 있다.
따라서 현재 스테이블코인 시장 규모의 확대는 단순히 암호화폐 시장의 시가총액 성장에 국한된 것이 아니라, 그 자체적인 활용 범위 확대에 기인하고 있어 과거와의 상관관계가 수치상 약화되고 있는 것이다. 그렇다면 현재 시장 상황에서 우리는 스테이블코인의 어떤 데이터에 주목해야 할까?
筆者는 현재 우리는 스테이블코인이 대형 거래소로 유입되는 데이터 변화에 더욱 주목해야 한다고 본다. 역사적으로 보면, 스테이블코인 유입량의 급증은 지역적 정점 또는 바닥과 맞물리며 보통 변동성 증가를 예고한다. 최근 한 차례 유입량은 925억 달러를 넘어서며 사상 최고 수준 중 하나였다.
비록 암호화폐 시장이 큰 폭의 변동을 겪고 있지만, 이러한 오르내림 속에서 다양한 변화들이 나타나고 있으며, 이는 업계가 한층 더 앞으로 나아가게 만드는 원동력이 되고 있다. 비록 가격 변화와 100% 일치하지는 않더라도 말이다.
지난주 흥미로운 소식 하나가 있었는데, 파이낸셜타임스(FT)는 관계자의 말을 인용해 자산운용 거물 피델리티(Fidelity)가 자체 스테이블코인 발행을 추진 중이며 현재 후반 테스트 단계에 들어섰다고 보도했다. 전통 금융의 거대 기업들이 점점 더 스테이블코인 경쟁에 뛰어들고 있음을 확인할 수 있는 대목이다.
우리는 부정할 수 없다. 스테이블코인이 현재 암호화폐 시장 혹은 블록체인 분야에서 가장 큰 어플리케이션이라고 말이다. 그러나 이러한 기반 어플리케이션이 가져오는 가치 변화와 수용 능력은 조용히 무언가를 바꾸고 있을지도 모른다. 어쨌든 이는 Web3 사용자층의 확장이라 할 수 있으며, 아직 근본적인 질적 전환은 이루어지지 않았을 뿐이다.
스테이블코인 시가총액 확대의 혜택을 궁극적으로 암호화폐 시장이 받게 될지 여부에 대해, 옛말에 이런 말이 있다. "왔으면 떠날 때쯤엔 좀 남기고 가라. 기러기가 지나가면 울음소리가 있고, 바람이 스쳐가면 자취가 남는 법이다."
한편, 암호화폐 전체 시가총액은 지난 2년간 스테이블코인과 유사한 흐름을 보이며 2023년 중순 약 2조 달러에서 약 4조 달러까지 두 배로 증가했으나, 정점은 작년 12월에 찍었고 현재는 약 2.8조 달러 수준으로 30% 정도 하락하며 스테이블코인 시가총액의 성장과 벌어지는 양상을 보이고 있다.
이제 흥미로운 질문 하나가 제기된다. 왜 스테이블코인 시가총액은 계속 커지고 있는데 반해 암호화폐 시장 전체 시가총액은 지속적으로 하락하는 것일까?
아래 차트에서 볼 수 있듯이, 작년 12월 이전까지 스테이블코인 총 시가총액과 BTC 시가총액의 추세는 거의 일치했다. BTC 상승은 일반적으로 스테이블코인 시가총액 증가와 함께했고, BTC 하락도 스테이블코인 시가총액 감소를 동반했다. 다만 그 변동폭만 다를 뿐이었다.
통계에 따르면, 2020~2021년 불장 당시 USDT의 발행량 증가는 BTC 가격과 강한 정비례 관계를 보였으며, 상관계수는 0.85를 넘어서며 이러한 흐름을 입증했다.
현재의 추세 변화는 2022년 초 스테이블코인과 BTC의 움직임이 일치했던 시기와 유사해 보인다. 당시에도 한동안 스테이블코인 시가총액은 확대되는데 반해 BTC는 하락하는 국면이 있었다. 하지만笔者는 이번 스테이블코인의 변화가 이전과는 다를 수 있다고 본다.
첫 번째로, 스테이블코인과 BTC 가격 움직임이 분리된 이유는 이번 사이클에서 신규 자금이 직접적으로 현물 BTC 시장으로 대거 유입되지 않았기 때문이다. 데이터에 따르면, 2025년 3월 기준 파생상품 미결제약정(Open Interest)은 여전히 540억 달러의 고수준을 유지하고 있지만, 거래소로의 현물 스테이블코인 순유입은 상대적으로 부진하다. 이는 다수의 스테이블코인이 실제 보유 수요보다는 레버리지 거래(선물, 영구계약 등) 목적이나 심지어 헷징 수단으로 사용되고 있음을 의미한다.
두 번째로, 몇 년 전만 해도 스테이블코인의 사용 범위는 암호화폐 단일 시장에 주로 국한되어 있었지만, 지금은 암호화폐 산업 자체를 넘어 '가상에서 실물로' 나아가고 있다.
비자(VISA)의 조사에 따르면, 신흥시장에서 약 47%의 사용자가 달러 저축 목적으로 스테이블코인을 사용하며, 43%는 더 유리한 통화 교환을 위해, 약 40%는 실제 결제(상품 구매, 해외송금, 급여 지급 등)에 활용하고 있다. 터키, 이집트 등 인플레이션율이 50%를 넘는 국가들에서는 스테이블코인 보유자가 전년 대비 400% 증가하며 주민들의 자산 가치 유지 핵심 수단이 되고 있다.
페이팔(PayPal) 같은 전자결제 거대 기업도 자사 스테이블코인 PYUSD를 eBay, Shopify 등 100만 개 이상의 상점에 도입했으며, 2025년 1분기 거래액이 이미 12억 달러를 돌파했다. 블랙록(BlackRock)은 2028년 스테이블코인 시장 규모가 2.8조 달러에 이를 것으로 전망하며 글로벌 크로스보더 결제의 5%와 프리랜서 경제의 15%에 침투할 것으로 내다보고 있다.
따라서 현재 스테이블코인 시장 규모의 확대는 단순히 암호화폐 시장의 시가총액 성장에 국한된 것이 아니라, 그 자체적인 활용 범위 확대에 기인하고 있어 과거와의 상관관계가 수치상 약화되고 있는 것이다. 그렇다면 현재 시장 상황에서 우리는 스테이블코인의 어떤 데이터에 주목해야 할까?
筆者는 현재 우리는 스테이블코인이 대형 거래소로 유입되는 데이터 변화에 더욱 주목해야 한다고 본다. 역사적으로 보면, 스테이블코인 유입량의 급증은 지역적 정점 또는 바닥과 맞물리며 보통 변동성 증가를 예고한다. 최근 한 차례 유입량은 925억 달러를 넘어서며 사상 최고 수준 중 하나였다.
비록 암호화폐 시장이 큰 폭의 변동을 겪고 있지만, 이러한 오르내림 속에서 다양한 변화들이 나타나고 있으며, 이는 업계가 한층 더 앞으로 나아가게 만드는 원동력이 되고 있다. 비록 가격 변화와 100% 일치하지는 않더라도 말이다.
지난주 흥미로운 소식 하나가 있었는데, 파이낸셜타임스(FT)는 관계자의 말을 인용해 자산운용 거물 피델리티(Fidelity)가 자체 스테이블코인 발행을 추진 중이며 현재 후반 테스트 단계에 들어섰다고 보도했다. 전통 금융의 거대 기업들이 점점 더 스테이블코인 경쟁에 뛰어들고 있음을 확인할 수 있는 대목이다.
우리는 부정할 수 없다. 스테이블코인이 현재 암호화폐 시장 혹은 블록체인 분야에서 가장 큰 어플리케이션이라고 말이다. 그러나 이러한 기반 어플리케이션이 가져오는 가치 변화와 수용 능력은 조용히 무언가를 바꾸고 있을지도 모른다. 어쨌든 이는 Web3 사용자층의 확장이라 할 수 있으며, 아직 근본적인 질적 전환은 이루어지지 않았을 뿐이다.
스테이블코인 시가총액 확대의 혜택을 궁극적으로 암호화폐 시장이 받게 될지 여부에 대해, 옛말에 이런 말이 있다. "왔으면 떠날 때쯤엔 좀 남기고 가라. 기러기가 지나가면 울음소리가 있고, 바람이 스쳐가면 자취가 남는 법이다."TechFlow 공식 커뮤니티에 오신 것을 환영합니다
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작성자
区块链骑士
